Yazan Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
The panel consensus is bearish, with the key takeaway being that persistent geopolitical energy risks and uncertain AI employment impacts make the current 'higher for longer' energy price regime and AI-driven growth narrative volatile and unsustainable.
Risk: Macro fragility and geopolitical resolution snapping the bid on both energy and AI stocks, compressing multiple valuations.
Fırsat: None identified.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Savaşırken Konuşmak, Atlar ve Güvenlik
Academy Securities'ten Peter Tchir tarafından
Savaşırken Konuşmak, Atlar ve Güvenlik
Yakın zamandaki temalarla ilgili bazı hızlı güncellemeler. İran'daki son gelişmeler ön planda ve bu haftanın Around the World'ü kaçırdıysanız, göz atmaya değer. Sadece bir İran güncellemesi değil, aynı zamanda Küba, Rusya/Ukrayna, Çin Zirvesi ve Nijerya'yı da kapsıyoruz (Kesinlikle Afrika hakkında daha fazla bilgi edinmem gerekiyor). Evrensel Temel Gelir ve İşgücü Piyasasını Atlar bölümünde ele alacağız. Hissetmesek de, ProSec'i bir biçimde bir yıldan fazla süredir konuşuyor gibiyiz (çünkü öyle), "dişleri düşmüş" olmak yerine sadece ivme kazanmaya başlıyor.
Savaşırken Konuşmak
"Ateşkes" tanımı, her iki tarafın ne anladığıdır. Bir "ateşkesin" her iki tarafın birbirine "ateş etmeyi kesmesi" kadar basit olduğunu düşünmek kolaydır, ancak gerçek dünyada böyle değildir.
İnsanlar ilk kez taş toplamaya ve birbirlerine atmaya başladıklarından beri, saldırıları (tipik olarak ancak her zaman sınırlı kapsamda) sürdürme ve aynı zamanda anlaşmaları görüşme kavramı devam ediyor. ABD perspektifinden bakıldığında, Kuzey Vietnam ile uğraşırken Nixon ve Kissinger'in açık bir politikasıydı. Paris'te müzakere edin. Vietnam'da bombalayın.
Cuma günü yapılan "durum odası" toplantısının beklenen duyurusunun gerçekleşmemesiyle birlikte, İran'ın Kuveyt'teki ABD üslerine saldırdığına dair raporlar okuyoruz. Elbette, İran perspektifinden bakıldığında, bu geçen hafta Bandar Abbas ve Hormuz Boğazı'nda bazı ABD saldırılarına yanıt olarak yapılıyor.
Müzakerelerin devam ettiğini varsayabiliriz, çünkü hiçbir taraf daha yüksek bir askeri aktivite seviyesine dönmeye hazır görünmüyor, bu nedenle bu sadece her iki tarafın da istiyorlarsa o yöne gidebileceklerini birbirlerine hatırlatmaktan ibaret.
Ayrıca, GIG'imizden, ABD'nin Hormuz Boğazı'nı abluka altına almasının İran'ı şaşırttığı ve ilk askeri saldırıların sağlamadığı bir kaldıraç yarattığı çok netleşti.
Müzakerelerle ilgili söyleyebileceğim tek şey, çoğu insanın en iyisi, sonsuz "yakınız" duyurularından yorulduğu. Piyasalarda bu tür duyurular üzerine birçok kez toparlanma olduğunu takip ettik (genellikle ancak her zaman sosyal medya gönderileri şeklinde). En kötü senaryoda, duyuruların sadece siyasi dikkat çekme anları ve "ticaret" fırsatı olduğunu büyüyen bir şüphecilik var. Tahmin pazarı sitelerini hemen arayan veya petrol veya stok vadeli işlemlerde büyük alım satımlar arayarak başlığın yeni ve gerçek olup olmadığını görmek için bir tür "onay" arayan insanların sayısı neredeyse şaşırtıcı.
Ham petrol vadeli piyasasının ön ucu (bu savaş başladığından beri aynı sözleşme değil), barış anlaşması duyurularına çok iyi yanıt veriyor, ancak eğrinin uzun ucu o kadar duyarlı değil. Ocak 2027 WTI sözleşmesini seçiyorum çünkü WTI (bu nedenle ABD enerji bağımsızlığından yararlanıyor ve 2027). Hala 77 dolar. Yüksek olan 83 doların altında, ancak pek altında değil. Bu, mart ayının sonuna kadar 77 doların üzerine çıkmadı. Savaş öncesi 60 doların altındaydı. Sanırım bu, Enerji Fiyatlarında Daha Uzun Süre Daha Yüksek anlamına gelen uzun soluklu bir yol.
Konsensüs, ciddi bir yeniden tırmanış görmeyeceğimiz yönünde, ancak hem ABD hem de İran, bir anlaşmayı bir zafer olarak çerçevelemede zorlanıyor gibi görünüyor (İran, sert bir şekilde vurulduğu için ve ABD'nin "koşulsuz teslimiyetten" çok uzun bir yol kat ettiği için).
Düşünmeye başlayan tek şey, anlaşma olsa bile enerji konusunda daha uzun süre daha yüksek olmanın gerçek olduğu ve bunun uygunluğuyla mücadele eden bir dünya için sorunlu olduğu.
Atlar
Bizi atlar için ne diyeceğiz? Atların neyle ilgili olduğunu ne diyeceğiz, hele ki yapay zekayla ilgiliyse? Kolej mezunlarının yapay zekanın bahsi geçtiğinde yuhaladığı mezuniyet konuşmaları gördük. Ayrıca, benim görüşüme göre oldukça talihsiz olan "daha düşük değerli insan sermayesi" terimi sözlüğe girdi. Editörlerim, yazdığım ve söylediğim bazı şeylere karşısında kıvranıyor, ama vay!
Beklenildiği gibi, sektördeki birçok kişi işlere yönelik riskleri küçümsüyor. Yakın zamana kadar beyaz yakalı çalışanlar için iş kayıpları öngören liderlerin bile, işgücünde artan verimliliklere dayanarak işe alım öngörüsüne döndüğünü gördük.
Bunun üzerinde karar vermek hala erken. Gördüğüm bazı örnekler, istihdam büyümesi için potansiyel gösterdiğini gösteriyor.
Bir rapor, ancak rapor için takip etmediğim "Yapay zekanın X-ışlarını analiz etme yeteneği daha fazla radyologla sonuçlandı." Bu makul ve kesinlikle verimlilik hikayesine uyuyor (ancak başka nedenlerle daha fazla radyolog olabilir).
Sosyal medyada dolaşan ve bulduğum başka bir rapor, ABD'de ATM'lerin tanıtımıyla birlikte veznedecilerin sayısının arttığını tartışıyordu. Bu gönderiyi Twitter'da AI ATM Tellers araması yaparak bulabilirsiniz. Bu, insanların (bu durumda veznedecilerin) yeni teknolojiye uyum sağladığı ve daha verimli hale geldiğinin bir örneği olarak dolaşımdaydı. Bu fikri dahil etmediğim neden, bunun büyük ölçüde kusurlu olduğunu düşündüğüm ve kavga başlatmak istemediğim içindi. ATM'lerin piyasaya sürüldüğü dönemde ABD'nin GSYİH'sının beş katına çıkması için normalleştirmedi. Suburbia'nın büyüdüğü bir dönemi tartışmadı. ABD'de hesaplara ihtiyaç duyan insan sayısını, kişisel finansların artan karmaşıklığını ve nüfusun kaymasını kontrol ettiyseniz, bunun muhtemelen ATM'lerin tanıtımıyla ilk korkulan kadar kötü gitmediğini savunurdum. Neyse, bu konuda çok fazla söyleniyorum, ancak teknolojilerin istihdamı nasıl etkilediğini veya etkilemediğini eleştirel bir şekilde düşünmemizin önemli olduğunu düşünüyorum.
Koç kırbaçları üreticileri. Bir giriş seviyesindeki işletme okulu dersi alırsanız, muhtemelen koç kırbaçları üreticilerinin "acı durumu" hakkında bilgi edineceksiniz.
Harika bir iş, otomobilin ortaya çıkışına kadar. Otomobil, nispeten kısa bir süre içinde bu işi yok etti. Ama otomobil harikaydı! Otomobil şirketleri müthiş işler yaptı! (Erken ve hatta tanınmış olanların çoğunun başarısız olduğunu, ancak bu başka bir gün için bir kavram, ancak). Otomobil (ve kamyon) ekonomiyi daha iyiye doğru yeniden şekillendirdiği için ülke iyiydi! Yeni ve verimli bir teknolojinin, bazı sektörler kaybetse bile, genel olarak büyüme ve iş yaratımını nasıl yönlendirdiğinin mükemmel bir örneği değil mi?
Ama atlar ne oldu? Grok'a göre, 1920 civarında ABD'de 25 milyondan fazla at ve eşek vardı. "Atlar" çiftliklerde ve kentsel ulaşımda "istihdam edildi". Günümüzdeki at nüfusunun 7 milyondan az olduğu tahmin ediliyor. Şimdi hayatta olan atlar çoğunlukla rekreasyon, spor ve yetiştirme için çalışmak yerine eğlence için yaşıyor. Bugün hayatta olan daha az at, ancak etraflarında dolaşan atlar, atalarının yaşadığı hayattan çok daha iyi bir hayat yaşıyor.
"Yapay zeka, otomobillerin insanlara ne gibi geldiği gibi olursa, harika bir yolculuğa çıkıyoruz!"
"Yapay zeka, otomobillerin atlara ne gibi geldiği gibi olursa, biraz başımız belaya girebilir, ancak çalışanların kalanları harika bir durumda olmalı!"
Muhtemelen ilk kampımda daha çok yerim var, ancak bu teknolojinin çok farklı göründüğünü düşünüyorum (veya belki de sadece bildiğim ve uğraştığım alanlarda uygulandığı için öyle görünüyor?). Belki de "kendi yok oluşumuzu yaratan" ilk nüfus olabileceğimiz düşüncesini tamamen zihnimden atmayı başaramam.
Her neyse, bunun okuyan herkes bu düşünceleri bile eğlendirebilirse, politikacıların bu öfkeyi yakalamanın yollarını bulacaklarını biliyorsunuz. Tahminlerim, T-Raporunu okuyanların "kontrol grubu"nun herkesin yapay zekayı keşfettiğini, hepsinin nasıl kullanılacağını anlamaya çalıştığını ve kendilerinin ve Academy Securities'in de yapay zekanın büyümesinden yararlandığını varsayıyorum. Veri merkezleri, yapay zeka ve çipler ProSec'in temel bir parçası, ancak yükselen huzursuzluğun gerçek zamanlı olarak ortaya çıktığını görüyorum.
Sektörle ilgili müdahaleler, büyüme ve karlılığa bir risk haline gelebilir. Henüz orada değil (bu yönetim sadece yapay zekanın büyümesini değil, aynı zamanda endüstriyi desteklemek için elektrik üretimi ve iletimini de destekliyor). Belki de bu küçük bölümü, doğrudan bu temayla ilgili olmayan, ancak ilgili görünen, getirmek için doğru zaman.
Güney Kore'ye dikkat edin. Yapay zeka ve veri merkezlerinden (çipler, bellek vb.) iyi performans gösteren şirketlerin çalışanlarına "yapay zeka bonusları" ödediği bir dalga görüyoruz. Bu, ABD'de "norm" olsa da, Güney Kore'de alışılmadıkmış. Hikayeler, benim bakış açımla tamamen mantıklı olduğu için dikkatimi çekmemiş olabilir, ancak birkaç hafta önce vatandaşların yapay zeka başarısının karlarından/vergi gelirlerinden ödeme yapmaya başlamayı tartışan siyasi figürlerin görüldüğü bir ülke. Bu, evrensel temel geliri (UBI) tanıtmak için potansiyel bir "kaygan zemin" yolu olabilir. Ya UBI'nin savunucusuysanız, ihtiyaç duyulan bir zenginlik yeniden dağıtımının lansman noktası olabilir.
Yakın zamanda risk yönetimi (büyük finans kurumları için öncelikle) için bir konferansta konuştum. Konferans organizatörüyle yapay zeka, siber ve ajantik yapay zeka sunumlarının sayısını konuştum. Konferansın yaklaşık yarısının bu konulara odaklandığını duydum. Organizatörün, bu yönde büyük bir çaba gösterdikleri önceki yıla göre doğru olduğunu doğruladığını söyledi. İlginç olan, 2025'te izleyicilerin bu kadar çok şey öğrenmeye hevesli olmasıydı. Görece yeni bir alan olduğu ve konunun yankı bulduğu. Ama bu yıl, katılımcıların yüksek düzeyli perspektiflerden ziyade vaka çalışmaları ve örnekler istediğini fark ettiler. Herkes yapay zekayı biliyor ve kullanmaya çalışıyor (işte ve evde). Ne kadar önemli olduklarını kimseye söylemeye gerek yok. Ne kadar hızlı büyüdüklerini. Sadece piyasalara bir göz atın ve bunun farkında olacaksınız. İnsanların bu yıl ne öğrenmek istediği, insanların bununla nasıl başa çıktığı ve deneyimleri ne oldu! Bu ilginç ve muhtemelen kendim de dahil olmak üzere, neden yapay zekayı denemeye başladığımızı açıklıyor.
Bu, güçlü bir görüşe sahip olmaktan ziyade, yüksek sesle düşünmeye benziyorsa, muhtemelen öyle. Ama yüksek sesle düşünmek, bu harika evrimi kavramamız için iyi bir yol gibi görünüyor.
Güvenlik için Üretime Geçiş
Geçen hafta Londra'da harika toplantılar haftasını tamamladık. Damak zevkime göre çok fazla "savunma" tahvili ve çok az ProSec tahvili dinledim (Sürdürülebilir Finans Başkanı Mike Rodriguez'in bu kavram üzerine harika bir sunumu var). Sadece şaka yapıyorum (sunum değil, ama tadı öyle).
Avrupa hızla güvenliğe ve dayanıklılığa doğru kayıyor
Avrupa'nın ESG'ye yönelik yaklaşımındaki değişiklikleri ve ProSec ile uyumlu olan bir şeye ne kadar hızlı hareket ettiğini uzun uzun anlatabiliriz, ancak piyasalarda kısa ama zorlu bir haftanın sonundayız, bu yüzden sizi ayrıntılarla sıkmak istemiyoruz.
Bunun yerine, Cuma günü Twitter'da (@SecScottBessent) Bakan Bessent'in yayınladığı şeyi sunacağız:
Çok uzun zamandır, siyasi sınıf verimliliği dayanıklılık yerine bir ikame olarak ve tüketimi refah ölçüsü olarak ele alıyordu.
Ticaret politikası, sanayi kapasitesi ve ulusal güvenlik ayrılmazdır. Ve bu alanlardan herhangi birinin yabancı bağımlılıklara bırakılması, onların Amerika'nın geleceğini tanımlamasına izin vermektir. @POTUS liderliğinde, Amerika'nın egemenliğini yeniden sağlamak için yerli üretimi yeniden inşa ediyoruz.
İfademde çok fazla politika olduğunu kabul ediyorum, hoşlanmadığım kadar, ancak bunun da ProSec ile ilgili söylediklerimizden ve yazdıklarımızdan daha fazlasını vurguladığını ve kapsadığını gösteriyor.
Avrupa'nın güvenilir ortaklarla çalışması gerektiği için, bu ifadesindeki "Sadece Amerika" tonuyla biraz rahatsız olsam da, zamanla gelişeceğini düşünüyorum. Yeni ittifaklar kurulacak veya pekiştirilecek ve dünya çapında ProSec temasına katılmak için harika bir fırsat var (neredeyse bir hareket dedim, çünkü bu biraz politik).
ProSec 2026'ya göz atmanız için bir bağlantı.
Academy'deki kapsama alanınızdan bir ProSec tahvili için bir çerçeve düşünceleriyle ilgileniyorsanız, lütfen iletişim kurmaktan çekinmeyin.
Bir istikrarlı düzenin (Çin kuralları çiğneyerek) başka birine (daha fazla ancak toplam değil) geçişinin erken aşamalarındayız. Molotof kokteyllerine bakın.
Sonuç
Önümüzdeki hafta şunları yapmalıyız:
ABD ve İran arasındaki durum hakkında daha fazla bilgi edinin. Her iki durumda da, enerji fiyatlarının daha uzun süre daha yüksek kalacağı teması yerleşecek ve piyasalara zaten sahip olduğu kadar daha fazla fiyatlanacaktır.
İşgücü piyasası hakkında daha fazla netlik elde edin (sadece öğrenmeyi bildiğimiz inanılmaz derecede büyük hata paylarıyla).
Yapay zeka, veri merkezi ve çip ekonomisi ile uygunluk ekonomisi: iki ekonomiden oluşan bir hikaye görüyorum. Bunlar iç içe geçmiş ve belirli bir örtüşme var.
Yapay zeka/veri merkezi/çip ekonomisi şu anda işler için iyi (veri merkezlerinin inşası ve bunları desteklemek için altyapı birçok iş yaratıyor). Hisse senedi endeksleri için harika.
Uygunluk ekonomisi bazı tüketimi ve güveni olumsuz etkiliyor. Bu ekonominin parçası, hem içeride hem de yurt dışında daha fazla hane halkını içine çekiyor ve bu iyi değil.
Tahvil getirileri geçen hafta düştü, bu da iyi oldu ve büyük ölçüde devam eden "Hormuz Boğazı'nı açın" başlıkları tarafından desteklendi.
Bu eğilimin tersine döneceğini tahmin ediyorum çünkü 10'lar aralığın alt ucuna yakın ve 10'ların 4'ten önce %5'e ulaştığına dair tam olarak kampıma girdim. Mevcut ekonomik verilere göre Fed'in faiz indirimleri yapması, bir kesintiyi destekleyecek bir anlatı bulmak giderek zorlaştığı için uzun vadeli tahvil getirilerinin yükselmesine yol açacaktır. Bu, savaş başlamadan önce sahip olduğumdan çok farklı bir görüş.
İran'da bir çözüm bulup tüm normal belirsizliklere (harcamalar, işler, yapay zeka, enflasyon, Fed vb.) geri dönebilseydik harika olurdu.
Tyler Durden
Paz, 05/31/2026 - 16:20
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Geopolitical stalemate keeps energy elevated, widening the gap between AI beneficiaries and the affordability-constrained economy."
The article underscores persistent US-Iran tensions sustaining a 'higher for longer' energy price regime, with January 2027 WTI near $77 versus pre-war $60, while highlighting an AI-driven economy versus an affordability squeeze. ProSec themes gain traction in Europe and via policy shifts, but AI job impacts remain uncertain, echoing buggy-whip and horse analogies. Bond yields are seen rising toward 5% on 10-year Treasuries before 4%, as rate cuts lack narrative support amid mixed data.
A rapid negotiated settlement could collapse the energy risk premium within weeks, easing affordability pressures and invalidating the 'higher for longer' thesis before it fully prices in.
"Higher energy prices are real and sticky, but they're a headwind to the AI profitability story that markets are currently pricing as irrelevant—and that gap will eventually close."
Tchir conflates three distinct risks into one narrative, but they don't move together. Energy 'higher for longer' ($77 Jan 2027 WTI) is real and deflationary for margins—but he treats it as background noise while focusing on AI upside. The 'tale of two economies' framing is honest, but the affordability drag he mentions is already pricing in. More concerning: his dismissal of the ATM/teller analogy as flawed actually proves his own point—employment growth during tech transitions requires *external* demand (population, GDP growth). AI doesn't have that tailwind. The ProSec pivot is underpriced but politically fragile; Bessent's 'America Only' rhetoric could alienate allies needed for supply chains.
If energy stays elevated but doesn't spike further, and AI productivity gains actually *do* create net job growth (radiologists example isn't crazy), the affordability economy stabilizes rather than worsens—and the 'two economies' thesis collapses into a normal growth story.
"The structural shift toward 'ProSec' and energy independence creates a permanent floor for inflation that the bond market is currently failing to price in."
The article correctly identifies the 'ProSec' (Production Security) shift, but underestimates the inflationary feedback loop of reshoring. While the author bets on 10-year Treasury yields hitting 5% due to fiscal strain and energy stickiness, they overlook the deflationary potential of the 'AI/Data Center' boom. If capital expenditure in compute capacity scales as aggressively as projected, it could drive massive productivity gains that offset the 'affordability' drag in the broader economy. I am bearish on long-duration bonds but see a divergence where tech-heavy indices decouple from the broader, rate-sensitive consumer economy. The real risk isn't just 'higher for longer' energy; it's the structural volatility introduced by a bifurcated economy.
If AI-driven productivity gains materialize faster than the energy-intensive infrastructure build-out, we could see a disinflationary surge that forces the Fed to cut rates, rendering the 5% yield target a massive policy error.
"The biggest risk to the constructive read is macro softness and geopolitical resolution that deflates energy prices and dims AI/ProSec investment, compressing broad equity valuations."
While the piece threads Iran risk, 'higher for longer' energy costs, and a ProSec AI/tech growth narrative into a single bullish outlook, the underappreciated risk is macro fragility. Energy prices staying elevated hinges on persistent geopolitical frictions and constrained supply; a détente or stronger LNG/shale response could push prices lower faster than expected. The ProSec theme is policy-driven and could collide with budget constraints or shifting European energy policy. The AI employment story remains uncertain, with productivity gains potentially lagging and capex cycles vulnerable to a growth slowdown. In short, a softer macro backdrop or geopolitical resolution could snap the bid on both energy and AI stocks, compressing multiple valuations.
Even if tensions ease, energy could fall as supply expands and demand cools; and AI/ProSec gains may be overestimated if capex slows or regulation tightens, challenging the proposed two-economy uplift.
"Elevated energy prices raise data-center power costs enough to slow AI capex and productivity offsets."
Gemini flags AI productivity offsetting energy drag but misses the direct hit: $77 WTI elevates data-center electricity costs 15-25%, raising breakeven for hyperscale capex and slowing the very deployment curve needed for net job gains. This tightens the link between the energy premium and AI thesis, making bifurcation more volatile than a simple tech-versus-consumer split and supporting yields near 5% even without extra fiscal pressure.
"Hyperscalers' hedged power costs decouple them from spot WTI volatility; the real AI capex brake is permitting and grid access, not energy pricing."
Grok's electricity-cost math is sound but incomplete. $77 WTI raises data-center power ~15-25%, yes—but hyperscalers have 10-year PPAs locking in rates below spot, insulating capex from current spikes. The real constraint isn't breakeven; it's grid capacity and permitting. Energy drag hits consumer staples and transport harder than AI infrastructure. The bifurcation holds, but the mechanism is regulatory friction, not margin compression.
"Hyperscaler energy self-sufficiency mandates massive capex that renders AI projects vulnerable to persistent energy price floors."
Claude, your reliance on long-term PPAs is a dangerous fallacy. While hyperscalers lock in rates, they are now forced to build their own generation—SMRs and dedicated gas plants—to bypass grid bottlenecks. This shifts the cost from 'energy expense' to 'massive capital outlay,' further bloating the capex cycle. If energy prices remain elevated, the return on invested capital for these projects collapses, threatening the AI valuation bubble even if operational costs are hedged.
"Energy discipline plus grid/regulatory bottlenecks undermine hyperscale capex, delaying AI-driven productivity gains and punching holes in the deflationary AI thesis."
Gemini's optimism on AI-driven productivity offsetting energy drag assumes capex scales smoothly under long-term PPAs. In reality, a 77-dollar WTI regime compounds data-center power costs and grid constraints; even with PPA insulation, hyperscalers face massive, capital-intensive buildouts (SMRs, dedicated generation) and permitting delays. That raises breakevens and slows deployment, weakening the two-economy uplift. If this persistence drags AI adoption timelines, the supposed disinflationary AI shock could be delayed, not delivered.
The panel consensus is bearish, with the key takeaway being that persistent geopolitical energy risks and uncertain AI employment impacts make the current 'higher for longer' energy price regime and AI-driven growth narrative volatile and unsustainable.
None identified.
Macro fragility and geopolitical resolution snapping the bid on both energy and AI stocks, compressing multiple valuations.