Goldman Sachs'tan yazılım hisselerine bomba etkisi

Yazılım hisseleri, S&P 500'e karşı sektörün kayıtlara geçen tüm tarihinde en kötü göreceli performansı sergiledi. iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV), 2026'nın ilk çeyreğinde %24'ten fazla düşüşle 2008'in dördüncü çeyreğinden bu yana en sert çeyreklik düşüşünü kaydetti. Salesforce, Adobe, Oracle ve hatta Microsoft şu anda derin bir düzeltme bölgesinde.

Yatırımcıları saran korku tek bir tehdide odaklanıyor: yapay zeka ajanları geleneksel yazılım platformlarını tamamen boşaltabilir. Tekil hisselerdeki kısa pozisyon hacmi, Goldman Sachs'ın 2016'dan bu yana kaydettiği en yüksek seviyeye ulaştı, bu da gerçek bir pes etme işareti.

Ancak Wall Street'in en güçlü araştırma masalarından biri, bu tarihi satışa neden olan paniğe karşı sert bir şekilde karşı çıkıyor. Goldman Sachs, haksız yere cezalandırıldığını söylediği özel bir hisse senedi sepeti ve dört spesifik alım notlu isimden oluşan bir çerçeve yayınladı.

Goldman'ın altı faktörlü yapay zeka çerçevesi kazananları kurbanlardan ayırıyor

Goldman Sachs Research analisti Matthew Martino, Şubat 2026'da yapay zeka-yazılım tartışmasını tamamen yeniden çerçeveleyen bir rapor yayınladı. Goldman Sachs Research raporlarına göre, satışlar temellerde ani bir bozulmadan ziyade yatırımcı duyarlılığında hızlı bir değişimi yansıtıyor.

Ekip, yapay zeka direncini belirleyen altı boyut üzerinden yazılım şirketlerini değerlendiren tekrarlanabilir bir "Yapay Zeka Etki Çerçevesi" oluşturdu.

“Hızlı yapay zeka inovasyonunun meşru belirsizlik yarattığını ve daha yüksek bir risk primi gerektirdiğini kabul ediyoruz… Yine de, yeniden fiyatlandırmanın seçici yerine geniş çapta uygulandığına inanıyoruz.”— Matthew Martino, (Goldman Sachs Research analisti.)

Bu boyutlar arasında orkestrasyon riski, para kazanma maruziyeti, kayıt sistemi sahipliği, veri entegrasyonu hendek, yapay zeka yürütme ve bütçe uyumu yer alıyor. Amaç, gerçek yerinden edilme riskiyle karşı karşıya olan hisse senetleri ile rastgele satılanları ayırt etmenize yardımcı olmaktır.

Yazılım değerlemeleri %15'lik ima edilen büyümeden sadece %5'e çöktü

Piyasanın şu anda yazılım gelir büyümesine ne fiyatladığını incelediğinizde yeniden fiyatlandırmanın ölçeği netleşiyor. Martino araştırmasında, son zirvelerinde yazılım değerlemelerinin 2028'e kadar orta vadede %15 ila %20'lik bir gelir büyüme oranı ima ettiğini belirtti.

Mevcut çarpanlar artık yalnızca %5 ila %10'luk bir beklenen büyüme oranına karşılık geliyor, bu da yatırımcı güveninde dramatik bir düşüş anlamına geliyor.

SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) ile karşılaştırıldığında, yazılım sektörünün düşüşü bu takvim yılında %21'lik bir yetersiz performans anlamına geliyor. Bu rakam, yazılımın dot-com balonu, küresel mali kriz ve 2022 faiz artışı şoku sırasında yaşadığından daha fazladır ve bu da onu yazılım sektörü için şimdiye kadarki en kötü göreceli düşüş haline getirmektedir.

Yazılım ETF'sinin ileriye dönük fiyat/kazanç çarpanları, yakın tarihte ilk kez S&P 500'ün altına düştü. Goldman, hızlı yapay zeka inovasyonunun meşru belirsizlik yarattığını ve şu anda yazılım hisseleri için daha yüksek bir risk primi gerektirdiğini kabul ediyor.

Yeniden fiyatlandırmanın seçici yerine geniş çapta uygulandığını, temellerin sağlam kaldığı yerlerde potansiyel fırsatlar yarattığını belirten Martino, raporunda yazdı. Uzun vadeli bir yatırımcıysanız, geniş korku ile seçici risk arasındaki ayrım bu analizin en kritik çıkarımıdır.

Goldman'ın yakından izlemenizi söylediği dört alım notlu yazılım hissesi

Goldman, yapay zeka etki çerçevesini dört spesifik orta ölçekli yazılım şirketine uyguladı ve her birinin kesintiye karşı anlamlı bir yalıtım sunduğu sonucuna vardı. Banka, revize edilmiş fiyat hedefleriyle MongoDB (MDB), Rubrik (RBRK), Procore Technologies (PCOR) ve Nutanix (NTNX) üzerinde alım notlarını korudu.

Her şirket, Goldman'ın altı faktörlü değerlendirmesinin birden fazla boyutunda olumlu puan aldı, bu da temel işlerinin duyarlılığın yansıttığından daha dayanıklı kaldığını gösteriyor. MongoDB'nin tüketime dayalı fiyatlandırma modeli, yapay zeka iş yüklerinin ölçeklenmesiyle uyumludur ve Atlas gelir büyümesi için yirmili yaşların sonlarında yukarı yönlü bir durum desteklemektedir.

Goldman, şirketin veritabanı altyapısını kurumsal yapay zeka dağıtım hatları için kritik olarak göstererek 475 dolarlık bir fiyat hedefiyle alım notunu yineledi. Yılbaşından bu yana yaklaşık %33 düşen Rubrik, veri güvenliği platformunun yapay zeka güdümlü veri çoğalmasından doğrudan yararlanmasıyla 80 dolarlık bir fiyat hedefi aldı.

Bu yıl yaklaşık %30 düşen Procore Technologies, inşaat yönetiminde kayıt sistemi konumu temelinde 75 dolarlık bir fiyat hedefi kazandı. Goldman, Procore'un yeni CEO'sunun bir yatırımcı toplantısında yapay zekayı az dijitalleşmiş inşaat sektörü için dönüştürücü bir güç olarak vurguladığını belirtti.

Şirket, onlu yaşların ortası ila sonlarında istikrarlı gelir büyümesi ve serbest nakit akışı marjlarının %30'a doğru devam eden genişlemesini bekliyor. Nutanix (NTNX), endişelerin bir karışımının hisseyi etkilemesiyle son altı ayda yaklaşık %47 düşerek gruptaki en dik düşüşü yaşadı.

Goldman, Nutanix'in hibrit çoklu bulut altyapısı konumlandırmasını stratejik olarak görüyor ve hibrit ortamlar için talebin yapay zeka karmaşıklığıyla birlikte artması muhtemel. Benzinga raporlarına göre banka, kurumsal değer/serbest nakit akışı değerleme yaklaşımını kullanarak 60 dolarlık 12 aylık bir fiyat hedefiyle alım notunu onayladı.

Yapay zeka ajanları platformları değiştirmek yerine nasıl güçlendirebilir?

Bu satışa neden olan baskın korku, yapay zeka ajanlarının kurumsal işler için birincil arayüz haline gelerek yazılım platformlarını tamamen atlamasıdır. Goldman'ın araştırma ekibi bu endişeyi kabul ediyor ancak bunun yazılım yığınının farklı katmanları arasında düzensiz bir şekilde uygulandığını savunuyor.

Uygulama katmanında, ajan orkestrasyonu, özellikle koltuk tabanlı lisanslama yoluyla para kazanılan ürünler için etkileşimi ve değer yakalamayı değiştirebilir.

Ancak platform ve altyapı katmanlarında dinamikler temelde farklıdır çünkü ajanlar çekirdek veri hizmetlerine olan talebi artırır. Veri yönetimi, iş yükü orkestrasyonu, güvenlik ve kurtarma yetenekleri kullanıcı arayüzünün altında yer alır ve yapay zeka araçları tarafından kolayca atlanamaz.

Goldman'ın yazılım genelinde yapay zeka hassasiyetinde belirlediği temel farklılıklar:

Kullanıcı veya koltuk başına para kazanan yazılımlar, bireysel iş akışlarını daha düşük maliyetle otomatikleştiren yapay zeka ajanlarından daha yüksek bir yerinden edilme riskiyle karşı karşıyadır.

Veri varlıklarına, uyumluluğa ve yürütmeye bağlı platformlar, yapay zeka ajanlarının hala etkili bir şekilde çalışmak için güvendiği kayıt sistemleri olarak hizmet eder.

Güçlü veri entegrasyonu hendekleri ve aktif yapay zeka ürün yürütme yeteneklerine sahip şirketler, daha geniş kurumsal yapay zeka benimsenmesinden yararlanacak şekilde konumlanmıştır.

Güvenlik ve hibrit bulut etrafındaki kurumsal önceliklerle bütçe uyumu, yapay zeka güdümlü maliyet düşürme kararlarına karşı ek yalıtım sağlar.

Goldman'ın yapay zeka geçirmez hisse senedi sepeti, en savunmasız yazılım isimlerine karşı bahis yapıyor

Bireysel hisse senedi seçimlerinin ötesinde, Goldman'ın ticaret masası, bu yapay zeka-kesinti teması için tasarlanmış özel bir çift işlem sepeti başlattı. Sepet, yapay zekanın kolayca kopyalayamayacağı fiziksel yürütme, düzenleyici yerleşme veya insan hesap verebilirliği gerektiren şirketlere uzun vadeli yatırım yapıyor.

Bloomberg'in bildirdiğine göre, aynı anda çekirdek iş akışları en büyük iç otomasyon veya yapay zeka güdümlü çoğaltma riskiyle karşı karşıya olan firmalara kısa pozisyon alıyor. Goldman CEO'su David Solomon, bir UBS konferansında bu görüşü destekleyerek katılımcılara satış anlatısının çok geniş olduğunu söyledi.

Solomon, tüm sektörün toptan çökmesi yerine yazılım şirketleri arasında net kazananlar ve kaybedenler olacağını kamuoyuna vurguladı. Portföyünüz için, yazılım pozisyonlarının toplu olarak satılması, Goldman'ın anlamlı bir şekilde toparlanmasını beklediği şirketlerdeki kayıpları kilitleyebilir.

780 milyar dolarlık yazılım piyasası projeksiyonu uzun vadeli hesaplamayı değiştiriyor

Goldman Sachs Research, uygulama yazılımı pazarının 2030 yılına kadar 780 milyar dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor, bu da %13'lük bir bileşik yıllık büyüme oranı (%CAGR) yansıtıyor. Goldman Sachs Research'e göre, yazılım pazarının ajan güdümlü kısmı o noktada toplam adreslenebilir pazarın %60'ından fazlasını oluşturabilir.

Kar havuzu ajanlara doğru kayıyor, ancak genel yazılım pazarı, yapay zekanın artan etkisi altında küçülmek yerine genişliyor. Bir yatırımcı olarak sizin için bu, devam eden kesintiye rağmen, beş yıl içinde yazılımdaki toplam fırsatın önemli ölçüde daha büyük olabileceği anlamına geliyor.

Yazılım pozisyonlarınızla şu anda ne yapmalısınız?

Bu yıl cezalandırılan yazılım hisselerini elinizde tutuyorsanız, Goldman'ın raporu hangi pozisyonların sabır gerektirdiğini değerlendirmek için yapılandırılmış bir yol sunuyor. Altı faktörlü çerçeve, yalnızca başlık fiyat hareketine bakmanın ötesinde bireysel varlıkları değerlendirmek için tekrarlanabilir bir yöntem sunar.

Yazılım hisse senedi pozisyonlarınız için bundan sonra dikkate alınması gereken adımlar:

Portföyünüzün yapay zeka güdümlü kesinti risklerine özgü maruziyetini belirlemek için her yazılım varlığını Goldman'ın altı boyutuyla karşılaştırarak gözden geçirin.

Varlıklarınızın koltuk tabanlı lisanslamadan mı yoksa veriden ve altyapıdan mı gelir elde ettiğini belirleyin, çünkü bu ayrım hassasiyeti yönlendirir.

Sektöre herhangi bir yeni maruziyet eklemeden önce MongoDB veya Nutanix gibi isimlerin risk toleransınıza ve yatırım zaman çizelgenize uyup uymadığını değerlendirin.

Tam yapay zeka ajanı değiştirmenin en erken 2028 sonrası bir olay olduğu göz önüne alındığında, yapay zeka ile ilgili gelir katkıları hakkında sinyaller için yaklaşan kazanç raporlarını izleyin.

Tek bir analist raporu dibin ulaşıldığını garanti etmez, bu nedenle pozisyon boyutlandırması bu ortamda kritik olmaya devam etmektedir. Goldman'ın çerçevesi paniği yapılandırılmış analizle değiştirir, ancak kararlar vermeden önce hala her şirketin temellerini doğrulamanız gerekir.

Yapay zeka kesinti hikayesi gerçek, ancak piyasa geçişten yararlanmak için inşa edilmiş şirketler için en kötü senaryoları fiyatlandırıyor olabilir.