Goldman Sachs özel kredi fonu, kurtarma krizini kıl payı atlattı

Goldman Sachs Private Credit Corp. kıl payı bir tehlike atlattı.

Şirketin işlem görmeyen iş geliştirme şirketi (BDC), son başvurusunda 2026 yılının ilk çeyreğinde gelen geri ödeme taleplerinin, mevcut hisselerin tam olarak %4,999'una ulaştığını bildirdi.

Bu, zorunlu geri çekilme kısıtlamalarını tetikleyen sektör genelindeki %5'lik üç aylık sınırın binde bir puan altında durdu.

Eğer bu eşiği aşsaydı, fon Blue Owl Capital gibi geri ödemeleri sınırlamak ve yatırımcıları etkili bir şekilde kilitlemek zorunda kalan özel kredi şirketlerinin büyüyen listesine katılacaktı.

Bloomberg'e göre fon, hissedarlara gönderdiği mektupta, "Akran grubundaki geri alım talepleri standart üç aylık %5'lik sınırın altında kalan tek işlem görmeyen BDC biziz" dedi.

Ancak geri ödemeler, 2025 yılının dördüncü çeyreğinde kaydedilen %3,5'lik orandan daha yüksekti.

İlgili: Blue Owl, 1,4 milyar dolarlık varlık satışı ortasında geri ödemeleri durdurduğunu reddediyor

Şirketlerin para borçlanmasının geleneksel yolu bankalar aracılığıyladır. Bir işletmenin genişlemek için 50 milyon dolara ihtiyacı varsa, bir bankaya gider, kredi başvurusunda bulunur ve onaylanırsa parayı alır.

Ancak bu sistemin sınırları vardır. Bankalar düzenlenmiş, yavaş hareket eden ve riskten kaçınan kurumlardır. Birçok orta ve küçük ölçekli şirket, özellikle borsada işlem görmeyen özel şirketler, ya geleneksel banka kredileri için uygun değildir ya da şartları çok kısıtlayıcı bulur.

İşte özel kredi burada devreye giriyor.

Özel kredi, geleneksel bankacılık sistemi dışındaki borç verme işlemidir. Bankaların orta ölçekli şirketlere kredi vermesi yerine, yatırım fonları yatırımcılardan para toplar ve doğrudan borç verir.

Şirketler ayrıca bu erişim karşılığında daha yüksek faiz oranları öder. Bu borç verme işlemini yapan fonlar genellikle iş geliştirme şirketleri veya BDC'ler olarak yapılandırılır.

Bir BDC, yatırımcı sermayesini toplar, borç verir ve faiz gelirini hissedarlara aktarır.

İki farklı BDC türü vardır.

Bir yanda NYSE veya Nasdaq'da işlem gören (Listelenmiş BDC'ler olarak da adlandırılır) işlem gören BDC'ler bulunur. Hisseleri diğer hisse senetleri gibi her gün işlem görür. Paranızı geri istiyorsanız, hisselerinizi açık piyasada başka bir alıcıya satarsınız. Örnekler arasında Ares Capital Corporation (Nasdaq: ARCC) ve Prospect Capital Corporation (Nasdaq: PSEC) bulunmaktadır.

Diğer yanda ise işlem görmeyen BDC'ler borsada işlem görmez. Bu, yatırımcıların paralarını yalnızca fonun kendisi tarafından sunulan üç aylık "geri alım" dönemleri aracılığıyla geri alabilecekleri anlamına gelir. Goldman Sachs Private Credit Corp., Blue Owl Credit Income Corp. (OCIC) ve Blue Owl Technology Income Corp. (OTIC) işlem görmeyen BDC'lere örnektir.

İşlem görmeyen BDC'ler, şirketlerin geri alım dönemlerinde ne kadar geri çekebileceklerine dair özel bir koşulla birlikte gelir.

Kötü haberlerin geldiği bir senaryo hayal edin. Ekonomi sarsılır, yatırımcılar gerginleşir ve herkes aynı anda parasını geri ister.

Herhangi bir kısıtlama olmasaymaz, bir fon klasik bir banka akını durumuyla karşı karşıya kalabilir. Nakit toplamak için kredileri çok ucuza satmak zorunda kalırdı. Bu, kalan yatırımcılar da dahil olmak üzere herkes için değeri yok ederdi.

Bunu önlemek için, çoğu işlem görmeyen BDC, bu üç aylık geri alımları mevcut hisselerin %5'i ile sınırlar. Talepler %5'i aşarsa, fon fazlalığı kabul etmeyi reddedebilir ve bir sonraki döneme veya daha uzun süreye kadar yatırımcı sermayesini etkili bir şekilde hapsedebilir. Bu %5'lik çizgi, tüm sektörün izlediği tetikleyici çizgidir.

Blue Owl'un Nisan ayında yaptığı tam olarak budur.

Blue Owl Capital, New York merkezli bir alternatif varlık yönetim firmasıdır.

Kasım 2025'te, borsada işlem görmeyen ve borsada işlem gören BDC'lerini birleştirme niyetini açıkladı, bu da yatırımcılarına hemen %20 kayıp yaşatacaktı. Tepki iptale zorladı, ancak hasar verilmişti.

Ocak 2026'da açılan bir dava, Blue Owl yöneticilerinin, 150 milyon doların sessizce aktığı bir dönemde yatırımcılara geri ödemelerden önemli bir baskı olmadığını söyledikleri iddia edildi.

Bir Blue Owl sözcüsü TheStreet Roundtable'a, şirketin devam eden davalar hakkında yorum yapmak istemeyeceğini söylerken,

"...Blue Owl'a karşı açılan toplu davaların asılsız olduğuna inanıyoruz ve bu konuda kendimizi şiddetle savunacağız."

Şubat 2026'ya gelindiğinde, Blue Owl'un üç aylık geri ödemeleri kalıcı olarak durdurduğu, sermaye iadesi dağıtımlarına geçtiği ve 1,4 milyar dolarlık varlık satışı duyurduğu yönünde haberler çıktı. Blue Owl duraklamayı reddetmesine rağmen, olay özel kredi piyasasını sarstı.

2 Nisan'da Blue Owl, yatırımcılara gönderdiği bir mektupta, iki özel kredi fonu için talepleri %5 ile sınırladığını bildirdi. Bu, geri ödeme taleplerinin yeni zirvelere fırlamasının ardından geldi.

Blue Owl sözcüsü, toplam akışlar dikkate alındığında, iki işlem görmeyen BDC'si olan OCIC ve OTIC için 2026 yılının ilk çeyreğindeki geri ödemelerin, fonların yönetimi altındaki varlıkların sırasıyla %1'den az ve %2'den az olduğunu vurguladı.

"Yatırımcıların %90'ı OCIC'de yatırım yapmaya devam etti. Bu fonlar, sektördeki en muhafazakar likidite pozisyonlarından bazılarına sahip ve temel varlıklarının kredi kalitesi oldukça güçlü," diye eklediler.

Goldman Sachs'ın özel kredi fonu, Şubat ayında hissedarlarına gönderdiği bir mektupta sektöre yönelik artan baskıya değindi.

"2026'ya girerken, özel kredi ortamı değişken makroekonomik koşullar, işlem gören ve işlem görmeyen BDC piyasasındaki akışların değişmesi ve hızlanan teknolojik değişim - özellikle yapay zeka etrafında - ile karşı karşıya kalıyor."

Mektupta ayrıca,

"Yapay zeka kesintisi riskini küçümsemiyoruz. Bazı şirketlerin önemli zorluklarla karşı karşıya kalacağından ve kesintiye uğrayacağından hiç şüphemiz yok," diye belirtti fon.

Goldman'ın fonu, kredi dağıtma esnekliğinin, perakende sermayesi yerine kurumsal sermayeye dayanmasından kaynaklandığını savundu. Bu, perakende ağırlıklı yatırım araçlarının yarattığı zorunlu dağıtım baskısından onu izole eder.

Yine de, GS kredi fonu elini fazla zorlamamak için dikkatliydi.

"Şimdi net olmak gerekirse, hepimiz aynı pazardayız ve kesinlikle sektörün dinamiklerinden tamamen izole edilmiş değiliz, bu yüzden bu istatistikler dalgalanacaktır," diye belirtti fon.

Goldman Sachs, bu konuda TheStreet Roundtable'a ek yorum yapmayı reddetti.

Özel kredide oluşan çatlaklar, zincir üzerindeki özel borç verme için bir gerekçe oluşturuyor.

Ağır teminat gerektirmeden işletmelere ve kurumlara kredi vermek için blok zincirini kullanır. Geleneksel merkeziyetsiz finansın aksine, kredi vermek için gerçek dünya varlıklarını ve zincir dışı verileri kullanır, bu da onu geleneksel kripto borç verme modellerine göre daha sermaye açısından verimli bir alternatif haline getirir.

Bu krediler halka açık bir blok zincirinde var olduğundan, pozisyonlar teorik olarak üç aylık bir geri ödeme penceresini beklemeksizin işlem görebilir, devredilebilir veya çıkılabilir. Şu anda yatırımcıları işlem görmeyen BDC'lerde kilitleyen likiditesizlik, tokenleştirilmiş kredi raylarının çözmek için tasarlandığı sorundur.

Bununla birlikte, hala kendi yaralarıyla gelen bir kripto borç verme türüdür.

2026'nın başından bu yana, birden fazla kripto borç verme platformu ya kapandı ya da Bölüm 11 iflas başvurusunda bulundu.

Özel kredi stresi, en azından hemen değil, otomatik olarak bir Bitcoin (BTC) rallisine dönüşmez.

Kısa vadede, likiditesi olmayan araçlardan çıkan sermaye, volatilite yerine güvenli liman arama eğilimindedir, bu da kriptonun diğer risk varlıklarıyla birlikte sıkışmayı hissedebileceği anlamına gelir.

Ancak uzun vadeli dinamik ters yönde işler. Kredi çatlakları yeterince yayıldığında, merkez bankaları tarihsel olarak likidite ile yanıt verir.

En son örnek, pandemide Fed'in oranları sıfıra indirmesi ve sisteme teşvik pompalamasıydı. Sonuç olarak, Bitcoin o yılın Mart ayında 5.000 dolardan Kasım 2021'e kadar neredeyse 60.000 dolara yükseldi.

Bu sefer farklı olan şey, üzerinde oturan altyapıdır. BlackRock, Fidelity ve diğerlerinin varlıklarında 88 milyar doların üzerinde varlığa sahip olan Spot Bitcoin ETF'leri. Bu, likidite nihayet gevşediğinde, kurumsal sermayenin dönebileceği temiz, düzenlenmiş, anında erişilebilir bir araca sahip olduğu anlamına gelir.

Tokenizasyon, bu mantığı daha da ileri götürerek özel krediyi ve gayrimenkulü blok zincir raylarına yerleştiriyor ve daha önce kilitlenmiş sermayeyi alım satılabilir hale getiriyor.

İlgili: Özel kredinin tokenizasyonu şeffaflık ve büyümeyi sağlayabilir, diyor Kadena yöneticisi

Bu hikaye ilk olarak TheStreet'te 8 Nisan 2026'da yayınlandı ve ilk olarak MARKETS bölümünde yer aldı. Buraya tıklayarak TheStreet'i Tercih Edilen Kaynak olarak ekleyin.