Yazan Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler, AI talebinin Micron'un bellek çiplerinin gerçek bir sürücüsü olduğu konusunda hemfikir, ancak mevcut fiyatlandırmanın sürdürülebilirliği ve arz bolluğu potansiyeli konusunda anlaşamıyorlar. Ayrıca, ani bir AI harcaması kayması riskini ve jeopolitik faktörlerin fiyatlandırma üzerindeki potansiyel etkisini vurguluyorlar.
Risk: Ani bir AI harcaması kayması veya aşırı arzın hızlanması, marjları daraltabilir ve MU'nun işlem gördüğü çarpanı disipline edebilir.
Fırsat: Micron'un Çin dışı fabrikalara bağımlılığı, ihracat kontrolleri sıkılaştıkça yapısal bir avantaj sağlayabilir.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Bellek çip üreticisi Micron Technology (NASDAQ: MU) yükselişte. Hisse senedi son bir yılda %130'luk toplam getiri sağladı ve son üç ayda %64'lük bir artış gösterdi.
Adı minik bir ölçüden türetilmiş bir şirketin ne kadar büyüyebileceği hakkında konuşmak garip geliyor, ancak bu, her Micron yatırımcısının aklındaki soru. Hisse senedi daha fazla kazanç için hala uygun mu, yoksa cam bir tavanla karşılaşma ve tekrar aşağı yönlü hareket etme olasılığı daha mı yüksek?
Micron'un hisse senedi yükselişinin arkasındaki katalizörler
Micron, birkaç güçlü pazar trendinden faydalanıyor. Yüksek güçlü yapay zeka (AI) araçlarını oluşturan, eğiten ve çalıştıran bilgisayar sistemleri, muazzam miktarda belleğe ihtiyaç duyuyor. Örneğin, tek bir Nvidia (NASDAQ: NVDA) V100 AI hızlandırıcısı kartı 32 gigabayt yüksek hızlı bellek ile birlikte gelir ve tek bir AI sunucusu binlerce bu kartı kullanabilir.
Ve V100 artık Nvidia'nın en son veya en iyi AI hızlandırıcısı bile değil. Yepyeni GB200 kartı, her biri yarım terabayttan fazla yüksek hızlı SDRAM ile gelir ve bu da V100'ün bellek kapasitesinin yaklaşık 100 katıdır.
Kısacası, AI bilgisayarları çok fazla belleğe ihtiyaç duyuyor. Bu, Micron gibi önde gelen çip tedarikçileri için iyi haber.
Aynı zamanda, bellek pazarı döngüseldir ve şu anda son düşüşten bir yükseliş trendindedir. Hızla değişen teknolojik gelişmeler ve kayan pazar trendleri nedeniyle, gelecekteki bilgi işlem donanımı talebini tahmin etmek son derece zordur.
Kimse COVID-19 krizi veya üretken yapay zeka patlamasını öngöremedi. Bu nedenle, bellek sektörü neredeyse her zaman beklenmedik şekilde büyük ürün talebini karşılamaya çalışıyor veya koronavirüs pandemisiyle başlayan bir yarı iletken üretim sıkıntısının ardından depolarda aşırı arzla karşılaşıyor.
Şu anda, çip fiyatları, yukarıda bahsedilen AI patlaması, elektrikli ve otonom araçların yükselişi ve söz konusu koronavirüs pandemisiyle başlayan bir yarı iletken üretim sıkıntısının etkileri sayesinde yüksek ve yükselişte.
Micron'un finansal görünümü
Micron'un hisse senedi birkaç iyi nedenle yükseliyor. Hepsi bir araya getirildiğinde, bellek pazarı birkaç yıl boyunca ezici ürün talebine hazırlanıyor, bu da çip fiyatlarını artırırken Micron'un kar marjlarını genişletiyor. Ve bu tanıdık döngünün olumlu kısmının henüz başındayız - 32,4 milyar dolar olan en son zirveye kıyasla 18,3 milyar dolar olan Micron'un son satışları %44 daha düşük.
Şirketin hisseleri tam anlamıyla elden çıkarılmıyor. Hisse senedi şu anda neredeyse günlük olarak tüm zamanların rekor fiyatlarına ulaşıyor ve bu, dot-com çağı bile yüksek zirvelerini aşıyor.
Buna "pahalı" da denemez. Micron hisseleri, satışların 9,3 katı ve ileriye dönük kazanç projeksiyonlarının 17 katı gibi oldukça makul değerleme oranlarıyla işlem görüyor. Bu oranlar, daha önce tartıştığım ekonomik avantajlar sağlam kazanç, kazanç ve nakit akışına dönüştürüldükçe azalmalıdır.
Şimdi Micron'a yatırım yapmalı mısınız?
Micron, devam eden AI patlamasından ve elektrikli araçlarda artan yarı iletken talebinden yararlanmak için iyi konumlandırılmış durumda. Akıllı telefonlar da AI özelliklerini kazanıyor ve bu da yüksek hızlı bellek çiplerine olan ihtiyaçlarını artırıyor. Şirket, bu durdurulamaz pazar trendlerini karşılamak için hazır.
Hissenin son dönemdeki kazançları bu olumlu sinyalleri yansıtıyor, ancak Micron hissesini almak için çok mu geç? Cevap hayır.
Bence Micron yatırımcıları için hala daha fazla potansiyel kazanç var. Sektörün döngüsel doğası, önümüzdeki iki ila üç yıl içinde bir düşüşün kaçınılmaz olduğu anlamına geliyor - ancak bu, klasik bir sektör yükselişinin başlangıcı. Yatırımcılar bunu, Micron'un güçlü yönlerinden yararlanma fırsatı olarak görmelidir. Benim zannimce, Micron'un yükselen hisse senedi buradan da yükselme yakıtına sahip.
Pazarın temel güçlerine yakından dikkat edin, belki de gelgit değişmeye başladığında bazı kârları masadan indirmeye hazırlanın. Ya da benim gibi yapın, Micron hissesini uzun vadede elinizde tutun ve döngüsel fiyat düşüşlerinde daha fazla ekleyin.
Micron Technology hissesini almadan önce şunu göz önünde bulundurun:
Motley Fool Stock Advisor analist ekibi, yatırımcıların şu anda satın alması gerektiğine inandıkları 10 en iyi hisse senedini belirledi sadece… ve Micron Technology bunlardan biri değildi. Listenin başına giren 10 hisse senedi önümüzdeki yıllarda muazzam getiriler sağlayabilir.
Nvidia'nın 15 Nisan 2005'te bu listeye girdiğini düşünün... o sırada 1.000 dolar yatırım yapsaydınız, 830.777 dolarınız olurdu!*
Stock Advisor, portföy oluşturma, analistlerden düzenli güncellemeler ve her ay iki yeni hisse senedi seçimi dahil olmak üzere yatırımcılara başarının kolayca takip edilebilen bir yol haritası sunar. Stock Advisor hizmeti 2002'den beri S&P 500'ün dört katından daha fazla getiri sağladı.
Haziran 10, 2024 itibarıyla Stock Advisor getirileri*
Anders Bylund, Micron Technology ve Nvidia'da pozisyonlara sahiptir. Motley Fool, Nvidia'da pozisyonlara sahiptir. Motley Fool bir açıklama politikasına sahiptir.
İçeride yer alan görüşler ve düşünceler yazarın görüşleri ve düşünceleridir ve Nasdaq, Inc.'in görüşlerini yansıtmayabilir.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Micron'un mevcut yükseliş döngüsünün, makalenin varsaydığı iki ila üç yıllık pencereden ziyade 18 ay içinde zirveye ulaşması daha olasıdır."
Makale, AI sunucuları ve EV'leri Micron'un (MU) bellek çiplerinin talep sürücüleri olarak doğru bir şekilde işaret ediyor, ancak sektörün kıtlıktan bolluğa ne kadar ani bir şekilde geçtiğini hafife alıyor. Son satışlar önceki zirvenin %44 altında kalırken, hisseler ileriye dönük kazançların 17 katından işlem görüyor. Hiperskaler AI harcamaları 12-18 ay içinde durabilir veya şirket içi tasarımlara kayabilir, bu da 2021 sonrası envanter düzeltmesini tekrarlar. Tarihsel döngü zirveleri, fiyatların çökmesinden önce yaklaşık iki yıl sürdü; bu döngüde yükselişi uzatacak yapısal bir değişiklik görülmüyor.
Üretken yapay zeka eğitim ve çıkarım iş yükleri, önceki herhangi bir bilgi işlem dalgasından daha hızlı ölçeklenirse, bellek talebi MU'nun döngüsünü kalıcı olarak sıfırlaması ve marjları tarihsel normların üzerine çıkarması için yeterince uzun süre yüksek kalabilir.
"Micron'un değerlemesi, bellek döngüsünün rakiplerin sermaye harcamalarının devreye girmesi ve spot fiyatların çökmesi senaryosu için herhangi bir güvenlik marjı analizi sunmadan 2-3 yıl boyunca arz şoku olmadan uzayacağını varsayıyor."
Makale iki ayrı tezi karıştırıyor: (1) AI talebi gerçek ve kalıcıdır ve (2) Micron ucuzdur. (1) konusunda doğru - ancak bellek bir emtiadır; fiyatlandırma gücü hızla buharlaşır. (2) konusunda, 9,3 kat satış çarpanı, Micron'un son satışlarının (18,3 milyar $) 2022-23 düşüşü tarafından bastırıldığını fark edene kadar makul görünüyor. 17 kat ileriye dönük kazançlar, döngünün arz şoku olmadan 2-3 yıl uzayacağını varsayıyor. Makale döngülerin tahmin edilemez olduğunu kabul ediyor, sonra bu riski göz ardı ediyor. Eksikler: Micron'un sermaye harcaması yoğunluğu (rekabetçi kalmak için yoğun bir şekilde yeniden yatırım yapması gerekir), SK Hynix ve Samsung'un kapasite eklemeleri ve AI bellek talebinin Micron'un geride kaldığı HBM'de (yüksek bant genişlikli bellek) yoğunlaşma riski.
NAND/DRAM spot fiyatları, rakiplerin yeni fabrikalarından kaynaklanan aşırı arz nedeniyle 2025'te düşerse, Micron'un marjları döngünün önerdiğinden %30-40 daha hızlı daralır ve 17 kat ileriye dönük çarpan, normalleştirilmiş kazançlarda 25 katın üzerine çıkar - bir değer tuzağı, pazarlık değil.
"Micron'un değerlemesi şu anda AI döngüsünün mükemmel bir şekilde uygulanmasını fiyatlıyor, bu da daha geniş tüketici elektroniği talebi veya üretim maliyeti enflasyonu açısından hata payı bırakmıyor."
Makale, HBM (Yüksek Bant Genişlikli Bellek) rüzgarını doğru bir şekilde tanımlıyor, ancak sermaye yoğunluğunun acımasız gerçeğini göz ardı ediyor. Micron şu anda AI sınıfı bellek için üretim kapasitesini genişletmek üzere büyük bir sermaye harcaması döngüsünden geçiyor. İleriye dönük F/K oranı 17x makul görünse de, artan enerji maliyetleri ve AI dışı bellek segmentlerinin metalaşmasıyla daralabilecek marjların doğrusal bir toparlanmasını varsayıyor. Ayrıca, makale 'envanter fazlası' riskini de yüzeysel geçiyor; akıllı telefon ve PC talebi AI kurulumuyla birlikte toparlanmazsa, Micron'un kullanım oranları zorlanacak ve mevcut piyasa iyimserliğinin fiyatlandırmadığı önemli kazanç oynaklığına yol açacaktır.
HBM tedariki, Samsung ve SK Hynix gibi rakiplerdeki verim sorunları nedeniyle yapısal olarak kısıtlı kalırsa, Micron fiyatlandırma gücünü tarihsel döngüsel modellerin önerdiğinden çok daha uzun süre koruyabilir.
"AI kaynaklı bellek talebi nedeniyle kısa vadeli yükseliş olasıdır, ancak 2-3 yıl içinde bir bellek döngüsü düşüşü bu kazançları silebilir ve daha temkinli, daha düşük bir çarpanı haklı çıkarabilir."
MU, AI sunucularının önemli miktarda DRAM/NAND'a ihtiyaç duyması ve fiyatların hala güçlü olmasıyla kısa vadede AI kaynaklı bellek talebinden faydalanmaya hazır görünüyor. Makale, döngüsel bir yükselişi ve makul bir değerlemeyi (kabaca 17x ileriye dönük kazançlar, 9x satışlar) vurguluyor, bu da yukarı yönlü potansiyeli destekliyor. Ancak, bellek döngüleri inanılmaz derecede değişkendir: fiyatlandırma ve marjlar endüstriyel sermaye harcaması dalgalanmalarına bağlıdır ve Samsung ve SK Hynix'ten gelen rekabetçi kapasite, ASP'leri baskılayabilir. Potansiyel bir AI talebi yavaşlaması veya aşırı arzın hızlanması, özellikle talep döngü zirvesinden önce solarsa, marjları daraltabilir ve MU'nun işlem gördüğü çarpanı disipline edebilir.
AI talebinin durağanlaşabileceğini veya tersine dönebileceğini ve arzın yetişmesiyle bellek ASP'lerinin düşebileceğini unutmayın; bir döngü dönüşü MU'nun marjlarını ve değerleme çarpanlarını hızla daraltabilir.
"Micron, HBM'de rakiplerinin gerisinde kalsa bile AI sunucu hacimlerinden sürekli DRAM fiyatlandırması görebilir."
Claude, Micron'un fiyatlandırma gücünün sınırlı olabileceği HBM'deki gecikmesini not ediyor, ancak AI sunucuları için yüksek hacimli DDR5 DRAM'deki potansiyel gücü göz ardı ediyor. Rakipler sermaye harcamalarını Gemini'nin dolaylı olarak ima ettiği gibi HBM'ye odaklanırsa, standart bellek ASP'leri stabilize olabilir. Bu, ChatGPT'nin aşırı arz endişesiyle bağlantılıdır: tüm kapasite eklemeleri aynı segmentlere eşit şekilde ulaşmaz, potansiyel olarak döngü zirvesini bir yıl geciktirir.
"Rakipler DDR5 kapasitesini gönüllü olarak Micron'a bırakmayacak; aşırı arz, döngü dönüşünü engellemek yerine tüm bellek segmentlerini eş zamanlı olarak etkileyecektir."
Grok'un DDR5 stabilizasyon tezi, rakiplerin HBM marjlarını kovalarken standart DRAM'i gönüllü olarak Micron'a bırakacağını varsayıyor - bu pek olası değil. Samsung ve SK Hynix'in yüksek hacimli DDR5'ten vazgeçmek için hiçbir nedenleri yok; her iki segmente de akın edecekler. Segmentasyon argümanı döngü dönüşünü geciktirir ama engellemez. Gemini'nin akıllı telefonlar/PC'lerdeki envanter fazlası gerçek belirsizliktir: AI sunucu gücüne bakılmaksızın AI dışı talep zayıf kalırsa, kullanım oranları çöker ve tüm katmanlarda agresif fiyatlandırmayı aynı anda zorlar.
"Çinli bellek üreticilerine yönelik jeopolitik ihracat kontrolleri, Micron'un fiyatlandırma gücü için geleneksel döngüselliği altüst eden yapısal bir taban oluşturuyor."
Claude rekabetçi ortam konusunda haklı, ancak hem Claude hem de Gemini jeopolitik 'Çin primi'ni göz ardı ediyor. Micron'un Çin dışı fabrikalara bağımlılığı, ihracat kontrolleri sıkılaştıkça stratejik bir avantajdır. ABD, Çinli bellek üreticilerini daha fazla kısıtlarsa, Micron küresel arz bolluğundan bağımsız olarak yapısal fiyatlandırma gücü kazanır. Piyasa bunu bir emtia döngüsü olarak fiyatlıyor, ancak bu güvenlik bağlantılı bir oligopoli haline geliyor. Bu değişim Micron'u geleneksel 2 yıllık zirveden dibe volatiliteden ayırabilir.
"Yalnızca Çin'e yönelik koruma MU fiyatlandırma gücünü garanti etmez; küresel AI sermaye harcamaları ve AI dışı talep riski hala marjları aşındırabilir ve MU'yu yeniden fiyatlandırabilir."
Gemini'nin 'Çin primi' tezi, yalnızca ihracat kontrollerinin MU fiyatlarını artıracağına dayanıyor; bu da küresel bir talep şoku riskini göz ardı ediyor. Kısıtlı Çin arzı olsa bile, MU'nun büyümesi, yavaşlayabilen veya tersine dönebilen yabancı olmayan pazarlara ve AI sermaye harcaması döngülerine bağlıdır. Küresel AI harcamaları soğursa veya AI dışı kanallar zayıf kalırsa, sözde yapısal fiyatlandırma gücü ortadan kalkabilir, jeopolitik olarak elverişli bir arka plana rağmen marjları ve çarpanı daraltabilir.
Panelistler, AI talebinin Micron'un bellek çiplerinin gerçek bir sürücüsü olduğu konusunda hemfikir, ancak mevcut fiyatlandırmanın sürdürülebilirliği ve arz bolluğu potansiyeli konusunda anlaşamıyorlar. Ayrıca, ani bir AI harcaması kayması riskini ve jeopolitik faktörlerin fiyatlandırma üzerindeki potansiyel etkisini vurguluyorlar.
Micron'un Çin dışı fabrikalara bağımlılığı, ihracat kontrolleri sıkılaştıkça yapısal bir avantaj sağlayabilir.
Ani bir AI harcaması kayması veya aşırı arzın hızlanması, marjları daraltabilir ve MU'nun işlem gördüğü çarpanı disipline edebilir.