Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
JPMorgan'ın erken aşama teknoloji bankacılığındaki hakimiyeti etkileyici olsa da, panel stratejinin büyük ölçüde döngüsel bir halka arz boru hattına dayandığı ve yetenek kaybı ile düzenleyici incelemeye karşı savunmasız olduğu konusunda hemfikirdir. Anahtar risk, halka arz pencereleri kapandığında işlem akışının buharlaşmasıdır, bu da sabit maliyetler ve değişken gelir nedeniyle bir marj uçurumuna yol açabilir.
Risk: Halka arz pencereleri kapandığında işlem akışının buharlaşması
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
(İkinci paragrafta düşürülmüş "its" kelimesini eklemek için yeniden düzenlendi)
Milana Vinn tarafından
NEW YORK, 14 Mayıs (Reuters) - Pattern Group'un kurucuları David Wright ve Melanie Alder, 2017 yılında startup'ları için 10 milyon dolar ihtiyaç duyduğunda, o dönemde 2,5 trilyon dolar varlığı bulunan JPMorgan gibi bir banka için bu, bile nadiren bir yuvarlama hatasıydı.
Ancak banka yine de e-ticaret şirketini yerinde değerlendirmek için bir ekip gönderdi.
“Biz aslında yanındaki bazı masalarla birlikte bir depoda bulunuyorduk” dedi Pattern CFO'su Jason Beesley. “Gelip bizi ziyaret ettiler ve bundan çekinmediler.”
Bu uygulamalı yaklaşım karşılığını verdi. Pattern, yıllık 100 milyon dolardan geçen yıl 2,5 milyar dolara kadar büyüdükçe, 2021'in Ekim ayında 225 milyon dolarlık Serisi B turunda ve geçen yıl 150 milyon dolarlık dönen bir kredi tesisinde JPMorgan'ı tek bankacı olarak seçti. Banka daha sonra Goldman Sachs ile birlikte Eylül ayında 300 milyon dolar gelir elde eden ve şirketi yaklaşık 2,5 milyar dolara değerleyen Pattern'ın IPO'sunu ortaklaşa yönetti. Hisseleri IPO'dan bu yana %27 arttı ve Pattern bu yıl 3,3 milyar dolar gelir elde etmeyi bekliyor.
“Kuruculardan erken günlerinden tüm yaşam döngüsü boyunca hizmet veren bir platform inşa ediyoruz, farklı bir şey inşa ediyoruz” dedi bankanın inovasyon ekonomisi başkanı Andrew Kresse. “Sadece IPO isteyen şirketleri arıyoruz değiliz.”
TEKNOLOJİ BANKACILIĞINDA LİDER
Pattern ilişkisi, JPMorgan'ın daha geniş stratejisini yansıtıyor: şirketlerle erken dönemde bağ kurmak ve onlarla birlikte büyümek. 2 milyar doların altındaki gelire sahip şirketler için ticari bankasını, daha büyük borçlular için küresel kurumsal bankacılık birimini ve servet yönetimi ve tüketici bölümlerini kullanarak JPMorgan, Dealogic'e göre ilk çeyrekte teknoloji yatırım bankacılığında rakibi Goldman Sachs'ı geride bıraktı. Bu rakam, öz sermaye ve borç underwriting'ini, kredi ve M&A'yı içeriyor.
Goldman, toplam anlaşma değerine göre teknoloji M&A'da liderliği elinde tutarken, JPMorgan diğer alanlarda hakimiyet kurarak ilk çeyrekte toplam teknoloji yatırım bankacılığı ücretlerinde %16,7 pazar payı elde etti, LSEG'e göre.
"JPMorgan, sermaye piyasaları, kredi ve bununla birlikte gelen tüm avantajları bir araya getiren, en iyi sınıf küresel bir yatırım bankasına sahip" dedi Wells Fargo'da ABD büyük ölçekli bankacılık araştırmaları başkanı Mike Mayo, JPMorgan'ın Goldman Sachs ve Morgan Stanley ile birlikte sektörün üç önde gelen yatırım bankası arasında yer aldığını ekledi.
JPMorgan, yaklaşık bir on yıl önce, sağlık ve teknoloji sektörlerinde erken aşamadaki, kuruculara odaklı, yüksek büyüme potansiyeline sahip, risk sermayesi destekli startup'ları hedeflemek için İnovasyon Ekonomisi bankacılık grubunu oluşturarak bu yaklaşımı resmileştirdi. 2023 yılında hakimiyeti startup bankacılığında bulunan Silicon Valley Bank çöktüğünde, JPMorgan müşterilerini yakalamak ve yetenekleri işe almak için hızlı hareket etti.
Banka o zamandan beri teknoloji yatırım bankacılık ekibini genişletti, 2025 yılında yaklaşık bir düzine kıdemli bankacı işe aldı ve Bank of America'dan kıdemli anlaşma yapıcı Kevin Brunner'ı küresel yatırım bankacılığı başkanı olarak işe aldı. JPMorgan ayrıca Bank of America'dan Kaushik Banerjee ve Homan Milani'yi de işe alıyor, bu ikisi de yılın ilerleyen dönemlerinde teknoloji yatırım bankacılık grubunda yönetim kurulu üyesi olarak göreve başlayacak.
Ancak ekip, geçen yıl en kıdemli üç teknoloji bankacısını hızlı bir şekilde kaybettikten sonra bir aksaklık yaşadı: Madhu Namburi, General Catalyst risk sermayesi firmasına gitti ve Drago Rajkovic ile Pankaj Goel ise Citigroup'a katıldı. Şirket, Çarşamba günü yatırım bankasının tepesinde bir yeniden yapılanma duyurdu, Dorothee Blessing, Kevin Foley ve Jared Kaye'i küresel yatırım bankacılığını yönetmek ve eski M&A başkanı Anu Aiyengar'ı ise küresel yatırım bankacılığı ve M&A başkanı olarak atadı. Teknoloji ekibi hala küresel eş başkanı Greg Mendelson ve Chris Grose'a rapor veriyor.
Ve tüm IPO'lar Pattern'ınki kadar iyi gitmedi. Circle Internet Group'un IPO'sunda lider banka olarak JPMorgan, stablecoin yayıncısının hissesi 31 dolardan halka arz edildiğinde ve 5 Haziran'daki ilk işlemde 95 dolara kadar yükseldiğinde bazı eleştirmenler tarafından masada para bırakmakla suçlandı. Bu, haftalarca yeni listelemeleri kenara bırakan Trump yönetimi dönemindeki Liberation Day'den sonraki ilk büyük IPO'lardan biriydi ve yatırımcı iştahı sektörü şaşırtmıştı.
Bugün JPMorgan, küresel olarak inovasyon ekonomisi müşterilerini kapsayan 550'den fazla bankacıya sahip ve bunların 200'ü 2023'ten beri işe alındı ve 40 ülkede 11.000'den fazla startup ve yüksek büyüme potansiyeline sahip şirketle çalışıyor. Teknoloji anlaşmaları, LSEG tarafından derlenen verilere göre ilk çeyrekte yatırım bankasının 3,2 milyar dolarlık toplam ücret gelirinin %22'sini oluşturdu ve bankanın en iyi performans gösteren sektörü oldu.
ERKEN DÖNEMDE YER EDİNMEK
Startup'larla erken dönemde yer edinerek ve bu ilişkileri kredi, sermaye piyasaları ve danışmanlık alanlarında genişleterek banka, bu şirketlerin olgunlaştıkça en büyük teknoloji anlaşmalarında daha büyük bir pay yakalayabileceğine inanıyor.
DoorDash bunun bir örneğidir. JPMorgan, yerel ticaret platformuyla neredeyse bir on yıl önce, değeri 1 milyar doların altındayken çalışmaya başladı. Banka, 2020 yılında Chase kart sahiplerine complimentary veya indirimli DashPass üyelikleri sunarak büyümesini destekledi ve daha sonra aynı yıl şirketi halka arz etti. Banka yakın zamanda DoorDash'ın Londra merkezli Deliveroo'nun 3,9 milyar dolarlık satın almasının danışmanlığını yaptı.
"Bir şirketin erken günlerinden en önemli teknoloji şirketlerinden biri haline gelmesine kadar tüm yol boyunca bir şirketi destekleme konusunda eşsiz bir konumdayız" dedi küresel bankacılık eş başkanı John Simmons. DoorDash'un şimdi değeri yaklaşık 73 milyar dolar.
JPMorgan ayrıca Palo Alto Networks'ün yaklaşık 25 milyar dolarlık CyberArk'ı satın alması, Salesforce'un 8 milyar dolarlık Informatica'yı satın alması ve Global Payments'ın 24,25 milyar dolarlık Worldpay'i satın almasının yanı sıra FIS'e 13,5 milyar dolarlık Issuer Solutions işinin satışını içeren son yıllarda çeşitli önemli teknoloji anlaşmalarında da danışmanlık yaptı.
GÜVENİN İNŞASI
JPMorgan yöneticileri, bunun geleneksel yatırım bankacılığı modellerinden farklı olduğunu, öncelikle bireysel işlemlere odaklandığını söylüyor.
Erken dönemde ilişkiler kurmak, bankanın "karmaşık işlemleri başarıyla yönlendirmek için gerekli güveni oluşturmasına" olanak tanır" dedi küresel yatırım bankacılığı başkanı Noah Wintroub.
Eski F-15E savaş pilotu ve Voyager Technologies'in kurucu ortağı Matt Kuta, 2024 Aralık ayında yıllık Ordu-Deniz Kuvvetleri futbol maçı sırasında JPMorgan CEO'su Jamie Dimon ile tanıştı. Denver merkezli uzay teknolojisi şirketi zaten bir ticari bankacılık müşterisiydi ve Kuta'nın bir yatırım bankasına ihtiyaç duyduğunu söyledi.
Dimon onu Simmons'a bağladı, Simmons'un ekibi bankanın Voyager'ın 383 milyon dolarlık IPO'sunu yönetmesinde önemli bir rol oynadı ve bu da onu yaklaşık 3,8 milyar dolara değerledi.
JPMorgan bankacısı Kristina Nilsson, CEO Dylan Taylor'ı kuantum teknolojisi şirketi Infleqtion CEO'su Matthew Kinsella ile tanıştırarak Voyager'ın en son işbirliğini sağlamaya yardımcı oldu. Şirketler, Infleqtion'ın Tiqker atomik saatini Uluslararası Uzay İstasyonu ve Voyager'ın geliştirmekte olduğu ticari uzay istasyonu Starlab'daki düşük Dünya yörüngesi görevlerine entegre etme planlarını Kasım ayında duyurdu.
Taylor, JPMorgan'ın hızlı yanıt vermesi ve dahili işbirliğinin öne çıktığını, Dimon'un bazen doğrudan kendisine e-posta göndererek kontrol ettiğini belirtti.
"Eğer şu anda Jamie'ye bir e-posta gönderirsem... bir saat içinde yanıt vermeyebilir, ancak daha sonra yanıt verecektir" dedi Taylor. "Hatta onun kim olduğunu bile bilmesi oldukça eşsiz."
(Milana Vinn tarafından bildirildi. Dawn Kopecki ve Anna Driver tarafından düzenlendi)
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"JPMorgan'ın startup'larla erken bankacılık yapma stratejisi, özel piyasa likiditesine tehlikeli bir bağımlılık yaratıyor ve bankanın risk profilini geleneksel ticari kredilendirmeden girişim tarzı oynaklığa kaydırıyor."
JPMorgan'ın (JPM) teknoloji yatırım bankacılığındaki hakimiyeti, çapraz satışta bir ustalık dersidir, ancak piyasa bu stratejinin risk profilini yanlış yorumluyor. Startup'ları erken yakalayarak, JPM aslında nakit akışı istikrarından yoksun girişim sermayesi destekli kuruluşlar için bir bilanço sağlayıcısı olarak hareket ediyor. 'İnovasyon Ekonomisi' grubu yüksek marjlı danışmanlık ücretleri üretirken, JPM'nin itibarını ve sermayesini özel piyasaların oynaklığına bağlıyor. %16,7 pazar payı etkileyici, ancak Silicon Valley Bank'ı perişan eden yetenek kaybı ve düzenleyici incelemeye karşı savunmasız olan agresif, merkezi bir 'tek firma' yaklaşımına dayanıyor, ancak çok daha büyük, daha çeşitli bir ölçekte.
JPM'nin devasa sermaye tabanı, daha küçük rakipleri iflas ettirecek startup kredilerindeki zararları absorbe etmesine olanak tanıyor, bu da onların 'erken aşama' stratejisini bir riskten ziyade yapısal bir hendek haline getiriyor.
"N/A"
[Kullanılamıyor]
"JPMorgan'ın teknoloji bankacılığındaki pazar payı artışı taktiksel olarak sağlam ancak yapısal olarak halka arz döngüsünün devamına ve kurucuların uzman alternatifler yerine tam hizmet bankacılığını tercih etmesine bağlı."
JPMorgan'ın erken aşama teknoloji bankacılığındaki hakimiyeti gerçek - 1Ç pazar payı %16,7, 550 inovasyon ekonomisi bankacısı, teknoloji %22 ile 3,2 milyar dolarlık yatırım bankacılığı ücreti. İlişki odaklı model (DoorDash, Pattern, Voyager) savunulabilir ve işlemsel rakiplerden farklılaşıyor. Ancak makale, korelasyonu nedensellikle karıştırıyor: Pattern'ın halka arz sonrası %27'lik yükselişi ve DoorDash'in 73 milyar dolarlık değerlemesi, JPM'nin danışmanlığından ziyade piyasa koşullarını ve şirket performansını yansıtıyor. Daha büyük risk: teknoloji halka arz pencereleri öngörülemeyen bir şekilde kapanıyor (Circle/Kurtuluş Günü örneğinin ima ettiği gibi) ve erken aşama ilişkileri, kurucuların başka yerlerden sermayeye erişebildiği zaman işlem akışını garanti etmiyor.
JPMorgan'ın teknoloji bankacılığındaki kazanımları, sürdürülebilir rekabet avantajından ziyade, SVB sonrası boşluğu ve döngüsel halka arz toparlanmasını yansıtıyor olabilir; girişim finansmanı normale döndüğünde ve teknoloji halka arz hatları inceldiğinde, bu 550 bankacı azalan işlem akışıyla pahalı bir genel gider haline gelir.
"JPMorgan'ın erken aşama, gömülü startup modeli doğası gereği dayanıklı değildir ve bir sonraki düşüş vurduğunda teknoloji işlem akışı, maliyetler veya rekabet arttığında çözülebilir."
JPMorgan'ın teknoloji bankacılığına yönelik erken aşama, kurucu odaklı yaklaşımı, dikkat çekici anlaşmalarda ve artan teknoloji ücretleri payında açıkça karşılığını veriyor. Ancak makale, birkaç risk faktörünü göz ardı ediyor: döngüsel, yüksek değerlemeli teknoloji halka arz döngüsüne yoğun maruz kalma; belirsiz uzun vadeli getirilerle potansiyel olarak maliyetli bir iş gücü genişlemesi; kıdemli bankacılar arasındaki devir; ve bankanın startup müşterileri için ticari bankacılık, varlık yönetimi ve yatırım bankacılığını harmanlamasıyla ortaya çıkan potansiyel çatışmalar. Teknoloji finansman ortamı soğursa veya halka arz pencereleri daralırsa, marj ve pazar payı kazanımları devam etmeyebilir. Başarı, sadece etkileyici çeyrek bazlı metriklere değil, sürdürülebilir işlem akışına ve disiplinli uygulamaya bağlıdır.
Karşı Argüman: kazanımlar muhtemelen döngüseldir - eğer teknoloji finansmanı yavaşlarsa veya halka arzlar kurursa, JPM'nin gömülü startup modeli ücretleri ve marjları sıkıştırabilir ve yetenek kaybı veya düzenleyici maliyetler karlılığı aşındırabilir.
"JPM'nin startup odaklı stratejisi, bir sonraki likidite odaklı piyasa daralması sırasında daha düşük ROE olarak ortaya çıkacak bir sermaye verimliliği yükü yaratır."
Gemini, 'hendek' argümanınız, sermayenin düzenleyici maliyetini göz ardı ediyor. JPM sadece borç vermiyor; doğası gereği uçucu olan mevduatları ele geçiriyor. 'İnovasyon Ekonomisi' grubu sistemik bir likidite sıkıntısıyla karşı karşıya kalırsa, JPM'nin G-SIB (Küresel Sistemik Olarak Önemli Banka) statüsü, bu değişken varlıklara karşı daha fazla sermaye tutmaya zorlar, bu da ROE'yi ezerek bitirir. 'Tek firma' sinerjisini fazla tahmin ederken, yüksek temaslı startup kapsamının bir düşüş sırasında bankanın CET1 oranına getirdiği yükü göz ardı ediyorsunuz.
[Kullanılamıyor]
"JPM'nin teknoloji bankacılığındaki kazanımları, sabit genel giderlere karşı döngüsel gelirlerdir, dayanıklı bir hendek değil - gerçek baskı, düzenleyici sermaye oranlarından değil, işlem akışı oynaklığından geliyor."
Gemini'nin CET1 yükü argümanı gerçek ama abartılmış. JPM'nin startup kredi portföyü, toplam varlıklara (~4 trilyon $) kıyasla önemsizdir, bu nedenle sermaye gereksinimleri ROE'yi anlamlı ölçüde sıkıştırmayacaktır. Claude ve ChatGPT'nin tam olarak yakaladığı gerçek risk: halka arz pencereleri kapandığında işlem akışı buharlaşır. JPM'nin 550 bankacısı, döngüsel bir boru hattına bağlı değişken gelire sahip sabit maliyetlerdir. Marj uçurumu budur, düzenleyici sermaye değil.
"Bir düşüşte, JPM'nin startup odaklı işi, yalnızca CET1 yükünden ziyade fonlama/likidite dinamiklerinden daha keskin bir marj darbesi yaşayabilir."
Gemini'nin CET1 yükü iddiası daha büyük riski kaçırıyor: bir düşüşte, değişken startup müşterilerinden gelen girişler/çıkışlar, JPM'yi daha riskli varlıklara likidite aktarmaya ve fonlama maliyetlerini artırmaya zorlayabilir, bu da İnovasyon Ekonomisi grubundaki marjları statik bir sermaye oranının önerdiğinden çok daha fazla pro-siklik olarak sıkıştırır. Gerçek hendek riski sermaye yoğunluğu değil; stres altında bilanço likiditesi ve fonlama disiplinidir.
JPMorgan'ın erken aşama teknoloji bankacılığındaki hakimiyeti etkileyici olsa da, panel stratejinin büyük ölçüde döngüsel bir halka arz boru hattına dayandığı ve yetenek kaybı ile düzenleyici incelemeye karşı savunmasız olduğu konusunda hemfikirdir. Anahtar risk, halka arz pencereleri kapandığında işlem akışının buharlaşmasıdır, bu da sabit maliyetler ve değişken gelir nedeniyle bir marj uçurumuna yol açabilir.
Halka arz pencereleri kapandığında işlem akışının buharlaşması