Kingsway (KFS) Dördüncü Çeyrek 2025 Kazanç Çağrısı Dökümü

Görüntü kaynağı: The Motley Fool.
TARİH
Perşembe, 12 Mart 2026, 17:00 ET
ÇAĞRI KATILIMCILARI
-
İcra Kurulu Başkanı — John Fitzgerald
-
Finans Direktörü — Kent Hansen
Motley Fool analistinden bir alıntı mı gerekiyor? [email protected] adresine e-posta gönderin
Tam Konferans Çağrısı Dökümü
John Fitzgerald: Teşekkürler Matt. Herkese iyi öğleden sonraları ve Kingsway'in 2025'in dördüncü çeyreği ve tüm yılına ilişkin kazanç çağrısına hoş geldiniz. Bildiğimiz kadarıyla Kingsway, harika işletmeleri satın almak ve inşa etmek için arama fonu modelini kullanan tek halka açık ABD şirketidir. Varlık açısından hafif, karlı, büyüyen ve tekrarlayan gelir üreten yüksek kaliteli hizmet şirketlerinden oluşan çeşitlendirilmiş bir koleksiyona sahibiz ve bunları işletiyoruz. Amacımız, hisse başına uzun vadeli hissedar değerini biriktirmektir ve işletmelerimizin merkezi olmayan yönetim modelimiz ve yetenekli operatör CEO'lardan oluşan ekibimiz sayesinde ölçeklenebileceğine inanıyoruz. Ayrıca getirilerimizi artıran önemli vergi varlıklarından da faydalanmaya devam ediyoruz.
Kısacası, Kingsway, vergi açısından verimli bir halka açık şirket çerçevesinde arama fonu modelinden ölçekte yararlanmak için benzersiz bir konuma sahiptir. Güçlü bir dördüncü çeyrek ve 2025'te anlamlı finansal ve stratejik ilerleme yılı bildirmekten memnuniyet duyuyorum. Yıl boyunca KSX segmentinde 6 satın alma gerçekleştirdik, Nitelikli Meslekler platformumuzu başlattık, gelirleri ve kazanç gücünü önemli ölçüde artırdık ve Kingsway'in 2026 ve sonrasında büyümeyi hızlandırması için işletmelerimize anlamlı yatırımlar yaptık. Önemlisi ve ilk kez, KSX segmentimiz hem üçüncü hem de dördüncü çeyreklerde hem gelirin hem de düzeltilmiş FAVÖK'ün çoğunluğunu oluşturdu.
2025'in tamamı için konsolide gelir, işletmelerimizdeki organik büyümeyi ve son satın almaların katkılarını yansıtarak 135 milyon dolara yükseldi. Yıl için konsolide düzeltilmiş FAVÖK 7,8 milyon dolar ve 31 Aralık itibarıyla portföy LTM FAVÖK 22 milyon ila 23 milyon dolar arasındaydı. Kent, şirketimizin son 12 aylık kazanç kapasitesini daha doğru yansıttığına inandığımız portföy LTM FAVÖK metriği hakkında daha fazla ayrıntı verecektir. Bu öğleden sonraki kazanç raporumuzda fark etmiş olabileceğiniz gibi, Kingsway hem KSX hem de Uzatılmış Garanti'de çift haneli organik büyüme için bütçe ayırıyor. Ayrıca 2026'da 3 ila 5 satın alma hedefimizi yinelemekten memnuniyet duyuyorum.
Kingsway'deki vizyonumuz, değer yaratmayı sağlamak için hem organik hem de inorganik büyümeyi birleştirmektir. Ve 2025 performansımızın ayrıntılarına girmeden önce, bu hedefler konusunda neden rahat olduğumu ve şirketin nereye gittiği konusunda neden iyimser olduğumu paylaşmak istedim. İlk olarak, yıllık bütçeleme sürecimizin kapsamlı olduğunu, her işletmeyi tek tek değerlendirdiğimizi ve ardından gelecek yıl için gerçekçi performans hedefleri belirlediğimizi belirtmekte fayda var. Amaç hafife almak veya aşırı tahmin etmek değil. Yüksek bir güven aralığı ile mümkün olduğunca doğru bir şekilde tahmin etmektir, ancak her işletmenin performansının önümüzdeki yıl içinde olması muhtemeldir.
Bu yılki sürecimizin sonucu, her iki segmentimizde de güçlü organik büyüme için bir bütçedir. Bu tahmine neden güvendiğimize dair birkaç kelimeye değer. KSX'te, sahip olduğumuz işletmelerin özellikleriyle başlıyor. Stratejimiz, tekrarlayan gelirlere, parçalanmış müşteri tabanlarına ve güçlü seküler büyüme rüzgarlarına sahip şirketler satın almaktır. Ardından bu işletmeleri, performansı artırmak için motive edilmiş ve teşvik edilmiş yetenekli operatör liderleriyle eşleştiriyoruz. Birkaç örnek, portföyümüzün büyüme beklentilerini vurgulamaktadır.
En karlı KSX işletmemiz olan Roundhouse, dünyanın en üretken hidrokarbon üretim alanı olan Permian Havzası'nda, yerli enerji altyapısının büyük ölçekte genişlediği bir zamanda, doğalgaz sıkıştırma ve iletim altyapısı için elektrik motorlarına hizmet vermektedir. Bu ortamda güvenilir motor bakımı ve onarımı talebi esastır, büyümektedir ve yapısal olarak yetersiz tedarik edilmektedir. Roundhouse, geçen yılın ortasında satın almadan önce yüksek büyüme gösteren bir işletmeydi ve zaten satın alma underwriting'imizin önünde ilerliyor. Image Solutions ve Kingsway Nitelikli Meslekler için 2025, her iki şirketi de 2026'da büyümeye hazırlayan bir yatırım yılıydı.
Image Solutions, yılın ilk yarısında iş geliştirme ekibini genişletmek için büyük yatırım yaptı, bu da satış ekibi büyürken karlılığı geçici olarak düşürdü. Bu yeniden yapılanma tamamlandı. Ekip yerinde, boru hattı gelişiyor ve ilk sonuçlar teşvik edici. Operatör CEO Davide Zanchi liderliğinde bu işletmenin nereye gittiği konusunda heyecanlıyız. Kingsway Nitelikli Meslekler de benzer bir yol izledi. İlk satın alması olan Buds Plumbing, ilk bir yatırım döneminden geçti ve şimdi beklentilerimizin önünde, güçlenerek ilerliyor.
2025'in ikinci yarısında satın alınan AAA ve Southside, son aylarda önemli yatırımlar aldı ve 2026'ya ilerledikçe Buds'ın ayak izlerini takip etmeye hazırlanıyor. Önümüzdeki yıl bu işletmelerde hem güçlü üst düzey hem de alt düzey büyüme potansiyeli görüyoruz. KSX portföyüne baktığımda, sadece çekici iş özelliklerine ve yerinde yetenekli liderliğe sahip şirketler değil, aynı zamanda onları destekleyen güçlü seküler büyüme eğilimlerine sahip şirketler görüyorum. 2026 büyüme hedeflerimizi düşünürken bu bağlam önemlidir. Uzatılmış Garanti'de, işletmelerimiz 2025'in ikinci yarısında çift haneli nakit satış büyümesi elde etti ve bu sırada hasar maliyetleri de ılımlılaştı.
Uzatılmış Garanti işletmelerimiz için çok daha iyi bir 2026 bekliyoruz. İnorganik büyümeye gelince. 2025'te 6 stratejik satın alma tamamlamış olmaktan memnuniyet duyuyoruz. Satın alma boru hattımız güçlü kalmaya devam ediyor ve önümüzdeki yıl 3 ila 5 satın alma hedefimizi yinelemekten memnuniyet duyuyorum. Ocak ayında hızlı bir başlangıç yaptık, iştirakimiz Ravix'in Ledgers Inc.'i satın almasıyla 2026'nın ilk işlemini tamamladık. Ledgers, öncelikli olarak Ortabatı'da kar amacı gütmeyen kuruluşlara ve küçük ve orta ölçekli işletmelere hizmet veren dış kaynaklı defter tutma ve muhasebe hizmetleri sunan lider bir şirkettir.
Bu ekleme, Ravix'in gelir temelini çeşitlendiriyor ve coğrafi erişimini genişletiyor, aynı zamanda güçlü bir tekrarlayan gelir tabanı ve Ravix'in hizmet odaklı kültürüyle iyi uyum sağlayan deneyimli bir ekip getiriyor. Çapraz satış ve devam eden organik büyüme yoluyla değeri artırmak için önemli fırsatlar görüyoruz ve Ledgers'ın Ravix'i önde gelen finans ve muhasebe çözümleri sağlayıcısı olarak ölçeklendirmeye devam ederken oynayacağı rol konusunda heyecanlıyız. İşlem boru hattımıza olan güvenimizin temelinde, satın alınacak harika şirketler bulmaya yönelik ikili yaklaşımımız yatıyor. İlk olarak, operatörlerimiz ve sakinlerimiz M&A faaliyetlerimizi kaynak bulma, değerlendirme ve yürütme konusunda kararlıdır.
Aktif arayıcılarımız, her biri varlık açısından hafif, tekrarlayan gelir ve yapısal büyüme kriterlerimize uyan yeni platform ve bağımsız satın almalar belirlemeye odaklanmıştır. İkinci olarak, sahip olduğumuz işletmeler mevcut platformlarımız içinde küçük eklemeler şeklinde satın alma faaliyetleri yürütebilir. HR ekibi ve Ravix'teki Ledgers, SPI'deki Viewpoint ve Nitelikli Meslekler'deki Buds, Southside ve AAA, işletmelerini yönettikleri işletmeler içinde satın almalar belirleyen ve yürüten operatör CEO'larımızın örnekleridir. Bu faaliyet OIR boru hattına bağlı değildir. Paralel olarak çalışır. Zaten inşa ettiğimiz platformların değerini biriktirir. Ve birçok durumda, satın alan operatör zaten pazarı anladığı için daha hızlı entegrasyonlar ve daha iyi getiriler sağlar.
2025 satın alma faaliyetlerimize bu bağlamda baktığınızda, her iki kanaldan 6 işlem. Tam olarak tasarladığımız gibi, birden fazla kaynaktan eş zamanlı olarak işlem akışı üreten bir modeli yansıtıyor. Özetle, 2025 disiplinli bir uygulama yılıydı. 6 satın alma ile portföyü genişlettik, Nitelikli Meslekler'de yeni bir platform başlattık ve Ravix, SPI ve Nitelikli Meslekler'deki hedefli eklemelerle mevcut işletmelerimizi güçlendirdik. Bu yatırımların birikimli etkisi, 20 milyon ila 23 milyon dolar arasındaki portföy LTM düzeltilmiş FAVÖK'ünde yansıtılmaktadır. 2026'ya baktığımızda, değer yaratma hedeflerimizi desteklemek için hem çift haneli organik büyüme hem de istikrarlı bir inorganik büyüme akışı bekliyoruz.
Yıla ivme, çeşitlendirilmiş bir büyüme kaldıraçları seti ve hem arayıcılarımız hem de platform operatörlerimiz genelinde aktif bir M&A boru hattıyla girdik. Bununla birlikte, finansalların daha ayrıntılı bir incelemesi için çağrıyı Kent'e devrediyorum.
Kent Hansen: Harika. Teşekkürler JT ve herkese iyi öğleden sonraları. Çeyrek için toplam gelir %30,1 artarak 38,6 milyon dolara ve yıl için %23,4 artarak 135 milyon dolara yükseldi. Çeyrek için konsolide net zarar 1,6 milyon dolar ve tüm yıl için 10,3 milyon dolardı. Çeyrek için konsolide düzeltilmiş FAVÖK 2,7 milyon dolar ve yıl için 7,8 milyon dolardı. KSX segmentimizde, çeyrek için gelir %63,6 artarak 20,3 milyon dolara ve yıl için %58,5 artarak 64,2 milyon dolara yükseldi. KSX düzeltilmiş FAVÖK, çeyrek için %28,6 artarak 2,5 milyon dolara ve yıl için %40,8 artarak 9,5 milyon dolara yükseldi.
Burada belirtmekte fayda var ki, KSX düzeltilmiş FAVÖK 3. çeyrekten 4. çeyreğe hafifçe düşse de, bu, genellikle kış aylarında en düşük mevsimsel karlılığa ve 2. ve 3. çeyreklerde en iyi mevsimsel çeyreklerine sahip olan Sıhhi Tesisat işletmelerimizdeki ve Roundhouse'daki mevsimsellikten kaynaklanmaktadır. Uzatılmış Garanti'ye dönersek. Çeyrek için gelir %6,1 artarak 18,3 milyon dolara ve yıl için %2,8 artarak 70,8 milyon dolara yükseldi. Nakit satışlar çeyrek için %11 ve yıl için %9 arttı. Yalnızca kredi birlikleri aracılığıyla garanti ürünleri satan IWS, nakit satışların yıllık bazda %10 artmasıyla iyi performans göstermeye devam etti.
Toplam Uzatılmış Garanti talepleri 2025'te ılımlılaştı ve yıl için %4,4 arttı, bu da bir önceki yıldaki %6,3'lük artışa kıyasla, öncelikle parça ve işçilik enflasyonu nedeniyle, çünkü talep sayısı 2025'te 2024'e göre biraz daha düşüktü. Genel olarak, Uzatılmış Garanti iyi performans gösteriyor. Nakit satışlar güçlü ve segment, önümüzdeki dönemlerde daha iyi performans göstermeye hazırlanıyor. Şimdi bilanço ve sermaye yapısına dönelim. 31 Aralık 2025 itibarıyla şirketin nakit ve nakit benzerleri 8,3 milyon dolardı, bu da 2024 yıl sonundaki 5,5 milyon dolardan daha fazlaydı. Toplam borç, 31 Aralık 2024 itibarıyla 57,5 milyon dolara kıyasla 2025 sonunda 70,7 milyon dolardı.
2025 yıl sonu borcumuz 55 milyon dolar banka kredileri, 2 milyon dolar ödenecek senetler ve 13,7 milyon dolarूं subordinated borçtan oluşmaktadır. Net borç veya yıl sonu borç eksi nakit, 2024 sonundaki 61,4 milyon dolardan biraz artarak 62,4 milyon dolardı. Net borçtaki artış, öncelikle Roundhouse ve Southside Plumbing'in son satın alımlarıyla ilgili ek borçlanmalardan kaynaklanmaktadır ve devam eden borç anapara ödemeleriyle kısmen dengelenmiştir. Daha önce bahsettiğim portföy LTM düzeltilmiş FAVÖK metriği hakkında ek ayrıntılar paylaşarak bitirmek istiyorum. Bir incelemenin ardından, 2 nedenle portföy kazanç metriğimizi güncellemenin mantıklı olduğuna karar verdik.
İlk olarak, isim koşma oranı düzeltilmiş FAVÖK'ün yatırımcılar için kafa karıştırıcı olduğu yönünde geri bildirim aldık. Metrik aslında ileriye dönük bir koşma oranını değil, son 12 aylık performansı tanımlar. İkinci olarak, özellikle Uzatılmış Garanti segmenti için, dahili olarak her zaman değiştirilmiş nakit düzeltilmiş FAVÖK kullanarak performansı değerlendirdik ve harici olarak bir metrik raporlarken dahili olarak farklı bir metriğe göre yönetmenin bir anlamı yoktu. Önemlisi, kredi verenlerimiz de Uzatılmış Garanti işletmelerimizin operasyonel performansını değerlendirirken değiştirilmiş nakit düzeltilmiş FAVÖK metriğini kullanıyor. Dahili ve harici raporlama metriklerimizi uyumlu hale getirmek herhangi bir kopukluğu ortadan kaldırır ve yatırımcılara işi nasıl yürüttüğümüz ve değerlendirdiğimiz konusunda daha net bir bakış açısı sunar.
Portföy LTM düzeltilmiş FAVÖK, işletmelerimizin pro forma son 12 aylık performansını temsil eder ve KSX için düzeltilmiş FAVÖK ve Uzatılmış Garanti için değiştirilmiş nakit düzeltilmiş FAVÖK kullanılarak hesaplanır. Değiştirilmiş nakit, GAAP gelir tanıma ve GAAP komisyon gideri arasındaki zamanlama farklarını, garanti sözleşmeleriyle ilişkili nakit tahsilatları ve nakit komisyon giderlerinin zamanlamasına ve ayrıca fiili defter getirisi ile mevcut piyasa getirisi arasındaki fark için yatırım gelirine yapılan bir ayarlamayı yansıtır. Başka hiçbir ayarlama yapılmaz. Açıklık için, değiştirilmiş nakit düzeltilmiş FAVÖK, sözleşme süresi boyunca talepleri karşılamak için gereken sözleşme priminin yalnızca bir kısmını erteler ve herhangi bir komisyon giderini ertelemez.
Bu değişikliğin, harici açıklamalarımızı yönetimin ve kredi verenlerimizin Uzatılmış Garanti işletmesinin performansını değerlendirme şekliyle daha iyi uyum sağladığına, Kingsway'in işletme portföyünün operasyonel performansına daha net bir bakış açısı sunduğuna ve finansal taahhüt amaçlı kredi sözleşmelerimizde kullanılan metrikle tutarlı olduğuna inanıyoruz. Şimdi soru-cevap bölümünü açmadan önce son birkaç düşünce için çağrıyı JT'ye devrediyorum. JT?
John Fitzgerald: Teşekkürler Kent. Kapatmak için, Kingsway'in çalışanlarına, ortaklarına ve hissedarlarına devam eden bağlılıkları ve destekleri için teşekkür etmek istiyorum. 2025, muazzam ilerleme yılıydı, 6 satın alma tamamlandı, yeni bir platform başlatıldı ve 2026'ya girerken 22 milyon ila 23 milyon dolar platform LTM FAVÖK üreten bir portföy. Bu yıl her iki segmentimizde de çift haneli organik gelir ve FAVÖK büyümesi için bütçe ayırdık ve 2025'te platformları genişletme, gelir akışlarını çeşitlendirme, işletmelerimize yatırım yapma ve operatör kadromuzu güçlendirme konusunda yaptığımız çalışmaların bizi bu beklentileri karşılamaya hazırladığına inanıyorum. Plana güveniyorum ve bu ekibin neler yapabileceği ve Kingsway'in nereye gittiği konusunda heyecanlıyım.
Şimdi soru-cevap bölümünü açmak için çağrıyı Matt'e devrediyorum.
Operatör: [Operatör Talimatları] İlk sorunuz Nick Weiman (sic) [Mitch Weiman]'dan geliyor.
Mitchell Weiman: İyi bir çeyrek için tebrikler.
John Fitzgerald: Nick dedin ama Mitch olduğunu biliyorum.
Mitchell Weiman: Doğru. Sorduğum bir soruydu, hazırlanan açıklamalarda dijital teşhislerden bahsetmediniz. Orada neler oluyor? Birkaç ay önce, ikinci yarıda büyümeye başlayacaklarını düşündüğünüzü hatırlıyorum.
John Fitzgerald: Evet. DDI'ın yıl içinde yüksek tek haneli büyüdüğünü düşünüyorum. Ve burada ilerliyor. Harika bir operatörümüz olduğunu düşünüyorum. Yerel ekibi kuruyor, yanında yeni bir liderlik ekibi var ve şimdi gerçekten - bu çok - sağladıkları hizmetin kritikliği nedeniyle, Mitch, ilk 18 ay civarındaki odak noktası, büyümeye rahat hissettikleri bir temel oluşturmak. Hastaların hayatlarıyla uğraşıyoruz ve hasta güvenliği her şeyden önce geliyor.
Yani altyapıyı sağlamlaştırmak