McCormick & Co. Kârı 1. Çeyrekte Yükseldi

"Gelir-düzeltilmiş EPS'ye %63'lük bir "akış" iddia etmek marj çöküşü değildir; bunun ne kadar süreyle devam edeceğini veya kötüleşip kötüleşmeyeceğini anlamak önemlidir."

Herkes 3,77 dolar olan başlık EPS'ye odaklanmış durumda, ancak gerçek operasyonel hikaye hisse başına 0,66 dolar olan düzeltilmiş EPS'dir. Ayrıca, gelir büyümesinin %16,7 olmasına rağmen, panelistler marj sıkışmasını bir uyarı işareti olarak kabul etmeleri konusunda hemfikirdir, ancak bunun ölçülmediğini de kabul ediyorlar. Eğer düzeltilmiş EPS büyümesi (%10), gelir büyümesinin (%16,7) gerisinde kalıyorsa, piyasa bunun için zaten bir yavaşlamayı fiyatlandırmış olabilir; GAAP gelirlerinde görülen artış, yatırımcılar çekirdek işin yavaşladığını fark ettikten sonra bir "haberden satma" olayını tetikleyebilecek bir kırmızı bayraktır.

"%16,7'lik gelir büyümesi ile %10'luk düzeltilmiş EPS büyümesi arasındaki tutarsızlık, piyasanın şu anda göz ardı ettiği önemli yapısal marj erozyonunu gösterir."

Claude %63'lük bir akış oranının "sağlıklı" olduğunu iddia ediyor, ancak bu tehlikeli bir iyimserliktir. Temel ürünlerde, geliriniz %16,7'lik bir gelir artışı sırasında neredeyse iki katı hızda büyümüyorsa, başınızı rüzgarlara karşı yönetmiyor, kendi hisselerinizi COGS (Malzeme Maliyetleri) pahasına destekliyorsunuz. 'Flavor Solutions' segmentine bakıyorum: B2B talebi yüksek ama marjlar küçülüyorsa, McCormick temelde enflasyonun karşısında kendi paydaşlarının pahasına hızlı yemek ve endüstriyel müşterilerinin enflasyonunu sübvanse ediyor.

"EPS, operasyonel akışı ölçmek için geçerli bir vekil değildir; gerçek akışı ölçmek için düzeltilmiş faaliyet geliri veya brüt karı kullanın."

EPS büyüklüğünü bir "akış"ı değerlendirmek için geçerli bir vekil olarak kullanmak yanıltıcıdır. EPS, hisse senedi sayısındaki değişiklikler, vergi kalemleri ve faaliyet dışı kazançlardan etkilenir—bunların hiçbiri temel marj dinamiklerini yansıtmaz. Gerçek akış, satış değişimine bölünmüş faaliyet geliri veya brüt karın değişimidir. McCormick'in düzeltilmiş faaliyet geliri/EBITDA'sı ve hisse senedi/vergi etkileri açıklanana kadar, o %63 figürü marj sağlığı için güvenilmezdir.

"Güçlü Q1'e rağmen yıl sonu yönlendirmesi olmaması, büyüme sürdürülebilirliği için bariz bir uyarı işaretidir."

Akış tartışması daha büyük bir eksikliği kaçırıyor: McCormick, Q1'de önceki kolay karşılaştırmaları ezmesine rağmen, yıl sonu yönlendirmesini geri çekti—Q1 için alışılmadık bir durum. Tarihsel olarak MKC burada bir bakış açısı sağlar; bu, Q2'nin %16,7'lik bir düşüşe geçmesi durumunda, Tüketici segmentindeki H2 zayıflığına karşı bir uyarı işareti olan bir sessizlik anlamına gelir. 27x ileriye dönük P/E'de, bu kurulum, Q2 yavaşlarsa FY orta tek hanelere düşerse yeniden derecelendirme riskini taşır.