Gelecekten Bir Gün Sonra, Ares Özel Kredi Fonu Tarihin En Büyük Aylık Kaybını Bildirdi, Blankfein "Hesaplaşma" Uyarısı Yaparken

Gelecekten Bir Gün Sonra, Ares Özel Kredi Fonu Tarihin En Büyük Aylık Kaybını Bildirdi, Blankfein "Hesaplaşma" Uyarısı Yaparken

Piyasanın, alternatif yatırım devi Ares'in özel kredi "geçit törenine" katıldığı haberini sindirmeye pek vakti olmadı - milyarlarca dolarlık fonlar yatırımcılara, Yazılımda "pek de para dostu olmayan" özel kredi kredilerine yatırılan paranın yalnızca küçük bir kısmını geri alabileceklerini bildirdi - aynı Ares özel kredi fonunun Şubat ayında rekor aylık en sert kaybını bildirdiğini öğrenmeden önce, bu durum 1,8 trilyon dolarlık özel kredi piyasasındaki hızlı sıkışmanın daha fazla kanıtını sunuyor (Goldman'ın dün gece kahramanca savunduğu, ancak çok çabuk beyhude bir çaba olduğu kanıtlanabilecek bir durum).

Aralık 2022'de piyasaya sürülen işlem görmeyen bir iş geliştirme şirketi olan Ares Strategic Income Fund, Bloomberg'in fonun düzenleyici başvurularına dayanan hesaplamalarına göre Şubat ayında %0,68 değer kaybetti.

Özel kredi ayakkabıları teker teker düşmeye başladığında, Şubat ayı, Eylül 2022'den bu yana daha geniş kaldıraçlı kredi piyasası için en kötü ay oldu. Sadece bu hafta sonu bildirdik ki, "Dünyanın En Büyük Özel Kredi Fonu Blackstone, 2022'den Bu Yana İlk Aylık Kaybını Bildirdi." Ve aniden herkes fonlarını efsaneden piyasaya benzeyen bir şeye yeniden değerlemeye koşuyor (elbette oraya varmaları aylar sürecek).

Ocak ayındaki küçük bir kaybı da dahil eden, yaklaşık 23 milyar dolarlık varlığı yöneten Ares fonu, bu yıl şimdiye kadar %0,7 değer kaybetti.

Bloomberg kaynaklarının belirttiğine göre, fonun düşüşü, Ares'in varlıklarına fiyat atamak için kullandığı kamu borç piyasalarındaki daha geniş çaplı satışları yansıtıyor, herhangi bir özel yatırım kaybını değil, ancak yazılım yatırımları diğer fonlarla uzaktan bile aynı kategorideyse, dikkatli olun.

Savaş tanrısı Ares'in adını taşıyan Ares, bireysel yatırımcılar arasındaki erişimini genişletme (perakende enayi avlama) hamlesinin bir parçeri olarak ASIF'i Nisan 2023'te servet yönetimi platformunda ve yatırım danışmanları aracılığıyla resmen başlattı.

Yukarıda belirtildiği gibi, Ares'in "performans sorunu" münferit bir vaka değil. Blackstone tarafından yönetilen benzer bir fon da Şubat ayında üç yılı aşkın süredir en kötü aylık performansını kaydetti ve Blackstone bunu kamu ve özel piyasalardaki daha geniş spreadlere ve bireysel isimlerdeki gerçekleşmemiş kayıplara bağladı.

Her iki fon da, S&P UBS Leveraged Loan Endeksi'ne göre Şubat ayında %-0,82 ve Şubat ayı itibarıyla yıl boyunca %-1,08 getiri sağlayan kaldıraçlı kredi piyasasından daha iyi performans gösteriyor. Ancak, yapay zeka kesintisi dünyasında nakit akışlarıyla yaşanan oldukça iğrenç olay hakkındaki gerçeği kabul etme baskısı nihayetinde gelirse ve UBS'ye göre Özel Kredi alanında %15'e varan temerrütlere yol açabilecek acımasız bir stagflasyonist resesyonun arifesinde bu üstün performansları sürmeyecektir.

Bu arada, dün gece bildirildiği üzere, tüm sektörün uzun vadeli yaşayabilirliği konusundaki artan panik ve özel krediden bireysel yatırımcı geri çekilmelerinde artış yaşanmasıyla birlikte, Ares rakiplerinin çoğunun izinden giderek ASIF'ten geri çekilmeleri fonun net varlıklarının %5'i ile sınırlamaya karar verdi, yatırımcılar %11,2 çekmek istedikten sonra. Başka bir deyişle, geri çekilme taleplerinin yarısından fazlası engellendi.

Kararını duyuran yatırımcılara gönderdiği mektupta Ares, fonun kuruluşundan Ocak sonuna kadar yıllık %10,6 getiri sağladığını belirtti ve Haziran ayına kadar olan temettüsünü onayladı. Ne yazık ki, yatırımcıların çok daha fazla odaklandığı şey, fonun gelecekteki geri çekilmeleri de önceden engellemiş olması, bir sonraki çeyrekte kümülatif "banka akını" zaten %10'un oldukça üzerinde iken yalnızca maksimum %5 geri çekilmeye izin vereceğini göstermesi.

Ancak şimdi bile, daha büyük aptallar bol miktarda bulunuyor ve Blackstone'un, yeni bir grup saf yatırımcı bulma umuduyla kredilerini tahvil olarak yeniden paketleme girişimi işe yaradı: Bloomberg, dünyanın en büyük özel kredi fonunun yalnızca 400 milyon dolarlık bir deliği kapatmak için yeterli yatırımcı talebi bulmakla kalmadığını, aynı zamanda yeni teminatlı kredi yükümlülüğü anlaşmasını büyütmeyi başardığını, borç için 400 milyon dolardan 450 milyon dolara 50 milyon dolarlık bir artışla yeterli talep bulduğunu bildiriyor.

Teklifin en büyük kısmı, AAA olarak derecelendirilen, dalgalı bir faiz oranı kıyaslamasının 1,28 yüzdesel puan üzerinde bir primle yatırımcılara satıldı. Bu, BCRED tarafından ihra edilen önceki CLO'lara benzer bir risk primi.

Birkaç hafta önce çalışanlarını aynı fondan geri ödeme açığını finanse etmek için sıkıştıran firmanın teklifinin boyutundaki artış, özel kredideki riskler hakkındaki endişelere rağmen, kurumsal yatırımcıların bu kredilerden oluşan havuzlarla desteklenen anlaşmalara yatırım yapmaktan hala memnun olduklarını gösteriyor, bir dibin nihayet bulunduğundan emin olarak.

Ya da belki de değil.

Eski Goldman Sachs CEO'su Lloyd Blankfein'e göre, yatırımcıların bilançolarında biriken satılmamış özel varlıklar, bazılarının aşırı değerli olabileceğine dair bir uyarıdır - ve bir kıvılcım yaygın bir değer düşüşünü tetikleyebilir.

Blankfein, Bloomberg Television'da Francine Lacqua ile yaptığı röportajda, "Bir noktada, bilançonuzun gerçekte ne kadar değerli olduğunu anlamanıza neden olacak bir zorlayıcı fonksiyon veya bir hesaplaşma olması gerekiyor," dedi.

Kariyerinin büyük bölümünü bir tüccar olarak geçiren ve finansal kriz sırasında Goldman'ı yöneten, bir yandan bazı yatırımcılara alt krediye dayalı RMBS anlaşmaları sunarken, diğer yandan aynı alt krediye dayalı RMBS'leri kısa pozisyona alma yollarını diğer yatırımcılara sunan (tüm bunlar çok tiyatral bir kongre duruşmasıyla sonuçlanan) eski Wall Street şefi, yorumlarını yapay zeka kaynaklı kesinti ve iddia edilen dolandırıcılık cepleri nedeniyle özel piyasalarda yaşanan gerginlikler arasında yaptı. CEO ayrıca, önceki krizlerden bu yana geçen sürenin uzunluğuyla birlikte daha büyük bir patlama olasılığının arttığı uyarısında bulundu.

Blankfein, "Vermek istediğim analoji, orman tabanında çıra biriktirmeniz ve sonunda bir kıvılcım geleceğidir," dedi. "Ancak bir kıvılcımın onu ateşe vermesi arasındaki aralıklar ne kadar uzun olursa, o kadar çok birikir."

Belki de bundan sonra gelecek olana bir yangın... satışı demeliyiz. Bu durumda, endişelenme Lloyd: zaten başladı.

Eski Goldman CEO'su ayrıca bireysel yatırımcıların portföylerindeki özel kredinin büyümesi hakkında endişelerini dile getirdi. Bu ayın başlarında, "Bireysel tüketiciler - yani vergi mükellefleri ve vatandaşlar - için para kaybettiğinizde, hükümetteki insanlar çok, çok kızar," dedi ve gelecek olanı keyifli bir doğrulukla sezdi...

* * * 3 AYLIK ÇEŞİTLİ YİYECEK // %10 İNDİRİM İÇİN THANKYOU10 KODUNU KULLANIN

Tyler Durden
Çar, 25.03.2026 - 23:25