Resesyon olasılıkları, ekonomi yüzeyin altında çatlaklar gösterirken Wall Street'te artıyor

Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell geçen hafta stagflasyonun ABD ekonomisi için bir tehdit oluşturup oluşturmadığı sorulduğunda geri adım attı. Halefi daha zorlu bir mücadeleyle karşı karşıya kalabilir, çünkü Wall Street tahmincileri kısmen İran savaşı ve potansiyel olarak daha yüksek fiyatlar nedeniyle resesyon beklentilerini artırıyor.
Son günlerde ekonomistler, jeopolitik risklere ilişkin artan belirsizlik ve son bir yıldır gerginlik gösteren bir işgücü piyasası karşısında ABD'de bir daralma risk değerlendirmelerini yükselttiler.
Moody's Analytics'in modeli, önümüzdeki 12 ay için resesyon görünümünü %48,6'ya çıkardı. Goldman Sachs tahminini %30'a yükseltti. Wilmington Trust olasılıkları %45 olarak belirlerken, EY Parthenon %40 olarak belirtti ve "bu olasılıklar daha uzun süreli veya şiddetli bir Orta Doğu çatışması durumunda hızla artabilir" uyarısında bulundu.
Normal zamanlarda, herhangi bir 12 aylık dönemde resesyon riski yaklaşık %20'dir. Dolayısıyla, mevcut tahminler kesinlikten uzak olsa da, artan bir riski işaret ediyorlar.
Durum, işgücü piyasasına yönelik tehditleri yapışkan enflasyonla dengelemeleri istenen politika yapıcılar için zorlu bir meydan okuma sunuyor.
Moody's Analytics'in baş ekonomisti Mark Zandi, "Resesyon risklerinin rahatsız edici derecede yüksek ve artıyor olmasından endişe ediyorum. Resesyon burada gerçek bir tehdit." dedi.
Savaş korkuları körüklüyor
İran ile savaş uzadıkça ekonomik daralma söylentileri hızlandı.
Büyük Buhran'dan bu yana ABD'nin gördüğü neredeyse her resesyon, Covid pandemisi hariç, bir petrol şokuyla öncelendi. AAA'ya göre, geçen ay pompa fiyatları galon başına 1,02 dolar, yani %35 arttı.
Ekonomistler hala daha yüksek enerjinin geçiş etkisini tartışırken, eğilim devam etti.
Zandi, "Daha yüksek petrol fiyatlarının olumsuz sonuçları önce ve hızla gerçekleşir. Petrol fiyatları Anma Günü'ne kadar, kesinlikle ikinci çeyreğin sonuna kadar mevcut seviyelerinde kalırsa, bu bizi resesyona sokacaktır." dedi.
Meslektaşları gibi Zandi de "temel" beklentisinin, savaşan tarafların diplomatik bir çıkış yolu bulması, Hürmüz Boğazı'ndan petrol akışının yeniden başlaması ve ekonominin en kötü senaryodan kaçınabilmesi olduğunu söyledi.
Elbette, ekonomistler genel olarak olumsuzlar ve son beş resesyonun dokuzunu tahmin etme konusundaki eski klişeye tabiler. Piyasalar da ekonominin nereye gittiği konusunda yanıldı. Fed tarafından en yakından izlenen bir getiri eğrisi kısmı - veya çeşitli Hazine vadeleri arasındaki fark - son 3,5 yılın büyük bölümünde tekrarlanan yanlış resesyon sinyalleri verdi.
Ancak uzun süreli bir savaş tehdidi, tüm büyümenin üçte ikisinden fazlasını oluşturan tüketici üzerindeki baskı ve 2025'te neredeyse hiç iş yaratmayan bir işgücü piyasası, genişlemenin sekteye uğrama riskini topluca artırıyor.
Zandi, "Bu yol giderek daralıyor ve karşı tarafı görmek giderek zorlaşıyor." dedi.
Tüketiciler de karamsar. Tüketici sitesi NerdWallet, Mart ayı anketinin, katılımcıların %65'inin önümüzdeki 12 ayda bir resesyon beklediğini, bir önceki aya göre 6 puanlık bir artış gösterdiğini bildirdi.
İş sorunları
Enerji fiyatlarının ötesinde, ekonomistler işgücü piyasasının önemli bir baskı noktası olduğunu söylüyor.
ABD ekonomisi 2025'in tamamı için sadece 116.000 iş yarattı ve Şubat ayında 92.000 iş kaybetti. İşsizlik oranı %4,4'te sabit kalsa da, bu büyük ölçüde işe alımlarda bir patlama yerine işten çıkarmalardaki kıtlık nedeniyledir.
Ayrıca, işgücü piyasası dar işe alım genişliği ile lanetlenmiştir. Sağlıkla ilgili alanlardaki güçlü artışlar (toplamda 700.000'den fazla) hariç tutulduğunda, bu alanların dışındaki bordrolar geçen yıl yarım milyondan fazla azaldı.
Wilmington Trust'ın baş ekonomisti Luke Tilley, "Bence enflasyon riski [Fed yetkililerinin] düşündüğünden çok daha az ve işgücü piyasasına yönelik aşağı yönlü risk onlar beyan ettiğinden daha fazla." dedi.
Allianz'ın kıdemli ABD ekonomisti Dan North, "Gelecekte daha fazla sağlık hizmetine ihtiyaç duyan daha fazla insanımız oluyor. Bu işler için talep olacak. Ancak bunu tek bir motorla yapmak bir demiryolunu işletmek değildir." dedi.
İstihdam, elbette, artan fiyatlara ve büyüme endişelerine rağmen güçlü kalan tüketici harcamalarının önemli bir itici gücüdür.
Bu ikili endişeler, ABD'yi 1970'lerde ve 80'lerin başında etkileyen yüksek enflasyon ve durgun büyümenin birleşimi olan stagflasyon söylentilerini körükledi. Fed başkanı Powell, geçen haftaki politika toplantısının ardından düzenlediği basın toplantısında bu karakterizasyonu reddetti; bu toplantıda merkez bankası gösterge faiz oranını %3,5-3,75 aralığında tuttu.
"Her zaman belirtmeliyim ki bu, işsizliğin çift hanelerde olduğu ve enflasyonun gerçekten yüksek olduğu 1970'lerin bir terimiydi. Şu anda durum böyle değil." dedi.
Powell, "Çok zor bir durum, ama 1970'lerde karşılaştıklarıyla hiçbir ilgisi yok ve .. Ben stagflasyonu o dönem için, o kelimeyi o dönem için saklıyorum. Belki de bu sadece benim." diye ekledi.
Temeldeki çatlaklar
Mevcut durum o zamanlar daha az belirgin olsa da riskler taşıyan bir durum olan stagflasyon-lite olabilir. Tüketici duyarlılığı genel olarak zayıf, özellikle gelir spektrumunun alt kesimlerindekiler yüksek fiyatlardan özellikle sert etkilendiği için geride kalıyor.
Wilmington Trust'tan Tilley, harcamaların büyük ölçüde artan varlık fiyatları tarafından desteklendiği ve bu dinamiğin devam etmeyebileceği konusunda uyardı.
"Son iki yılda harcama büyümesinin %20 ila %25'inin borsadan gelen servet etkisinden kaynaklanan bir destek aldığını tahmin ediyoruz. Eğer bu servet etkisi desteğini alamazsanız, büyümenin çoğunu kaybedersiniz." dedi.
Gerçekten de, savaş sırasında hisse senetleri zorlu bir yolculuk geçirdi. Dow Jones Sanayi Ortalaması, çatışmalar sırasında %5'ten fazla düştü - bu, tüketici harcamaları ve duyarlılığının, artan öz sermaye fiyatlarından en çok faydalanan yüksek gelirli haneler tarafından desteklenmesi nedeniyle önemlidir.
Atlanta Fed'in yuvarlanan verileri izleyen GDPNow takipçisine göre, gayri safi yurtiçi hasıla ilk çeyrekte %2'lik bir hızla büyüyor. Ancak bu, dördüncü çeyrekteki sadece %0,7'lik bir artışın ardından geliyor; bu da kısmen hükümetin kapanmasından kaynaklanıyor. Ekonomistler, 4. çeyrekteki büyüme üzerindeki baskının 1. çeyrekte bir artışa dönüşmesini bekliyorlardı, ancak bunun etkileri mütevazı görünüyor.
Yine de, küresel liderler yakında savaşa bir son verebilirse, ekonominin yine en karamsar tahminlerden sıyrılması bekleniyor. 2025'teki One Big Beautiful Bill'den gelen teşvikin, daha düşük düzenlemeler ve tüketicilerin artan fiyatlarla başa çıkmasına yardımcı olabilecek vergi iadelerindeki bir artışla birlikte büyümeyi artırması bekleniyor. Üretimdeki sürdürülebilir bir artış da ekonominin lehine bir faktördür.
Allianz ekonomisti North, "Altta yatan bir destek var. Bu beni 'R' kelimesini kullanma konusunda gerçekten tereddüt ettiriyor. Ama kesinlikle bu yıl bir yavaşlama gördüğümüzü düşünüyorum." dedi.