Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel konsensüsü boğa değil, temel risklerin yapısal arz-talep dengesizliği, yaklaşan ABD borç tedariki ve Hazine Genel Hesabı dolumunun neden olduğu finansal koşulların potansiyel sıkılaştırması olduğunu gösteriyor.
Risk: Yaklaşan ABD borç tedariki ve Hazine Genel Hesabı dolumunun neden olduğu finansal koşulların potansiyel sıkılaştırması
Fırsat: Hiçbir şey tanımlanmadı
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Şimdi Ağustos'a kadar olan ve özellikle eğrinin uzun ucunda daha düşük oranlar için elverişli görünen mevsimsel bir pencere açılıyor. Tahvil yatırımcıları bu modelin yeterince kez gerçekleştiğini gördüler ve dikkat ediyorlar:
"Yaz Yavaşlaması" ve Düşük Likidite: Kurumsal yatırımcılar tatile çıktıkça işlem hacimleri tipik olarak azalır, bu da likiditeyi azaltabilir ve paradoksal olarak kalan yöneticiler arasında daha agresif "getiri arayışı" davranışını tetikleyebilir.
Yeniden Yatırım Akışları: Yatırım yapılabilir tahvillerden gelen büyük kupon ödemeleri genellikle Haziran ve Temmuz aylarında vadesi doluyor veya ödeniyor, bu da portföy yöneticilerini bu nakdi yeni, uzun vadeli tahvillere yeniden yatırmaya teşvik ediyor.
"Mayıs'ta Sat" Etkisi: Bazı yatırımcılar hisse senetlerinden uzun vadeli Hazine tahvilleri gibi daha düşük riskli varlıklara geçiş yaptıkça, talep artar, tahvil fiyatlarını yükseltir ve getirileri düşürür.
Yumuşayan Ekonomik Veriler: Piyasalar genellikle veri yayınlarında bir durgunluk yaşar ve yaz istihdam raporları genellikle zayıflamaya işaret eder, bu da piyasanın daha güvercin bir Federal Rezerv beklentisini besler.
Süre İçin Olumlu Mevsimsellikler: Tarihsel olarak, Nisan'dan Ağustos'a kadar tahviller için en güçlü dönemdir (bir "boğa" paterni), sonbaharın başlarındaki ayı piyasası, yüksek getirili ihraç dönemiyle karşılaştırıldığında.
Bu garantili bir hareket değil, ancak bu yıl kurulum yine orada ve pozisyonlanma bunu yansıtmaya başladı.
Şu anda iki şey bu durumu destekliyor. İlk olarak, Eylül ayında ABD hükümetinin mali yılının kapanışına yaklaşıyoruz ve tarih, Hazine ihraç modelleri ve bütçe akışları daha uzun vadeli kağıtlar için doğal bir talep yarattığı için bu dönemin öncesinde oranların genellikle düştüğünü gösteriyor. İkinci olarak, ABD ve İran arasındaki gerilimlerin azaldığı görülüyor, bu da önümüzdeki aylarda petrol fiyatları üzerindeki baskıyı hafifletmeli. Daha düşük enerji maliyetleri enflasyon endişelerini hafifletecek ve piyasa daha kalıcı fiyat baskısı öngördükçe uzun uca toparlanma için daha fazla alan sağlayacaktır.
Teknik Resim
Kaynak: Barchart
Teknik olarak, 30 yıllık tahvil vadeli işlemlerinin haftalık yakın vadeli grafiği cansız görünüyor. 50 haftalık basit hareketli ortalama yana doğru hareket ediyor. Federal Rezerv enflasyonun %2'lik hedefine dönmesini ararken, getiri eğrisinin uzun ucu mutlu yerini buluyor gibi görünüyor. Yaklaşan mevsimsel deseni yakında tartışacağız, ancak referans olarak, son iki yılın daha yüksek fiyatlar ve daha düşük getiriler mevsimsel desenlerini (yeşil kutularda) vurguladım. Son yeşil kutu büyük soru: Bu yıl geleneksel 30 yıllık tahvil fiyatı rallisini görecek miyiz?
Mevsimsel Desen
Kaynak: Moore Research Center, Inc. (MRCI)
MRCI'nin son 15 yıldaki 30 yıllık tahvil Eylül vadeli sözleşmesi (mavi çizgi) üzerindeki araştırması, mevsimsel düşüşünün tipik olarak Şubat sonlarında gerçekleştiğini ortaya koyuyor. Bu yıl, düşüş bir ay sonra Mart sonunda geldi. Tahvil piyasası daha sonra kısa bir süre toparlandı ve Mayıs ayında mevsimsel düşüşü yeniden test etti. Mayıs başında, yeniden test gerçekleşti ve Şubat düşüşü devam ettiği sürece, mevsimsel düşüşün yerinde olması için iyi bir şansımız var. Sarı kutu, MRCI'nin optimal alım penceresini temsil ediyor. Süre 87 takvim günüdür, kısa vadeli yatırımcılara boğa eğilimiyle piyasaya girip çıkma veya uzun vadeli yatırımcılara boğa çekirdek pozisyonu oluşturma ve yönetme olanağı tanır.
MRCI'nin kapsamlı araştırmasının sonuçları, Eylül vadeli tahvil işlemlerinin son 15 yılın 13'ünde 10 Mayıs'taki kapanışından daha yüksek kapandığını, %87'lik bir gerçekleşme oranı olduğunu ortaya koymuştur. Varsayımsal test dönemi boyunca, yılların 4'ünde günlük kapanışta bir düşüş yaşanmadı. Sözleşme başına ortalama net kar, şaşırtıcı bir şekilde 4.343,75 $ idi.
Önemli bir hatırlatma olarak, mevsimsel desenler değerli bilgiler sağlayabilse de, ticaret kararlarının temeli olmamalıdır. Yatırımcılar, bilinçli, dengeli ticaret kararları vermek için teknik ve temel göstergeleri, risk yönetimi stratejilerini ve piyasa koşullarını dikkate almalıdır.
Boğa Faiz Oranı Piyasasına Katılacak Varlıklar
Hazine tahvili vadeli işlemleri (tahvil fiyatlarının daha yüksek / getirilerin daha düşük olmasını bekleyerek):
30 Yıllık ABD Hazine Tahvili Vadeli İşlemleri (ZB): Doğrudan araç. CME'de işlem görüyor, oldukça likit, her puanı 1.000 $ değerinde. Uzun ucunu oynamak için çekirdek sözleşme budur.
10 Yıllık Hazine Bonosu Vadeli İşlemleri (ZN): 30 yıllık olana çok yüksek korelasyona sahip, ancak daha kısa vadeli. Birçok yatırımcı bunu likit bir vekil olarak kullanır veya eğri işlemleri için 30 yıllık olanla eşleştirir.
iShares 20+ Yıl Hazine Tahvili ETF'si (TLT): Uzun vadeli Hazine tahvilleri için en popüler ETF. 30 yıllık vadeli işlemlerle yakından hareket eder ancak bir hisse senedi gibi işlem görür ve küçük hesaplar için daha kolay erişim sağlar.
Vanguard Long-Term Treasury ETF (VGLT): Düşük maliyetler ve sağlam likidite ile daha uzun Hazine tahvillerini (ortalama vade 10-25 yıl aralığında) takip eder.
Diğer uzun vadeli devlet tahvili ETF'leri arasında daha hedefli maruz kalma için SPDR Portfolio Long Term Treasury ETF (SPTL), Schwab Long-Term U.S. Treasury ETF (SCHQ) veya iShares 25+ Year Treasury STRIPS ETF (GOVZ) bulunmaktadır.
30 yıllık veya 10 yıllık vadeli işlemler üzerine opsiyonlar: Tanımlanmış riskle kaldıraçlı yönlü bahisler için Alım opsiyonları veya Alım spreadleri.
Sonuç olarak…
Sonuç olarak, şimdiye kadar Ağustos başına kadar olan bu mevsimsel pencere, Hazine piyasasındaki en tutarlı kurulumlardan birini sunuyor; son 15 yılın 13'ünde Eylül 30 yıllık tahvil vadeli işlemlerinin 10 Mayıs'tan 4 Ağustos'ta veya civarında daha yüksek kapandığı görüldü - MRCI verilerine göre %87'lik bir isabet oranı. Bu rastgele değil; Eylül ayında sona eren ABD hükümetinin mali yılıyla yakından uyumlu, ihraç modellerinin, bütçe akışlarının ve yeniden yatırım faaliyetlerinin daha uzun vadeli kağıtlar için doğal destek yaratma eğiliminde olduğu bir dönem. İster ZB vadeli işlemlerini doğrudan işlem yapın, ister yüksek korelasyonlu ZN 10 yıllık sözleşmesini kullanın, ister TLT ve diğer ETF'leri tercih edin, bu kurulum izlemeye değer. Sadece unutmayın, mevsimsellikler bir eğilimdir, bir kristal küre değil - onları sağlam risk yönetimi ile eşleştirin ve temeller kayarsa esnek kalın.
Yayın tarihinde, Don Dawson bu makalede bahsedilen menkul kıymetlerin hiçbirinde doğrudan veya dolaylı olarak pozisyon sahibi değildi. Bu makaledeki tüm bilgiler ve veriler yalnızca bilgilendirme amaçlıdır. Bu makale ilk olarak Barchart.com'da yayınlanmıştır.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Kayıtlı maliye tarafındaki yapısal arz baskısı, bu yaz aylarında uzun vadeli tahvillere yönelik geleneksel mevsimsel teklifi nötralize etmeye hazır."
Makale büyük ölçüde geçmişteki mevsimsel eğilimlere dayanıyor, ancak mevcut mali gerçekliği tehlikeli bir şekilde küçümsüyor. 'Yaz rallisi' Hazine tahvillerinde iyi belgelenmiş bir ampirik olgu olsa da, Hazine'nin mevcut borçlanma yörüngesi tarafından yaratılan yapısal arz-talep dengesini göz ardı ediyor. Açık fazla yüksek kalmaya devam ederse, uzun uçtaki ihraç hacminin muazzam miktarı mevsimsel akışları aşarak fiyat yükselişini etkili bir şekilde sınırlayabilir. Ayrıca, 'yumuşayan ekonomik veriler' tezi çift taraflı bir kılıçtır; eğer işgücü piyasası soğuması çok hızlı bir şekilde hızlanırsa, kredi yayılımının genişlemesi riskini görebiliriz, ancak aynı zamanda kaldıraçlı tahvil pozisyonlarında likidasyonlara yol açabilecek bir oynaklık artışını da tetikleyebilir.
Birincil risk, piyasanın şu anda uzun vadeli borcun tutulması için yatırımcıların talep ettiği 'vadeli prim'i (kalıcı mali belirsizlik nedeniyle yükselen) şu anda düşük tahmin etmesidir ve bu da tarihi mevsimsel kalıpları alakasız hale getirebilir.
"Açıklar ve kalıcı enflasyon nedeniyle patlayan Hazine tedariki, TLT gibi uzun vadeli tahviller için makalenin övdüğü mevsimsel rüzgarları altüst edecektir."
Makale, Eylül ZB vadeli sözleşmelerinin Mayıs 10'dan Ağustos 4'e kadar %87'lik mevsimsel isabet oranını övüyor (MRCI 15 yıllık verilerine göre sözleşme başına ortalama 4.343 dolar kar), yaz mevsimselliğinin azalması, IG yeniden yatırımları ve mali yıl sonu akışları tarafından yönlendiriliyor. Ancak, başlıkları küçümsüyor: ABD açıklarının GSYİH'nın %7'si, çeyrek başına ~1 trilyon dolarlık brüt Hazine tedarikini ima ediyor (TreasuryDirect'e göre), QT likiditeyi boşaltıyor ($60B/ay) ve çekirdek CPI ~%3,4'te kalıyor ve Haziran NFP beklenenden daha sıcak 272k. İran gerilimlerinin 'azalması' Kızıl Deniz riskleri ortasında spekülatiftir; petrol ~$82/varil enflasyonu körüklüyor. YTD TLT bu baskılar nedeniyle %5 düşüş - mevsimsellik muhtemelen makro arz fazlalığına karşı solacaktır.
MRCI'nin 13/15 başarısı, yaz mevsimselliğinde hacimlerin azalmasıyla bile mütevazı talebin ince ticarete hakim olabileceği gibi, 'Mayısta Sat' dönüşleri ve kupon yeniden yatırımları gibi görüldüğü düşük hacimli yaz dinamikleriyle uyumludur.
"Mevsimsel rüzgarlar gerçek, ancak 2009-2023 temel çizgisinden yapısal olarak daha yüksek bir politika oranıyla rejimin olduğu bir senaryoda uzun vadeli tahviller için uygun olmayan bir durum."
Makale, 2009-2023 temeline göre mevsimsel bir fark olduğunu ele almadan, geçmişe yönelik mevsimselliğe büyük ölçüde dayanıyor (2009'dan beri %87'lik bir isabet oranı). Evet, yeniden yatırım akışları ve yaz likidite kalıpları gerçek, ancak makale kritik bir zıt rüzgarı gözden kaçırıyor: Federal Rezerv'in politika oranının 2009-2023 temel çizgisinden yapısal olarak daha yüksek olması. Enflasyon yapışkan kalırsa veya jeopolitik gerilimler artarsa, uzun uç satış yapabilir veya mevsimsel rüzgarlara rağmen zayıflayabilir. Teknik kurulum (50 haftalık MA 'uyuşuk', yatay) kararlılık değil, kararsızlığı işaret ediyor.
15 yıldan beri %87'lik bir isabet oranı ve sözleşme başına ortalama 4.343 dolarlık kar gürültü değil - çoğu alım satıcının mevsimselliği göz ardı ettiği için devam eden bir piyasa verimsizliği. Kurulum bu kadar tutarlı bir şekilde işe yararsa, bunun nedeni altta yatan akışların (yeniden yatırım, tatil likidite azalması) yapısal, döngüsel değil.
"Mevsimsel rüzgarlar aşağı yönlü riski önyargılı hale getirebilir; kalıcı enflasyon, ağır ihraç ve politika sıkılaştırması gibi yapısal faktörler uzun vadeli tahvillerin savunmasız kalmasına daha yatkın."
Makale, Ağustos'a kadar uzun Hazine tahvilleri için mevsimsel rüzgarları ana hatlarıyla belirtiyor, ancak parça gözden kaçıran önemli zıt rüzgarlar var. Kalıcı enflasyon ve potansiyel olarak güvercinci olmayan bir Fed yolu, birlikte ağır yaklaşan ABD borç tedariki ve QT ile uzun vadeli getirileri yüksek tutabilir veya hatta artırabilir. Yaz aylarındaki likidite çöküşleri hem olumlu hem de olumsuz hareketleri artırabilir, ancak bunlar mevsimsel kalıpları geçersiz kılar. Mevsimsellik bir önyargıdır, bir kristal küre değil - katı risk yönetimi ile eşleştirin ve temeller değiştiğinde esnek kalın.
Mevsimsellik aşağı yönlü riski önyargılı hale getirebilir: kalıcı enflasyon, ağır ihraç ve politika sıkılaştırması gibi yapısal faktörler uzun vadeli tahvillerin savunmasız kalmasına daha yatkın.
"Yaklaşan ABD borç tedariki ve Hazine Genel Hesabı dolumunun neden olduğu finansal koşulların potansiyel sıkılaştırması"
Panel konsensüsü boğa değil, temel risklerin yapısal arz-talep dengesizliği, yaklaşan ABD borç tedariki ve Hazine Genel Hesabı dolumunun neden olduğu finansal koşulların potansiyel sıkılaştırması olduğunu gösteriyor.
"Gemini TGA dolumunun likiditeyi öldürdüğünü vurguluyor, ancak ön uç yanlılığını gözden kaçırıyor - TGA, faturalar aracılığıyla nakit emer, 30Y ZB'yi emekli/sigortacı süresi talebi (3. çeyrek mali eşleşmesi artıyor) tarafından izole eder. Son 30Y ihalesindeki %2,85'lik teklif-örtme, direnci işaret ediyor. Bu, Grok'un arz fazlalığını dengeliyor ve mevsimsel rallinin %70'lik olasılığını koruyor, eğer CPI soğursa."
Hiçbir şey tanımlanmadı
"Grok'un %2,85'lik teklif-örtme direnci gerçek, ancak kritik bir zamanlama uyuşmazlığını gizliyor. 3. çeyrek emekli talebi Ağustos ayında değil, *ondan sonra* zirve yapıyor. TGA dolumu *şimdi* gerçekleşiyor - ön uç veya değil, mevsimsel yeniden yatırımlar hızlanmadan önce likiditeyi azaltıyor. Mevsimsel kalıp tutabilir, ancak pencere TGA zamanlaması sıkıştırılırsa önemli ölçüde azalır."
TGA drenajı kısa uç likiditesini azaltır, ancak uzun uç talebini emekli/sigortacı süresinden dolayı azaltmaz, mevsimsel rallinin olasılığını artırır.
"TGA zamanlaması ve büyüklüğü, takvimin aksine, uzun ucun toparlanıp toparlanmayacağını belirleyecektir; likidite drenajı mevsimselliği bastırabilir veya enflasyon/QT sıkı kalırsa kayıpları şiddetlendirebilir."
TGA dolumu, emekli talebinin zamanlaması nedeniyle mevsimsel pencereyi daraltan bir likidite başlığı yaratır, güçlü ihale tekniklerine rağmen.
Panel konsensüsü boğa değil, temel risklerin yapısal arz-talep dengesizliği, yaklaşan ABD borç tedariki ve Hazine Genel Hesabı dolumunun neden olduğu finansal koşulların potansiyel sıkılaştırması olduğunu gösteriyor.
Hiçbir şey tanımlanmadı
Yaklaşan ABD borç tedariki ve Hazine Genel Hesabı dolumunun neden olduğu finansal koşulların potansiyel sıkılaştırması