Hisse Geri Alımları ve Daha Fazla Kazanç Beklentisi: Fox Hisselerindeki Yükseliş Fiyat Sürprizi İkinci Bir Bakışa Değer

Günün en az şaşırtıcı haberinde, Bloomberg eBay'in (EBAY) GameStop'un (GME) 56 milyar dolarlık devralma teklifini reddettiğini bildirdi.

Nakit ve hisse senedi anlaşması hakkında söylendiği gibi, hisse senedi kısmı GameStop'un bunu ödemek için 28 milyar dolarlık hisse ihra etmesini gerektirecekti. Video oyunu ve koleksiyon perakendecisinin hisseleri şu anda 10,3 milyar dolar değerinde. Borç bileşenini bir kenara bırakın; işlemin hisse senedi kısmı varışta ölü çığlık attı.

Bugünkü yorum, yükseliş ve düşüş fiyat sürprizleri hakkında. Piyasanın momentumu değerleme gerekçeleriyle beni şaşırtmaya devam ettiği için, nispeten ucuz kalan ancak Pazartesi gününün en iyi 10 yükseliş fiyat sürprizinden biri olan bir hisseyi incelemek istiyorum.

Fox Corp'un A Sınıfı (FOXA) ve B Sınıfı (FOX) hisselerinden bahsediyorum; her ikisi de iyi 3. çeyrek 2026 sonuçları sayesinde dün %7'den fazla değer kazandı ve sırasıyla 3,74 ve 3,85 standart sapmaya yol açtı.

Bir süredir onu izliyorum, "nasıl bu kadar ucuz olabilir?" diye düşünüyorum. Murdoch kontrolündeki şirket -- CEO Lachlan Murdoch, Rupert Murdoch'un oğlu, 25 Eylül 2025 itibarıyla B Sınıfı oy hakkına sahip hisselerin %36,4'üne sahipti, A Sınıfı hisselerin oy hakkı olmaması nedeniyle işi etkili bir şekilde kontrol ediyordu -- Fox News ve Fox Sports dahil olmak üzere çeşitli medya kuruluşlarına sahip.

İşler iyi gidiyor. Peki uzun vadede sahip olmaya değer mi? Buna biraz odaklanayım.

Düşük Değerlemenin Nedeni

Bir Kanadalı olarak, Fox News'in dünyada olup bitenlere ilişkin yorumlarını pek sevmiyorum, ancak bu onun yatırım yapılamaz olduğu anlamına gelmez, uzaktan bile. Philip Morris (PM) gibi işletmeler, insanları düzenli olarak hasta eden ve birçok durumda ölümlerine neden olan ürünler satmalarına rağmen, güçlü nakit akışı üretimi nedeniyle on yıllardır iyi yatırımlar olmuştur.

Girişte de belirttiğim gibi, Fox Pazartesi günü 3. çeyrek 2026 sonuçlarını açıkladı. Gelirler ve karlar analist beklentilerini aşsa da, çeyrekte bazı sorunlar vardı. Mükemmel değildi.

3,99 milyar dolarlık geliri analist konsensüsünden 180 milyon dolar daha yüksek olsa da, yıllık bazda %8,6 daha düşüktü. Dip çizgide, düzeltilmiş hisse başına kazancı 1,32 dolardı, analist beklentilerinden 35 sent daha iyi ve geçen yıla göre 22 sent daha yüksekti.

Gelirdeki düşüşün en büyük nedeni, çeyrekte Super Bowl'un olmamasıydı. 2025'in üçüncü çeyreğinde, yayın sırasında ortalama 127,7 milyon TV ve yayın izleyicisiyle rekor kıran Super Bowl LIX'dan elde edilen reklam gelirini bildirdi. Fox, bir sonraki Super Bowl'u Şubat 2029'da yayınlayacak.

Bu, 4 yılda 3 yıl gelir kaybı anlamına gelir ki bu da uzun vadeli yatırımcıları çekmek için ideal değil. Düşük değerlemenin bir nedeni budur.

İkinci neden de Super Bowl ile ilgili, çünkü şirket kendini doğrusal televizyona bağlamış durumda. Reklamverenler, müşterileriyle etkileşim kurmak için yayınlardan yayın akışına doğru hareket ediyor.

Elbette, doğrusal TV'den bu uzaklaşma on yılı aşkın süredir devam ediyor. Kanada'nın ulusal gazetesi The Globe and Mail, Ocak 2014'te "Fox'un geleneksel TV modelini nasıl düzelteceği" başlıklı bir makale yayınladı.

Fox yönetiminin o dönemde geleneksel TV'nin ve dolayısıyla reklamcılığın programların nasıl yapıldığını, televizyonunuza ne zaman ulaştığını ve reklamverenlerin müşterileriyle nasıl etkileşim kurduğunu tamamen değiştirdiğini kabul ettiğini gösteren ilginç bir okuma. Hala değişiyor.

Son olarak, Fox'un eğlence varlıklarının Mart 2019'da Disney'e (DIS) 71 milyar dolara satılması, eğlence ve medya alanındaki değişen dalgalar karşısında Fox'u daha az çeşitlendirilmiş bıraktı.

Bu, diğer eğlence işletmelerine kıyasla Fox'a sahip olmanın cazibesini azalttı.

Örneğin, S&P Global Market Intelligence'a göre, Fox'un işletme değeri (EV) EBITDA'sının (faiz, vergi, amortisman ve itfa payı öncesi kazançlar) 8,2 katı iken, Disney için bu oran 10,8 katıdır.

İnsanlar Disney'e daha fazla ödemeye istekli çünkü başarılı yayın hizmeti Disney+, Disney Tatil Köyleri ve Kruvaziyerleri ve çok daha fazlasını içeren daha fazla eğlence sunuyor.

Fox kesinlikle ikisinin çirkin ördek yavrusu.

Hisse Fiyatları Kazançları Takip Eder

Şirketin eğlence varlıklarının Disney'e satılmasından sonra FOXA hisselerini satın aldıysanız, hisse senediniz yedi yılda %62 oranında değer kazandı; bu da yıllık bileşik büyüme oranı (CAGR) %7,2'dir. Bu dönemde S&P 500'ün CAGR'si %17,7'dir.

Ayrılıktan ve işinin bir kısmının satılmasından bu yana hissedarları için vasat bir performans sergilediğini savunamayacağımı düşünüyorum.

Ancak bu, önümüzdeki yıllarda daha iyi performans gösteremeyeceği anlamına gelmez. Geçen yıl %29, iki yıllık getirisi ise %106 arttı, bu nedenle büyüme hissesi olmasa da yavaş yavaş bir momentum hissesi haline geliyor.

İyi haber şu ki, atasözünün de dediği gibi, hisse fiyatları kazançları takip eder. 2020'den bu yana Fox, Şubat 2020, 2023 ve 2025 yıllarında olmak üzere üç kez Super Bowl'u yayınladı.

Boş yıllardaki (2021, 2022 ve 2024) yıllık gelirler, 2021'de 12,91 milyar dolar (Haziran yıl sonu) ile 2024'te 13,98 milyar dolar arasında değişti. Çok fazla büyüme yok.

Bu arada, gelir büyümesi olmamasına rağmen, FAVÖK'ü (faiz, vergi, amortisman ve itfa payı öncesi kazançlar) 2024'te 2,44 milyar dolar ile 2021'de 2,74 milyar dolar arasında kaldı. Ancak, hisse geri alımları nedeniyle, FAVÖK'ü 300 milyon dolar daha az olmasına rağmen, 2024'te hisse başına kazancı 2021'e ($2,33) göre daha yüksekti ($2,73).

Belki de en dikkat çekici olan, Haziran 2021 ve Haziran 2024 arasındaki ileriye dönük F/K oranları arasındaki farktır. Haziran 2021'de 13,97x iken, Haziran 2024'te 8,92x idi. Mart 2026'ya hızlı bir bakış. İkisinin arasında 11,62x idi.

Serbest nakit akışı, bir işletmenin faaliyet giderlerini karşılama ve ışıkları açık tutma yeteneği hakkında iyi bir fikir verdiği için en sevdiğim finansal metriklerden biridir.

3. çeyrek 2026 itibarıyla, son 12 aylık serbest nakit akışı 2,14 milyar dolardı. 30,53 milyar dolarlık bir EV'ye dayanarak, %7,0'lık bir serbest nakit akışı getirisine sahip. %8'in üzerindeki her şeyi değer bölgesinde kabul ediyorum. Değerlemeler göz önüne alındığında, bu şu anda esasen değer bölgesindedir.

30 Haziran 2021 itibarıyla, yıllık serbest nakit akışı 2,16 milyar dolardı. O zamanki 23,97 milyar dolarlık EV'ye dayanarak, serbest nakit akışı getirisi %9,0 idi ve bu da onu değer bölgesine, bugünkü seviyenin 200 baz puan üzerine yerleştiriyordu.

FOXA Hissesi Hakkında Sonuç

2026 mali yılının ilk üç çeyreğinde Fox, hisselerinden 1,9 milyar dolar geri alım yaptı; bu, bir önceki yıla göre aynı üç çeyrekteki rakamın 2,5 katı. Son üç mali yılda, ortalama 34,78 dolardan 4 milyar dolarlık hisse geri alımı yaptı; bu, mevcut fiyatının oldukça altında.

Şirket açıkça temettüler yerine hisse geri alımlarını tercih ediyor. Yatırım getirisini neredeyse ikiye katlayarak onlar için karlı oldu. İyi alım yapıp yapmadıklarını veya sadece yükselen bir dalgadan faydalanıp faydalanmadıklarını belirlemek için 2023, 2024 ve 2025 yıllarındaki hisse senedi fiyatlarına, zirvelerine ve diplerine daha yakından bakmam gerekecek.

Şahsen hisseyi almayacak olsam da, temettü odaklı bir yatırımcı değilseniz, karlılığı ve hisse geri alımları, hisse başına kazancını yükseltmeye yardımcı olacaktır.

Ve son bir yıldaki artışlara rağmen, değerleme metrikleri hala çok makul. Bu piyasada, bu bir değer alımıdır.

Yayın tarihinde, Will Ashworth bu makalede bahsedilen menkul kıymetlerden herhangi birinde doğrudan veya dolaylı olarak pozisyon sahibi değildi. Bu makaledeki tüm bilgiler ve veriler yalnızca bilgilendirme amaçlıdır. Bu makale ilk olarak Barchart.com'da yayınlanmıştır.