Sky Harbour Group Q4 Earnings Call Highlights

Gelir, 2025 yılında kaydedilen 27,5 milyon dolar rekor seviyesine ulaşırken, yıllık bazda %87 artış gösterdi, konsolide faaliyetlerden elde edilen nakit akışı ilk kez pozitife döndü (Aralık ayında kapanan 5,9 milyon dolarlık bir kiralama uzatmasından kaynaklanan destekle) ve Ayarlanmış FAVÖK, yıl sonu bazında denge noktasına ulaştı.
Geliştirme hattı hızlandı, inşaat aşamasındaki ve tamamlanmış varlıklar 328 milyon doları aşarken ve 2026’ya girerken yaklaşık 750.000 kiralık metrekare inşaat aşamasındayken, şirketin 2 milyon metrekareden fazla kiralık metrekareyi aşması için Miami’nin ikinci aşaması, Eylül ayında Bradley ve yıl sonu Addison İki gibi planlı teslimatlar konumlandırıldı.
Sermaye stratejisi, kurumsal fonlamaya doğru kaydırıldı: Sky Harbour, 150 milyon dolarlık vergiye tabi olmayan kıdemli tahvil (5 yıllık, %6 sabit) kapattı ve beş yıllık, 200 milyon dolarlık JPMorgan çekme tesisi bulunmaktadır, bu da yönetimin dikkatli yeniden finansmanlar planlarken ROE’yi önemli ölçüde artırabileceğini söylediği daha yüksek kaldıraç sağlamaktadır.
Sky Harbour Group (NYSEAMERICAN:SKYH) yöneticileri, şirketin 2025 yıl sonu kazanç çağrısı ve web yayınında hızlı gelir büyümesi, genişleyen geliştirme faaliyetleri ve fonlama stratejisindeki değişikliğe dikkat çekti. Yönetim ayrıca, denge noktasına ulaşma yönündeki ilerlemeyi, daha yeni kampüslerdeki kiralama ivmesini ve 2026’da operasyonel verimliliği artırma planlarını da ele aldı.
2025 sonuçları ve operasyonel eğilimler
Finansal Direktör Francisco Gonzalez, inşaat aşamasındaki ve tamamlanmış inşaatın yükselişine devam ettiğini, Miami’deki (ikinci aşama ve yeni bir kampüs), Bradley Uluslararası ve Dallas bölgesindeki Addison’daki ikinci aşamadaki faaliyetler sayesinde “328 milyon doların üzerinde” seviyelere ulaştığını söyledi. Şirketin ayrıca Salt Lake City’de temele başlandıktan ve yılın ilerleyen dönemlerinde Poughkeepsie, Orlando Executive, Trenton ve Dallas International’da temele başlanması planlandıktan sonra inşaat varlık tabanının daha da hızlanmasını beklediğini ekledi.
Gelir, Gonzalez’in Aralık 2024’te Camarillo’nun satın alınmasına ve 2025 boyunca hem mevcut kampüslerden hem de yeni açılan kampüslerden elde edilen daha yüksek gelirlere atfettiği, yıllık bazda %87 artışla 27,5 milyon dolarlık bir rekor seviyesine ulaştı. Faaliyet giderleri, ek kampüs operasyonlarını ve şirketin tahakkuk esasına göre muhasebeleştirdiği kira uzatmalarını yansıtan yaklaşık 27 milyon ila 28 milyon dolara yükseldi. Gonzalez, birçok kira uzatma giderinin nakdi olmayan olduğunu ve sunumun muhasebe bölümünde daha ayrıntılı olarak ele alındığını belirtti.
Nakit üretimi konusunda Gonzalez, konsolide faaliyetlerden elde edilen nakit akışının şirketin tarihinde ilk kez “pozitif” olduğunu söyledi, ancak bunun çoğunlukla Aralık ayında kapanan bir kiralama uzatmasıyla bağlantılı 5,9 milyon doların alındığı tarafından “çoğunlukla yönlendirildiğini” vurguladı. Uzatılmış kiralama, şirketin bugüne kadarki en uzun kiracısı kiralama olduğunu, 12 yıl olduğunu tanımladı. Yönetim ayrıca, Ayarlanmış FAVÖK’ün yıl sonu bazında denge noktasına ulaştığını da söyledi.
Muhasebe Sorumlusu Mike Schmitt, şirketin Ayarlanmış FAVÖK’ü belirli eklemelerden ve çıkarmalardan oluşan, GAAP net gelirine (veya zararına) ek bir, GAAP dışı ölçü olarak kullanımını gözden geçirdi ve bunun “tamamen nakdi olmayan veya faaliyet dışı unsurlardan” oluştuğunu açıkladı. Dördüncü çeyrek ve tüm yılda sonuçları etkileyen “önemli gerçekleşmemiş bir kazanç” hakkında açıklandı.
Schmitt, Ayarlanmış FAVÖK’ün üçüncü çeyrek art arda iyileşerek Q4’te yaklaşık eksi 1 milyon dolara ulaştığını söyledi. Bu sıralı iyileşmeyi, özellikle dördüncü çeyreğin sonlarına doğru kampüslerdeki doluluk oranlarının ve kira oranlarının yükselmesine, böylece oranların “iyileşmesine ve pozitife dönmesine” atfetti.
Yönetim, hem istikrarlı kampüslerde hem de ilk kiralama aşamasındaki kampüslerde kiralama ivmesine vurgu yaptı. Alan (çağrıda “Cal” olarak tanımlanan) birkaç istikrarlı kampüsün potansiyel doluluk oranının “%100’ün üzerinde” seviyesine doğru ilerlemeye başladığını, yönetimin daha önce tartıştığı gibi. İlk kiralama aşamasındaki grupta, Phoenix ve Dallas’ın beklenenden daha hızlı ilerlediğini, Denver’in ise daha yavaş olduğunu, ancak yönetimin mevsimsel etkilerden bahsettiği gibi “şimdi güzel ilerlediğini” belirtti.
Yöneticiler, yeni kampüsler için kasıtlı bir kiralama stratejisi tanımladılar: tam doluluğa hızla ulaşmak için daha düşük oranlarda kısa vadeli kiralar, altı aylık anlaşmalar dahil olmak üzere sözleşme imzalayarak, kampüs etkili bir şekilde dolduğunda hedeflenen kiralarla daha uzun vadeli kiralar müzakere etmek. Yönetim ayrıca, ilk kiralama aşamasındaki kampüslerdeki yüksek ve düşük kiralar arasındaki farkın genişlemesine dikkat çekti ve bunun kısa ve uzun vadeli sözleşmelerin karışımına atfedildi.
Şirket ayrıca olgun kampüslerdeki yeniden kiralamaya ilişkin bir güncelleme sağladı. Yönetim, 2025’te Miami ve Nashville’de sona eren kiraların ortalama olarak önceki kiralama yılının son yılından yeni kiralama yılının ilk yılına %22’lik bir artış gösterdiğini söyledi. Yöneticiler, bunun havaalanlarındaki arz-talep dengesizliğinin kanıtı olarak nitelendirdi, ancak aynı zamanda belirsiz bir süre için %22’lik artışların beklendiğini uyardı. Ayrıca, çok yıllı kiraların yıllık Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) tabanlı artışlar içerdiğini ve yeni kiralamalarda eskiden %3 olan artış zemininin %4’e taşındığını da belirtti.
Ön kiralama konusunda yöneticiler, açılışın önünde bağlayıcı kiralar imzaladıklarını, depozitları içeren kiralar dahil olmak üzere artan sayıda sözleşme imzaladıklarını söylediler. Ayrıca, ön kiralama kampüslerindeki ortalama kiraların neden istikrarlı veya ilk kiralama aşamasındaki kampüslere göre daha yüksek görünebileceğini açıkladılar: ön kiralama kira rakamlarının “kira tek başına” olarak tanımlandığını ve yakıt geliri dahil edilmediğini, bazı diğer kampüs rakamlarının ise kira ve yakıtı içerdiğini. Yönetim ayrıca, şu anda hedefledikleri havaalanlarının şirketin gelişim programının başlarında seçilenlerden daha güçlü olduğuna inandığını söyledi.
Geliştirme hattı ve teslimat takvimi
Yöneticiler, Sky Harbour’un 2025’in çoğunu “ölçekte” faaliyet göstermek için geliştirme programını ölçeklendirmeye harcadığını, şirket 2026’ya girerken yaklaşık 750.000 kiralık metrekare inşaat aşamasında olduğunu söyledi. Yönetim, tartışılan inşaat aşamasındaki hattın mevcut kira uzatmalarına dayalı olduğunu ve 2027 ve sonrasında inşaata başlayabilecek daha sonra güvence altına alınan gelecekteki havaalanlarını yansıtmayabileceğini vurguladı.
Yönetim, Miami’nin ikinci aşamasının “önümüzdeki ayın sonunda”, Bradley, Connecticut’ın Eylül ayında ve Addison İki’nin yıl sonunda teslim edilmesini beklediği bir kampüs teslimat takvimi açıkladı. Yöneticiler, 2026 ve erken 2027 takvimine uymakta rahat olduklarını, ancak 2027’de beklenen daha büyük bir artış için ek bir hızlanmaya ihtiyaç duyulacağını kabul ettiler.
Finansman, likidite ve sermaye stratejisi
Hazine Sorumlusu Tim Herr, şirketin yaklaşan geliştirme projelerini finanse etmek için JPMorgan ile beş yıllık vergiye tabi olmayan bir çekme tesisi tamamladığını söyledi ve Sky Harbour’un hava alanları inşaata hazır hale geldikçe önümüzdeki iki yıl içinde bunun üzerinden para çekmesini beklediğini söyledi. Tesis için gerekli kurumsal katkıyı finanse etmek için Sky Harbour, 18 kurumsal yatırımcıdan oluşan 3 katı aşırı talep gören 150 milyon dolarlık vergiye tabi olmayan kıdemli borçları kapattı. Tahvillerin beş yıllık bir vadesi, %6 sabit bir faiz oranı ve dördüncü yıldan itibaren bir geri çağırma seçeneği bulunmaktadır ve yönetim, projeler tamamlandığında ve nakit akışı sağlandığında uzun vadeli vergiye tabi olmayan tahvilleri kullanarak banka tesisinin ve kıdemli tahvillerin nihai olarak devralınmasını planlamaktadır.
Gonzalez, kıdemli tahvillerin birim ekonomisi ve sermaye oluşumu konusunda “temel bir yeniden düşünmeyi” temsil ettiğini, bunların daha önce beklenenden daha erken çıkarıldığını ve kıdemli Obligated Group kredisi henüz derecelendirilmemişken çıkarıldığını belirtti. Gösterge bir örnek kullanarak, şirketin kirada 36 dolar/metrekare, yakıtta 5 dolar ve 9 dolar/metrekare operasyonel giderlerle 40 dolar/metrekare kira ve 5 dolar yakıt marjı hedeflediğini söyledi, bu da gösterge bir 36 dolar/metrekare FAVÖK’e yol açıyor. Yaklaşık %70’lik kaldıraç varsayımının gösterge bir öz sermaye getirisi yakın 30’a yükselttiğini, artan borç kullanımının gösterge bir öz sermaye getirisini “%60’ın üzerinde” yükseltebileceğini, şirketin kaldıraç konusunda dikkatli olmayı ve beş yıllık vadelerden önce yeniden finansman yapmayı amaçladığını vurgularken.
Yıl sonunda, şirket 48 milyon dolar nakit ve ABD Hazine bonoları bildirdi ve yönetim, 150 milyon dolarlık tahvil getirileri ve yıl sonunda kullanılmayan 200 milyon dolarlık taahhütlü JPMorgan tesisi sayesinde ek bir likiditeye işaret etti, bu likiditenin mevcut çeyrekte Bradley’de sermaye harcamalarını finanse etmeye başlaması bekleniyordu. Gonzalez, şirketin bir “likidite kalesi” inşa ettiğini ve kampüslerinin boyutunu “ikiye katlamak” ve 2 milyon metrekareden fazla kiralık metrekareyi aşmak için tamamen finanse edildiğini söyledi.
Yönetim ayrıca, hangar satışları veya ultra uzun vadeli ön ödemeli kiralar ve kiralama ödemeleri gibi potansiyel varlık paraya çevirme araçlarından da bahsetti, ancak bunun seçici ve değerleme odaklı olacağını vurguladı. Yöneticiler, bazı kiracıların kiralamak yerine “edinmeyi” tercih ettiğini ve bu anlaşmaları sermaye maliyetini aşmak amacıyla değil, leasing’in net bugünkü değerini bir araç olarak çerçevelediğini söylediler.
Soru-cevap bölümünde, yönetim 2026’da yeni kira uzatmaları imzalamayı beklediğini, ancak gelecekteki kılavuzluğu sadece havaalanı sayısını saymaktan ziyade toplam FAVÖK yakalama metriklerine kaydırmayı planladığını söyledi. Yöneticiler ayrıca, 1. çeyrekte önemli yıllık tazminatlarla ilişkili önemli nakit çıkışları ve kampüs açılışlarının olmamasını beklediğini, ancak Miami’nin ikinci aşamasının Q2’de açılması, ardından yılın ilerleyen döneminde Bradley ve Addison ikinci aşamasıyla birlikte şirketi yıl sonuna doğru “kara listeye” yerleştirebileceğini söylediler, eğer projeler planlandığı gibi devam ederse.
Sky Harbour Group (NYSEAMERICAN:SKYH) Hakkında
Sky Harbour Group Inc, özel havacılık altyapısına odaklanan ABD merkezli bir gayrimenkul geliştirme ve işletme şirketidir. Şirket, iş ve genel havacılık operatörlerine hizmet veren sabit bazlı operasyonlar (FBO’lar), uçak hangarları ve özel terminallerin edinilmesi, tasarımı ve yönetimi konusunda uzmanlaşmıştır. Özel jet sahiplerinin, ortak mülkiyet programlarının ve kiralama operatörlerinin operasyonlarını kolaylaştırarak ve büyük havaalanlarındaki tıkanıklığı azaltarak Sky Harbour, hızlandırılmış zemin yönetimi, konsiyer hizmetleri ve son teknoloji tesisler sağlamayı amaçlamaktadır.
Stratejik kiralamalar ve ortak girişim ortaklıkları aracılığıyla Sky Harbour, Amerika Birleşik Devletleri’ndeki kilit bölgesel ve metropol havaalanlarında büyüyen bir varlık kurmuştur.