Yazan Maksym Misichenko · CNBC ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel konsensüsü, yapay zeka sermaye harcamalarındaki potansiyel tersine dönmeler, ertelenen OpenAI IPO'su ve Arm'ın yarı iletken tasarım lisanslamasının döngüsel doğası gibi risklere atıfta bulunarak SoftBank'ın son rallisi konusunda düşüş eğiliminde. Bu risklerin zamanlaması ve tetikleyicileri konusunda anlaşmazlık olsa da, panel genel olarak SoftBank'ın kazançlarının kalıcı kazançlara dönüşmeyebileceği konusunda hemfikir.
Risk: Yapay zeka sermaye harcamalarındaki bir yavaşlama veya OpenAI IPO'sunun gecikmesi SoftBank'ın rallisini hızla tersine çevirebilir.
Fırsat: Açıkça belirtilmedi.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
SoftBank Group hisseleri, ateşli rally’lerini ikinci gün sürdü, Cuma günü %12’den fazla yükseldi ve Nvidia’nın çarpıcı kazançları AI ile bağlantılı hisse senetlerini destekleyerek momentum oluşturdu.
Şirketin hisseleri Çarşamba günü %20 daha yüksek kapandı, piyasa değerine 35 milyar dolardan fazla ekledi.
Softbank rally’si ayrıca, Japon şirketinin çoğunluk payına sahip olduğu Arm Holdings’deki keskin artışla da güçleniyor. Arm hisseleri, önceki oturumda %15’ten fazla kazanımın ardından gece yarısı %16’dan fazla ilerledi.
Nvidia’nın son sonuçları, AI altyapısı ve veri merkezlerine devam eden harcamalar konusunda iyimserliği pekiştirdi.
Potansiyel OpenAI listesi, ChatGPT üreticisine yoğun yatırım yapan SoftBank’ı da yatırımcılara çekiyor, IPO büyük değer açığa çıkarmayı hedefliyor.
Şirket, OpenAI’nin en büyük destekçilerinden biri olarak ortaya çıktı, OpenAI’ye 30 milyar dolardan fazla yatırım yaptı ve Mart ayında sona eren mali yıl için yaklaşık 45 milyar dolarlık ilgili kazançları kaydetti
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"SoftBank'ın yapay zeka bağlantılı kazançları, harcama momentumunun azalması durumunda hızla tersine dönebilecek, büyük ölçüde gerçekleşmemiş özel değerlemeler olmaya devam ediyor."
SoftBank'ın %12'lik yükselişi ve önceki %20'lik sıçraması, Nvidia'nın sonuçlarından ve Arm'ın %16'lık hareketinden kaynaklanan sıçramaları ve OpenAI hissesindeki piyasa değeri üzerinden yapılan kazançları yansıtıyor. Ancak bu 45 milyar dolarlık OpenAI rakamları nakit değil, özel değerlemelerdir ve SoftBank bu tür kağıt üzerindeki kârların döngüler sırasında buharlaştığını defalarca görmüştür. Vision Fund'ın geçmiş performansı büyük değer düşüşlerini içeriyor ve şirket önemli bir net borç taşıyor. Yapay zeka sermaye harcamalarındaki bir yavaşlama veya OpenAI IPO'sunun gecikmesi ralliyi hızla tersine çevirebilir.
OpenAI hala yüksek bir primle halka arz olabilirken, Arm çift haneli büyümeyi sürdürürse, SoftBank'ın varlıkları mevcut rakamları gölgede bırakarak ve ralliyi uzatarak likit kazançlara dönüşebilir.
"SoftBank'ın iki günlük %32'lik rallisi, temel yeniden değerleme değil, Nvidia ile momentum odaklı bir korelasyondur ve yapay zeka harcama büyümesinin beklentileri karşılayamaması veya OpenAI IPO'sunun aksaması durumunda tersine dönmeye açıktır."
SoftBank'ın iki günlük %32'lik sıçraması, temel yeniden değerleme değil, neredeyse tamamen Nvidia'nın kazançlarına yönelik bir Nasdaq-100 beta oyunudur. Makale, herhangi birindeki uygulama riskini kabul etmeden üç ayrı anlatıyı - yapay zeka altyapı harcamaları, Arm'ın çip tasarımı avantajı ve OpenAI'nin spekülatif IPO değeri - karıştırıyor. SoftBank'ın 45 milyar dolarlık OpenAI kazancı gerçekleşmemiş ve IPO zamanlaması/değerlemesine bağlıdır. Arm'ın yeni haber olmadan 48 saat içinde %31'lik rallisi momentum odaklıdır, değişen temellerle haklı çıkarılamaz. Gerçek risk: Nvidia'nın ikinci çeyrekte beklentileri karşılayamaması veya OpenAI'nin IPO'sunu geciktirmesi durumunda bu durum sert bir şekilde tersine dönecektir.
Eğer OpenAI 2025'te 150 milyar doların üzerinde bir değerlemeyle halka arz olursa ve Arm yapay zeka çiplerinde pazar payı kazanırsa, SoftBank'ın portföyü altı ay önce fiyatlanandan gerçekten %20-30 daha değerli olabilir - bu da bu ralliyi köpük değil, rasyonel yeniden fiyatlandırma yapar.
"SoftBank şu anda çeşitlendirilmiş bir yatırım holding şirketi yerine, Arm'ın oynaklığının kaldıraçlı bir türevi olarak işlem görüyor, bu da yarı iletken talebinin durağanlaşması durumunda önemli bir aşağı yönlü risk yaratıyor."
SoftBank şu anda, özellikle %90'lık Arm hissesi aracılığıyla, yapay zeka altyapısı süper döngüsü için yüksek beta vekil olarak işlev görüyor. Pazar, yarı iletken tasarım lisanslamasında doğasında var olan döngüselliği göz ardı ederek, Arm için kalıcı bir değerleme tabanı fiyatlıyor. OpenAI maruziyeti manşetleri süslese de, NAV (Net Aktif Değer) indirimi oyunundan ikincildir. Yatırımcılar, SoftBank'ın piyasa değeri ile temel varlıkları arasındaki boşluğu agresif bir şekilde kapatıyor. Ancak bu momentum kırılgan; eğer Arm'ın mevcut aşırı primle işlem gören ileriye dönük F/K oranı, veri merkezi talebindeki soğuma nedeniyle bir çarpan daralmasıyla karşılaşırsa, SoftBank'ın öz sermayesi şiddetli bir kaldıraç azaltma olayıyla karşı karşıya kalacaktır.
Ralli, yapay zeka altyapı harcamalarının döngüsel olmadığı varsayımına dayanıyor ve teknolojideki büyük sermaye harcama döngülerinin kaçınılmaz olarak aşırı arz ve marj sıkışması dönemlerine yol açtığı tarihsel emsalleri göz ardı ediyor.
"SoftBank etrafındaki yapay zeka rallisi, açık ve dayanıklı bir kazanç yolu yerine, OpenAI tekelleşmesine ve sürdürülebilir yapay zeka sermaye harcamalarına bağlı bir abartı oyunu."
SoftBank'ın rallisi, Arm'ın yukarı yönlü potansiyeli ve açık uçlu OpenAI maruziyeti tarafından yönlendirilen, Nvidia'nın sonuçlarının anlatıyı güçlendirdiği ve OpenAI IPO söylentilerinin bir katalizör görevi gördüğü klasik bir yapay zeka abartısı yankısı gibi görünüyor. OpenAI'den elde edilen nakit bazlı kazançlar ve Arm'daki %16'lık sıçrama, kalıcı kazançlara dönüşmeyebilecek önemli piyasa değeri üzerinden yapılan kârlar anlamına geliyor. Gerçek risk, OpenAI'nin IPO'sunun belirsiz kalması, değerlemelerin şişirilmiş olması ve yapay zeka sermaye harcamalarının yavaşlaması veya rekabetçi dinamiklerin sıkılaşması durumunda SoftBank'ın bilançosunun ve finansman taahhütlerinin bir aşağı yönlü riskle karşı karşıya kalmasıdır. Sürdürülebilir bir yükseliş, dayanıklı OpenAI tekelleşmesi ve devam eden yapay zeka altyapı talebi gerektirecektir.
OpenAI'nin IPO'su belirsizliğini koruyor ve ertelenebilir veya beklenen tekelleşmeyi sağlayamayabilir. Halka arz edilse bile, OpenAI'nin halka arz sonrası değerlemesi ve karlılık yolu belirsizdir, bu da SoftBank'ın rallisinin bir kısmını tersine çevirebilir.
"SoftBank'ın kaldıraç etkisi, sermaye harcamalarındaki yavaşlama durumunda Arm ve OpenAI değerlemeleri birlikte hareket ederse gizli bir amplifikasyon riski yaratır."
Claude, Nvidia beta ve uygulama risklerini işaret ediyor ancak SoftBank'ın net borcunun, Arm'ın lisans yenilemelerinin herhangi bir OpenAI değerleme tersine dönmesiyle birlikte yavaşlaması durumunda kaldıraç azaltmayı nasıl hızlandırabileceğini göz ardı ediyor. Her iki varlık da yapay zeka sermaye harcamaları döngülerine korelasyonlu maruziyete sahip olduğundan, hayal kırıklığı yaratan veri merkezi talebinin tek bir çeyreği, izole IPO zamanlama endişelerinin ötesinde kayıpları artırarak, baskılanmış değerlemelerden varlık satışlarını zorlayabilir.
"Arm'ın değerlemesi gerçek tetikleyici; OpenAI IPO zamanlaması, Arm'ın bir sonraki kazanç çağrısının hat zayıflığı göstermesi kadar önemli değil."
Grok'un kaldıraç azaltma senaryosu gerçek ancak zamanlamaya bağlı. SoftBank'ın net borcu, 200 milyar doların üzerinde likit varlığa karşı yaklaşık 60 milyar dolar seviyesinde; zorunlu varlık satışları yalnızca yeniden finansman maliyetlerinin fırlaması veya kredi limitlerinin değer düşüşleriyle aynı anda sıkılaşması durumunda tetiklenir. Bu, ana senaryo değil, kuyruk riskidir. Daha acil olanı: Arm'ın sıfır haberle %31'lik hareketi, momentum tükenmesine işaret ediyor. Nvidia'nın bir sonraki çeyreği veri merkezi yavaşlamasında mütevazı bir yavaşlama gösterirse, Arm'ın lisans yenileme hattı haftalar içinde değil, çeyrekler içinde sorgulanır hale gelir. Bu, Grok'un belirttiği korelasyondur - ancak ima ettiğinden daha sıkıdır.
"SoftBank'ın kendine özgü yönetim tarzı ve agresif M&A eğilimi, standart NAV analizinin yakalayamadığı bir oynaklık primi yaratıyor."
Claude, 'Masayoshi Son faktörünü' göz ardı ediyorsun. SoftBank sadece pasif bir NAV oyunu değil; kaldıraçlı bir girişim sermayesi aracıdır. Eğer Arm'ın değerlemesi soğursa, Son bir kaldıraç azaltma olayını beklemez - yeniden değerlemeyi zorlamak için agresif M&A veya geri alımlara yönelecektir. Gerçek risk sadece yapay zeka sermaye harcamaları değil, SoftBank'ın yönetim tarzının kendine özgü oynaklığıdır. Kamu holding şirketi içinde etkili bir şekilde yüksek inançlı bir hedge fonu işletiyorlar, bu da standart NAV analizinin sürekli olarak hafife aldığı bir oynaklık primi yaratıyor.
"Son güdümlü M&A/geri alımlar yoluyla SoftBank'ın NAV yukarı yönlü potansiyeli, Arm lisanslamasının zayıflaması durumunda daha sıkı bir kredi ortamında ters tepebilecek kırılgan bir bahistir."
Gemini'nin 'Masayoshi Son faktörü' gerçek bir belirsizlik unsuru, ancak SoftBank'ı agresif M&A veya geri alımlarla yeniden fiyatlandırma planı, kolay likidite ve anında bir NAV artışı varsayıyor. Daha sıkı bir kredi ortamında, likidite şokları, primler yerine indirimlerle varlık satışlarını zorlayabilir ve NAV'ı aşındırabilir. Daha büyük risk, Arm'ın lisanslama döngüsünün daha da soğumasıdır, bu da SoftBank'ın herhangi bir çarpan genişlemesi için güvendiği temel kaldıraç kolunu zayıflatacaktır.
Panel konsensüsü, yapay zeka sermaye harcamalarındaki potansiyel tersine dönmeler, ertelenen OpenAI IPO'su ve Arm'ın yarı iletken tasarım lisanslamasının döngüsel doğası gibi risklere atıfta bulunarak SoftBank'ın son rallisi konusunda düşüş eğiliminde. Bu risklerin zamanlaması ve tetikleyicileri konusunda anlaşmazlık olsa da, panel genel olarak SoftBank'ın kazançlarının kalıcı kazançlara dönüşmeyebileceği konusunda hemfikir.
Açıkça belirtilmedi.
Yapay zeka sermaye harcamalarındaki bir yavaşlama veya OpenAI IPO'sunun gecikmesi SoftBank'ın rallisini hızla tersine çevirebilir.