Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
TeraWulf'un HPC kiralamasına geçişi, önemli çeyrekten çeyreğe gelir büyümesiyle umut vaat ediyor, ancak uygulama riskleri, düzenleyici engeller ve büyük ölçekli bulut sağlayıcıları tarafından potansiyel devre dışı bırakılma, başarısı için önemli zorluklar teşkil ediyor.
Risk: Kentucky ve Maryland projelerindeki gecikmeler, HPC artışını nakit akışının ötesine iterek, madencilik sona ermeden önce seyreltici artışlar zorlayabilir.
Fırsat: Yapay zekanın kilit kısıtlaması olarak enerjiden yararlanan HPC kiralamasına geçişin başarılı bir şekilde uygulanması.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
TeraWulf, Bitcoin madenciliğinden sözleşmeli yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) kiralamaya doğru bir geçiş yapıyor; HPC geliri ilk çeyrekte 21 milyon dolara yükseldi ve artık işin önemli bir bölümünü oluşturuyor. Yönetim, daha fazla Lake Mariner kapasitesi devreye girdikçe bu geçişin devam etmesini bekliyor.
İlk çeyrek geliri, daha düşük Bitcoin üretimi nedeniyle önceki çeyreğin biraz altında kalarak 34 milyon dolar oldu, bu sırada nakit olmayan gerçeğe uygun değer ve hisse senedi tazminat kalemleri nedeniyle GAAP net zararı 427,6 milyon dolara yükseldi. Düzeltilmiş FAVÖK, eksi 50,9 milyon dolardan keskin bir şekilde eksi 4,1 milyon dolara yükseldi.
Lake Mariner ve genişletme projeleri, hizmete giren Core42'nin 60 MW'ı ve 2026 yılına kadar teslimatı planlanan Fluidstack ile ilgili binalar dahil olmak üzere zamanında ilerliyor. Şirket ayrıca Kentucky ve Maryland enerji projeleriyle de ilerliyor ve enerji kullanılabilirliğinin yapay zeka altyapısı büyümesi için kilit kısıtlama olduğunu vurguluyor.
2026 Kripto Madencilerine Yüklenme Yılı mı?
TeraWulf (NASDAQ:WULF), ilk çeyrek 2026 sonuçlarının, yönetimin Lake Mariner kampüsündeki ilerlemeyi ve enerji destekli yapay zeka altyapısına olan devam eden talebi vurgulamasıyla, Bitcoin madenciliğinden sözleşmeli yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) kiralama gelirine doğru kayan bir işi yansıttığını söyledi.
Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO Paul Prager, çeyreğin "uygulama ile ilgili" olduğunu, şirketin platformunu, sözleşmelerini, sermayesini ve stratejisini operasyonel performansa ve tekrarlayan gelire dönüştürmeye başladığını söyledi. Prager, TeraWulf'un 31 Mart itibarıyla Lake Mariner'da faaliyete geçen ve gelir elde eden 60 megavat kritik BT kapasitesine sahip olduğunu ve HPC kiralamasının çeyrek boyunca 21 milyon dolarlık gelir katkısı sağladığını belirtti.
Prager, "Bu, HPC kiralamasının mali tablolarımızda anlamlı bir şekilde yansıdığı ilk dönem" dedi. TeraWulf'un, şirketin altyapı oluşturma, enerji paraya çevirme ve operasyonel uzmanlık geliştirme rolünü gerekçe göstererek, daha yüksek değerli HPC iş yüklerini desteklemek için eski madencilik ayak izinin bir kısmını kasıtlı olarak dönüştürdüğünü ekledi.
HPC Geliri Artarken Madencilik Düşüyor
Finans Direktörü Patrick Fleury, ilk çeyrek gelirinin, öncelikle daha düşük Bitcoin üretimi nedeniyle 2025'in dördüncü çeyreğindeki 35,8 milyon dolardan 34 milyon dolara ulaştığını söyledi. HPC kiralama geliri, önceki çeyrekteki 9,7 milyon dolardan %117 artarak 21 milyon dolara yükseldi.
Piyasa Momentum: Büyük Atılımlara Hazır 3 Hisse
Fleury, Lake Mariner'daki CB2'nin Mart ayında "hizmete hazır" statüsüne ulaştığını, Core42 ile kiralamayı başlattığını ve bu müşteri için tüm 60 megavat kritik kapasiteyi hizmete sunduğunu söyledi. Şirketin, 2026'nın ikinci, üçüncü ve dördüncü çeyreklerinde ek binalar devreye girdikçe gelir karışımının istikrarlı sözleşmeli HPC gelirine doğru kaymaya devam etmesini beklediğini belirtti.
Amortisman hariç maliyet, dördüncü çeyrekteki 18,9 milyon dolardan 2,4 milyon dolara düştü. Fleury, düşüşün bir kısmını, maliyetin gelirinde bir azalma olarak kaydedilen ve dördüncü çeyrekteki 4,4 milyon dolardan ilk çeyrekte 14,1 milyon dolara yükselen talep yanıtı gelirlerine bağladı.
Şirket, dördüncü çeyrekteki 126,6 milyon dolarlık net zarara kıyasla 427,6 milyon dolarlık bir GAAP net zararı bildirdi. Fleury, daha geniş zararın öncelikle Google varantlarına bağlı nakit olmayan gerçeğe uygun değer ayarlamaları ve nakit olmayan hisse senedi bazlı tazminattan kaynaklandığını söyledi. Düzeltilmiş FAVÖK, dördüncü çeyrekteki eksi 50,9 milyon dolardan eksi 4,1 milyon dolara yükseldi.
31 Mart itibarıyla TeraWulf'un 3,1 milyar dolar nakit ve kısıtlı nakdi, 7 milyar dolar toplam varlığı ve 7,1 milyar dolar toplam yükümlülüğü vardı. Fleury, ana şirketin çeyrek sonunda yaklaşık 300 milyon dolar serbest nakit bulundurduğunu ve Nisan ayında toplanan öz sermayenin dahil edilmesinden sonra bunun yaklaşık 1,5 milyar dolara yükseldiğini söyledi.
Lake Mariner İnşaatı Devam Ediyor
Teknoloji Direktörü Nazar Khan, Lake Mariner'daki uygulamanın ilerlemeye devam ettiğini söyledi. CB2'deki ikinci veri merkezi, Core42 kapasitesini tamamlayarak çeyrek boyunca faaliyete geçti. CB3, CB4 ve CB5'i içeren Fluidstack dağıtımı için Khan, tüm ana proje zaman çizelgelerinin önceki güncellemeden değişmediğini söyledi.
CB3, TeraWulf'un Mayıs ayı sonuna kadar tanımlanmış kapsamını tamamlaması için zamanında ilerliyor ve şirket, nihai enerji verme ve kiralama başlangıcı konusunda Fluidstack ve Google ile koordinasyon sağlıyor. CB4 ve CB5'in sırasıyla 2026'nın üçüncü ve dördüncü çeyreklerinde teslim edilmesi bekleniyor.
Prager, Lake Mariner'daki müşteri odaklı tasarım iyileştirmelerinin aksaklıklar olmadığını, ancak sofistike karşı taraflar için altyapı inşa etmenin bir parçası olduğunu söyledi. "Onları beklemeden, gelişen donanım ve kiracı gereksinimlerine göre inşa ediyoruz" dedi.
Kentucky, Maryland ve Enerji Stratejisi
Prager, şirketin, acil enerji kullanılabilirliğine ve önemli genişleme potansiyeline sahip büyük ölçekli bir kampüs olarak tanımladığı Hawesville, Kentucky sahası da dahil olmak üzere platformunu genişletmeye devam ettiğini söyledi. Şirketin sahada bir müşteri için son aşama müzakereler yürüttüğünü ve ikinci çeyrekte bir müşterinin yerinde olacağına dair güvenini yinelediğini belirtti.
Fleury, kısa vadeli enerji talebinin güçlü kaldığını ve TeraWulf'un 2027'nin ikinci yarısında Kentucky'de 480 megavatı çevrimiçi hale getirmeyi hedeflediğini söyledi. Çeyrek sonrasında şirket, köprü kredi tesisinden çekilen 100 milyon dolarlık tutarı geri ödedi ve tesisi feshetti. Fleury, bu yıla kadar toplanan yaklaşık 1,2 milyar dolarlık öz sermayenin bir kısmının TeraWulf'un Kentucky projesi için öz sermaye katkısını finanse etmesinin beklendiğini söyledi.
Maryland'de Prager, şirketin düzenleyici onaya tabi olan Morgantown satın alımını ilerlettiğini söyledi. Şirketin Federal Enerji Düzenleme Komisyonu'nun yaz ortası zaman çizelgesinde bir karar vermesini beklediğini belirtti. Sahayı, enerji kısıtlı bir bölgedeki konumu nedeniyle çekici bulduğunu ve şirketin orada daha büyük bir gaz tesisi inşa etmeyi, aynı zamanda şebeke yükümlülüklerine uyumu sağlamayı planladığını söyledi.
Khan, Morgantown'daki mevcut yaklaşık 210 megavatlık işletme kapasitesinin, zirve kapasitesi olarak PJM piyasasına teklif vermeye devam edeceğini söyledi. Planlanan pil depolama, gaz üretimi ve yükün mevcut kapasiteye ek olacağını belirtti.
Yönetim Enerjiyi Kilit Kısıtlama Olarak Görüyor
Prager, daha geniş yapay zeka altyapısının, bağlantı gecikmeleri, iletim sınırları ve yeni üretim ihtiyacı da dahil olmak üzere giderek artan bir şekilde enerji ile kısıtlandığını söyledi. "Kısıtlama GPU'lar değil, enerji" dedi. TeraWulf'u "temelde dijital altyapı inşa eden bir enerji şirketi, tersi değil" olarak tanımladı.
Yönetim, şirketin geliştirme stratejisinin üçe giden yollara odaklandığını söyledi: Hawesville'deki gibi anında erişim; Morgantown'da izlenen "kendi enerjini getir" ve bağlantı kuyrukları rasyonelleştirilip önceliklendirildikçe kamu hizmeti ortaklıkları.
Soru-cevap oturumu sırasında Khan, kamu hizmetlerinin eski üretim sahaları veya yük istedikleri diğer yerlere sahip olabileceğini, ancak buna eşlik edecek yeni üretime de ihtiyaç duyabileceğini söyledi. TeraWulf'un ülke çapında hem arz hem de yükü kamu hizmeti bölgelerine getirmeye yardımcı olmak hakkında görüşmeler yaptığını söyledi.
Prager, büyük ölçekli sağlayıcılardan ve yapay zeka bilgi işlem platformlarından gelen talebin güçlü kaldığını söyledi. TeraWulf'un yaklaşımının disiplinli kaldığını da sözlerine ekledi: "Spekülasyon üzerine inşa etmiyoruz. Önce sözleşme yapıyoruz, sonra sermaye dağıtıyoruz."
Madencilik Ayak İzi Zamanla Azalacak
Fleury, şirketin Bitcoin madenciliği işinin, talep yanıtı katılımı yoluyla HPC'ye geçişi desteklemeye devam ettiğini söyledi. TeraWulf'un şu anda beş ila altı exahash arasında çalıştığını tahmin ettiğini ve şirketin bu işe önemli ek sermaye koymayı planlamadığını belirtti.
Binalar veya enerji beslemeleri HPC kiralaması için yeniden konumlandırıldıkça, madencilik kapasitesinin kademeli olarak azalması bekleniyor. Fleury, şirketin muhtemelen "bir sonraki yarılanmaya kadar" Bitcoin madenciliğinden çıkacağını, ancak madenciliğin geçiş sırasında hala şebeke hizmetleri ve nakit akışı sağladığını belirtti.
İleriye baktığında Prager, şirketin kapasite sunmaya, megavatları çalıştırmaya ve sözleşmeleri dayanıklı tekrarlayan nakit akışına dönüştürmeye odaklandığını söyledi. "2026'yı tanımlayacak olan bu" dedi.
TeraWulf (NASDAQ:WULF) Hakkında
TeraWulf, Inc (NASDAQ: WULF), sıfır karbonlu bitcoin madencilik tesislerinin geliştirilmesi ve işletilmesine odaklanmış bir dijital varlık altyapı şirketidir. Şirket, çevreye duyarlı dijital varlık madencilik hizmetleri sunmak için sürdürülebilir enerji üretimini yüksek yoğunluklu veri merkezi teknolojileriyle entegre eder. Temel işi, yalnızca yenilenebilir veya emisyonsuz enerji kaynaklarıyla desteklenen büyük ölçekli madencilik projeleri tasarlamak, inşa etmek ve işletmek etrafında döner.
TeraWulf'un amiral gemisi projelerinden biri, New York Eyaleti Elektrik ve Gaz (NYSEG) şebekesinden elde edilen hidroelektrik gücünden yararlanan New York, Tompkins County'de bulunan "Project Nautilus"tur.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"TeraWulf'un uzun vadeli büyük ölçekli bulut sözleşmeleriyle bir enerji altyapısı sağlayıcısına geçişi, saf oyun Bitcoin madencilerine kıyasla iş modelini temelden riski azaltır."
TeraWulf, değişken Bitcoin madenciliğinden istikrarlı, sözleşmeli HPC altyapısına başarılı bir geçişi uygulayarak, emtia odaklı bir madenciden kamu hizmeti benzeri bir veri merkezi oyununa yeniden değerleniyor. Öz sermaye artışı sonrası 1,5 milyar dolarlık serbest nakit ile bilanço, agresif Kentucky ve Maryland inşaatlarını finanse etmek için yeterince sağlam. Çeyreklik 21 milyon dolarlık HPC geliri, büyük ölçekli bulut sağlayıcılarının donanımdan ziyade tesis kullanılabilirliğine öncelik vermesiyle 'enerji öncelikli' stratejisini doğruluyor. Ancak yatırımcılar, Morgantown satın alımının uygulama riskini ve şebeke kısıtlı enerji projelerine yönelik düzenleyici itiraz potansiyelini izlemelidir. Değerleme değişimi, yüksek marjlı kiralamayı ölçeklendikçe sürdürüp sürdüremeyeceklerine bağlıdır.
Şirketin 1,2 milyar dolarlık öz sermaye ihracı yoluyla yaşadığı büyük seyreltme, hisse başına kazanç büyümesini ciddi şekilde sınırlayabilir ve FAVÖK'ü artırmak için 'talep yanıtı' kredilerine güvenmek, şebeke istikrarı iyileşirse ortadan kalkabilecek tekrarlamayan bir rüzgardır.
"WULF'un sözleşmeli HPC hattı ve enerji platformu, onu kripto volatilitesinden riski azaltarak, yapay zeka enerji sıkıntısı ortasında çok yıllık gelir artışına olanak tanıyor."
TeraWulf (WULF), Bitcoin madenciliğinden HPC kiralamaya geçişte uygulama gösteriyor, ilk çeyrek HPC geliri çeyrekten çeyreğe %117 artışla 21 milyon dolara (34 milyon dolarlık toplamın %62'si) ulaştı, Düzeltilmiş FAVÖK'ü önceki çeyrekteki -50,9 milyon dolardan -4,1 milyon dolara iyileştirdi. Lake Mariner kilometre taşları—Core42'nin 60 MW'ı canlı, Mayıs sonuna kadar Fluidstack için CB3, 2026'nın ikinci yarısında CB4/CB5—artı Kentucky'nin 2027'nin ikinci yarısı için 480 MW hedefi ve Maryland'in Morgantown satın alımı, enerjiyi yapay zekanın kilit kısıtlaması olarak kullanıyor. Çeyrek sonrası öz sermaye artışları, spekülasyon olmadan büyümeyi finanse eden serbest nakdi yaklaşık 1,5 milyar dolara yükseltiyor. Madenciliğin 5-6 EH/s'si, talep yanıtı yoluyla geçiş nakdi sağlıyor, bir sonraki yarılanmaya kadar aşamalı olarak sona erecek.
WULF'un 7,1 milyar dolarlık yükümlülükleri, 7 milyar dolarlık varlıklarını ve 3,1 milyar dolarlık nakdini (artışlar öncesi) aşıyor, nakit olmayan kalemlerden kaynaklanan büyük GAAP zararları, HPC'nin yavaşlaması durumunda potansiyel varlık aşırı değerlemesi veya seyreltme riskleri olduğunu gösteriyor. Madenciliğin sona ermesi, yapay zeka talebi soğursa veya sözleşmeler aksarsa çok az yedek sunuyor.
"WULF'un madencilikten sözleşmeli HPC'ye geçişi stratejik olarak sağlam ve erken aşama metrikleri teşvik edici, ancak şirket kârlılık öncesi kalıyor ve uygulama riski 2026 müşteri teslimatı ve 2027+ enerji projesi izinlerinde yoğunlaşıyor."
WULF, mantıklı bir geçişi uyguluyor—HPC geliri çeyrekten çeyreğe %117 artışla 21 milyon dolara, düzeltilmiş FAVÖK -50,9 milyon dolardan -4,1 milyon dolara keskin bir şekilde iyileşti—ancak manşet kırılgan bir geçişi gizliyor. HPC büyümesine rağmen ilk çeyrek toplam geliri düştü, bu da madencilik düşüşünün HPC kazançlarını aştığı anlamına geliyor. 427,6 milyon dolarlık GAAP zararı nakit dışı olsa da, 7,1 milyar dolarlık yükümlülüklere karşı 300 milyon dolarlık serbest nakit ve çok yıllık sermaye harcaması taahhütleri (2027'nin ikinci yarısına kadar 480 MW Kentucky, Maryland düzenleyici riski), hata payı bırakmıyor. Yönetimin 'önce sözleşme, sonra uygulama' disiplini güvenilir olsa da, Lake Mariner'ın Fluidstack anlaşması (2026'nın dördüncü çeyreğine kadar CB3-CB5) ve Kentucky müşterisi 'ikinci çeyrekte yerinde' kapanmış değil, ileriye dönük iddialardır. Enerji-kısıtlama tezi sağlam, ancak bağlantı ve izin alma konusundaki uygulama riski gerçektir.
HPC kiralama marjları GPU arz fazlalığı veya büyük ölçekli bulut sermaye harcaması geri çekilmesi nedeniyle sıkışırsa ve Kentucky/Maryland projeleri 2027'ye kayarsa veya düzenleyici gecikmelerle karşılaşırsa, WULF nakit yakma hızı, Nisan artışından sonraki 1,5 milyar doları aşar—özellikle madencilik sona ermeden önce HPC geliri ölçeklenirse.
"HPC geliri anlamlı bir şekilde ölçeklenmeli ve 2026-27'ye kadar dayanıklı nakit akışına dönüşmelidir, aksi takdirde şirket iddia edilen geçişe rağmen daha fazla öz sermaye/borç finansmanına bağımlı kalacaktır."
TeraWulf, Bitcoin madenciliği maruziyetini azaltabilecek sözleşmeli HPC kiralamaya geçişi paraya çevirmeye çalışıyor. Ancak ilk çeyrekte HPC geliri, toplam 34 milyon doların yalnızca 21 milyon dolarıydı ve GAAP zararı hala nakit dışı kalemler tarafından domine ediliyor. Plan, 2026-27'de birden fazla binanın faaliyete geçmesine, agresif bağlantı ve enerji kullanılabilirliğine ve Kentucky ve Maryland'de müşteri güvence altına alınmasına dayanıyor. Nisan öz sermayesi sonrası nakit akışı uzun görünse de, iş sermaye yoğun olmaya devam ediyor ve önemli düzenleyici ve uygulama riski taşıyor. Uzun süreli bir artış veya gecikmeler daha fazla seyreltici finansman zorlayabilir ve kârlılığı daha da ileriye sürebilir.
Karşı Oy: CB2/Core42 artışı zamanında gerçekleşirse ve enerji/bağlantı kısıtlamaları korkulandan daha hızlı hafiflerse, HPC kiralaması, büyük nakit yastığı tarafından desteklenen, şüphecilerin beklediğinden daha erken anlamlı, tekrarlayan bir nakit akışı akışı haline gelebilir.
"TeraWulf, butik enerji altyapısı sağlayıcılarından kiralamak yerine doğrudan kamu hizmeti ortaklıklarını tercih eden büyük ölçekli bulut sağlayıcıları tarafından devre dışı bırakılma riskiyle karşı karşıya."
Claude'un gelir düşüşünü vurgulaması doğru, ancak herkes 'enerji öncelikli' değerleme tuzağını görmezden geliyor. TeraWulf şu anda bir veri merkezi geliştiricisi olarak fiyatlandırılıyor, ancak ana varlıkları operasyonel hesaplama değil, şebekeye bağlı arazidir. AWS veya Microsoft gibi büyük ölçekli bulut sağlayıcıları kendi trafo merkezlerini inşa etmeye veya doğrudan kamu hizmetleriyle ortaklık kurmaya karar verirse, WULF'un aracılık primi ortadan kalkar. Yapay zeka satmıyorlar; marj genişlemesinde bir tavanı olan bir emtia olan elektriği satıyorlar.
"7,1 milyar dolarlık yükümlülükler, bilançoyu HPC gecikmelerine veya müşteri atlatmalarına karşı savunmasız hale getirerek nakit yastığı anlatısını baltalıyor."
Gemini'nin aracılık riski geçerli ancak eksik—kimse bunu bilançoya bağlamıyor: 7,1 milyar dolarlık yükümlülükler, 1,5 milyar dolarlık nakit artışı sonrası bile 7 milyar dolarlık varlıkları aşıyor, madencilik yarılanma öncesi sona ererken borç hizmeti muhtemelen hızlanıyor. Büyük ölçekli bulut sağlayıcıları doğrudan kamu hizmeti anlaşmaları için WULF'u atlatırsa, sermaye harcamaları HPC ölçeklenmesinden daha hızlı nakit yakar ve 2026'ya kadar sözleşme ihlali riski taşır.
"Zamanlama riski (sermaye harcaması yakma, HPC artışını geride bırakıyor) devre dışı bırakılma riskinden daha önemlidir; büyük ölçekli bulut sağlayıcılarının enerji aciliyeti WULF'a 2-3 yıllık bir pencere sunuyor, ancak yalnızca izinler sürerse."
Grok'un sözleşme ihlali zaman çizelgesi spekülatif—WULF'un borç yapısı ve sözleşmeleri makalede açıklanmıyor. Daha acil: Gemini ve Grok, büyük ölçekli bulut sağlayıcılarının doğrudan kamu hizmeti anlaşmaları için WULF'u atlatacağını varsayıyor, ancak bu bağlantı darboğazlarını göz ardı ediyor. Kamu hizmetleri yavaş hareket eder; büyük ölçekli bulut sağlayıcılarının *hemen* enerjiye ihtiyacı var. WULF'un gerçek riski devre dışı bırakılma değil—Kentucky/Maryland gecikmelerinin HPC artışını nakit akışı penceresinin ötesine itmesi, madencilik sona ermeden önce seyreltici artışlar zorlamasıdır. Sorun bu.
"Uygulama gecikmeleri ve artan finansman maliyetleri, HPC artışının kendi kendini finanse etmesinden önce WULF'un nakit akışını tehdit ediyor, bu da likiditeyi 'enerji öncelikli' anlatının önerdiğinden daha büyük bir risk haline getiriyor."
Claude'a yanıt: Gerçek kilit nokta 'önce sözleşme' mi yoksa 'sonra uygulama' mı değil, uygulama gecikmeleri altındaki nakit akışıdır. Bağlantı kuyrukları, izinler ve düzenleyici risk, Kentucky/Maryland kilometre taşlarını 2026-27'nin çok ötesine itebilir, daha fazla seyreltme veya borç zorlayabilir. 1,5 milyar dolar nakit olsa bile, çok yıllık sermaye harcamaları ve artan faiz maliyetleri, HPC geliri ölçeklenmeden önce likiditeyi aşındırabilir. Makale, gecikmiş bir artışta finansman kırılganlığını hafife alıyor.
TeraWulf'un HPC kiralamasına geçişi, önemli çeyrekten çeyreğe gelir büyümesiyle umut vaat ediyor, ancak uygulama riskleri, düzenleyici engeller ve büyük ölçekli bulut sağlayıcıları tarafından potansiyel devre dışı bırakılma, başarısı için önemli zorluklar teşkil ediyor.
Yapay zekanın kilit kısıtlaması olarak enerjiden yararlanan HPC kiralamasına geçişin başarılı bir şekilde uygulanması.
Kentucky ve Maryland projelerindeki gecikmeler, HPC artışını nakit akışının ötesine iterek, madencilik sona ermeden önce seyreltici artışlar zorlayabilir.