Yazan Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel, Google'ın yapay zeka altyapısı yatırımı konusunda ikiye bölünmüş durumda; kısa vadeli karlılık, donanım amortismanı ve AWS ile Azure'dan gelen rekabet endişeleri mevcut. Temel fırsat, uzun vadede tekrarlayan yazılım marjları ve müşteri bağlılığı etkilerinde yatıyor, ancak risk, önemli sermaye harcamaları ve borç artışının hızlı bir şekilde paraya çevrilememesi.
Risk: Risk, önemli sermaye harcamaları ve borç artışının hızlı bir şekilde paraya çevrilememesi, serbest nakit akışı ve yatırılan sermaye üzerindeki getirinin uzun süreli bir baskıya yol açmasıdır.
Fırsat: Ana fırsat, potansiyel uzun vadeli tekrarlayan yazılım marjlarında ve kilitlenme etkilerinde yatmaktadır; bu da kurumsal müşteriler için geçiş maliyetlerini engelleyici hale getirebilir.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Yapay zeka (AI) yükselişi, hisse senedi piyasasını yeni zirvelere taşımaya devam ediyor. Nasdaq-100 bu yıl şimdiye kadar etkileyici bir şekilde %43 arttı ve S&P 500'ün neredeyse %10'luk kazancını sağlam bir şekilde geride bıraktı.
Ancak bir aykırı değer var: Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL) hissesi. "Magnificent Seven" grubunun bir üyesi olmasına ve sadece hızlı büyüyen bir bulut işine sahip olmakla kalmayıp, aynı zamanda güçlü bir internet reklamcılığı operasyonunu yürütmesine rağmen, Alphabet hissesi bu yıl şimdiye kadar sadece %16 arttı (bu yazı yazıldığı sırada).
Şu anda 1.000 dolar nereye yatırılmalı? Analist ekibimiz, Stock Advisor'a katıldığınızda şu anda alınabilecek 10 en iyi hisse senedini açıkladı. Hisse senetlerini görün »
Alphabet hissesiyle ilgili pek çok şey var ve şirketin bazı yatırımları bazı yatırımcıları endişelendiriyor. Ancak bugün bir hisse senedi almam gerekseydi, şüphelerimi bastırır, gözlerimi kapatır ve Alphabet'i alırdım. İşte nedeni.
Alphabet için en büyük fırsat aynı zamanda en büyük zorluğu. Alphabet, bu yıl AI altyapılarını oluşturmak için toplu olarak 700 milyar dolar taahhüt eden birkaç büyük ölçekli şirketten biri. Alphabet, 2026'da 190 milyar dolara kadar harcama yapmayı planlıyor ve bu rakamın 2027'de "önemli ölçüde artmasını" bekliyor.
Bu harcamaların çoğunun - tahmini %60'ının - sunuculara, sınırlı bir kullanım ömrü olan ve değiştirilmesi gereken yarı iletken çipler de dahil olmak üzere gitmesi bekleniyor. Yatırımcılar, Alphabet'in bu tür bir yatırımı karşılamak için kısa sürede yeterli kar elde edip edemeyeceğini merak etmekte haklılar.
Bu nedenle, planlanan 2026 sermaye harcaması (capex) rakamları ilk çıktığında Alphabet hissesi Mart ayında düştü. Ve Alphabet, AI altyapısı oluşturmak için 80 milyar dolar toplama planlarını açıkladığında hisse senedi Haziran ayında tekrar düştü. Bu açıklama, Alphabet'in geçen yıl borç ihracı yoluyla başka bir 85 milyar dolar toplamasının ardından geldi.
Belirtildiği gibi, AI hem Alphabet'in en büyük zorluğu hem de fırsatı. Alphabet, 2026'nın ilk çeyreğinde geçen yıla göre %22 artışla 110 milyar dolar gelir elde etti ve Google Cloud geliri %63 artışla 20 milyar dolara ulaştı. Alphabet, Google Cloud sipariş defterinin önceki çeyreğe göre neredeyse iki katına çıkarak 460 milyar doların üzerine çıktığını ve şirketin önümüzdeki 24 ayda bunun yaklaşık yarısını gelir olarak gerçekleştirmeyi amaçladığını söylüyor.
Yönetim bir basın bülteninde şunları söyledi:
AI, Alphabet için genişleyici bir anı tetikliyor. Şirket, kurumsal ve tüketici düzeyinde, şirketin mevcut arzını aşan düzeylerde AI çözümleri ve hizmetleri için güçlü bir talep görüyor. Yatırımlarını ölçeklendirerek, şirket önümüzdeki önemli büyüme fırsatını desteklemek için temel altyapısını genişletmeyi amaçlıyor.
Google Cloud, Amazon (%28) ve Microsoft (%21) tarafından geride bırakılarak, küresel bulut altyapı hizmetleri pazarında %14 paya sahip. Bulut bilişim, AI destekli platformları eğitmek ve çalıştırmak için en verimli yol olarak daha popüler hale geldikçe, Google Cloud'un konumu büyümeye devam edecek.
Yatırımcılar, Alphabet'in capex'inin karşılığını verip vermeyeceği konusunda anlaşılır bir şekilde endişeli. Ancak şirketin önündeki fırsatı göz önünde bulundurduğunuzda, harcamaları daha mantıklı hale geliyor. AI altyapısını oluşturmak için büyük kaynaklarını kullanarak, Alphabet internet reklamcılığı ve arama alanındaki baskın konumunu korurken kendini geleceğe hazırlıyor.
Alphabet hissesi şu anda düşük performans gösteriyor, ancak bunun uzun sürmesini beklemiyorum ve uzun vadede cazip bir alım olduğunu düşünüyorum.
Alphabet hissesi almadan önce şunu düşünün:
Motley Fool Stock Advisor analist ekibi, yatırımcıların şu anda alabileceği 10 en iyi hisse senedini belirledi… ve Alphabet bunlardan biri değildi. Listeye giren 10 hisse senedi, önümüzdeki yıllarda devasa getiriler sağlayabilir.
Netflix bu listeye 17 Aralık 2004'te girdiğinde düşünün… o zaman tavsiyemiz üzerine 1.000 dolar yatırsaydınız, 415.040 dolarınız olurdu! Ya da Nvidia bu listeye 15 Nisan 2005'te girdiğinde… o zaman tavsiyemiz üzerine 1.000 dolar yatırsaydınız, 1.256.076 dolarınız olurdu!
Şimdi, Stock Advisor'ın toplam ortalama getirisinin %920 olduğunu belirtmekte fayda var — S&P 500'ün %207'lik getirisine kıyasla piyasayı ezici bir üstünlükle geride bırakıyor. Stock Advisor ile sunulan en son ilk 10 listesini kaçırmayın ve bireysel yatırımcılar tarafından bireysel yatırımcılar için oluşturulmuş bir yatırım topluluğuna katılın.
Stock Advisor getirileri 18 Haziran 2026 itibarıyla.*
Patrick Sanders, bahsedilen hisse senetlerinin hiçbirinde pozisyona sahip değildir. The Motley Fool'un Alphabet, Amazon ve Microsoft'ta pozisyonları vardır ve bunları tavsiye eder. The Motley Fool'un bir açıklama politikası vardır.
Burada ifade edilen görüş ve düşünceler yazarın görüş ve düşünceleridir ve Nasdaq, Inc.'in görüş ve düşüncelerini yansıtmayabilir.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Borçla finanse edilen, aşırı büyük yapay zeka altyapı yatırımı, yakın vadede görünür marj genişlemesi olmadan, yapay zeka gelirlerinin artışının yavaşlaması durumunda Alphabet hisseleri için anlamlı bir aşağı yönlü risk oluşturuyor."
Alphabet, yapay zeka altyapısına büyük yatırım yapıyor ve bu uzun vadede karşılığını verebilir, ancak makale kısa vadeli kârlılık riskini göz ardı ediyor. Şirket, 2026'da sunuculara %60'ı ayrılacak şekilde 190 milyar dolara kadar sermaye harcaması (capex) yapmayı planlıyor, ayrıca 80 milyar dolarlık borç ve geçen yıl çıkarılan 85 milyar dolarlık başka bir borçlanma öngörülüyor. Bu finansman temposu, kaldıraç oranını artırıyor ve yapay zeka talebi veya bulut fiyatlandırması zayıflarsa serbest nakit akışını sıkıştırabilir. Google Cloud'un 460 milyar dolarlık sipariş defteri büyük görünse de, gerçekleşmesi devam eden fiyat disiplinine ve AWS/Azure'a karşı rekabetçi marjlara bağlı olacaktır. Düzenleyici ve faiz oranı riskleri, bu sermaye harcaması çılgınlığının yatırım getirisi (ROI) üzerinde daha fazla tehdit oluşturuyor.
Ancak en güçlü karşı argüman, bu sermaye harcaması çılgınlığının yatırım getirisi (ROI) üzerinde yüksek belirsizlik olmasıdır. Yapay zeka talebi soğursa veya rakipler Alphabet'ten daha uygun fiyatlı olursa, kaldıraç kısa vadeli kazançları ve nakit akışını tüketebilir.
"Alphabet'ın ağır sermaye harcamalarına yönelik agresif hamlesi, tarihsel olarak üstün olan faaliyet marjlarını kalıcı olarak daraltma riski taşıyor."
Alphabet'in 190 milyar dolarlık sermaye harcaması taahhüdü, makalenin basit bir 'büyüme' hikayesi olarak çerçevelediği çift ağızlı bir kılıçtır. 460 milyar dolarlık bulut sipariş defteri etkileyici olsa da, gerçek şu ki Alphabet, yüksek marjlı bir reklam para biriktiren inekten sermaye yoğun bir kamu hizmeti sağlayıcısına geçiş yapıyor. Kısa amortisman sürelerine sahip donanıma yapılan %60'lık tahsis, serbest nakit akışı ve yatırılan sermaye getirisi (ROIC) üzerinde büyük bir baskı yaratıyor. Yatırımcılar şu anda, Google'ın bu yapay zeka yatırımlarının rakiplerin yapay zeka modellerini sübvanse etmek yerine artımlı marjlar sağladığını kanıtlaması gereken bir 'göster bana' dönemini fiyatlıyor. Mevcut değerlemelerde, risk, para kazanmak için net bir yol olmadan altyapı harcamalarının zirvesine tanık olmamızdır.
Alphabet, birincil yapay zeka altyapı katmanı olma hedefine ulaşırsa, veri avantajının muazzam ölçeği, önceden yüklenmiş herhangi bir sermaye harcamasını haklı çıkaracak aşılmaz bir hendek oluşturabilir.
"Alphabet, yıllık 190 milyar dolarlık sermaye harcamasında Bulut/Yapay Zeka talebinin %15'in üzerinde ek marjları sürdüreceği bahsine para yatırıyor, ancak makale bu varsayımı doğrulayan birim ekonomisi veya kullanım eşikleri hakkında sıfır kanıt sunuyor."
Makale, sermaye harcaması *tutkusunu* sermaye harcaması *bilgeliği* ile karıştırıyor. Evet, Alphabet'in 460 milyar dolarlık Bulut sipariş birikimi ve %63 Yıllık Büyümesi var — gerçek. Ancak matematik acımasız: Sadece 2026'da 190 milyar dolarlık sermaye harcaması, bunun %60'ı yaklaşık 3-5 yıl kullanım ömrüne sahip amortismana tabi çipler, buna karşılık 110 milyar dolarlık üç aylık gelir. %22 büyümede bile, bu çok yıllı bir nakit dönüşüm sorunudur. Makale, 'arzı aşan güçlü talep' notunu düşerek bunu geçiştiriyor, ancak arz kısıtlamaları genellikle garanti edilmiş yatırım getirisi değil, *fiyatlandırma gücünü* yansıtır. Google Cloud'un %14'lük pazar payı gerçek, ancak birim ekonomisinin daraldığı bir pazarda AWS (%28) ve Azure'un (%21) gerisinde kalıyor. Makale, 190 milyar dolarlık yıllık harcamayı haklı çıkarmak için gereken kullanım oranlarını veya fiyatlandırmayı asla ölçmüyor.
Eğer Cloud backlog, sağlıklı marjlarla %50'lik bir gerçekleşme oranıyla ($230B, 24 ay boyunca) dönüşürse ve yapay zeka tekelleşmesi konsensüsün beklediğinden daha hızlı hızlanırsa, Alphabet'in capex'i 2028'de pervasız değil, öngörülü görünebilir. Pazar opsiyonelliği yeterince fiyatlamıyor olabilir.
"Alphabet'in sermaye harcaması yoğunluğu, bulut marjları mevcut %22'lik gelir büyümesinden önemli ölçüde daha hızlı genişlemediği sürece, uzun süreli serbest nakit akışı baskısı riski taşıyor."
Makale, Alphabet'in 2026 yılı için 190 milyar dolarlık sermaye harcaması ve 80 milyar dolarlık borç artışını, Google Cloud'un 1. çeyrekte %63'lük büyümesi ve 460 milyar dolarlık sipariş birikimiyle gerekçelendiriyor, ancak sunucu amortisman döngülerini ve belirsiz yatırım getirisi (ROI) zaman çizelgelerini göz ardı ediyor. AWS/Microsoft hakimiyeti ortasında kısa ömürlü çipler için harcamaların %60'ı ile, marj sıkışmasından kaçınmak için sürdürülebilir %22'lik gelir büyümesinin hızla gerçekleşmesi gerekiyor. Alphabet'in reklam işi denge sağlıyor, ancak Nasdaq-100'e kıyasla düşük performans, iyimser anlatının kaçındığı geri ödeme sürelerine ilişkin yatırımcı şüpheciliğini gösteriyor.
Eğer sipariş birikimi dönüşümü hızlanırsa ve yapay zeka talebi mevcut arz kısıtlamalarını bile aşarsa, borçla finanse edilen inşaat, 24 ay içinde artan bulut marjları sağlayabilir ve harcamayı doğrulamış olur.
"Gerçek risk, 190 milyar dolarlık sermaye harcamasının (capex) hızla paraya çevrilmesi gerektiğidir, aksi takdirde değer önerisi gerçekleşmeyebilecek bir isteğe bağlılığa dayanır; aksi takdirde borç yükü bir engel olmaya devam eder."
Gemini, %60'lık donanım harcamasının ROIC'yi düşürdüğü yönündeki görüşünüz geçerli, ancak bu durum, sermaye harcamalarını (capex) statik bir yük olarak ele alıyor, bir platform yatırımı olarak değil. Alphabet, yapay zeka altyapı katmanında kazanırsa, sadece çip amortismanı değil, kullanım oranları ve fiyatlandırma gücü arttıkça arka uç marjları yeniden değerlenebilir. Kusur, uzun kuyruklu yapay zeka hizmetlerinden ve veri havuzundan kaynaklanan opsiyonelliği göz ardı etmektir; risk ise 190 milyar dolarlık harcamanın, hızlı tekilleşme ile ancak yaratıcı bir yatırım haline gelmesidir; aksi takdirde borç yükü kalır.
"Devasa Bulut sipariş birikimi, yoğun donanım amortisman döngülerine rağmen uzun vadeli marjları koruyan yüksek geçiş maliyetleri yaratır."
Claude, amortismana takılıyorsun ama Google Cloud'un sipariş defterindeki 'bağlı kalma' etkisini gözden kaçırıyorsun. Bu 460 milyar dolar sadece gelir değil; kurumsal müşterileri Vertex AI ekosistemine çok yıllı bir bağlama ipi. Alphabet sadece bir hizmet oluşturmuyor; geçiş maliyetlerini engelleyen özel bir yazılım hendeği inşa ediyorlar. İş akışı katmanını ele geçirirlerse, donanım amortismanı uzun vadeli tekrarlayan yazılım marjlarına kıyasla ikincil bir endişe haline gelir.
"Taahhüt edilen sipariş geliri ≠ yinelenen yazılım marjları; çoklu bulut davranışı ve AWS/Azure hakimiyeti, siparişlerin ima ettiğinden daha zayıf bir kilitlenme olduğunu göstermektedir."
Gemini'nin kilitlenme tezi, Vertex AI'nin kalıcılığına dayanıyor ancak bu, ölçekte kanıtlanmamıştır. Kurumsal bulut müşterileri rutin olarak çoklu bulut kullanır; Google'ın %14'lük payı, AWS'nin %28'ine kıyasla, geçiş maliyetlerinin henüz engelleyici olmadığını gösteriyor. 460 milyar dolarlık sipariş defteri, yinelenen SaaS marjları değil, *taahhüt edilmiş* gelirdir. Müşteriler sözleşme sonrası değer elde eder ve ardından iş yüklerini taşırsa, Alphabet'in yazılım hendeği buharlaşır. Gerçek risk: sipariş defteri dönüşür ancak rekabet yoğunlaştıkça marjlar daralır ve sermaye harcamaları geri kazanılamaz hale gelir.
"80 milyar dolarlık borç, bulut kullanımının sermaye harcamalarını haklı çıkarabilmesinden önce marjları baskılayacak acil faiz maliyetleri getirecektir."
Claude, Vertex'in kilitlenmesini etkili bir şekilde sorguluyor, ancak göz ardı edilen borç dinamiği kritik: mevcut oranlarla yapılan 80 milyar dolarlık artış, yıllık yaklaşık 4 milyar dolarlık faiz gideri ekliyor. Bu, kazançları hemen etkiliyor ve %14'lük payın AWS ve Azure'a karşı olası olduğunu düşündüğünden daha hızlı bir bulut marjı genişlemesi gerektiriyor. Reklamcılık işi, yapay zeka para kazanmasının mevcut gidişatların ötesinde hızlanması olmadan bunu tek başına absorbe edemeyebilir.
Panel, Google'ın yapay zeka altyapısı yatırımı konusunda ikiye bölünmüş durumda; kısa vadeli karlılık, donanım amortismanı ve AWS ile Azure'dan gelen rekabet endişeleri mevcut. Temel fırsat, uzun vadede tekrarlayan yazılım marjları ve müşteri bağlılığı etkilerinde yatıyor, ancak risk, önemli sermaye harcamaları ve borç artışının hızlı bir şekilde paraya çevrilememesi.
Ana fırsat, potansiyel uzun vadeli tekrarlayan yazılım marjlarında ve kilitlenme etkilerinde yatmaktadır; bu da kurumsal müşteriler için geçiş maliyetlerini engelleyici hale getirebilir.
Risk, önemli sermaye harcamaları ve borç artışının hızlı bir şekilde paraya çevrilememesi, serbest nakit akışı ve yatırılan sermaye üzerindeki getirinin uzun süreli bir baskıya yol açmasıdır.