En yüksek bahis: Uzun süren İran savaşı küresel ekonomiyi şok edebilir

ABD ve İsrail'in ilk olarak İranı bombaladığı günlerden sonra finansal piyasalar, Donald Trump'ın Orta Doğudaki 'küçük macerasının' ekonomik sonuçlarının kısa sürede sona ereceğine bahse tutuştu.
“Uzun vadede daha yüksek petrol fiyatları riski var. Ama bu bir kuyruk riski,” ABD merkezli bir fon yöneticisi, İran'ın en yüksek lideri Ayetullah Ali Hamaney'i öldüren hava saldırısından sonra söyledi. “Tarih defalarca göstermiştir ki böyle jeopolitik patlamalar genellikle kısa sürer. Bu da özel durum olmamalı.''
Goldman Sachs müşterilerine geçici kesintiler beklediğini söyledi. “Yıl içinde petrol fiyatları düşüşe gidecek. Ama riskler yukarıya doğru eğik.” analistler yazdı. UniCredit, ham petrolün seviyesinin seyrek seviyede 80 dolarlık seviyede kalacağını önerdi. “Hayatta kalmak için mücadele ettiğinden, İran rejimi tepkisini ölçülü tutma insiyatifine sahiptir.”
Üç hafta sonra, uzun süren bir savaşın olasılığı ekonomik sorunları artırıyor. Petrol fiyatları 100 dolar seviyesinin üzerine çıktı, Avrupa doğalgaz fiyatları ikiye katlandı, finansal piyasalarda volatilite görülüyor ve tüketiciler dünya çapında yaşam maliyetlerinde ani bir artış için hazırlanıyor. Merkez bankaları, ABD Federal Rezerv, İngiltere Bankası ve Avrupa Merkez Bankası dahil, savaşın enflasyon üzerinde önemli bir etkisi olabilir ve küresel büyümeyi düşürebilir diye uyarıda bulunuyor.
“Piyasa bilgeliği hala savaşın hızlı bir şekilde biteceğine ve Hormuz boğazının yakında yeniden açılacağına inanıyor,” Société Générale'deki kıdemli analist Albert Edwards dedi. “Piyasa belki haklıdır, ama benim görüşüme göre riskler simetrik değil, stagflasyon rahatlık balonunu patlatabilir.”
Gün geçtikçe daha fazla sorun ortaya çıkıyor. Sürücüler için benzin ve motorin fiyatlarının yükselmesinden, iptal edilen uçuşlara ve Covid pandemisi süredir görülmemeyen en kötü seyahat kesintisine kadar.
Avrupa ağır sanayisi - hala 2022 yılında Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinden sonraki enerji fiyatı şokundan toparlanmakta - özellikle sıkıntı çekiyor. Huntsman, Guardian'a kuzeydoğu İngiltere'deki Teesside tesisinin risk altında olduğunu söyledi, dünyanın en büyük kimya firması olan Almanya'nın BASF fiyatlarını yükseltiyor. Petrol endüstrinin önemli bir yan ürünü olan gübre maliyeti keskin bir şekilde yükseliyor, dünya çapındaki çiftçileri zarar veriyor ve gıda fiyatlarındaki keskin bir artış için temel oluşturuyor.
İran, savaşma mücadelesinde petrol fiyatını 200 dolar seviyesine çıkaracağını tehdit ediyor, güney kıyısı ile Umman arasındaki dar deniz yolu taşımacılığını, Orta Doğu'daki rafinerileri ve boru hatlarını hedefliyor. İranlı füzeler, önemli Katarlı doğalgazı sıvılaştırma (LNG) işleme tesisi olan Ras Laffan'i vurdu, bu da enerji piyasalarının şimdi “kıyamet” senaryosuna doğru yola girdiği konusunda analistleri uyardı.
Washington DC'de mesaj karmaşık. Trump savaşı “kazandığını” ilan ederken, aynı zamanda “yakında” bitebileceğini veya “daha ileri gitmesi” gerekebileceğini söylüyor – küresel piyasalar ve dünya ekonomisi için belirsizlik katıyor ve yerleşik durumla zıtlık oluyor.
Bu arka planda işletmeler ve yatırımcılar gittikçe yanıt vermeleri konusunda şaşırıyor. Barclays, başkanın açıklamalarını 19. yüzyıl tarzı “savaş sisine” benzeterek piyasa dalgalarını besliyor. “Savaş hakkındaki iletişim tarafından yoğun bir sis yaratılmıştır: hedefleri, süresi, genişleme potansiyeli ve/veya çıkış yolları.” analistler yazdı.
Kestiricilere göre, uzun süren bir çatışma geçmiş küresel ekonomik krizlere benzeyebilir. “Patlayan petrol ve doğalgaz fiyatları ekonomik sorunların habercisidir,” İngiltere'deki muhasebe firması Deloitte'deki baş ekonomist Ian Stewart dedi. “Orta Doğudaki savaş veya devrim nedeniyle yükselen enerji fiyatları, 1973, 1979 ve 1990 yıllarındaki batı ekonomilerindeki durgunluklarda önemli faktörlerdi.
“Rusya'nın Ukrayna'yı işgal etmesinin ardından enerji fiyatlarındaki ani artış, 2023'te Avrupa'nın büyüme oranını çökürdü.”
En belirgin benzerlikler ise 1980'lerle. O zaman Ronald Reagan, İran-İrak savaşı sırasında ticari taşımacılığı korumak için ABD savaş gemilerini Hormuz'a gönderdi. “tanker savaşı” olarak bilinen bir olayda, Washington ikinci dünya savaşından bu yana en büyük deniz kuvvetini petrol ve doğalgaz ihracatının akmasını sağlamak için gönderdi.
Dört on yıl önce Tahran ve Bağdat, Hormuz'u hedeflemek ABD'nin dahil olmasına neden olacağını biliyordu. Batı ekonomik çıkarlarını tehdit ederek, etki kazanmaya çalıştılar. Tarihin kendini tekrar ettiği bir durumda, bu seferin farklı olacağı konusunda Trump Beyaz Sarayının görünen bir hesaplaması sonrasında donanma eşlikleri tartışılıyor.
Dünya petrol arzının beşte biri yaklaşık 126 km uzunluğundaki bu sulardan geçiyor, bu da Körfeç'den açık denizlere çıkan tek deniz yolu sağlıyor. Saudi Arabistan, önemli bir ABD müttefiği, en fazla bu dar geçitten ihracat yapan ülke, ardından Birleşik Arap Emirlikleri geliyor.
Uluslararası Enerji Ajansı üye ülkelerinin stokladığı 400 milyon varil petrolün kayıtlı bir şekilde salınması kıtlık korkularını yatıştırmaya yardımcı oldu. Ama uzmanlar, arz kısıtlamalarının yakında yüzeysel olarak ortaya çıkacağını, ham petrol rafinerilerini ve küresel ölçekte alt ürün fosil yakıt ürünlerini vuracağını söylüyor.
“Rafine edilmiş ürünlerde artan bir kıtlık var,” RBC BlueBay'deki fon yöneticisi Mark Dowding dedi. “Çin, dahili tüketimi korumak için rafine edilmiş ürünler üzerinde ihracat yasağı ilan etti. Güney Kore de benzer adımları düşünüyor ve ABD'nin de aynısını yapacağına şaşmamız gerekmez.”
Uzun süren bir çatışmada, enerji arz kısıtlamalarının gübre gibi fosil yakıt yan ürünlerini vurması bekleniyor. Körfeç, dünya çapındaki tarım için bir kilit bölge olarak dünyanın en büyük bazı tesislerinin evi. Küresel gübre ihracatının yaklaşık yarısı, yaygın olarak kullanılan bir gübre olan üre ve kritik bir gübre bileşeni olan kükürt, Orta Doğu'dan kaynaklanıyor.
Kuzey yarımkürede kritik ilkbahar ekim mevsiminden önce, analistler artan gübre maliyetlerinin mahsul verimini vuracağını ve gıda fiyatlarını yükselteceğini uyarıyor – düşük gelirli ülkeleri ve dünya çapındaki yoksul haneleri zarar veriyor.
Plastikler, kimyasal ürünler ve ilaçlar da vuruluyor. Microchip üretimi ve MRI makineleri için kritik olan helyum tedarikleri, Katar'ın üretimi kapatması nedeniyle vuruldu. Körfeç devleti, LNG'nin önemli bir yan ürünü olarak küresel arzın üçte birini sağlıyor. Analistler küresel üretim tedarik zincirlerinin sonuç olarak vurulabileceğini söylüyor – araba ve elektronik üretiminden.
“Fosil yakıtlar ve petrokimyasal hammaddeler modern ekonominin derin boru sisteminden geçiyor,” Société Générale analistleri müşterilere gönderilen bir notta yazdı. “Bu çatışmanın küresel ekonomi için bahaneleri büyük.
“Eğer Hormuz boğazı etkili bir şekilde aylar süreyle bloke kalırsa, enerji ötesindeki tedarik zinciri kesintileri – gıda ve yarı iletkenlerden – bu kadar kritik hale gelir ki Covid artı Rusya-Ukrayna şokuna benzer bir senaryonun riski hariç tutulamaz.”
Yükselen enflasyonla birlikte, küresel büyümenin dünya çapında düşeceği bekleniyor. Hanelerin daha yüksek fiyatlara katlanma şansı yokken, işletmeler İran savaşı başlamadan önce çeşitli ülkelerde çalışanlarından vazgeçiyordu bile.
Barclays, 2026 yılında petrol fiyatlarının ortalama 100 dolar olacağı senaryoda – 2022'de olduğu gibi – küresel büyümenin bu yıl %2,8'ye, %0,2 düşük olacağını, başlıç enflasyonun %3,8'ye, %0,7 yüksek olacağını hesaplıyor – aksi takdirde olacağından.
Bazı ekonomistler uzun süren bir savaşın petrol fiyatlarını 170 doların üzerine çıkarabileceğini, küresel bir durgunluğa neden olabileceğini uyarıyor. Birlik, euro bölgesi ve Japonya gözetim altında. Uzmanlar küresel piyasalarda keskin bir satışın kötüleşen görünümüyü pekiştirebileceğini uyarıyor – finansal sistemin çatlaklarını ortaya çıkarıyor. Saydam olmayan özel kredi piyasaları hakkında endişeler artıyor, teknoloji değerlerindeki AI gücüyle şişen bir balonun patlaması felaket anlamına gelebilir.
Hükümetler, zaten yaşam maliyeti krizi nedeniyle zarar gören tüketicilere acil enerji desteğini araştırıyor. Ama merkez bankaların enflasyon şokuyla mücadele etmek için faiz oranlarını yükseltmesi beklentileri arasında, borç maliyetleri yükseliyor – muhtemelen tepki verebilme kapasitelerini vuruyor.
Sonuçların hala kontrol altına alınabileceğine dair umutlar var. Sarsıntıdan sonra bile küresel finansal piyasaların düşüşü nispeten sakin kalmaya devam ediyor. Trump'ın geçen Nisan'daki tarif tehditlerinin çok daha büyük bir etkisi oldu.
Bunun bir nedeni, son enerji fiyatı şokunun bağlamı. Koşullar 2022'den farklı. O zaman Rusya'nın Ukrayna'daki savaşı sırasında petrol ve doğalgaz fiyatlarındaki ani artışlar Covid sonrası ekonomik yeniden başlatmanın enflasyonel etkilerine eklendi. Birikmiş talebi olan tüketiciler mallara ve hizmetlere açgözlü bir ihtiyaç duydu. Hükümetler ve merkez bankalar faaliyeti teşvik etmeye çalışıyordu ve işgücü piyasaları sıkıydı.
“Uzun süren bir savaş durumunda bugünün sonucu, çok zayıf talep büyümesinin karşısına çıkacak yoğun bir arz şoku olacaktır,” Peel Hunt'in baş ekonomisti Kallum Pickering dedi.
Şal gaz patlamasından sonra ABD enerji açısından büyük ölçüde bağımsızdır. Petrol arzının onda biri kadarı Hormuz'tan geçer. Çin, geniş petrol stoklarını birikti. Avrupa ülkeleri – çoğu net enerji ithalatçısı – 2022'den bu yana tedarikleri çeşitlendirmek için ittiler. Yenilenebilir enerji kapasitesi de arttı.
1970'lerdeki enerji şoklarıyla açık paralellikler olsa da, 2026'daki dünya ekonomisi fosil yakıtlara olan bağımlılığını azalttı. Bazı tahminler, enerji yoğunluğunun – ekonomik çıktının bir birimine düşen enerji tüketimi – 1970'lerin ortalarından bu yana yaklaşık %70 düştüğünü öne sürüyor.
Kremlin'un Ukrayna'yı işgal etmesinin ardından, batı ülkelerinin Rus enerjisini tedarik zincirlerinden kalıcı olarak kesmeye itmesi gibi, analistler İran'daki savaşın sonunun iyileşmeye izin vereceğini görüyor.
“Önemli fark, mevcut arz kesintilerinin geçici olmasıdır. Evet, kesintinin süresi konusunda belirsizlik çok ama sonunda arz geri dönecek,” Hollanda'nın ING bankındaki emtia enerji stratejisi başkanı Warren Patterson dedi.
Ancak uzun vadeli sonuçların hala olası olması muhtemel.
Dünya ekonomisi 1970'lerden daha bağlantılı. Küreselleşmenin marchi ve tam zamanlı tedarik zincirleriyle birlikte, mallar ve hizmetler için küresel ticaret, 1980'teki dünya Gayri Safi Yurtiçi Hasılasının %42'sinden 2000'li yılların ortalarında %60'ı geçti. Ama yükselen çatışma ve jeopolitik gerilimlerin çağındaki birbirine bağımlı dünya daha riskli bir dünya; ve sürdürülebilir bir ekonomik model için temel değil.
Yanıt olarak, “yakınlasma” ve “arkadaşlaşma” çok uluslu şirketler için popüler kavramlar haline geldi, şirketler tedarik zincirlerini siyasi yönden uyumlu ve komşu ülkelere yönlendirerek dayanıklılıklarını güçlendiriyor.
İran çatışmasına kadar, bu zorunluluk Covid kilitlerini yavaşlatıldıktan sonra tedarikteki tıkanıklıklar tarafından altı çizilmişti; Suez kanalını tıkayan Ever Given'den kaynaklanan kesintiler ve İsrail'in Gazze'yı işgal etmesinden sonra Kızıldeniz taşımacılığına yönelik Huti isyancı saldırıları. Yükselen jeopolitik gerilimler ve Trump'ın tarif savaşları işleri daha da hızlandırdı.
Ekonomistler küresel ekonominin parçalanması, kısa vadede enflasyonu körükleyebilecek ve uzun vadede büyümeyi ağırlayabilecek potansiyel ek maliyetler ekleyebilir.
Société Générale'deki ekonom Wei Yao, çatışmanın dünya merkez bankalarını “savaşın acımasızluğuna” bıraktığını söyledi. “Bir an için kenara gitmemenin nedenini hatırlamak için bir kenara gitmen gereken anlar vardır. Bu anlardan birinde olabiliriz.”