VNET Group Dördüncü Çeyrek Kazanç Çağrısı Önemli Noktaları

<p>Yönetim, toptan satış genişlemesinin yönlendirdiği 2025 yılının "olağanüstü" olduğunu söyledi — şirket yıl için rekor 404 megawatt (Ç4'te 107 MW) teslim etti, toptan satış kapasitesini %70,1 kullanım oranıyla 889 MW'a çıkardı ve yaklaşık 2,2 GW'lık bir toptan satış boru hattı bildirirken, önümüzdeki 12 ay için 450–500 MW teslimat ve %70–75 kullanım oranı hedefliyor (çeyrek bazında değişkenlik bekleniyor).</p>
<p>Finansal olarak VNET, 2025 Mali Yılı geliri 9,95 milyar RMB (+%20,5) ve düzeltilmiş FAVÖK 2,98 milyar RMB (+%22,6) elde etti ve 2026 geliri için 11,5–11,8 milyar RMB (+%15,6–18,6) ve düzeltilmiş FAVÖK için 3,55–3,75 milyar RMB (+%19,2–25,9) öngördü; 2026'da 10–12 milyar RMB sermaye harcaması planlıyor ve büyümeyi finanse etmek ve kaldıraç oranını yönetmek için proje kredileri ve özel REIT sermaye geri dönüşümünü (son listelemeler ~6,36 milyar RMB artı 860 milyon RMB ABS) kullanıyor.</p>
<p>VNET Group (NASDAQ:VNET) yönetimi, şirketin 2025 yılının "olağanüstü bir yıl" olduğunu, bunun güçlü AI kaynaklı talebe ve "çift çekirdekli stratejisi" ve "Hyperscale 2.0 çerçevesi" altındaki uygulamaya bağlanabileceğini, bunun da toptan veri merkezi işindeki büyümeye önemli katkı sağladığını belirtti. Şirketin dördüncü çeyrek ve 2025 tam yıl kazanç çağrısında, yöneticiler ayrıca 2026 gelir ve düzeltilmiş FAVÖK öngörülerini paylaştı, kapasite teslimat planlarını görüştü ve bir soru-cevap oturumunda finansman ve sektör koşullarını ele aldı.</p>
<p>Toptan satış büyümesi ve kapasite genişletme</p>
<p>Yönetim, müşteri talebi ve teslimat yetenekleri tarafından desteklenen toptan satış IDC'nin dördüncü çeyrekte "önemli" büyümeyi sürdürmeye devam ettiğini söyledi. 31 Aralık 2025 itibarıyla, toptan satış kapasitesi hizmette 889 megawata ulaştı, bu da çeyrekten çeyreğe yaklaşık 107 megawatt artış anlamına geliyor. Müşteriler tarafından kullanılan toptan satış kapasitesi yaklaşık 41 megawatt artışla 623 megawata yükseldi ve müşterilerin yıl boyunca 270 megawatt'a taşınmasının ardından kullanım oranı %70,1'e ulaştı.</p>
<p>Şirket, olgun kapasite kullanımının %93,1 olduğunu vurguladı ve dördüncü çeyrek kullanım dinamiklerini olgun sahalar ve yeni teslim edilen "ramp-up" kapasitesinin bir karışımına bağladı. Soru-cevap bölümünde yönetim, yoğun teslimat faaliyetlerinin olduğu çeyreklerde kullanımın dalgalanabileceğini, çünkü çeyrek sonu teslimatlarının kullanım metriğini geçici olarak baskılayabileceğini belirtti. 2026 yılı için yönetim, kullanımın %70 ila %75 aralığında korunacağından emin olduğunu ve çeyrekten çeyreğe değişkenlik olacağını söyledi.</p>
<p>VNET ayrıca toptan satış kaynak boru hattını detaylandırarak, çeyrek sonunda toplam toptan satış kaynak kapasitesinin yaklaşık 2,2 gigawatt olduğunu belirtti, bunlar şunları içeriyor:</p>
<p>İnşaat halinde yaklaşık 452 megawatt</p>
<p>Kısa vadeli gelecekteki gelişim için tutulan yaklaşık 513 megawatt</p>
<p>Uzun vadeli gelecekteki gelişim için tutulan yaklaşık 327 megawatt</p>
<p>Teslimatlar konusunda yönetim, dördüncü çeyrekte yaklaşık 107 megawatt teslim ettiğini ve 2025 tam yıl teslimatlarını planına uygun olarak rekor 404 megawata çıkardığını söyledi. Şirket, inşaat halinde yedi veri merkezine sahip olduğunu — altısı Büyük Pekin bölgesinde ve biri Yangtze Nehri Deltası'nda — ve toptan satış talebini karşılamak için önümüzdeki 12 ayda 450 ila 500 megawatt teslim etmeyi planladığını belirtti.</p>
<p>Siparişler ve talep eğilimleri</p>
<p>Yönetim, dördüncü çeyrek sipariş ivmesinin güçlü kaldığını söyledi. VNET, çeyrek boyunca toplam 135 megawatt'lık beş toptan satış siparişi aldı; bunlar arasında Yangtze Nehri Deltası'ndaki bir internet müşterisinden 12 megawatt'lık bir sipariş, bir bulut hizmet sağlayıcısından 56 megawatt'lık bir sipariş, akıllı sürüş müşterisinden 25 megawatt'lık bir sipariş ve daha önce bahsedilen 32 megawatt'lık siparişe ek olarak Büyük Pekin bölgesindeki başka bir internet müşterisinden 11 megawatt'lık bir sipariş bulunuyor.</p>
<p>Perakende tarafında, şirket akıllı sürüş, yerel hizmetler, AIOT ve finansal hizmetlerdeki müşterilerden birden fazla lokasyonda yaklaşık 2 megawatt yeni perakende siparişi aldığını söyledi.</p>
<p>Soru-cevap bölümünde yönetim, yılın başlarında düzenlenen müşteri ihalelerine katıldığını ve ilerlemeyi ve kazanımları gelecekteki kazanç raporlarında açıklayacağını belirtti.</p>
<p>Perakende güncellemesi ve fiyatlandırma yorumu</p>
<p>VNET, perakende IDC işinin "sorunsuz ilerlediğini" ve dördüncü çeyrekte perakende kullanımının %64,0'da sabit kaldığını söyledi. Özel REIT projeleri altındaki hedeflenen bir perakende veri merkezi konsolide kapasiteden hariç tutulduğu için, hizmetteki perakende kapasitesi önceki çeyrekteki 52.288 kabinden 49.863 kabine düştü.</p>
<p>Perakende aylık yinelenen gelir (MRR) kabin başına, önceki çeyrekteki 8.948 RMB'den 9.420 RMB'ye yükseldi. Yönetim, AI kaynaklı talep ortasında katma değerli hizmetlerin daha fazla benimsenmesine bu artışı bağladı. Soru-cevap bölümünde yöneticiler, perakende fiyatlandırma eğilimlerinin güçlü talep, kabin başına birim fiyattaki artış ve daha yüksek MRR üreten daha yüksek güç yoğunluklu kabinler tarafından desteklendiğini söyledi ve MRR'nin 2026'da "nispeten istikrarlı" bir yükseliş eğilimi göstereceğini beklediklerini ekledi.</p>
<p>Finansal sonuçlar, likidite ve bilanço</p>
<p>Dördüncü çeyrek için VNET, ağırlıklı olarak toptan satış büyümesinden kaynaklanan toplam net geliri yıllık bazda %19,6 artışla 2,69 milyar RMB olarak bildirdi. Toptan satış gelirleri, yönetimin büyük ölçüde NOR Campus 02A'daki aktiviteye bağladığı %47,1 artışla 978,1 milyon RMB'ye yükseldi. Perakende gelirleri %7,6 artışla 1,04 milyar RMB'ye, IDC dışı gelirler ise %8,8 artışla 670,8 milyon RMB'ye yükseldi.</p>
<p>Dördüncü çeyrekte düzeltilmiş FAVÖK %11,6 artışla 805,1 milyon RMB'ye yükseldi. Yönetim, 2024'ün dördüncü çeyrekindeki varlık elden çıkarmalarından kaynaklanan tek seferlik etkinin hariç tutulmasıyla, düzeltilmiş FAVÖK'ün yıllık bazda %39,3 artacağını belirtti. Düzeltilmiş nakit brüt kar marjı %42,3 iken, bir önceki yıla göre %41,1 idi ve düzeltilmiş FAVÖK marjı %30,0 idi.</p>
<p>2025 tam yılı için toplam gelirler %20,5 artışla 9,95 milyar RMB'ye ve düzeltilmiş FAVÖK %22,6 artışla 2,98 milyar RMB'ye yükseldi. Yönetim, her iki metriğin de üçüncü çeyrekte açıkladığı yükseltilmiş rehberliği aştığını söyledi. Tam yıl toptan satış geliri %77,4 artışla 3,46 milyar RMB'ye, perakende geliri %3,5 artışla 3,96 milyar RMB'ye ve IDC dışı gelir %1,8 artışla 2,52 milyar RMB'ye yükseldi.</p>
<p>Likidite konusunda şirket, dördüncü çeyrekte 546,4 milyon RMB ve yıl için 1,92 milyar RMB net faaliyet nakit akışı bildirdi; bu rakam, tek seferlik varlık ve öz sermaye elden çıkarmalarına bağlı 231,0 milyon RMB gelir vergisi hariç tutulduğunda 2,15 milyar RMB'dir. Nakit ve nakit benzerleri, kısıtlı nakit ve kısa vadeli yatırımlar yıl sonunda toplam 6,58 milyar RMB'ye ulaştı.</p>
<p>Kaldıraç konusunda yönetim, net borcun düzeltilmiş son çeyrek yıllıklandırılmış FAVÖK'e oranının 4,3 ve toplam borcun düzeltilmiş son çeyrek yıllıklandırılmış FAVÖK'e oranının 6,2 olduğunu söyledi; düzeltilmiş son 12 aylık FAVÖK'ün faiz karşılama oranı ise 6,7 idi. Soru-cevap bölümünde yöneticiler, sermaye harcamaları temposunu ve piyasa talebini dengelerken kaldıraç oranını "istikrarlı" bir aralıkta tutmayı hedeflediklerini söyledi.</p>
<p>Sermaye harcamaları, sermaye geri dönüşümü ve 2026 görünümü</p>
<p>VNET, 2025 tam yıl sermaye harcamasını ağırlıklı olarak toptan satış genişlemesi için 8,24 milyar RMB olarak bildirdi ve ölçek ekonomileri ve iyileştirilmiş tedarik zinciri yönetimi sayesinde harcamaların önceki rehberliğin altında kaldığını söyledi. 2026 yılı için şirket, öncelikli olarak planlanan 450 ila 500 megawatt teslimatı desteklemek üzere 10 milyar RMB ila 12 milyar RMB arasında sermaye harcaması öngördü. Soru-cevap bölümünde yönetim, 2026 sermaye harcamalarının çoğunun 2026 teslimatlarını destekleyeceğini, 2027 kapasite genişletmesi için ise "çok az" bir kısmının amaçlandığını söyledi.</p>
<p>Finansman konusunda yönetim, öncelikli olarak proje kredileri kullandığını ve "düşük" oranlarla "uzun vadeli" krediler sağlayabileceğini belirtti. Ayrıca, borç ve öz sermaye finansmanı arasında bir dengeyi vurgulayarak, yıllık faaliyet nakit akışının "yaklaşık 2 milyar CNY", özel REIT'ler ve hem listelenmiş şirket hem de proje düzeyinde potansiyel öz sermaye finansmanını ek araçlar olarak gösterdi.</p>
<p>Şirket ayrıca sermaye geri dönüşümündeki ilerlemeyi de vurguladı. Yönetim, Kasım 2025'te özel bir REIT programı kapsamında 860 milyon RMB'lik bir holding tipi yeşil gayrimenkul menkul kıymetleştirilmiş varlık menkul kıymetinin ihraç edildiğini ve Mart 2026'da Şanghay Borsası'nda yaklaşık 6,36 milyar RMB'lik birleşik arz büyüklüğüne sahip iki özel REIT projesinin listelendiğini söyledi. Şirket, Kasım 2025 ihracı için yaklaşık 13x EV/FAVÖK ve Mart 2026 listelemeleri için yaklaşık 13x ila 14x değerleme referanslarını görüştü ve elde edilen gelirin geliştirme ve genişletmeye yeniden yatırım yapılacağını, kaldıraç oranını azaltmaya ve sermaye yapısını optimize etmeye yardımcı olacağını belirtti.</p>
<p>2026 yılı için VNET, %15,6 ila %18,6'lık yıllık bazda büyüme anlamına gelen 11,5 milyar RMB ila 11,8 milyar RMB toplam net gelir ve %19,2 ila %25,9'luk büyüme anlamına gelen 3,55 milyar RMB ila 3,75 milyar RMB düzeltilmiş FAVÖK öngördü. Soru-cevap bölümünde yönetim, toptan satış ve perakende IDC'nin yıllık bazda büyümesinin beklendiğini, IDC dışı işin ise nispeten istikrarlı olduğunu belirtti.</p>
<p>Yönetim ayrıca politika ve rekabet dinamikleri hakkında da yorum yaptı. Yöneticiler, NDRC'nin yeni güç kotası salımları üzerindeki "pencere rehberliğinin" arzı sıkılaştırarak olumlu olabileceğini söyledi ve VNET'in dördüncü çeyrek sonuna kadar Büyük Pekin bölgesi veri merkezi başvurusu için onay aldığını belirtti. Fiyatlandırma konusunda yönetim, genel kiralama maliyetlerini istikrarlı olarak tanımladı, ancak arz-talep dinamiklerinin sıkılaşmasının fiyatların istikrara kavuşmasına ve ardından potansiyel olarak yükselmesine yol açabileceğini söyledi.</p>
<p>VNET Group (NASDAQ:VNET) Hakkında</p>
<p>VNET Group, Inc (NASDAQ: VNET), Çin'de önde gelen taşıyıcı-tarafsız internet veri merkezi (IDC) hizmet sağlayıcısıdır. 1999 yılında kurulan ve merkezi Pekin'de bulunan şirket, büyüyen dijital ekonomiyi destekleyen tam bir altyapı çözümleri yelpazesi sunmaktadır. Temel teklifleri arasında kurumsal ve internet içeriği müşterilerinin performans ve güvenilirlik gereksinimlerini karşılamak üzere tasarlanmış veri merkezi ortak yerleşimi, yönetilen barındırma, ağ bağlantısı ve felaket kurtarma hizmetleri yer almaktadır.</p>
<p>Şirketin ürün portföyü, müşterilerin bilgi işlem kaynaklarını isteğe bağlı olarak ölçeklendirmelerine olanak tanıyan özel bulut, genel bulut ve hibrit bulut dağıtımlarını kapsamaktadır.</p>