Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Hurda varlıklar, kamu hizmeti tuzağı ve politika riskleri gibi risklere rağmen, panel büyük ölçüde yapay zeka altyapısının güç, veri merkezleri ve özel donanım alanlarında fırsatlarla dayanıklı bir büyüme motoru olabileceği konusunda hemfikirdir. Ancak, değerlemelerin gergin olduğu ve sermaye harcaması yavaşlaması, enerji maliyetleri ve düzenleyici zorluklar gibi risklerin dikkate alınması gerektiği konusunda uyarıyorlar.
Risk: Beklenenden daha hızlı yapay zeka modeli verimlilik kazanımları nedeniyle hurda varlık maruziyeti
Fırsat: 'Yapay zeka fiziksel bir altyapı darboğazı olarak' geçişinden yararlanma
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Elbette, yapay zeka e-postaları yazmak ve görseller oluşturmak için eğlenceli yeni araçları güçlendirebilir, ancak hızla bundan çok daha fazlası haline geliyor.
Teknoloji, hayal edilemez bir hızla gelişen ve genişleyen teknolojiler tarafından desteklenen, günlük yaşam ve çalışma yaşamının neredeyse her yönüne sızdı. Bir süredir piyasada olan bazı finans danışmanları için bu, yatırımcıların değerlemeleri fırlattığı internetin ilk günleri ve ardından gelen dot-com balonu dönemi gibi gelebilir. Ancak o döneme mantıklı karşılaştırmalar yapılsa bile, bu farklı çünkü yapay zeka birçok açıdan neredeyse organik bir şekilde gelişiyor, teknolojiler teknolojiler geliştiriyor.
Yatırım perspektifinden bakıldığında, SanDisk'in bu yılki %464'lük kazancı veya DigitalOcean'ın %240'lık kazancı gibi güçlü performansı görmezden gelmek zor olurdu, çünkü yatırımcılar yapay zeka altyapısı ve depolama gelişmelerindeki liderleri kovalıyor. Intel ve Dell Technologies gibi eski teknoloji şirketleri bile bu yıl sırasıyla %197 ve %107'lik kazançlarla yapay zeka dalgalarına biniyor.
Mindset Management baş yatırım sorumlusu Seth Hickle, "Yapay zeka silahlanma yarışı borsanın büyüme motoru haline geldi" dedi. "Yapay zeka ile ilgili şirketler temel göstergelerinde iyileşme göstermeye devam ettikçe, modellerimiz doğal olarak çekirdek portföylerde maruziyeti artırdı" diye ekledi. "Yapay zeka aydınlanmasının henüz başındayız ve bu ticaretin ne kadar kalabalık olabileceğinin farkında olmamız gerektiğini düşünüyorum."
Başarılı bir sonraki yapay zeka ticaretini bulmak, piyasa kategorilerine yeni bir düşünme biçimi gerektirebilir. Bazıları yapay zekayı yeni bir teknoloji olarak görse de, diğerleri bu segmenti çok on yıllı bir altyapı döngüsü gibi ele alıyor, dedi Waypoint West'in kurucusu ve yönetici ortağı Haley Schaffer. Yapay zeka ürünleri geliştiren modeller, uygulamalar ve şirketleri vurgulamak yerine, Schaffer, "altında neyin yattığına" odaklandığını söyledi. "Veri merkezlerine, güce ve enerji altyapısına odaklanıyoruz" diye ekledi. "Yapay zeka dijital olabilir, ancak onu ölçeklendirmek fiziksel bir yatırım sorunudur ve dayanıklı sermayenin önümüzdeki on yıl boyunca konuşlandırılacağını düşündüğümüz yer burasıdır."
Arena Private Wealth'in kurucusu ve başkanı Mitch Stein, "çıkar ve kürek" hedefleyerek benzer bir stratejiyi benimsiyor ve "çıkarım altyapısı" ile başlıyor. "Tezimiz basit: Altyapı bu ölçekte bir kez inşa edilir ve pazar payını erken yakalayan şirketler bir sonraki adımı belirlemeye hazırlanır" dedi. "Bir milyar, hatta bir trilyon piyasa değerine ulaşmak, temelde bir şey yapmak için inşa edilmiş bir şirket için sadece bir başlangıç."
Altyapı açısı şu anda uygulamalarından herhangi birinden daha savunulabilir bir bahistir, dedi Chesapeake Financial Planners'ın yönetici ortağı Jeffrey Judge, yapay zeka risk-ödül senaryosunu incelemiş. "Çıkar ve kürek hikayesinin tarihsel bir desteği var; ödüle koşan herkese satarak para kazanırsınız, kimin kazanacağını tahmin ederek değil" dedi. "Bu, uygulama katmanı oyunlarının işe yaramayacağı anlamına gelmez, ancak oradaki sonuçların dağılımı çok büyüktür."
SaaS-y Olmaktan Çıkın
Peki danışmanlar, tüm yeni yapay zeka araçlarının altında yatan devasa altyapı inşaatıyla nasıl başa çıkabilir? Yapay zeka pazarına maruz kalmanın birden fazla yolu olsa da, anahtar çevik ve esnek olmak olabilir. Ve bu, oynaklık dalgalarına binebilmeyi içerir. Hickle, şubat ayının başlarında finans piyasalarını sarsan sözde SaaSpocalypse'e atıfta bulunarak, "Sadece inşaatın ötesine bakmalı ve yapay zekanın normları bozduğu fırsatları belirlemeliyiz" dedi.
Yazılım araçlarından otonom ajanlara geçişin tetiklediği bu kısa ama aşırı piyasa paniği, milyarlarca dolarlık pazar payını sildi:
Analistler, yalnızca 3 Şubat'ta 285 milyar dolarlık küresel SaaS pazar değerinin ortadan kalktığını tahmin etti.
Olaydan sonraki birkaç hafta içinde toplam yazılım ve teknoloji değerlemelerinden 1 trilyon doların üzerinde bir değer silindi.
Hickle, "SaaSpocalypse, yazılımın modası geçmiş olmasından çok, piyasanın bu firmaların bir zamanlar sahip olduğu rekabet avantajlarını yeniden fiyatlandırmasıyla ilgilidir" dedi. "Yapay zeka benimsenmesi standart hale geldikçe, nihayetinde yaratabileceği en büyük aksaklıklar hala büyük ölçüde bilinmiyor."
A&I 500
Bazı danışmanlar, teknolojik evrimin o kadar geniş ve kapsamlı olduğunu kabul ederek yapay zeka pazarına daha pasif bir yaklaşım benimsemekten rahatlar, bu da sadece yatırım yapmanın size maruz kalma sağladığı anlamına gelir. Millennial Financial Planning sahibi Bryan Byrer, "Eğer S&P 500'e yatırım yapıyorsanız, yapay zekaya kaynak yatıran şirketlere yatırım yapacaksınız" dedi.
"Yapay zekaya aşırı maruz kalmak istemediğiniz sürece, maruz kalmak için hiçbir şey yapmanız gerekmez" diye ekledi. "İnsanlara ve kişisel deneyimlere doğru salınımın geri döneceği için, insanların düşündüğü panzehir olup olmayacağını bilmiyorum."
Private Vista'da ortak olan Matt Parenti de kazananları ve kaybedenleri seçmeye çalışmak yerine geniş piyasa yaklaşımını benimsiyor. "Herhangi bir sektör ticareti gibi yapay zeka temasına doğrudan yatırım yapmanın yolları var; ancak, herhangi bir tema gibi maruz kalmayı ve çeşitlendirmeyi tercih ediyoruz" dedi. "Bu yatırımları çeşitlendirilmiş portföyün bir parçası olarak görmek sağlıklı, aksi takdirde taktiksel bir bahis haline gelir."
Chesapeake Financial Planners'tan Judge, yapay zeka maruziyetinin halihazırda mevcut olduğu yerleri belirlemek için müşteri portföylerini inceledi.
"Yakın zamanda çalıştığım bir müşteri, S&P 500 endeks fonunun, büyüme tezlerinin tamamı yapay zeka olan şirketlerde ağırlığının %30'dan fazla olduğunu görünce şok oldu ve müşteri hiç yapay zeka sahibi olduğunu düşünmüyordu" dedi Judge.
Daha doğrudan yapay zeka maruziyeti isteyen müşteriler için Judge, Invesco QQQ Trust (QQQ) gibi "yapay zekanın tezin içine yerleştirildiği" geniş teknoloji ETF'lerine yöneliyor. Daha spesifik yapay zeka maruziyeti için Judge, Global X Robotics & Artificial Intelligence (BOTZ) ve Robo Global Robotics and Automation Index (ROBO) kullanıyor.
"Müşteriler kesinlikle yapay zeka yatırımlarıyla ilgileniyor" dedi Judge. "İki yıl önce merak idi, ama şimdi acil. Fırsatı kaçırma korkusu gerçek ve benim işim bu aciliyetin risk toleransını aşmamasını sağlamak."
Dot-Com Bombası. Yapay zeka yatırımlarına gösterilen tüm ilgi, bazı danışmanları temkinli bir yaklaşım benimsemeye iten dot-com patlamasını çok anımsatıyor. Unutmayın, modern interneti yaratan şirketlerin çoğu karlı değildi ve artık mevcut değil, dedi Beratung Advisors CEO'su Greg Furer. Yapay zekanın ötesine bakarak, teknolojiyi maliyetleri düşürmek ve daha iyi ürünler sunmak için kullanan şirketlere bakmayı öneriyor.
"Yapay zeka alanındaki gerçek kazananlar, ürünlerini daha iyi hale getirmek ve süreçlerini daha verimli hale getirmek için yapay zekayı bir araç olarak kullanan şirketler olacak" dedi. "Saf oyun yapay zeka şirketlerinin çoğunun karlılığa giden uzun bir yolu var. Gelir rakamları etkileyici görünebilir, ancak gelir kazançlarla aynı şey değildir ve kazançlar uzun vadeli hissedar değerini eninde sonunda yönlendiren şeydir."
Bu yazı ilk olarak The Daily Upside'da yayınlandı. Finansal danışman haberleri, piyasa içgörüleri ve uygulama yönetimi temel bilgilerini almak için ücretsiz Advisor Upside bültenimize abone olun.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Şebeke ve izin darboğazları, yapay zeka altyapı yatırımları için getirileri, mevcut danışman coşkusunun fiyatlandırdığından çok daha fazla geciktirecek ve sıkıştıracaktır."
Danışmanların uygulamalar yerine veri merkezleri, güç şebekeleri ve enerji varlıkları gibi yapay zeka altyapısına yönelmesi, Dell (%107), Intel (%197) ve benzeri isimlerdeki 2023 kazançlarıyla desteklenen mantıksal bir kazma ve kürek tercihini yansıtıyor. Ancak bu görüş, yıllarca süren izin gecikmelerini, 2.000 GW'ı aşan şebeke bağlantı kuyruklarını ve 2027'den sonra kazanç sağlamayabilecek kamu hizmeti sermaye harcamalarını küçümsüyor. SaaSpocalypse değerleme sıfırlaması, temeller hayal kırıklığına uğradığında duyarlılığın ne kadar hızlı dönebileceğini gösteriyor ve saf altyapı yatırımları, yapay zeka eğitimi talebi durağanlaşırsa benzer bir yoğunlaşma riski taşıyor.
2026'ya kadar kilitlenmiş devasa hiperskalaer sermaye harcaması taahhütleri, uygulamalar gecikse bile erken altyapı sahipleri için aşırı getiriler sağlayabilir, bu da güç darboğazını geçici bir engel haline getirir, terminal bir engel değil.
"Uygulamalar yerine altyapı tezi prensipte sağlamdır, ancak makale herhangi bir değerleme koruması sağlamıyor ve son kazançların bu kalabalık konsensüsü zaten yansıttığını göz ardı ediyor."
Makale, iki farklı ticareti karıştırıyor: altyapı (savunulabilir, sermaye yoğun, dayanıklı) ve daha geniş yapay zeka anlatısı (spekülatif, kalabalık, değerlemeye bağlı). Gösterilen YTD kazançları - SanDisk +%464, DigitalOcean +%240 - zaten fiyatlanmış durumda ve 3 Şubat 'SaaSpocalypse' yeniden fiyatlandırmasından önce gerçekleşti. Altyapı tezi, sürdürülebilir sermaye harcaması döngülerini ve marj istikrarını varsayıyor, ancak makale şunları göz ardı ediyor: (1) yarı iletken/veri merkezi sermaye harcamalarındaki döngüsel risk, (2) NVDA'nın hakimiyetinin tek bir hata noktası oluşturup oluşturmadığı, (3) 'kazma ve kürek' şirketlerinin de yapay zeka modelleri daha verimli hale gelirse aksaklıklarla karşılaşacağı. Makalenin kendisinin belirttiği gibi S&P 500 zaten %30'dan fazla yapay zeka maruziyeti içeriyor - bu da 'fırsatın' büyük ölçüde arbitraj edilmiş olabileceğini gösteriyor.
Eğer yapay zeka sermaye harcaması gerçekten de çok on yıllı bir altyapı döngüsü ise (bir balon değilse), o zaman şimdi altyapı yatırımlarından düşük pozisyon almak, kazananların bileşik getirilerini kaçırmak anlamına gelir ve geniş piyasa maruziyeti, özel altyapı tahsislerinden önemli ölçüde daha düşük performans gösterebilir.
"Yazılım katmanı spekülasyonundan fiziksel altyapı yatırımına geçiş, 'her fiyata büyüme'den daha dayanıklı, varlık ağırlıklı bir değer önerisine doğru bir hareketi temsil ediyor."
Makale, 'yapay zeka bir özellik olarak'tan 'yapay zeka fiziksel bir altyapı darboğazı olarak' geçişini doğru bir şekilde tespit ediyor. Güç, veri merkezleri ve soğutmaya odaklanarak, danışmanlar acil, isteğe bağlı olmayan sermaye harcaması gereksinimlerine sahip tek segmenti doğru bir şekilde tanımlıyorlar. Ancak, makale değerleme sıkışması riskini ele almıyor: eğer ekonominin genelinde yapay zeka kaynaklı verimlilik artışları, devasa kamu hizmeti ve donanım maliyetlerini dengeleyecek şekilde gerçekleşmezse, bu altyapı yatırımları bir 'kamu hizmeti tuzağı' ile karşı karşıya kalacaktır - yani, bunlar temel olsalar da, devasa borç servisi ve bakım gereksinimleri nedeniyle yapısal olarak düşük marjlıdırlar. Fiziksel altyapı katmanına boğayım, ancak sonsuz, doğrusal bir güç talebi artışı varsaymayan değerlemelerde.
'Kazma ve kürek' tezi, bu altyapı sağlayıcılarının, enerji şebekelerinin devasa yüklerini desteklemekte zorlanmasıyla şiddetli fiyat savaşlarına ve düzenleyici müdahalelere maruz kalan, etkili bir şekilde metalaşmış kamu hizmetleri haline geldiğini göz ardı ediyor.
"Yapay zeka altyapısını -veri merkezleri, güç ve çıkarım donanımı- desteklemek, uygulama düzeyindeki kazananları kovalamaktan daha dayanıklı, daha az değişken bir şekilde yapay zeka büyümesinden yararlanma imkanı sunuyor, ancak başarı sürdürülebilir bir sermaye harcaması döngüsüne ve yönetilebilir enerji maliyetlerine bağlı."
Yapay zeka altyapısı, uygulamalar etrafındaki bir abartı döngüsü olmanın ötesinde, dayanıklı bir büyüme motoru olabilir. Makale, veri merkezlerinin, gücün ve çıkarım donanımının yapay zeka ölçeklendirmesini destekleyeceği konusunda haklı. Bir 'kazma ve kürek' duruşu, bireysel yapay zeka uygulamalarını kovalamaya kıyasla dağılımı azaltır ve fırsat sektörler arasıdır: bulut sağlayıcıları, özel donanım üreticileri ve veri merkezi REIT'leri fayda sağlayabilir. Ancak makale riskleri göz ardı ediyor: talep ılımlılaşırsa sermaye harcamasında keskin bir yavaşlama, enerji ve soğutma maliyetleri, veri merkezlerinde potansiyel aşırı inşaat ve marjları sınırlayabilecek düzenleyici veya jeopolitik zorluklar. Değerlemeler bazı yerlerde gerilmiş görünüyor ve SaaS geçiş riski devam ediyor.
Anlatı, yapay zeka altyapısı için sürekli bir talep varsayıyor; eğer model eğitimi yavaşlarsa, bulut sermaye harcamaları soğursa veya enerji maliyetleri yükselirse, 'kazma ve kürek' ticareti düşük performans gösterebilir ve kalabalık bahisler getirileri sıkıştırabilir.
"Kilitlenmiş hiperskalaer sermaye harcaması, verimlilik kaynaklı hurda varlık riskleri 2027'den sonra ortaya çıkmadan önce altyapı için geçici prim marjları yaratabilir."
Gemini, devasa borç ve bakımın getirdiği kamu hizmeti tuzağını vurgularken, Claude'un bahsettiği 2026'ya kadar kilitlenmiş hiperskalaer sermaye harcamalarını göz ardı ediyor. Bu taahhütler, 2.000 GW'ı aşan kuyruklar arasında güç sağlayıcıları için prim fiyatlandırmayı güvence altına alabilir ve kazanç gerçekleşmesini 2028-2030'a kaydırabilir. Gerçek risk, anında metalaşma değil, yapay zeka modellerindeki verimlilik kazanımları beklenenden daha hızlı güç ihtiyacını azaltırsa ortaya çıkabilecek hurda varlık maruziyetidir.
"Kilitlenmiş sermaye harcaması taahhütleri, sözleşmelerde talep tabanları veya ceza maddeleri bulunmadıkça güç sağlayıcılarını korur - aksi takdirde yapay zeka verimliliği iyileştirmelerine rehin kalırlar."
Grok'un 2028-2030 kazanç gerçekleşmesi, potansiyel yapay zeka modeli verimlilik kazanımlarına rağmen hiperskalaer sermaye harcamasının kilitli kalacağını varsayıyor - ancak bu döngüsel bir mantık. Verimlilik güç talebini azaltırsa, bu sermaye harcaması taahhütleri sözleşme ortasında yeniden fiyatlandırılır veya ertelenir. Gerçek test: güç sağlayıcılarının sözleşmesel geri alma korumaları var mı, yoksa talep yıkımına maruz mu kalıyorlar? Bu ayrıntı olmadan, 'kilitlenmiş' tez eksiktir.
"Yapay zeka altyapısı, devlet düzeyindeki ulusal güvenlik ve jeopolitik zorunluluklar tarafından piyasa güdümlü talep yıkımından korunacaktır."
Claude, hiperskalaer sermaye harcamasının 'kilitlenmiş' doğasını sorgulamakta haklı, ancak hem Grok hem de Claude jeopolitik boyutu kaçırıyor. Güç ve veri merkezi konumu artık sadece finansal bir karar değil; ulusal güvenlik görevidir. Hükümetler, yakın vadeli verimlilik kazanımları veya model talebinden bağımsız olarak altyapı inşaatlarını sübvanse edecek veya zorunlu kılacaktır. Gemini'nin korktuğu 'kamu hizmeti tuzağı', devlet destekli risk azaltma ile hafifletilir, bu da bu varlıkları ticari teknoloji yatırımlarından çok egemen altyapıya benzetir.
"Devlet desteği garanti değil, risk ekler ve politika tersine çevirmeleri getirileri sıkıştırabilir."
Gemini'nin egemen desteğin altyapıyı yeterince riskten arındırdığı yönündeki çağrısı politika riskini göz ardı ediyor. Sübvansiyonlar, enerji satın alma anlaşmaları (PPA'lar) ve düzenleyici rüzgarlar, düşüşlerde tersine çevrilebilir veya koşullara bağlanabilir, riski vergi mükelleflerine ve fatura ödeyenlere aktarabilir. Hükümetler enerji sübvansiyonlarını veya sermaye harcaması teşviklerini yeniden düşünürse, veri merkezi gücü ve soğutma projelerindeki ROIC, donanım maliyetleri yükseldiği kadar hızla sıkışabilir ve 2.000 GW'ın üzerindeki bağlantı kuyrukları olsa bile yükselişi sınırlayabilir.
Hurda varlıklar, kamu hizmeti tuzağı ve politika riskleri gibi risklere rağmen, panel büyük ölçüde yapay zeka altyapısının güç, veri merkezleri ve özel donanım alanlarında fırsatlarla dayanıklı bir büyüme motoru olabileceği konusunda hemfikirdir. Ancak, değerlemelerin gergin olduğu ve sermaye harcaması yavaşlaması, enerji maliyetleri ve düzenleyici zorluklar gibi risklerin dikkate alınması gerektiği konusunda uyarıyorlar.
'Yapay zeka fiziksel bir altyapı darboğazı olarak' geçişinden yararlanma
Beklenenden daha hızlı yapay zeka modeli verimlilik kazanımları nedeniyle hurda varlık maruziyeti