Neden Kredi Ekonomiyi Çökerten Balonlar Yaratır?

Kredi Neden Ekonomiyi Parçalayan Balonlar Oluşturur?

Charles Hugh Smith tarafından OfTwoMinds blog'a göre,

Kredinin asimetrik ölçeklenmesi, gerçek ekonomi için yıkıcı sonuçlarla patlayacak olan Her Şey Balonu' şişirdi.

Kredi, üretken yatırımlar tarafından emilabileceğinden daha hızlı ölçeklendiğinde, ortaya çıkan kredi-varlık balonları ekonomiyi parçalar. Bunun nedeni asimetrik ölçeklenmedir: kredi (yani borç, var olmak için borçlanan para) birkaç tuş vuruşuyla neredeyse sınırsız milyarlarla yaratılabilirken, üretken yatırımlar yalnızca kademeli olarak ölçeklenebilir.

Federal Rezerv, 2008-09 Küresel Finansal Çöküş'ten sonra bakiye tablosuna 3 trilyon doların üzerinde ekledi. Bu, bu kredi-para tsunamisi için otomatik olarak 3+ trilyon doların üretken kullanımını yaratmadı. Özel bankalar da tuş vuruşlarıyla para yaratır: bir kredi veren bir ipotek başlattığında, o kredi-para havadan yaratılır. Bu "dünyanın çalışma şeklidir" çünkü bu yeni kredi-para, ipotek edilen mülkiyetin teminatına dayanır.

Bu sistemin kötümser bir döngüselliği var: trilyonlarca yeni kredi finansal sistemde dolaştıkça, en yüksek net değere ve kredi derecelere sahip en zengin azınlık, alt %90'ına göre daha düşük faiz oranlarıyla borçlanabilir. Onlar yatırım için evleri kapışır, aile evi arayanları outbid (üstüste teklif ederek) eder. Mevcut kredinin kapsamlı ölçeği nedeniyle, daha yüksek teklifler konut fiyatlarını daha da yükseltir, daha fazla borçlanma için daha fazla teminat sağlar.

Kredi-varlık balonları bu şekilde ortaya çıkar. Yeni bir girişim kurmak zaman alıcı ve risklidir. Mevcut bir varlığı, bir evi, ticari binayı, hisseyi veya kurumsal tahvili satın almak çok daha kolaydır. Varlık, ödenen faizden daha yüksek bir oranda değer kazandığı sürece, daha fazla borçlanıp daha fazla varlık satın almak akıllıcadır.

Ucuz kredi mevcut varlıkları kovaladığında ne olur? O varlıklar, kredi ve mevcut varlık stoğunun asimetrisi nedeniyle değer kazanır: kredi trilyonlarca dolar artar, yeni yaratılan varlıkların sayısı ise geride kalır, çünkü gerçek dünyadaki binalar ve girişimler tuş vuruşlarıyla sihirli değnekle var edilemez.

Kredi ve üretken varlıkların asimetrik ölçeklenmesi kendi kendini güçlendiren balonları nasıl yaratır? Çünkü kredi bol miktarda olduğundan, tekliflenen varlıklar değer kazanır, daha fazla borçlanıp varlıkları daha da yükseltmenin kârlı hale gelmesini sağlar.

Ancak bu kredi selinin neredeyse hiçbiri üretken kullanımlara yatırılmadığından, net sonuç aşırı krediyle yaratılan hayali zenginliği yok eden bir kredi-varlık balonudur.

Buradaki hayal, büyük miktarlarda kredi yaratmanın otomatik olarak üretken varlıklara yatırımı genişleteceğidir. Bu olmaz, çünkü kredi, risk ve getirinin asimetrik ölçeklenmesi nedeniyle: Para borçlanıp değer kazanıp gelir üreten mevcut bir varlığı satın almak, yeni konut inşa etmek veya kârlı olmak için yeterli gelir elde eden yeni bir girişim kurmaktan çok daha kolaydır.

Borçlanıp varlık satın almak kolaydır, üretken bir şey inşa etmek zordur: işte asimetrik ölçeklenme böyle işler. Bu nedenle özel hisse senetleri (private equity) veteriner kliniklerini, özel üreticileri ve benzer varlıkları kapışıyor ve yarı-monopoli kurulduktan sonra fiyatları ayak uydurmaya çıkarıyor.

Bir kez daha kredi ile gerçek dünya varlıkları arasındaki asimetrik ölçeklenmenin kötümser sonuçlarını görüyoruz: özel hisse senetleri, hanehlerin borçlanabildiğinden çok daha düşük maliyetle ve ölçekte ucuz borçlanabilir, böylece varlık sahiplerine "reddedemeyeceğiniz bir teklif" yapma imkanına sahiptir.

Gerçek dünya işletmelerinin sahipleri genellikle faturaları ödemek, sigorta almak, çalışanları korumak vb. için mücadele eder ve bu nedenle özel hisse senetleri milyonlarca dolarlık kullanılmamış krediyle teklif yapınca, bunu reddedebilecek durumda olan çok azdır.

Özel hisse senetleri yeni işletmeler kurmakla ilgilenmez, yerel monopoliler kurmakla ilgilenir çünkü bunlar çok kârlı ve düşük risklidir. (Zenginler için) ucuz ve bol miktarda kredi, kredi musluğuna en yakın olanların - şirketlerin, özel hisse senetlerinin, milyarderlerin vb. - yararına, alt %90'ın ulaşılamaz hale getirdiği varlık değerlemelerini ve gelir çıkarım makineleri olan yarı-monopolilerin bir araya gelmesini sağlayan bu kötümser döngüyü mümkün kılar.

Milyarderler Tarafından Yanılmak: Yoğunlaşan Zenginlik ve Güç Hayatımızı ve Gezegeni Nasıl Mahvediyor? (Chuck Collins'ın yeni kitabı)

Vergi beyan süreci olduğu için, en zengin azınlığın vergiden kaçınmak için kullandığı vergi avantajını düşünün. Ucuz krediyle biriktirdikleri varlıkları satmak yerine, yaşam giderlerini karşılamak için gereken her miktarı borçlanırlar. Ödenen faiz bir gider olarak yazılır ve kendilerine maaş ödemez veya herhangi bir varlık satmazlarsa, kazanılmış gelir veya sermaye kazancı olmaz: gelir yok, gelir vergisi yok ve Sosyal Güvenlik-Medicare vergileri de yoktur.

Federal Rezerv, bu asimetrik ölçeklenen kredi canavarını "zenginlik etkisi"ni tetiklemek için yarattı: ne kadar zengin hissettiğimiz, o kadar fazla borçlanıp harcarız. Ama bu gerçekleşen tek şey değil: en zengin azınlık daha fazla borçlanıp mevcut varlıkları satın alır, bunları alt %90'ın ulaşılamaz hale getirir ve daha iyi ürünleri daha düşük fiyatlarla sunmak yerine ürün ve hizmetlerin daha düşük değerindeki fiyatları yükselterek zenginlik çıkaran monopolilerin oluşmasını sağlar.

İşte S&P 500 hisse senedi endeksi (SPX) için bir grafik. Trilyonlarca kredi enjeksiyonu ve ortaya çıkan kredi-varlık balonu olmasaydı, hisselerin ekonomiyle (GSYİH) takip etmesi beklenirdi. Hisseler GSYİH büyümesini takip etseydi, SPX yaklaşık mevcut yüksek seviyesinin yarısı civarında olurdu: 3.450 yerine 6.800.

Eğer konutlar enflasyonu takip etseydi, mevcut değerlemelerden %40 daha düşük olurdu.

Federal Rezerv, Konut Balonu #1'deki değerlemelerin düşüşünü, ipotek piyasasını sosyalleştirerek, 1 trilyon doların üzerinde ipotek backed securities (MBS) satın alarak tersine çevirdi. Fed şu anda 2 trilyon doların üzerinde MBS'ye sahip, bu nedenle Konut Balonu #2 (2020-2026) patladığında, kurtarıcıya olamazlar. Ölçeklerdeki asimetri yerçekimine teslim olacak.

Zenginlik etkisine giderken komik bir şey olur: zaten zenginler çok daha zenginleşir ve geri kalan herkes İsatılabilirliğin Sürgünü'nde (The Stockyard of Unaffordability) geride kalır. işte konutun satılamazlığına ilişkin bir grafik.

Kredinin asimetrik ölçeklenmesi, gerçek ekonomi için yıkıcı sonuçlarla patlayacak olan Her Şey Balonu'nu şişirdi. Kredi'den daha hızlı ölçeklenen ne varsa o: riskten kaçınma korkusu.

Bunun geri kalanımız için ne anlama geliyor? İki düşünülecek şey var:

Borçunuz olmadığında kötü şeylerin olması daha zordur.

Açgözlülük harika bir motivatördür ama korku çok daha hızlı işler.

* * *

Yeni podcast: Mevcut Dalgalar ve Döngüler: Enerji, Emtialar, Enflasyon (38 dakika)

Yeni kitabım Investing In Revolution, %10 indirimle satılıyor (kartonağır $18, ciltli $24 ve e-kitap $8.95). Giriş (ücretsiz).

Güncellenmiş Kitaplar ve Filmler'im'e göz atın. Çalışmalarıma patreon.com üzerinden $3/ay patronu olun. Substack'ime ücretsiz abone olun

Tyler Durden
Per, 03/19/2026 - 06:30