Zotefoams H2 Kazanç Çağrısı Önemli Noktalar

Zotefoams, "gerçekten güçlü bir yıl" geçirdiğini bildirdi: grup geliri %7 artışla 158,5 milyon GBP'ye, düzeltilmiş faaliyet karı %26 artışla 22,8 milyon GBP'ye, düzeltilmiş EPS %46 artışla 0,38 GBP'ye yükseldi ve düzeltilmiş marj 220 baz puan genişleyerek %14,4'e ulaştı.
OKC'nin satın alınması (ilk nakit 27,6 milyon EUR artı 8,4 milyon EUR'ya kadar, yaklaşık 7x EBITDA üzerinden ödendi) iyi entegre oluyor ve 2026'da kazanç artırıcı olması bekleniyor, bu da ayakkabı hacimlerinde beklenen bir normalleşmeyi (Nike 2025 gelirinin yaklaşık %40'ını oluşturdu) dengelemeye yardımcı olurken, yönetim Kuzey Amerika, Vietnam ve Kore'de kapasiteyi genişletiyor.
Faaliyetlerden elde edilen nakit %31 artışla 39,7 milyon GBP'ye yükseldi; net borç, büyük ölçüde OKC çıkışı nedeniyle 31,5 milyon GBP'ye yükseldi ancak kaldıraç, yeni 90 milyon GBP'lik dönen kredi tesisi ve büyüme, disiplinli M&A ve aşamalı temettüye odaklanan sermaye tahsisi ile desteklenerek 0,8x'e iyileşti.
Zotefoams (LON:ZTF), 2025 ön sonuçları yatırımcı sunumunda, yönetimin tekrar tekrar "gerçekten güçlü bir yıl" olarak tanımladığı bir sonuç bildirdi, gelir büyümesi, rekor karlılık ve geçen yılki Sermaye Piyasaları Günü'nde tanıtılan stratejinin uygulanmasında devam eden ilerlemeyi gösterdi.
CEO Ronan Cox, stratejinin değişmediğini ve son iki yılda "liderlik ekibinin temel bir yenilenmesi" ile desteklenen ivme kazandığını söyledi. Geçen Eylül ayında katıldığından bu yana ilk kez tam yıl sonuçlarını sunan CFO Nick Wright, şirketin içinden performansı gördükten sonra "işin potansiyeline daha da ikna olduğunu" söyledi.
Wright, grup gelirinin sabit kur bazında %8 artışla 158,5 milyon GBP'ye yükseldiğini, güçlü bir satış performansı ve Kasım ayında tamamlanan şirketin ilk satın alması olan OKC'den elde edilen ilk katkının buna yardımcı olduğunu belirtti. Düzeltilmiş faaliyet karı (olağanüstü kalemler hariç) %26 artışla 22,8 milyon GBP'ye yükselirken, düzeltilmiş faaliyet marjı 220 baz puan genişleyerek %14,4'e ulaştı.
Düzeltilmiş vergi öncesi kar, daha yüksek faaliyet karı ve daha düşük net finansman giderleri sayesinde %39 artışla 21,2 milyon GBP'ye yükseldi. Şirket, 2024 yılında MuCell Extrusion işinin kapatılmasına ilişkin bir değer düşüklüğü kaydettiği 15,2 milyon GBP'den düşüşle 1,1 milyon GBP'lik düzeltme kalemleri bildirdi. Yasal vergi öncesi kar, yasal hisse başına kazancın zarar olduğu önceki yıla kıyasla 20,0 milyon GBP oldu.
Wright, düzeltilmiş hisse başına kazancın %46 artışla 0,38 GBP'ye yükseldiğini ve yasal EPS'nin önceki yıldaki 0,057 GBP zararının karşılığında 0,464 GBP olduğunu söyledi. Şirket, toplam temettüyü hisse başına 0,0785 GBP'ye çıkaran 0,0535 GBP'lik bir nihai temettü teklif etti, bu da yıllık bazda %5'lik bir artış anlamına geliyor.
Karlılık konusunda Wright, brüt kar büyümesinin %15 artışla 52,9 milyon GBP'ye ulaştığını ve brüt marjın 220 baz puan artarak %33,4'e çıktığını vurguladı. Marj iyileşmesini üç faktöre bağladı:
Daha olumlu ürün karması
Maliyet enflasyonunu dengelemek için seçici fiyat artışları
Envanter yönetimi, iyileştirilmiş kullanım ve maliyet kontrolü dahil operasyonel verimlilikler
SG&A giderleri %8 artışla 30,3 milyon GBP'ye yükseldi. Wright, şirketin envanteri azaltması ve dış depolamaya daha az güvenmesi nedeniyle dağıtım maliyetlerinin %3,5 azalarak 8,2 milyon GBP'ye düştüğünü, idari maliyetlerin ise enflasyonist bir ortamda ekiplere yapılan yatırım ve daha yüksek ücretler nedeniyle arttığını söyledi. Ayrıca ReZorce üzerindeki geliştirme harcamalarının durdurulmasının, kaynakların temel inovasyon ve ticari faaliyetlere yeniden tahsis edilmesiyle, tekrarlamayan işletme maliyetlerini 4,9 milyon GBP azalttığını belirtti.
Bölgesel performans ve kapasite kısıtlamaları
Yönetim, grubun bölgelerinde güçlü bir performans tanımlarken, yıl boyunca Avrupa'daki kapasite sınırlamalarına da işaret etti.
EMEA'da Cox, büyümenin öncelikli olarak Tüketici ve Yaşam Tarzı - özellikle ayakkabı - tarafından yönlendirildiğini ve Ulaşım ve Akıllı Teknolojiler alanında sağlam bir ilerleme kaydedildiğini söyledi. Avrupa'daki talebin 2025'te mevcut kapasiteyi aştığını ekledi. EMEA başka bir rekor yıl geçirirken, Cox marjların, yetenek ve kapasiteye yapılan kasıtlı yeniden yatırımlar, enflasyon ve döviz etkileri ve müşteri tabanı genişledikçe hizmet seviyelerini koruma ve iyileştirme çabaları nedeniyle yıldan yıla biraz daha düşük olduğunu söyledi.
Wright, EMEIA faaliyet karının %4 artışla 25,4 milyon GBP'ye ulaştığını ve marjın %20,5 olduğunu bildirdi. Gelir %9,4 büyüdü ve Wright, daha düşük marjın yeteneklere yapılan yatırımı ve enflasyona bağlı maliyet artışlarını yansıttığını söyledi.
Kuzey Amerika'da Cox, sonucun stratejinin sonuçlara dönüşmesinin "gerçekten iyi bir örneği" olduğunu söyledi: gelir %7 büyürken kar neredeyse iki katına çıktı ve marjlar genişledi, bu da daha iyi bir karma, ulaşım ve akıllı teknolojilerde (havacılık dahil) güçlü uygulama ve maliyet disiplini ile sağlandı. Wright, Kuzey Amerika faaliyet karının neredeyse iki katına çıkarak 3,5 milyon GBP'ye ulaştığını ve segment marjının, daha düşük ReZorce maliyetlerinin de yardımıyla %11,6'ya yükseldiğini söyledi. Cox, ABD'deki ikinci düşük basınçlı kazanın devreye alınmasının ek kapasite ve gelecekteki büyüme için seçenek sunduğunu ve iyileşmeyi döngüsel değil yapısal olarak nitelendirdiğini ekledi.
Asya'da Cox, bölgenin stratejik önemini, özellikle ayakkabı sektörü için vurguladı. Wright, Asya faaliyet karının 0,2 milyon GBP olduğunu ve Çin'deki inşaat talebindeki düşüşten bahsetti, bu durum ikinci yarıda iyileşti ve yeni yıla devam etti. Cox, şirketin bir Ayakkabı İnovasyon Merkezi'ni devraldığı ve donattığı Kore'deki ilerlemeyi özetledi, sahada yaklaşık 70 ayakkabı endüstrisi uzmanı bulunuyor. Vietnam'da, Seoheung (Jungshin Group'un bir parçası) ile bir ortaklık kurduğunu, Ho Chi Minh City dışındaki bir tesisi hazırladığını ve işe alıma başladığını, Brandon Thomas'ın (eski Nike) çabaları yönettiğini söyledi.
OKC satın alması ve stratejik öncelikler
Cox, OKC satın almasının "stratejimizle tam olarak uyumlu olduğunu", Avrupa ayak izini güçlendirdiğini ve şirketi değer zincirinde daha yukarı taşıdığını, aynı zamanda yetenek, müşteri erişimi ve seçenekler eklediğini söyledi. Entegrasyonun iyi ilerlediğini, ticari ekiplerin entegre edildiğini ve gelecekteki satın almalar için bir plan oluşturmaya başladığını söyledi. Cox, yönetimin daha fazla M&A beklediğini, ancak seçici ve disiplinli kalacağını vurguladı.
Wright, satın almanın mevcut kaynaklardan finanse edildiğini ve 27,6 milyon EUR'luk ilk nakit bedel ile gelecekteki performansa bağlı 8,4 milyon EUR'ya kadar ertelenmiş ve koşullu ödemeler içerdiğini söyledi. Satın almanın, gruptaki ilk tam yılı olan 2026'da kazanç artırıcı olması beklendiğini belirtti. Soru-Cevap sırasında yönetim, OKC için 7x EBITDA ve "yaklaşık olarak" 1x gelir ödediğini belirtti.
Soru-Cevap sırasında yönetim ayrıca 2025 gelirinin yaklaşık %40'ının Nike'tan geldiğini söyledi. Cox, 2025'te ayakkabı hacimlerinin "istisnai" olduğunu ve 2026'da normalleşmesinin beklendiğini söyledi, ancak işin moderasyon için plan yaptığını ve diğer büyüme fırsatlarının bu değişikliği dengelemesini beklediğini belirtti. Ayrıca OKC'nin moderasyonu "kesinlikle fazlasıyla telafi edeceğini" söyledi, ancak telafinin yalnızca OKC'ye bağlı olmadığını vurguladı.
Nakit akışı, kaldıraç ve sermaye tahsisi
Wright, operasyonlardan elde edilen nakdin, daha sıkı işletme sermayesi yönetiminin de etkisiyle %31 artışla 39,7 milyon GBP'ye yükseldiğini söyledi. Net işletme sermayesi, 4,5 milyon GBP'lik bir stok azaltımı, iyileştirilmiş ödeme koşullarından kaynaklanan 4,5 milyon GBP'lik bir alacak artışı ve gelir büyümesinin biraz altında kalan 1,6 milyon GBP'lik bir alacak artışını yansıtarak 7,4 milyon GBP azaldı.
Sermaye harcamaları %4 artışla 14,2 milyon GBP'ye yükseldi ve Wright, bunun %82'sinin büyüme fırsatlarına yönlendirildiğini söyledi. Sermaye harcamalarının %46'sının Kuzey Amerika'daki ikinci düşük basınçlı otoklavın devreye alınmasına ve %34'ünün Asya'daki (Vietnam ve Kore) ayakkabıya tahsis edildiğini belirtti. Kullanılan sermayenin getirisi 220 baz puan artarak %13,9'a yükseldi.
IFRS 16 kiralamaları hariç net borç, Wright'ın büyük ölçüde OKC satın alma nakit çıkışına bağladığı 24,1 milyon GBP'den 31,5 milyon GBP'ye yükseldi. Daha yüksek net borca rağmen, kaldıraç 2024 sonundaki 0,9x'ten 0,8x'e iyileşti. Şirket ayrıca, 30 milyon GBP'lik bir akordiyon içeren ve Ocak 2029'a kadar süren 90 milyon GBP'lik çok para birimli dönen kredi tesisi ile yeniden finanse edildi.
Sermaye tahsisi konusunda Wright, önceliklerin coğrafi genişleme ve inovasyona (İngiltere ve Asya dahil) yatırım yapmayı, aşamalı bir temettü politikasını sürdürmeyi, M&A'ya disiplinli bir yaklaşımla yaklaşmayı ve daha fazla hissedar değeri sunduğunda fazla sermayeyi geri döndürmeyi içerdiğini söyledi.
Soru-Cevap sırasında yönetim, bir sonraki satın alma odağının Kuzey Amerika ve Avrupa olduğunu söyledi ve Cox, şirketin tamamlayıcı teknolojiler ve "yedi odaklanmış endüstrisine" uygun adreslenebilir pazarları genişleten ileri entegrasyon fırsatları arayacağını belirtti.
Yönetim ayrıca girdi maliyetleri ve lojistik konusundaki yatırımcı sorularını ele aldı, şirketin kısa vadede enerji konusunda nispeten iyi korunduğunu ve belirli rotalar aracılığıyla acil bir nakliye riski olmadığını söyledi. Wright, yüksek girdi maliyetlerinin devam etmesi halinde Zotefoams'un bu artışları müşteri fiyatlarına yansıtması gerekeceğini söyledi ve yönetim, önümüzdeki aylarda marjları korumanın bir öncelik olduğunu belirtti.
İleriye bakıldığında Cox, şirketin 2026'ya iyi bir ivmeyle girdiğini, ayakkabı hacimlerinin normalleşmesinin beklendiğini söyledi. Pazar, coğrafya ve uygulama açısından daha çeşitli hale geldiğini ve OKC entegrasyonunun ve Avrupa kapasitesini serbest bırakmak için Vietnam'a yapılan yatırımın orta vadeli hedeflere olan güveni desteklediğini söyledi. Wright, Ar-Ge muafiyeti ve Patent Kutusu talepleri nedeniyle 2025'te düzeltilmiş vergi oranının %12,3 olduğunu ve bunun gelecekte daha normal bir %24 ila %25'e dönmesini beklediğini söyledi.
Zotefoams (LON:ZTF) Hakkında
Zotefoams plc, bağlı ortaklıklarıyla birlikte, Birleşik Krallık, Avrupa'nın geri kalanı, Kuzey Amerika ve uluslararası alanda poliolefin blok köpükleri üretir, dağıtır ve satar. Şirket, Poliolefin Köpükleri, Yüksek Performanslı Ürünler ve MuCell Extrusion LLC segmentleri aracılığıyla faaliyet göstermektedir. Plastazote, Evazote ve Supazote, AZOTE Adapt markaları altında bir poliolefin köpüğü olan AZOTE'u; ZOTEK markası altında floropolimerler, mühendislik polimerleri ve özel elastomerlerden üretilen çeşitli yüksek performanslı köpükleri; ve daireselliği sunan ve fosil yakıt bazlı ham maddelere olan bağımlılığı azaltan plastik ürünler için Ecozote köpüğünü sunmaktadır.