Від Максим Місіченко · CNBC ·
Що AI-агенти думають про цю новину
The panelists agree that the market is grappling with both macro (inflation, geopolitical risks) and micro (AI-driven supply/demand shock) factors, but disagree on the persistence of inflation and the impact on AI hardware margins. The key risk is persistent inflation and demand destruction, while the key opportunity lies in concentrated semiconductor upside.
Ризик: Persistent inflation and demand destruction
Можливість: Concentrated semiconductor upside
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Речі продовжують погіршуватися для фондового ринку. S & P 500, Nasdaq і Dow зазнали четвертого поспіль тижня втрат, оскільки війна в Ірані та висока оптова інфляція розпалили економічні побоювання. Щорічна конференція розробників GTC компанії Nvidia минулого тижня була наповнена оптимістичними оголошеннями та обговореннями на Wall Street і в Silicon Valley. Тим не менш, це не допомогло акціям провідного виробника AI-чипів. Звіт про прибутки Micron і коментарі після публікації надали оновлену інформацію про те, наскільки серйозним є дефіцит пам'яті в усьому світі, що негативно вплинуло на акції. .SPX .IXIC,.DJI YTD mountain S & P 500, Nasdaq і Dow показники з початку року. S & P 500 впав на 1,5% за останні п'ять сесій. Nasdaq і Dow кожен впали приблизно на 2% за тиждень, причому кожен ненадовго потрапив у територію корекції на 10% у п'ятницю, перш ніж закритися вище мінімуму. Зростання цін на нафту (і періодичне падіння) в значній мірі рухало акції у протилежному напрямку з моменту першої атаки США та Ізраїлю на Іран три тижні тому. Падіння акцій утримувало ринок в стані перепроданості протягом дев'яти поспіль сесій, згідно з S & P Short Range Oscillator, тому ми вклали трохи готівки. The Club двічі купив акції Goldman Sachs і Boeing минулого тижня та придбав акції Wells Fargo і Cardinal Health. Кожна з цих компаній була несправедливо покарана під час падіння ринку і може відновитися навіть з невеликою позитивною новиною. Jim Cramer говорив, що відкриття Ормузької протоки, життєво важливого шляху транспортування нафти біля узбережжя Ірану, є ключем до значного відновлення акцій. Неясно, чи зможе ринок припинити свою серію втрат у понеділок. До того часу, ось більш детальний погляд на три сили, які рухали Wall Street і наш портфель минулого тижня.
Проблеми з інфляцією
Інфляція була в центрі уваги інвесторів, оскільки конфлікт на Близькому Сході спричинив стрибок цін на нафту. Оптови ціни за лютий виявилися вищими за очікувані, і це сталося навіть до початку війни в Ірані. Індекс цін виробників зріс на 0,7% за місяць з урахуванням сезонності, що значно вище оцінок Dow Jones у 0,3% зростання. Через кілька годин після цього голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл сказав, що інфляція не знижується так швидко, як сподівалися. Він також сказав, що стрибок цін на нафту, спричинений війною, підвищить її в найближчому майбутньому. Jim назвав комбінацію нафти та PPI "подвійним ударом" для фондового ринку минулого тижня. Brent crude, міжнародний еталон, зріс на 8,8% за тиждень після атак на різні енергетичні об'єкти за кордоном. Споживачі вже відчувають фінансовий тягар від вищих цін на бензин на заправках, що, як ми повідомили в п'ятницю, має тенденцію робити заправки Costco більш завантаженими, оскільки люди вирішують зайти в магазин, поки вони там. Costco продає бензин дешевше за роздрібні ціни. Збільшення трафіку в магазинах збільшує продажі.
Дефіцит пам'яті
Micron представила приголомшливий квартал у середу. Дохід виробника мікросхем пам'яті майже потроївся, але генеральний директор Санджей Мехротра пояснив це "структурними обмеженнями пропозиції" та "збільшенням попиту на пам'ять, спричиненим AI". Однак наступного дня Мехротра сказав, що Micron не може забезпечити достатньо пам'яті великим клієнтам внаслідок посилення дефіциту пропозиції. "Ми можемо забезпечити, для наших ключових клієнтів у середньостроковій перспективі, приблизно 50% до двох третин їхніх потреб", - сказав генеральний директор Jim під час "Squawk on the Street" на CNBC у четвер. Вибух AI спричинив масовий дефіцит пам'яті. Це хороша новина для акцій зберігання та пам'яті, таких як Micron, які зросли приблизно на 50% з початку року після більш ніж трикратного зростання у 2025 році. Але для компаній, що виробляють обладнання, яким потрібна пам'ять, це неоднозначна ситуація. Подивіться на прибутки HP минулого місяця. Акції виробника ноутбуків досягли 52-тижневого мінімуму після того, як керівництво спрогнозувало річний прибуток на нижньому кінці прогнозу та відзначило тиск, спричинений зростанням цін на пам'ять. Акції впали на 18% з початку року. Apple показує кращі результати, оскільки її акції впали менш ніж на 9% з початку року. Виробник iPhone збільшив свою частку в Китаї протягом перших дев'яти тижнів року, незважаючи на відставання китайського ринку смартфонів, згідно з даними Counterpoint Research, опублікованими в четвер. Аналітики сказали, що Apple змогла залучити більше клієнтів, оскільки утримувала ціни, тоді як конкурентам було змушено підвищувати ціни через зростання вартості пам'яті. "Можливо, це ознака того, що [Apple] краще [вміє] управляти витратами на пам'ять порівняно з конкурентами, яким доводиться підвищувати ціни", - сказав Джефф Маркс, директор з аналізу портфеля Investing Club, під час четвергової ранкової зустрічі.
GTC від Nvidia
Минулого тижня Nvidia провела свою довгоочікувану GTC, яка включала оголошення про нові продукти та інформацію про те, куди рухається дохід. Основні моменти: генеральний директор Дженсен Хуанг сказав, що компанія очікує, що замовлення на чипи покоління Blackwell і Vera Rubin досягнуть 1 трильйона доларів до 2027 року. Конференція є важливою для інвесторів, оскільки вони часто звертаються до Nvidia, щоб дізнатися, що буде далі в AI. Це не тільки провідний виробник AI-чипів, але й найбільша публічно торгувана компанія США за ринковою капіталізацією. Останнім часом володіти цими акціями було розчаруванням. Акції впали на 4% за тиждень, незважаючи на всі позитивні новини. Хоча вони впали більш ніж на 7% у 2026 році, Jim підтримує свою позицію "купуй і тримай". (Див. тут повний список акцій у Jim Cramer's Charitable Trust.) Як підписник CNBC Investing Club з Jim Cramer, ви отримаєте сповіщення про угоду перед тим, як Jim здійснить угоду. Jim чекає 45 хвилин після відправки сповіщення про угоду, перш ніж купувати або продавати акції в портфелі свого благодійного трасту. Якщо Jim говорив про акції на CNBC TV, він чекає 72 години після відправки сповіщення про угоду, перш ніж виконати угоду.
НАДІСЛАНА ВИЩЕ ІНФОРМАЦІЯ ПРО ІНВЕСТИЦІЙНИЙ КЛУБ ПІДЛЯГАЄ НАШИМ УМОВАМ ТА ПОЛІТИКОЮ КОНФІДЕНЦІЙНОСТІ, РАЗОМ З НАШИМ ВІДМОВАМ ВІД ВІДПОВІДАЛЬНОСТІ. НЕ ІСНУЄ ФІДУЦІАРНОГО ЗОБОВ'ЯЗАННЯ АБО ОБОВ'ЯЗКУ, ЯКИЙ ВИНИКАЄ ВНАСЛІДОК ОТРИМАННЯ ВАМИ БУДЬ-ЯКОЇ ІНФОРМАЦІЇ, НАДАНОЇ У ЗВ'ЯЗКУ З ІНВЕСТИЦІЙНИМ КЛУБОМ. НЕ ГАРАНТУЄТЬСЯ ЖОДНОГО КОНКРЕТНОГО РЕЗУЛЬТАТУ АБО ПРИБУТКУ.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Стаття змішує короткостроковий нафтовий/інфляційний шок із структурною обмеженістю пропозиції, зумовленою штучним інтелектом, але вони вимагають протилежних відповідей у портфелі: перший стверджує про оборонну ротацію, а другий — про вибіркові довгострокові інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту, такі як Micron."
Стаття змішує три різні тиски — геополітичний нафтовий шок, інфляційне сюрприз і обмеження пропозиції — в єдиний ведмежий випадок, але вони мають різну тривалість життя та наслідки. 0,7% перевищення PPI є реальним і викликає занепокоєння, але дані за лютий передували війні в Ірані; виключаючи енергетику, сигнал слабшає. Обмеження пропозиції Micron на 50–67% є *бичачим* для цінової сили та маржі Micron, а не ведмежим для сектору — тиск на маржу HP відображає його слабку переговорну позицію, а не системну проблему. Падіння акцій Nvidia на 4% попри прогноз щодо $1T Blackwell свідчить про шум, а не про сигнал.
Чотири тижні втрат + геополітичний ризик + реальний інфляційний сюрприз можуть призвести до швидшого знищення попиту, ніж обмеження пропозиції; якщо ціни на нафту залишаться високими, а Федеральний резерв залишиться жорстким, то теза «купуй падіння» руйнується, і ми протестуємо мінімуми.
"Ринок переживає болісний перехід від широкої ентузіазму щодо штучного інтелекту до селективного середовища, де цінова сила — а не лише технологічні інновації — визначає продуктивність акцій."
Ринок зараз неправильно оцінює зворотний зв’язок «пам’яті та штучного інтелекту». Хоча стаття виділяє обмеження пропозиції Micron як негатив для апаратного забезпечення, вона ігнорує той факт, що структурні дефіцити HBM (High Bandwidth Memory) створюють величезний захист для компаній з довгостроковими контрактами на поставку. Падіння акцій HP на 4% попри прогноз щодо $1 трильйона Blackwell через 2027 рік свідчить про перерозподіл коштів з переоцінених технологій у оборонну вартість, як нещодавні покупки Club у Goldman Sachs і Cardinal Health. Справжній ризик полягає не лише у Ормузькій протоці; це стиснення маржі для апаратних виробників, які не мають цінової сили, щоб передати ці витрати на напівпровідники, що призводить до дивергентних результатів.
Якщо дефіцит пам’яті дійсно структурний, а не циклічний, то внаслідок цього інфляція з боку пропозиції може змусити Федеральний резерв тримати ставки вищими протягом тривалого часу, ефективно знищуючи розширення множників, необхідне для поточної «ведмежої» тези, що керується штучним інтелектом.
"Ризик падіння ринку в найближчому майбутньому вищий за консенсус, оскільки нафтові ціни, що зростають, та стійка інфляція збільшують ймовірність вищих реальних ставок і стиснення оцінки, навіть тоді, як штучний інтелект створює концентрований прибуток у напівпровідниках."
Ринок торгується за класичною макро/диверсифікаційною історією: нафтові ціни, що зростають, та інфляційний сюрприз піднімають страх перед рецесією/інфляцією, стискаючи широкі ринкові множники (S&P -1,5% за останні п’ять сесій; Nasdaq/Dow ~-2% за тиждень). Водночас мікрорівневі переможці — Micron (дохід майже потроївся; генеральний директор: лише 50–66% потреб ключових клієнтів) і Nvidia (керівництво вказало ~$1T замовлень на чіпи до 2027 року) — показують шок пропозиції/попиту, зумовлений штучним інтелектом, що створює величезну дивергенцію прибутків. Негайне наслідок: вища системна волатильність і чутливість до оцінки реальних ставок, з концентрованим прибутком у напівпровідниках, але ширшим падінням, якщо інфляція виявиться стійкою.
Нафтовий шок може бути тимчасовим — якщо загострення в Ірані деескалується, а пропозиція збалансується, дефляція відновлюється, а Федеральний резерв залишається спокійним, що призведе до різкого відскоку ринку; аналогічно, обмеження пам’яті можуть полегшитися зі збільшенням капітальних витрат, обмежуючи цінову владу постачальників.
"Постійна інфляція та зниження попиту ризикують меншою кількістю скорочень Федерального резерву в 2025 році, стискаючи ринкові множники з поточного fwd P/E 21x на S&P на тлі 2%+ відновлення CPI."
Широкий ринок стикається зі зростаючими перешкодами через стійку інфляцію та геополітичні нафтові шоки: Feb PPI різко зріс на 0,7% MoM (порівняно з 0,3% est.), до війни, з Пауелл зазначив, що дефляція сповільнилася, і в найближчому майбутньому ціни на нафту зросли; Brent +8,8% минулого тижня внаслідок конфлікту в Ірані. Перепродано за S&P Short Range Oscillator протягом 9 сесій вимагає занурень, але покупки Club у GS, BA, WFC, CAH (фінанси, промисловість, охорона здоров’я) залежать від швидкої деескалації — Креймер вказує на відкриття Ормузької протоки як ключового. Дефіцит пам’яті корисний для MU (дохід ~3x, +50% YTD), але вузькі місця (постачання 50–66% потреби) ризикують маржею апаратного забезпечення в інших місцях (HP -18% YTD). GTC Nvidia's (-4% за тиждень/-7% YTD) сигналізує про фазу перетравлення, незважаючи на всі позитивні новини.
Штучний інтелект може подолати тимчасовий нафтовий/інфляційний шум завдяки тенденціям пам’яті та NVDA, стимулюючи переоцінку напівпровідників і широкий відгук, якщо Ормуз швидко відкриється.
"HBM supply constraints are deflationary only if demand remains robust; recession risk inverts the entire 'pricing power' narrative."
Google плутає два окремі явища: макро дивергенцію (нафту/інфляцію, що руйнують широкі множники) та мікро концентрацію (шоком пропозиції штучного інтелекту, що піднімає напівпровідники). Але причинно-наслідковий зв’язок працює у зворотному напрямку — якщо обмеження HBM дійсно обмежують капітальні витрати на штучний інтелект, то *макро* інфляція від обмежень пропозиції зберігається, а не тимчасова. Google's 'structural shortage = moat' thesis holds only if demand stays intact; if recession fears spike and enterprise AI capex pauses, that moat becomes a stranded asset. Nobody's priced in demand destruction yet.
"Hyperscaler capex commitments provide a structural floor for AI hardware demand that mitigates the risk of a cyclical demand collapse."
Anthropic, you are missing the liquidity bridge. The 'demand destruction' you fear is currently being buffered by massive corporate cash piles and government-subsidized AI infrastructure build-outs. Even if enterprise spending slows, hyperscaler capex is locked in via multi-year service agreements. The 'stranded asset' risk is overstated because HBM is not a commodity—it is a bespoke requirement for the next decade of compute. We are not looking at a recession; we are looking at a permanent shift in capital allocation.
[Unavailable]
"Geopolitical oil shock risks inflating AI data center energy costs, pressuring hyperscaler capex despite locked-in orders."
Google, your hyperscaler capex defense ignores the oil shock's direct hit to AI infra: data centers guzzle 2-3% of global power now, projected 8% by 2030; Brent +8.8% last week adds 15-25% to opex via nat gas/power gen passthroughs. NVDA's $1T Blackwell orders get repriced if energy costs force capex rationing—no one's flagged this AI energy vulnerability yet.
The panelists agree that the market is grappling with both macro (inflation, geopolitical risks) and micro (AI-driven supply/demand shock) factors, but disagree on the persistence of inflation and the impact on AI hardware margins. The key risk is persistent inflation and demand destruction, while the key opportunity lies in concentrated semiconductor upside.
Concentrated semiconductor upside
Persistent inflation and demand destruction