Після Бичачого Здивування, Чи Зможе Акція Nokia Підтримати Свій Рух До Відкуплення?

Іноді акція, яку я давно відніс до смітника історії, здивує мене. Бичачий ціновий сюрприз Nokia (NOK) у понеділок саме так і сталося.
Я не пам’ятаю, коли востаннє писав про фінського виробника телекомунікаційного обладнання. Це має бути більше п’яти років. NOK не торгувався вище $10 з березня 2011 року. У роки після цього він торгувався на мінімумі $1.63 у липні 2012 року та на максимумі $9.79 у січні 2021 року. Він не наблизився до свого 20-річного максимуму у листопаді 2007 року на рівні $42.22.
Коли я побачив, що акції Nokia вчора зросли майже на 5% з обсягом торгів понад 71 мільйон акцій, я просто повинен був з’ясувати, що відбувається з цією давно забутою акцією.
Не дивно, що штучний інтелект (AI) має багато спільного з 18-місячним зростанням, яке вона переживає. Однак я вже не раз чув аргумент “цього разу все інакше” протягом останнього десятиліття.
Найбільшим досягненням Nokia залишається її нездатність зберегти домінуюче становище на ринку мобільних телефонів. На початку 2000-х років вона контролювала приблизно 50% світового ринку мобільних телефонів і була найціннішою компанією в Європі. Це велике падіння з ласки.
Отже, тепер, коли вона знову потрапила в поле мого зору, я залишаюся розмірковувати, чи її стрибок до $8.82 вчора – це ще один крок на шляху до двозначних цифр і далі, чи це колосальний хибний сигнал, який змусить її відступити, коли ми рухатимемося через 2026 рік.
В будь-якому випадку, бичачий ціновий сюрприз Nokia справді здивував мене.
Як я завжди роблю, коли оцінюю акцію, яка пережила велике зростання, я хочу враховувати її показники оцінки на піку її успіху. У випадку з Nokia це був би 2007 рік.
У тому році, згідно з даними S&P Global Market Intelligence, Nokia отримала €51.06 мільярда ($58.80 мільярда) виручки та €9.0 мільярда ($10.36 мільярда) операційного доходу. У 2025 році її виручка становила €19.89 мільярда ($22.9 мільярда), а операційний дохід – €1.54 мільярда ($1.77 мільярда). Операційна маржа у 2007 році становила 17.6%, що вдвічі перевищує сьогоднішню.
Наприкінці 2007 року підприємницька вартість Nokia становила 2.03 рази більше продажів; сьогодні це 2.01x. Коефіцієнт P/S S&P 500 наприкінці 2007 року становив 1.43; сьогодні це 3.30, тому можна стверджувати, що, виходячи зі збільшення множника індексу за останні 18 років, множник P/S Nokia має бути вищим.
Звичайно, це не враховує двох речей: по-перше, що оцінка індексу виходить за межі віри, і по-друге, що Nokia – це не така хороша компанія, як у 2007 році.
Вільний грошовий потік – це те, на що я люблю зосереджуватися, тому що це дає вам уявлення про фінансову міцність компанії.
Наприкінці 2007 року Nokia мала вільний грошовий потік у розмірі €7.17 мільярда ($8.26 мільярда). Виходячи з €58.80 мільярда виручки, її маржа вільного грошового потоку становила 14.0%. Сьогодні, виходячи з вільного грошового потоку у розмірі €1.47 мільярда ($1.69 мільярда) та €22.9 мільярда виручки, вона становить 7.4%, приблизно вдвічі менше.
Підприємницька вартість Nokia наприкінці 2007 року становила €95.5 мільярда ($109.98 мільярда). Отже, її прибутковість вільного грошового потоку становила 7.5%. Все, що становить 8% або більше, на мою думку, є недооціненим. Її прибутковість вільного грошового потоку сьогодні, виходячи з підприємницької вартості €40.02 мільярда ($46.09 мільярда), становить 3.7%. Все, що нижче 4%, є переоціненим.
Отже, можна стверджувати, що ці показники прибутковості вільного грошового потоку свідчать про те, що акція Nokia була справедливо оцінена як тоді, так і зараз. Навпаки, можна сказати, що сьогоднішня оцінка містить значну кількість спекуляцій у ціні її акцій, тоді як тоді у вас була телекомунікаційна компанія, яка все ще була на вершині своєї форми.
Одна заслуговує на розширену оцінку, а інша – ні.
На середину січня аналітик Morgan Stanley Terence Tui підвищив рейтинг акцій Nokia з “рівної ваги” до “переваги”, одночасно підвищивши цільову ціну до €6.50 ($7.49) з €4.20 ($4.84). 13 березня аналітик знову підвищив цільову ціну до €8.50 ($9.79). Більш важливо те, що Nokia є в списку рекомендованих інвестиційних банків на 2026 рік.
Tui вважає, що реструктуризація, проведена останніми роками, поставила її в позицію для майбутнього зростання. Її зростання прискорилося після придбання Infinera на суму 2.3 мільярда доларів у лютому 2025 року.
“Поєднання збільшить масштаб бізнесу Nokia Optical Networks на 75%, дозволяючи їй прискорити терміни та широту плану розробки продуктів; забезпечуючи кращі продукти для клієнтів і створюючи бізнес, який може стабільно кинути виклик конкурентам”, – йдеться в заяві Nokia від червня 2024 року про оголошення про придбання.
Завдяки придбанню Infinera, вона націлена на бізнес штучного інтелекту, центрів обробки даних і хмарних обчислень. Протягом останніх місяців вона уклала партнерські угоди, орієнтовані на штучний інтелект, з Telefonica (TELFY), TIM Brazil і Deutsche Telekom (DTEGY).
Як наслідок, її бізнес штучного інтелекту та хмарних обчислень, який наразі становить 6% виручки, має значно зрости в найближчі роки. Звичайно, не завадить, що Nvidia (NVDA) володіє майже 3% її акцій.
Хоча це ще далеко від двозначного прибутку на активи та капітал, який вона регулярно генерувала до 2009 року, якщо вона просто подвоїть їх з того, де вони зараз – 2.5% ROA і 3.8% ROC – поточна оцінка не здаватиметься такою “пухкою”.
Я радий, що Nokia одужує. Це була одна з великих успішних історій Фінляндії на початку 21-го століття, і вона може бути нею знову завдяки невеликій підтримці з боку її оптичного мережевого бізнесу, що проникає в штучний інтелект і центри обробки даних.
Аналітики залишаються прохолодними щодо акцій. З 18, які її покривають, 10 оцінюють її як “Купувати” (3.67 з 5), з цільовою ціною $7.69, нижче її поточної ціни акцій.
Якщо ви агресивний інвестор, невелика ставка на Nokia за поточними цінами не буде втраченою справою. Однак Nokia має пристойний обсяг опціонів, тому ви можете захотіти використовувати їх, щоб зменшити ризик.
Успіхів.
На дату публікації Will Ashworth не володів (ні безпосередньо, ні опосередковано) цінними паперами, згаданими в цій статті. Уся інформація та дані в цій статті надаються виключно для інформаційних цілей. Ця стаття спочатку була опублікована на Barchart.com