Штучний інтелект та бізнес у сфері хмарних обчислень демонструють стійке зростання, що компенсує стрибок чистого збитку Alibaba Group Holding Limited (BABA)

"Тризначні темпи зростання ШІ безглузді без базового розкриття інформації; маржа хмарних послуг Alibaba може бути структурно обмежена конкуренцією, а не тимчасово знижена інвестиціями."

Всі припускають, що розширення маржі хмарних послуг неминуче — це не так. ChatGPT зазначив відсутність економіки одиниці; я б наполягав сильніше: маржа хмарних послуг Alibaba, ймовірно, становить 10-15%, *тому що* вони конкурують за ціною з Tencent та ByteDance на переповненому ринку. Тризначне зростання ШІ звучить вражаюче, поки ви не запитаєте: зростання з якої бази? Якщо починати майже з нуля, 300% зростання на 50 мільйонів доларів виручки — це 200 мільйонів доларів — суттєво, але не трансформує. Справжнє питання: чи покращується монетизація ШІ, *чи* це стає ще однією війною субсидій?

"Зростання ШІ Alibaba, ймовірно, є низькомаржинальним збитковим лідером, зумовленим інтенсивною внутрішньою конкуренцією, а не високомаржинальним поворотом у стилі AWS."

Порівняння Grok з Amazon небезпечне. AWS досяг успіху, тому що він мав багаторічну перевагу у високомаржинальному вакуумі. Alibaba веде жорстоку цінову війну проти державних телекомунікаційних компаній та ByteDance. Якщо доходи від ШІ зростають на тризначні показники, а чистий прибуток падає на 67%, «компроміс зростання» — це не поворот, а відчайдушна субсидія. Ми, ймовірно, спостерігаємо «зростання без прибутку», де ШІ служить збитковим лідером для запобігання повної втрати хмарних клієнтів, а не новим двигуном маржі.

"Тенденції операційного грошового потоку, капітальних витрат та відстроченого доходу є критично важливими відсутніми показниками для підтвердження того, чи перетвориться зростання ШІ/хмари на сталі прибутки."

У всіх аналізах відсутні динаміка грошових потоків та контрактів. Чи перетворюються ці перемоги в галузі ШІ на вільний грошовий потік чи просто на замовлення/відстрочений дохід? Значні капітальні витрати та довші корпоративні контракти можуть створювати видиме зростання виручки без негайного грошового прибутку, або навпаки, призводити до негативного вільного грошового потоку, незважаючи на зростання виручки за GAAP. Без операційного грошового потоку за 4 квартал, капітальних витрат та тенденцій відстроченого доходу, бичачі/ведмежі заяви є спекулятивними — запитайте ці цифри, перш ніж робити висновки.

"Стійкий грошовий потік та баланс Alibaba підтверджують поворот до ШІ як стратегічний, а не відчайдушний."

Gemini ігнорує позицію Alibaba з чистими грошовими коштами понад 50 мільярдів доларів (згідно з останніми звітами), що дозволяє зростання хмарних послуг на 36% без проблем з вільним грошовим потоком — на відміну від відчайдушних субсидій. Заклик ChatGPT щодо грошових потоків є абсолютно правильним, але операційний грошовий потік за 4 квартал фактично становив +8 мільярдів доларів (зростання р/р), що покриває капітальні витрати. Незгаданий ризик: якщо стимулювання Китаю збільшить обсяги електронної комерції, основний бізнес стабілізується, а ШІ масштабується, це може перевернути траєкторію чистого прибутку до 26 фінансового року.