Від Максим Місіченко · ZeroHedge ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панель загалом погоджується, що країни з ринками, що розвиваються (EM), які імпортують нафту, стикаються зі значними ризиками, зокрема з потенційною кризою, спричиненою нафтовим шоком, валютним тиском та відтоком капіталу. Однак вони розходяться в думках щодо тяжкості та неминучості кризи, причому деякі розглядають стагфляцію або стиснення маржі як основний ризик. Вони також наголошують на важливості політичних заходів та резервів для зменшення цих ризиків.
Ризик: Одночасні девальвації, які не змогли стимулювати чистий експорт на тлі синхронізованого глобального уповільнення
Можливість: Ротація в бік акцій, орієнтованих на внутрішнє споживання, на ринках з високими валютними резервами, як-от Індія
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Криза ринків, що розвиваються, в Азії з дефіцитом нафти?
Автор Сатьяджит Дас через NewIndiaExpress,
Надійна доступність дешевої енергії, як показує іранська війна, є надзвичайно важливою для сучасних економік і суспільств, принаймні в осяжному майбутньому. Шок розділяє світ на тих, хто має нафту, і тих, хто її не має.
Поряд із вищими цінами на енергоносії, дефіцит хімікатів, отриманих з нафтохімічних продуктів, вплине на сільське господарство, видобуток корисних копалин, пластмаси, текстиль, напівпровідники та будівництво. Зважаючи на те, що навіть якщо конфлікт закінчиться тривалою угодою, відновлення нормального стану займе місяці або роки, наслідки, ймовірно, будуть серйозними.
Європа, вже постраждала від рішення припинити постачання російського газу, і Японія, зазнають впливу. Але основні наслідки відчують країни Південної та Східної Азії з дефіцитом нафти.
Масштаб збитків залежить від наявних вразливостей, зокрема недостатніх валютних резервів, поганих державних фінансів, торговельних дисбалансів, високого рівня боргу, особливо позик, деномінованих у іноземній валюті, залежності від іноземного капіталу, вузької промислової бази та поганих планів дій у надзвичайних ситуаціях.
Таблиця нижче містить деякі ключові життєво важливі статистичні дані.
Примітки: усі цифри переважно за 2025 рік.
Для імпортерів енергії збої в постачанні діють кількома шляхами. Вартість імпорту зростає, що впливає на економіку. Найбільш безпосереднім проявом є розширення дефіциту поточного рахунку.
З огляду на всеосяжний вплив транспортних витрат, ціни зростають повсюдно. Зростання витрат на виробництво для бізнесу впливає на прибутковість і, зрештою, на життєздатність. Оскільки предмети першої необхідності коштують дорожче, падіння надлишкового доходу зменшує споживання, сповільнюючи економіку з відповідним зростанням безробіття. Податкові надходження падають, а витрати на соціальне забезпечення зростають, погіршуючи державні бюджети. Це часто посилюється субсидіями для купівлі голосів, часто на паливо, та трансфертами для полегшення тиску на вартість життя.
З фінансової точки зору, найбільш очевидними ознаками є послаблення валюти та падіння цін на активи. Азійські валюти впали на 5-6% з початку іранської війни. Азійські фондові ринки, принаймні ті, що не мають експозиції до акцій напівпровідників, як Південна Корея та Тайвань, впали. Волатильність на ринках активів дуже висока.
Джерело: https://www.reuters.com/world/asia-pacific/global-markets-war-graphic-2026-05-27/
Зазвичай приплив іноземних інвестицій сповільнюється. Портфельні інвестори в акції та облігації виходять, оскільки вартість активів, перерахована в їхню базову валюту, зменшується. Прямі інвестиції падають, відображаючи гірші перспективи. Банки стикаються з вищим рівнем непрацюючих кредитів через слабшу економіку, а також зі зниженням попиту на кредити. Там, де залежність від іноземних запозичень для доповнення внутрішніх депозитів, доступність фінансування порушується.
Інфляція чинить тиск на процентні ставки, що ще більше сповільнює економіку та посилює економічні та фінансові стреси. Поточна криза є класичним прикладом того, як нафтові шоки впливають на економіку. Інші фактори, включаючи нині проігноровані тарифи Трампа та економічну війну у формі торговельних обмежень та санкцій, посилять проблеми. Ризик економічної та фінансової кризи в багатьох постраждалих країнах зараз підвищений.
Що робити? Як казав ірландський фермер мандрівнику: "Я б не починав звідси!"
Класичним політичним рішенням є дозвіл на знецінення валюти та примусове здійснення необхідних коригувань. Альтернативою є втручання на валютних ринках та одночасне використання вищих короткострокових процентних ставок для підтримки обмінного курсу. Найбільш екстреним заходом є обмеження урядами руху капіталу та, як варіант, запровадження контролю над цінами та доходами. Кожен має свої переваги та недоліки.
Знецінення валюти, теоретично, повинно призвести до скорочення імпорту шляхом придушення закупівель, припускаючи застосування звичайних законів попиту та пропозиції.
Це одночасно повинно стимулювати експорт. Це змушує до необхідного коригування рівня життя, часто жорстоко, особливо для вразливих груп з низьким доходом.
На практиці його ефективність залежить від кількох факторів, зокрема від еластичності попиту на імпорт та експорт країни. Якщо імпорт є життєво важливим, як енергія, і не може бути замінений або витрати можуть бути перекладені, іноземні покупки можуть не зменшитися. Поліпшення обсягів експорту залежать від типу продукту та чутливості попиту до ціни. Це також залежить від конкуренції та замінників. Якщо конкуренти мають кращі продукти або готові відповідати цінам, обсяги можуть не відреагувати. Це особливо проблематично, коли постраждав весь комплекс ринків, що розвиваються, і всі країни хочуть знецінити валюту одночасно, зменшуючи здатність окремої країни здешевити свою валюту. Додатковою проблемою є глобальний характер уповільнення в розвинених економіках, таких як США та Європа, що зменшить експортний попит, який є центральним для азійських економік.
Знецінення також підживлює інфляцію через вищі імпортні витрати, якщо це не знищує попит, що призведе до різкого скорочення зростання. Слабша валюта може прискорити відтік капіталу, оскільки інвестори бояться втрат. Це створює непродуктивну поведінку, коли імпортери прискорюють закупівлі, а експортери затримують конвертацію надходжень у іноземній валюті. Позичальники в іноземній валюті без еквівалентних доходів, що забезпечують природне хеджування, стикаються зі зростанням заборгованості. Підприємства на ринках, що розвиваються, часто користуються нижчими процентними ставками порівняно з внутрішнім фінансуванням, несучи валютний ризик.
Втручання на ринках грошей рідко спрацьовує. Це ризикує вичерпати валютні резерви, необхідні для покриття комерційного імпорту або короткострокового боргу. Історично успіх вимагає співпраці між великими центральними банками, як у Плаза-угоді 1985 року, яка знецінила долар. Центральні банки ринків, що розвиваються, мають поганий послужний список. Під час кризи на азійському ринку 1997 року Таїланд, Індонезія та Малайзія значно вичерпали свої валютні резерви в невдалих спробах захистити свої валюти, які були прив'язані до долара. Загалом, там, де борги та інвестиції в іноземній валюті перевищують резерви, такі втручання рідко бувають успішними.
Щоб зупинити падіння валюти, центральні банки Індії, Індонезії та Філіппін неодноразово втручалися на валютних ринках, вичерпуючи валютні резерви, але з обмеженим успіхом.
Контроль за капіталом вимагатиме управління обмінним курсом та обмеження припливу та відтоку іноземної валюти. Вони можуть керувати кризою для збереження економічного суверенітету над обмінними курсами, процентними ставками, інфляцією та банківською системою. У довгостроковій перспективі контроль за капіталом відлякуватиме іноземні інвестиції, оскільки інвестори бояться втрати свободи репатріації коштів. Це часто призводить до чорного ринку валюти та обхідних шляхів, що підкреслює їхню неефективність.
У системі, заснованій на ринку, важко ізолювати економіку від зовнішніх подій, особливо такого масштабу, як іранська війна. Погано розвинені внутрішні ринки капіталу, які обмежують місцеве постачання капіталу та інструменти управління ризиками, погіршують здатність поглинати шоки.
Багато економік ринків, що розвиваються, також катастрофічно не готові. За умови відсутності збоїв у ланцюгах постачання, вони мають жалюгідно низькі резервні запаси або резерви. Їхні економіки залишаються вузько структурованими з малою диверсифікацією промислової бази. Незважаючи на історію енергетичної залежності та попередні заворушення, було докладено обмежених зусиль для підвищення енергетичної незалежності шляхом заходів з енергозбереження або пошуку альтернативних джерел. Інвестиції у відновлювані джерела енергії, такі як сонячна, вітрова, гідро- та біопаливо, залишаються недостатніми. Навіть планів дій у надзвичайних ситуаціях для швидкого нарощування альтернативних викопних видів палива, таких як вугілля, значною мірою відсутні. Натомість, стратегічне планування Китаю зосереджене на створенні значних стратегічних запасів нафти та постачання відновлюваної енергії, які зараз становлять до 40% його загального виробництва електроенергії та понад 50% його загальної встановленої потужності.
Уряди заохочували магічне мислення серед громадян, спонукаючи їх вірити, що політики можуть захистити їх від цих подій. Субсидії, трансферти та ціновий контроль є електорально популярними, але вони не вирішують основних проблем.
Як і цвіркун Езопа, країни з дефіцитом енергії змарнували літо рясних поставок і тепер стикаються з важкою зимою.
Tyler Durden
Sat, 06/06/2026 - 23:20
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Системна криза в Азії, бідній на нафту, малоймовірна; ризики переважно ідіосинкратичні та обмежені політичними буферами, диверсифікацією та вибірковим впливом, а не однорідним регіональним колапсом."
Хоча стаття правильно вказує на короткостроковий тиск через вищі витрати на енергоносії, її погляд на те, що більшість азійських країн з ринковою економікою, бідних на нафту, стикаються з однорідною кризою, може перебільшувати системний ризик. Багато економік здійснюють диверсифікацію (імпорт СПГ, відновлювані джерела енергії, підвищення ефективності) і зберігають політичні буфери; деякі мають значні валютні резерви або гнучкі обмінні курси, які можуть поглинати шоки без повного витка девальвації. Стаття не враховує потенційні компенсуючі імпульси зростання від підвищених цін на енергоносії (експортно-орієнтовані сектори та фінансування внутрішніх реформ) і недооцінює, як змінився доступ до ринку капіталу з часів попередніх криз. Коротше кажучи, ризик реальний, але неоднорідний — зумовлений радше кредитним плечем та політичними можливостями, ніж монолітним регіональним кризою.
Проти такої позиції: синхронізований енергетичний шок може подолати політичні буфери в багатьох економіках; якщо кілька країн з ринками, що розвиваються, одночасно втратять доступ до іноземного фінансування, побічні ефекти та кредитна криза все ще можуть спровокувати регіональну кризу, незважаючи на резерви.
"Поєднання високого боргу, номінованого в доларах США, та стійких витрат на імпорт енергоносіїв створює пастку «платіжного балансу», яка змусить болісні, руйнівні для зростання підвищення процентних ставок по всій Південній та Східній Азії."
Стаття правильно визначає структурну крихкість країн, що імпортують нафту, але пропускає зміну в потоках капіталу. У той час як дефіцити поточного рахунку розширюються, наратив про «дедоларизацію» прискорюється; центральні банки Індії та Індонезії все частіше врегульовують торгівлю в місцевих валютах, частково ізолюючи їх від волатильності, деномінованої в доларах США. Реальний ризик полягає не лише в нафтовому шоці, а й у згаданій загрозі «мита Трампа», яка загрожує зруйнувати моделі зростання, керовані експортом, у В'єтнамі та Таїланді. Інвестори повинні перейти від високобета-проксі ЕМ, таких як EEM ETF, до компаній, орієнтованих на внутрішнє споживання на ринках з високими валютними резервами, як-от Індія, яка може краще поглинути інфляційний імпульс порівняно з більш обтяженими боргами країнами АСЕАН.
Теза ігнорує, що світовий попит на нафту є високо еластичним перед обличчям синхронного сповільнення, що означає, що обвал цін може насправді забезпечити дефляційний попутний вітер для цих імпортерів до 4 кварталу 2026 року.
"Азія, бідна на нафту, стикається з 12-18 місяцями стиснення маржі та валютними перешкодами, але повномасштабна криза вимагає *як* тривалого порушення поставок, *так і* паралічу політики — останнє не гарантовано."
Das конструює правдоподібний каскад: нафтовий шок → розширення платіжного балансу → тиск на валюту → відтік капіталу → фінансовий стрес. Дані про слабкість азійських валют (5-6% з початку року) та виснаження резервів в Індії/Індонезії/Філіппінах є реальними. Але стаття змішує *вразливість* з *неминучістю*. Південна Корея та Тайвань чітко позначені як напівпровідникові гавані; резерви Індії все ще перевищують $600B; багато азійських економік мають торговельні профіцити в неенергетичних секторах. Стаття також припускає нульову реакцію політики — жодних стратегічних випусків резервів, жодного екстреного масштабування відновлюваної енергетики, жодного регіонального торговельного перебалансування. Аналогія з кризою 1997 року є повчальною, але не визначальною: тодішні країни не мали валютних буферів; сьогоднішні мають. Реальний ризик — це не криза, а стагфляція та стиснення маржі у нехеджованих експортерів.
Якщо війна в Ірані закінчиться протягом 6-12 місяців (що правдоподібно, враховуючи геополітичну втому), ціни на нафту нормалізуються швидше, ніж відновляться ланцюги поставок, і вся кризова наратив статті зазнає краху — залишаючи лише тимчасову валютну волатильність та можливість для купівлі для терплячого капіталу.
"Азійські ринки, що розвиваються, з низькими запасами нафти, стикаються з підвищеним ризиком кризи, оскільки виснаження резервів та одночасні спроби девальвації не відновлюють зовнішній баланс."
Стаття коректно відстежує, як нафтовий шок, спричинений Іраном, передається через вищі імпортні витрати, розширення дефіциту поточного рахунку (CAD), валютний тиск та фіскальне напруження в країни Азії, що розвиваються. Індія, Індонезія та Філіппіни вже вичерпали резерви, захищаючи валюту з незначним успіхом, тоді як вузькі експортні бази та низькі енергетичні резерви залишають мало простору. Однак стаття недооцінює два компенсаційні фактори: експозиція Кореї та Тайваню до напівпровідників може пом'якшити показники фондових індексів, а 40-50% частка відновлюваної енергетики в Китаї плюс стратегічні запаси можуть зменшити регіональне поширення, якщо торгівля переорієнтується. Волатильність вже підвищена; ключовий ризик — одночасні девальвації, які не зможуть стимулювати чистий експорт на тлі синхронізованого глобального сповільнення.
Центральні банки все ще можуть отримати короткострокові своп-лінії від ФРС або BOJ, а швидка заміна на вугілля або спотові вантажі СПГ може обмежити погіршення платіжного балансу швидше, ніж передбачає прецедент 1997 року.
"Дедоларизація не є щитом; ліквідність долара США залишається центральною для фінансування товарів, тому нафтові шоки все ще можуть напружувати валюти країн, що розвиваються, та резерви, навіть при розрахунках у місцевій валюті."
Відповідь Gemini: Дедоларизація допомагає, але це не панацея. Торговельні розрахунки в рупіях/IDR можуть полегшити деякий тиск на валютний курс, проте ліквідність у доларах США залишається глобальним механізмом для фінансування сировинних товарів та короткострокового капіталу, особливо під час стресу. Якщо сплески цін на нафту збігатимуться з припиненням фінансування, резерви все одно можуть бути серйозно випробувані. Більш актуальним ризиком є не просто доларовий ризик, а невизначеність, спричинена політикою, та прискорена інфляція, що змушує посилювати фінансові умови в країнах з ринком, що розвивається.
"Номінальні резервні рівні вводять в оману, якщо їх недостатньо для покриття швидкого прискорення витрат на обслуговування боргу в доларах США під час нафтової кризи ліквідності."
Клод і Грок надмірно оптимістичні щодо резервів. Вони ігнорують, що «адекватність» резервів є відносною до короткострокового зовнішнього боргу, а не лише до номінальних сум. Якщо ціни на нафту залишаться високими, вартість обслуговування боргу в доларах США, який значно зріс з 2020 року, змусить вибирати між захистом валюти або дефолтом за зобов'язаннями. 600 мільярдів доларів резервів Індії виглядають менш вражаюче, коли порівнюються з величезною швидкістю відтоку капіталу під час справжнього дефіциту ліквідності.
"Адекватність резервів — це відволікаючий маневр; вектор кризи — це швидкість короткострокового фінансування, а не рівень запасів."
Критика Gemini щодо адекватності резервів є гострою, але обидві сторони не враховують невідповідність у часі. Витрати на обслуговування боргу в доларах США різко зростають *негайно* після нафтового шоку, тоді як виснаження резервів відбувається поступово. Справжня проблема полягає не в співвідношенні резервів до боргу в стабільному стані, а в ліквідному обриві, коли коефіцієнти відкату різко зростають, а короткострокове фінансування вичерпується за тижні, а не квартали. Саме тут найбільше значення мають своп-лінії, і ні ФРС, ні BOJ не брали на себе попередніх зобов'язань щодо порятунку країн, що розвиваються, після 2008 року.
"Інфляційне зростання ставок може прискорити відтік коштів перед будь-якою ліквідною підтримкою."
Claude сигналізує про багатотижневий дефіцит ліквідності через перекредитування боргу, але це ігнорує, як інфляція, спричинена нафтою, може змусити центральні банки країн, що розвиваються, до більш раннього підвищення ставок, ніж прецеденти 1997 року, що призведе до жорсткішого внутрішнього кредитування ще до активації своп-ліній. Цей ризик послідовності безпосередньо пов'язує точку обслуговування боргу Gemini зі швидшим відтоком капіталу, ніж прогнозують лише коефіцієнти резервування.
Панель загалом погоджується, що країни з ринками, що розвиваються (EM), які імпортують нафту, стикаються зі значними ризиками, зокрема з потенційною кризою, спричиненою нафтовим шоком, валютним тиском та відтоком капіталу. Однак вони розходяться в думках щодо тяжкості та неминучості кризи, причому деякі розглядають стагфляцію або стиснення маржі як основний ризик. Вони також наголошують на важливості політичних заходів та резервів для зменшення цих ризиків.
Ротація в бік акцій, орієнтованих на внутрішнє споживання, на ринках з високими валютними резервами, як-от Індія
Одночасні девальвації, які не змогли стимулювати чистий експорт на тлі синхронізованого глобального уповільнення