Apollo Private Credit Fund Є Найпізніший, Що Обмежує Інвесторів, Оскільки Фонд KKR Отримав Сміття Від Moody's

На тлі триваючого розколу індустрії приватного кредитування, яка, насолодившись роками стабільного, кредитованого зростання (і коли закінчилися інституційні дурні, вона цілилася нижче, до HNWs та роздрібних клієнтів), нарешті вдарилася об стіну завдяки SaaSpocalypse, натхненному Клодом, що призвело до історичного сплеску запитів на викуп серед найбільших (і, безумовно, найменших) імен у галузі, минулого тижня ми заявили, що боргові фонди, керовані потужними фірмами, включаючи Blackstone, BlackRock, Cliffwater, Morgan Stanley та Monroe Capital, погодилися задовольнити лише 70% запитів на викуп на суму 10,1 мільярда доларів, з якими вони зіткнулися, за розрахунками FT, оскільки фонд за фондом обмежує інвесторів.

Ми також заявили, що очікується різке зростання кількості як викупів, так і обмежень протягом найближчих тижнів, оскільки фонди, керовані Ares Management, Apollo Global, Blue Owl, Oaktree та Goldman Sachs, підраховують, скільки їхніх інвесторів прямують до виходу, як обговорювалося тут.

Згідно з наведеною вище таблицею, приватний кредитний фонд Apollo, APODS, мав повідомити про свій відтік за 1 квартал на початку травня. Однак сплеск викупів був настільки великим, що гігант приватного капіталу вирішив не чекати так довго, і, за даними Bloomberg, Apollo Global Management приєднався до зростаючої кількості своїх колег, обмежуючи викуп з одного зі своїх найбільших неторгованих приватних кредитних фондів для роздрібних інвесторів, ставши останнім альтернативним менеджером активів, який був затоплений сплеском таких запитів.

Компанія з розвитку бізнесу на 25 мільярдів доларів, Apollo Debt Solutions (APODS), обмежила виведення коштів до 5% від випущених акцій у понеділок після того, як клієнти намагалися викупити 11,2%, згідно з листом акціонерам, який бачив Bloomberg, таким чином обмеживши більше половини запитів на викуп.

"Періоди складності та невизначеності можуть створити деякі з найпривабливіших інвестиційних можливостей, але лише для тих, хто має гнучкість діяти рішуче", - заявила фірма, додавши, що "хоча ринок переоцінив ризик, фундаментальні показники позичальників фонду залишаються сильними".

Фірма очікує, що надані викупи складуть приблизно 730 мільйонів доларів валових відтоків за перший квартал, компенсуючи приблизно 724 мільйони доларів надходжень за період. Apollo Debt Solutions нарощувала свої резерви минулого місяця, подвоївши розмір однієї кредитної лінії до 1 мільярда доларів і підписавши нову fasilitas на 500 мільйонів доларів.

Що ще гірше, Apollo фактично попередньо обмежив запити на викуп наступного кварталу, заявивши, що має намір дотримуватися того ж обмеження наступного кварталу, балансуючи "інтереси акціонерів, які шукають ліквідність, з тими, хто вирішив залишатися інвестованими", - йдеться в листі, зазначаючи, що складні часи можуть принести користь інвесторам у довгостроковій перспективі.

Оскільки інвестори, що викуповують, отримують лише 45% свого капіталу, Apollo Debt Solutions повертає менше готівки клієнтам, ніж деякі з її колег, які обмежували виведення коштів. Як ми повідомляли раніше, хоча BlackRock також обмежив викуп зі свого неторгованого BDC на 26 мільярдів доларів до заздалегідь встановлених 5% раніше цього місяця, інвестори "лише" запитували 9,3% своїх акцій. Тим часом, пропорційні викупи North Haven Private Income Fund від Morgan Stanley були надані за подібною ставкою, як і в Apollo.

Здається, що з кожним тижнем, після того, як Blue Owl розпочав розпродаж приватного кредитування місяць тому, все більше інвесторів прагнуть повернути свій капітал... і все більше з них обмежуються.

Як відомо постійним читачам, хоча фонди приватного кредитування зазвичай обмежують викуп до 5% випущених акцій, нещодавня паніка банківських викупів серед роздрібних інвесторів випробувала гнучкість фірм. Деякі фірми, такі як Blackstone, вирішили перевищити ліміт - і покрити дефіцит з власної кишені партнерів - в надії приборкати паніку інвесторів і зупинити подальші відтоки. Ця доблесна спроба провалилася після того, як колеги Blackstone, такі як Blackrock, Cliffwater та Morgan Stanley, обмежили своїх інвесторів.

Apollo, яка виступає за більшу прозорість на приватних ринках, також заявила в понеділок, що Apollo Debt Solutions повернула 1% за останні три місяці. Водночас її чиста вартість активів (NAV) знизилася на 1,2% за той самий період. Минулої ночі ми повідомили, що найбільший фонд приватного кредитування, BCRED від Blackstone, повідомив про своє перше місячне зниження з вересня 2022 року.

Тим часом, у пов'язаних новинах, пізно в понеділок приватний кредитний фонд, спільно керований Future Standard та KKR, першим отримав "сміття", втративши один зі своїх інвестиційних рейтингів, що є рідкісним явищем на ринку приватного кредитування обсягом 1,8 трильйона доларів, і що, безумовно, призведе до вищих витрат на запозичення для інвестиційного інструменту на 14 мільярдів доларів.

Moody’s Ratings знизило свою оцінку FS KKR Capital Corp. до Ba1, або на один рівень нижче "сміття", через те, що воно описало як "триваючі проблеми з якістю активів", які негативно вплинули на прибутковість та вартість портфеля фонду відносно конкурентів, заявив кредитор у заяві в понеділок.

Рівень неплатежів фонду, який вимірює проблемні позики, зріс до 5,5% від загальних інвестицій на кінець минулого року, що є одним з найвищих показників серед конкурентів. Воно також висловило занепокоєння щодо інших інвестицій, не класифікованих як неплатежі, які зазнали значних знижень вартості, включаючи позику технологічній компанії Medallia.

Рейтингове агентство також відзначило вищу частку доходу у формі "плати відсотками" (PIK) у FSK порівняно з конкурентами, що, на його думку, є ознакою "нижчої якості прибутку". Положення PIK дозволяють позичальникам сплачувати відсотки шляхом накопичення додаткового боргу замість виплати готівкою.

Тим не менш, рейтингова фірма заявила, що фонд "добре позиціонований" з точки зору ліквідності, маючи приблизно 2,5 мільярда доларів доступних після погашення облігації на 1 мільярд доларів раніше цього року.

"FSK залишається добре позиціонованим, незважаючи на рішення", - заявив речник фонду, посилаючись на його біржовий тікер, в електронному листі. "Він має сильну, добре структуровану структуру зобов'язань без непокритих погашень у 2026 році та обмежених погашень у найближчій перспективі, що дозволяє нам продовжувати підтримувати наші портфельні компанії та орієнтуватися в поточному ринковому середовищі".

І тепер це сміття.

Tyler Durden
Mon, 03/23/2026 - 21:50