Apollo's John Zito ставить під сумнів оцінки програмного забезпечення приватним equity: "Усі позначки неправильні"

<p><a href="/quotes/APO/">Apollo's</a> <a href="https://www.apollo.com/aboutus/leadership-and-people/john-zito">John Zito</a> дав зробив різку оцінку того, як приватні інвестиційні фонди оцінюють свої програмні активи, коли акції порівнянних публічних технологічних компаній різко впали: Вони не оцінюють, сказав він.</p>
<p>Zito, співпрезидент дивізіону з управління активами компанії та її <a href="https://ir.apollo.com/news-events/press-releases/detail/535/apollo-makes-key-leadership-appointments-aligned-to">керівник кредитного відділу</a>, виступив перед клієнтами інвестиційного банку UBS минулого місяця в коментарях, які вперше <a href="https://www.wsj.com/finance/investing/top-apollo-executive-sounds-off-on-arrogance-in-private-markets-4f09b5cb">опублікував</a> Wall Street Journal. CNBC підтвердило коментарі Zito.</p>
<p>"Я буквально думаю, що всі оцінки неправильні", - сказав Zito клієнтам. "Я думаю, що оцінки приватного капіталу неправильні."</p>
<p>Тижні поспіль інвестори карали акції публічних програмних компаній через побоювання, що останні інструменти від <a href="https://www.cnbc.com/2025/06/10/anthropic-cnbc-disruptor-50.html">Anthropic</a> та <a href="https://www.cnbc.com/2025/06/10/openai-cnbc-disruptor-50.html">OpenAI</a> зроблять ці компанії застарілими. Це викликало занепокоєння, що кредитодавці приватного кредиту сидять на застарілих оцінках своїх програмних кредитів, що викликало хвилю викупу, оскільки інвестори просили вивести кошти з приватних кредитних інструментів.</p>
<p>Роздрібні інвестори вилучили близько <a href="https://www.ft.com/content/3103e960-5e54-4cff-a439-b61a77ab21bd">$10 мільярдів</a> з приватних кредитних фондів у першому кварталі, згідно з аналізом Financial Times. В умовах поспіху <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/03/blackstone-private-credit-fund.html">ряду лідерів галузі</a> намагалися заспокоїти ринки, пояснюючи, що основні компанії все ще показують хороші результати.</p>
<p>Але досвідчені гравці, включаючи <a href="/quotes/JPM/">JPMorgan Chase</a>, починають діяти, обмежуючи кредитування приватним кредитним гравцям шляхом <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/11/jpmorgan-reins-lending-private-credit-marks-down-software-loans.html">зменшення вартості програмних кредитів</a>.</p>
<p>Хоча фігури з Wall Street, включаючи <a href="http://google.com/search?q=cnbc+private+credit+bust&amp;amp;rlz=1C1GCEA_enUS1178US1185&amp;amp;oq=cnbc+private+credit+bust+&amp;amp;gs_lcrp=EgZjaHJvbWUyBggAEEUYOTIHCAEQIRigATIHCAIQIRigATIHCAMQIRigATIHCAQQIRirAjIHCAUQIRirAjIHCAYQIRiPAjIHCAcQIRiPAjIHCAgQIRiPAtIBCTc2NjNqMGoxNagCCLACAfEFdXnyV5jAeOc&amp;amp;sourceid=chrome&amp;amp;ie=UTF-8">Jeffrey Gundlach та Mohamed El-Erian</a>, вказали на ризики в приватному кредиті, Zito є одним з перших зсередини галузі, хто відверто визнав слабкість на ринку.</p>
<p>Представник Apollo відмовився від коментарів щодо коментарів Zito. Вони з'явилися на тлі важкої ситуації для альтернативних управлінців активами, акції яких цього року були під атакою. Zito та інші керівники Apollo намагалися провести розмежування між Apollo та іншими гравцями в приватному кредиті.</p>
<p>Більшість кредитів Apollo видаються більшим, стабільнішим компаніям з інвестиційним рейтингом, і програмне забезпечення становить <a href="https://ir.apollo.com/_assets/_85797075d26b60815690c591ca134c16/apollo/db/2247/22854/webcast_transcript/CORRECTED+TRANSCRIPT_+Apollo+Global+Management%2C+Inc.%28APO-US%29%2C+Q4+2025+Earnings+Call%2C+9-February-2026+8_30+AM+ET.pdf">менше 2%</a> від загальних активів компанії під управлінням, повідомив Apollo аналітикам минулого місяця. Компанія не має жодного впливу на частки приватного капіталу в програмних фірмах, повідомила вона.</p>
<h2><a href=""/>'Поганий кінець'</h2>
<p>Хоча коментарі Zito на заході UBS стосувалися оцінок у приватному капіталі, багато з компаній, придбаних цією галуззю, також брали приватні кредитні позики. Якщо ці кредити в біді, це означає, що акції також в гіршому стані, зазначив він.</p>
<p>Zito виділив програмні компанії, які були викуплені з приватного володіння між 2018 і 2022 роками — періодом високих оцінок і низьких процентних ставок — як особливо вразливі, попереджаючи, що багато з них були "нижчої якості", ніж більші публічні конкуренти.</p>
<p>Zito також сказав, що кредитодавці приватного кредиту, а отже й інвестори, які фінансують ці кредити, можуть понести глибокі збитки в найближчі роки. Це ґрунтується на тому, що, на його думку, може бути остаточною вартістю відновлення кредитів для типової малої та середньої програмної фірми.</p>
<p>Кредитори можуть повернути "десь між 20 і 40 центами" в цих компаніях, якщо вони "в неправильному місці" з точки зору нової ери, керованої штучним інтелектом, сказав він.</p>
<p>Хоча кредитори, які <a href="https://www.cnbc.com/2026/02/20/blue-owl-software-lending-private-credit-concerns.html">зосереджувалися переважно на програмному секторі</a>, прямують до проблем, на думку Zito, широкий клас активів переживе поточні потрясіння.</p>
<p>"Якщо ви робите дурниць і робите зосереджені речі, і робите речі, яких ви не повинні робити у своєму транспортному засобі", - сказав Zito, - "ви, ймовірно, матимете поганий кінець."</p>