Bain Capital BCSF Q1 2026 Стенограма звіту про прибуток

ДАТА

12 травня 2026 року о 8:30 ранку за східним часом (ET)

УЧАСНИКИ КОНФЕРЕНЦІЙНОГО ЗВ’ЯЗКУ

- Генеральний директор — Майкл Евальд

- Президент — Майкл Бойл

- Фінансовий директор — Аміт Джоші

- Модератор — Кетрін Шнайдер

Потрібен коментар від аналітика Motley Fool? Напишіть на [email protected]

Повний стенограма конференц-зв’язку

Кетрін Шнайдер: Дякую, Джеймі. Доброго ранку та ласкаво просимо всіх на конференц-зв’язок Bain Capital Specialty Finance щодо результатів першого кварталу, що закінчився 31 березня 2026 року. Учора після закриття ринку ми опублікували нашу прес-реліз щодо прибутків та інвестиційну презентацію наших квартальних результатів, копія якої доступна на веб-сайті інвесторів Bain Capital Specialty Finance. Після наших коментарів сьогодні ми проведемо сесію питань та відповідей для аналітиків та інвесторів. Цей дзвінок транслюється в режимі веб-касту, і повтор буде доступний на нашому веб-сайті. Цей дзвінок та веб-каст є власністю Bain Capital Specialty Finance, і будь-яке несанкціоноване мовлення в будь-якій формі суворо заборонено. Будь-які прогнозовані заяви, зроблені сьогодні, не гарантують майбутню продуктивність, і фактичні результати можуть суттєво відрізнятися.

Ці заяви ґрунтуються на поточних очікуваннях керівництва, які включають ризики та невизначеності, які визначені в розділі «Фактори ризику» нашої останньої річної звітності за формою 10-K та будь-яких подальших квартальних звітів за формою 10-Q, а також інших подань до SEC, які можуть призвести до того, що фактичні результати суттєво відрізнятимуться від тих, що вказані. Прогнозовані заяви, зроблені сьогодні, включають, без обмежень, заяви щодо стабільності дивідендів, інвестиційного трубопроводу, цільових рівнів кредитного плеча, тенденцій якості кредитів та потенційного впливу порушень ШІ на портфельні компанії.

Bain Capital Specialty Finance не бере на себе зобов’язань оновлювати будь-які прогнозовані заяви в цей час, якщо це не вимагається законом або правилами NYSE, на яких котируються наші цінні папери. Останнє, минула продуктивність не гарантує майбутніх результатів. Отже, я хотіла б передати дзвінок нашому генеральному директору, Майклу Евальду.

Майкл Евальд: Дякую, Кетрін, і доброго ранку, і дякую всім за те, що приєдналися до нас сьогодні на нашому конференц-зв’язку щодо прибутків. Мене тут супроводжують Майк Бойл, наш президент, і наш фінансовий директор, Аміт Джоші. Щодо порядку денного дзвінка, я почну з огляду наших результатів за перший квартал, а потім обговорю ширше ринкове середовище та нашу позицію. Після цього Майк та Аміт обговорять наш інвестиційний портфель та фінансові результати більш детально. І, звичайно, ми залишимо трохи часу для питань наприкінці. Отже, починаючи з наших фінансових результатів.

Чистий інвестиційний дохід на акцію за перший квартал становив 0,42 долара США, що становить річну рентабельність капіталу 10,0%. Наш чистий інвестиційний дохід повністю покрив наші регулярні дивіденди протягом кварталу, демонструючи постійну прибутковість та стійкість нашого портфеля. Прибуток на акцію за перший квартал становив 0,05 долара США, в основному завдяки чистим нереалізованим збиткам по нашому інвестиційному портфелю. Ці збитки були в основному пов’язані з ідіосинкратичною слабкістю кредитів у певних портфельних компаніях, а також з ширшими ринковими корекціями оцінки, що випливають з розширення кредитних спредів та стиснення мультиплікаторів протягом кварталу. Після закінчення кварталу наша рада оголосила другий квартальний дивіденд у розмірі 0,42 долара США на акцію, який буде виплачений акціонерам, внесеним до реєстру акціонерів станом на 15 червня 2026 року.

Наш другий квартальний дивіденд еквівалентний річній прибутковості 10,0% на основі вартості балансу на 31 березня 2026 року. Кредитні показники по всьому портфелю залишалися фундаментально міцними. Рівні проблемних активів продовжують залишатися низькими та стабільними, оскільки протягом кварталу не було переведено нових інвестицій до проблемних активів, і наші позичальники, як правило, демонстрували здорову операційну діяльність та стійкі кредитні основи, незважаючи на більш невизначене макроекономічне середовище. Насправді, перший квартал був все більш складним ринковим середовищем, що характеризується підвищеною волатильністю на публічних ринках, занепокоєнням інвесторів щодо ризику порушення ШІ для оцінок програмного забезпечення, відновленням інфляційного тиску, викликаного геополітичною невизначеністю, та відтоком роздрібних коштів з кредитних фондів приватного капіталу. Ці фактори сприяли більш обережному та вибірковому кредитному середовищу на ширших кредитних ринках.

Враховуючи це, темпи нашої нової інвестиційної діяльності сповільнилися протягом першого кварталу, при цьому наші кошти були розподілені між підтримкою нових портфельних компаній та наданням додаткового фінансування та коштів існуючим позичальникам. BCSF продовжує отримувати вигоду від платформи приватного кредитування Bain Capital, чия давня присутність, глибокі зв’язки та великий досвід у основному середньому ринку ставлять нас у вигідне становище на поточному ринку. Хоча значна частина недавнього відтоку роздрібних коштів була зосереджена серед великих приватних кредитних менеджерів, потенційно стримуючи нову інвестиційну діяльність у цій сфері, наша платформа залишається добре позиціонованою для забезпечення постійного довгострокового капіталу для наших цільових позичальників основного середнього ринку.

Ми продовжуємо зосереджуватися на наших давніх принципах інвестування, що включають дисципліновану андеррайтинг, підтримку значного контролю над нашими кредитними траншами та сильний захист фінансових умов. Спреди на наші нові угоди першого кварталу в середньому становили приблизно 550 базисних пунктів на зваженій основі, а рівні чистого кредитного плеча залишалися обережними на рівні 4,4x EBITDA. Дивлячись у другий квартал, ми почали бачити збільшення обсягів нової інвестиційної діяльності. Поточне інвестиційне середовище для кредиторів стало помірно сприятливішим, оскільки ми спостерігали розширення цін на 25-50 базисних пунктів, що відображає все більш обережний настрій ринку.

Як ми детально обговорювали на нашій попередній конференц-зв’язку щодо прибутків, експозиція BCSF до програмного забезпечення, включаючи компанії, пов’язані з програмним забезпеченням, становить приблизно 13% від нашого загального портфеля. Наша платформа приватного кредитування залишалася дисциплінованою та дуже вибірковою в інвестуванні капіталу, що дозволяє нам цілеспрямовано орієнтуватися на ті сфери ринку, де ми бачимо найбільш привабливі можливості з точки зору ризику та прибутковості. Хоча останні кілька років характеризувалися значним залученням капіталу та підвищеною конкуренцією в таких секторах, як програмне забезпечення та технології, ми дотримувалися виміряного підходу до андеррайтингу та уникали ширшої тенденції до все більш агресивних структур.

Крім того, враховуючи нашу історію в цій сфері та широку інвестиційну платформу, ми маємо досвід та знання у великій кількості різноманітних галузей, тим самим обмежуючи нашу надмірну залежність від будь-якого одного сектора. Важливо, оцінка потенційних ризиків та наслідків, пов’язаних з порушеннями, що керуються ШІ, не є новою вправою для нашої платформи. Ми вважаємо, що BCSF унікально відрізняється від своїх однолітків завдяки широті експертизи та інституційним знанням, вбудованим у ширшу кредитну платформу Bain Capital, а також у суміжні бізнес-підрозділи, включаючи Ventures, Tech Opportunities та Private Equity. Ці команди активно інтегрують рамки оцінки та управління ризиками, пов’язаними з ШІ, у свої інвестиційні процеси протягом кількох років, що дозволяє нам постійно вдосконалювати наші стандарти андеррайтингу та інтегрувати найкращі практики та власні уявлення в нашу власну інвестиційну структуру.

Протягом багатьох років наші стратегії інвестування в програмне забезпечення навмисно зосереджувалися на системах обліку критично важливих записів програмного забезпечення та високоспеціалізованих вертикальних програмних бізнесах, які забезпечують глибоко вбудовані та важливі функції у своїх відповідних ринках. Протягом першого кварталу ми провели всебічну повторну оцінку ризиків, щоб оцінити потенційні ризики заміни, які можуть виникнути завдяки новим технологіям ШІ, по всьому нашому портфелю компаній.

На основі цього аналізу більшість наших інвестицій у програмне забезпечення мають відносно низький ризик порушень, що керуються ШІ, що відображає диференційований характер та стійкість цих бізнесів, а також наш дисциплінований підхід, інвестиційний підхід та структуру, коли ми вперше оцінювали ці компанії. Важливо, що наші портфельні компанії, що займаються програмним забезпеченням, продовжують демонструвати міцні основні кредитні показники, підкріплені здоровою операційною діяльністю та стабільним зростанням прибутку з моменту андеррайтингу. Станом на кінець кварталу медіанний LTV у цьому сегменті становить приблизно 37% при коригуванні на поточні корпоративні коефіцієнти вартості, і ці позичальники підтримують солідні рівні покриття процентних ставок приблизно 2,0x. Дивлячись у майбутнє, ми вважаємо, що BCSF добре позиціонується для подолання поточної ринкової ситуації.

Наш портфель продовжує демонструвати міцні основні показники та підтримується добре диверсифікованою структурою зобов’язань, посиленою випуском незабезпечених облігацій раніше цього року з метою проактивного вирішення нашого найближчого терміну погашення у 2026 році. Хоча ми закінчили квартал у верхній частині нашого цільового діапазону чистого кредитного плеча між 1,0 і 1,25x, ми вважаємо, що залишаємося в стані скористатися привабливими інвестиційними можливостями, оскільки портфель продовжує генерувати здорові обсяги погашення. Враховуючи це, ми вважаємо, що регулярний дивіденд BCSF у розмірі 0,42 долара США на акцію може бути підтриманий в поточній ситуації.

Однак, водночас, ми продовжуватимемо уважно оцінювати нашу політику дивідендів разом з Радою щокварталу, відповідно до нашого дисциплінованого підходу до управління капіталом та довгострокового створення вартості для акціонерів. Тепер я передаю слово Майку Бойлу, нашому президенту, щоб він детальніше розповів про наш інвестиційний портфель. Майк?

Майкл Бойл: Дякую, Майк, і доброго ранку всім. Я почну з огляду нашої інвестиційної діяльності за перший квартал, а потім надам більш детальну інформацію про наш портфель. Нове фінансування протягом першого кварталу становило 243 мільйони доларів США для 107 портфельних компаній, включаючи 124 мільйони доларів США для 13 нових компаній та 111 мільйонів доларів США для 93 існуючих компаній та 9 мільйонів доларів США до Senior Loan Program, або SLP. Продажі та погашення становили приблизно 255 мільйонів доларів США, що призвело до чистого продажу та погашення у розмірі 12,2 мільйона доларів США протягом кварталу порівняно з попереднім кварталом. Наше нове фінансування було розподілено між новими та існуючими портфельними компаніями, при цьому нове фінансування становило 51% від загального обсягу фінансування порівняно з 49% фінансування, наданого існуючим компаніям.

Цього кварталу ми зосередилися на інвестуванні в першу заставу, причому 93% нашого нового фінансування було в першочергових структурах, 4% у інвестиційних фондах, 2% у переважному та звичайному капіталі та 1% у субординованому боргу. Нова інвестиційна діяльність протягом кварталу продовжувала приносити користь глибокій галузевій експертизі Bain Capital та довготривалим відносинам зі спонсорами. Ми продовжуємо зосереджуватися на інвестуванні в оборонні сектори, такі як продукти харчування та напої, бізнес-сервіси та охорона здоров’я, де, на нашу думку, компанії найкраще позиціоновані для демонстрації стійкості в різних економічних умовах.

Ми також продовжуємо надавати перевагу основним компаніям середнього ринку, сегмент, який, на нашу думку, пропонує привабливі умови та структуру в поєднанні з великою ринковою можливістю високоякісних позичальників, стабільним потоком угод та більш сприятливими конкурентними умовами відносно інших сегментів ринку. Відображаючи це зосередження, медіанна EBITDA наших нових компаній, доданих до портфеля протягом кварталу, становила 41 мільйон доларів США. Продажі та погашення залишалися здоровими протягом кварталу, що було зумовлено поєднанням повних реалізацій та погашень, а також часткових продажів та погашень. Переходячи до конкретного інвестиційного портфеля.

На кінець першого кварталу розмір портфеля за справедливою вартістю становив 2,5 мільярда доларів США, що охоплює велику та диверсифіковану кількість 212 портфельних компаній, які працюють у 30 різних галузях. Середній розмір позиції в окремих назвах нашого портфеля становив приблизно 40 базисних пунктів. Наш портфель в основному складається з першочергових інвестицій, враховуючи наш акцент на управлінні ризиками та інвестуванні у верхні рівні капіталу.

Станом на 31 березня 66% інвестиційного портфеля за справедливою вартістю було в першочергову заборгованість, 1,2% у другорядну заборгованість, 3% у субординовану заборгованість, 6,7% у переважний капітал, 6,8% у звичайний капітал та інші інтереси, а також 16% у наших спільних підприємствах, включаючи 9% у міжнародну старшу кредитну програму та 7% у старшу кредитну програму, в обох з яких переважна більшість базових інвестицій є першочерговими кредитами. Станом на 31 березня 2026 року середньозважена прибутковість за портфелем за амортизованою вартістю та справедливою вартістю становила 10,8% та 10,9% відповідно, що відповідає рівню на 31 грудня 2025 року. Станом на 31 березня 2026 року приблизно 93% наших боргових інвестицій несуть відсотки за плаваючою ставкою.

Переходячи до тенденцій якості кредитного портфеля. Основні показники по компаніям залишалися міцними протягом кварталу, що продовжує відображати стійкість та якість нашої інвестиційної структури. Медіанне чисте кредитове плече наших позичальників становило 4,6x EBITDA, що є помірним покращенням порівняно з попереднім кварталом, а медіанне покриття процентних ставок залишалося здоровим на рівні 2,1x по наших позичальниках. Інвестиції на увазі становили приблизно 5% портфеля за справедливою вартістю, що відповідає нещодавнім кварталам. Важливо, що склад цих назв залишався стабільним, і ми не спостерігали значної міграції нових позичальників на нашу увагу. Швидше, ця категорія продовжує зосереджуватися на обмеженій кількості ідіосинкратичних ситуацій, а не на широкому погіршенні кредитоспроможності.

Крім того, наші експозиції до цих інвестицій залишаються в основному позиціонованими в першочергових кредитах, що, на нашу думку, забезпечує нам сприятливе положення в кожній капітальній структурі з більшим потенціалом захисту від зниження. Рівні проблемних активів залишалися низькими по всьому нашому портфелю на кінець кварталу, що становить 1,4% за амортизованою вартістю та 0,6% за справедливою вартістю. Це відображало скромне покращення порівняно з рівнем попереднього кварталу в 1,6% та 0,8% відповідно. І, примітно, протягом кварталу жодна компанія не була додана до проблемних активів. Враховуючи все це разом, здоров’я та якість кредиту нашого портфеля залишаються на міцному фундаменті. Аміт зараз надасть більш детальну фінансову інформацію.

Аміт Джоші: Дякую, Майку, і доброго ранку всім. Я почну з огляду нашої першої квартальної звітності з дохідів. Загальний інвестиційний дохід становив 66,2 мільйона доларів США за 3 місяці, що закінчилися 31 березня 2026 року, порівняно з 68,2 мільйонами доларів США за 3 місяці, що закінчилися 31 грудня 2025 року. Зменшення інвестиційного доходу було в основному зумовлене зменшенням ефективної прибутковості за існуючими борговими інвестиціями, що зменшило процентний дохід. Якість нашого інвестиційного доходу продовжує бути високою, оскільки переважна більшість нашого інвестиційного доходу генерується контрактним грошовим доходом по наших інвестиціях. Процентний дохід та дивідендний дохід становили 98% нашого загального інвестиційного доходу в 1 кварталі.

PIK відсотки становили приблизно