Від Максим Місіченко · CNBC ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панель загалом погоджується, що перегляд портфеля Грегом Абелем сигналізує про стратегічний зсув від вибору акцій "цигаркових недопалків" Воррена Баффета до більш концентрованої стратегії з високою переконаністю, зосередженої на довгостроковому зростанні, зокрема в Alphabet. Однак повернення до Delta Air Lines розглядається як суперечливий крок, що суперечить основним принципам Berkshire і може наразити компанію на невиправдані ризики.
Ризик: Концентрація в Alphabet та циклічна експозиція до подорожей, поряд з невизначеністю щодо повноважень Абеля, є ключовими ризиками, виділеними панеллю.
Можливість: Потенціал високої дохідності в AI/технологіях та більш агресивна інвестиційна стратегія є основною можливістю, що виділяється.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
(Це бюлетень Warren Buffett Watch, новини та аналітика про все, що стосується Воррена Баффета та Berkshire Hathaway. Ви можете підписатися тут, щоб отримувати його щоп'ятниці ввечері на свою електронну пошту.)
Помітні позиції скорочені, Alphabet потроєно, Delta повернулася
Акціонерний портфель Berkshire Hathaway зазнав одного з найбільших оновлень за перші три місяці Грега Абеля на посаді генерального директора компанії, згідно з новою заявою SEC.
Два нових імені, Delta Air Lines та Macy's, були додані до списку, разом зі збільшенням чотирьох холдингів.
Материнська компанія Google Alphabet отримала найбільший приріст, оскільки Berkshire збільшив кількість акцій, якими володіє, на 224% у першому кварталі.
З огляду на його розмір, це збільшення, швидше за все, є кроком Абеля, який був або схвалений, або, можливо, навіть запропонований Ворреном Баффетом.
З ринковою вартістю 16,6 мільярда доларів на кінець першого кварталу материнська компанія Google є сьомим за величиною акціонерним холдингом Berkshire.
Принаймні в короткостроковій перспективі рішення купити стільки акцій виявилося вражаючим успіхом.
Акції зросли на 38% з кінця першого кварталу, тобто трохи більше шести тижнів тому.
Як прогнозував The Wall Street Journal минулого місяця, схоже, Абель продав багато або всі акції, якими керував портфельний менеджер Тодд Комбс, який перейшов до JPMorgan на початку грудня.
Абель або Тед Вешлер, портфельний менеджер, який залишився в Berkshire, ймовірно, також продав деякі акції, що не належали Тодду, але компанія зазвичай не ідентифікує публічно, хто відповідає за окремі назви, тому ми не знаємо напевно.
Холдинги, ліквідовані в першому кварталі, включають наступні:
2,3 мільйона акцій Amazon, проданих у першому кварталі, були всіма, що залишилися після того, як Berkshire продав 7,7 мільйона з 10 мільйонів акцій у четвертому кварталі.
Constellation Brands, яка асоціювалася з Комбсом, була майже повністю ліквідована зі скороченням на 95%.
Bank of America та Apple, які були суттєво зменшені в попередніх кварталах, були збережені.
BofA було скорочено менш ніж на 1%, а позиція Apple залишилася незмінною.
Таблиця з повним акціонерним портфелем Berkshire з'явиться пізніше в бюлетені.
За ринковою вартістю Chevron був найбільшим скороченням першого кварталу.
Акції, скорочені на 35%, оцінювалися більш ніж у 8 мільярдів доларів на кінець першого кварталу. Залишкова частка коштувала понад 17 мільярдів доларів на той час.
Особливо враховуючи його великий розмір, не вважається, що це акція Комбса.
Акції зростали в першому кварталі, коли Berkshire продавав, але впали на 7,6% з кінця Q1.
Вони все ще зросли на 25,4% з початку року на тлі підвищених цін на нафту через війну в Ірані.
Друге найбільше збільшення в Q1, після Alphabet, було поверненням Delta Air Lines.
Berkshire придбав 39,8 мільйона акцій, які наразі оцінюються в 2,8 мільярда доларів.
Це перша авіаційна акція в портфелі Berkshire з першого кварталу 2020 року, коли Баффет продав усі акції компанії в Delta, а також American, Southwest і United зі збитком через масове скорочення авіаперевезень, коли пандемія COVID-19 набирала обертів.
Він придбав частки в 2016 році, коли консолідація збільшила цінову силу перевізників.
На початку 2017 року він сказав Беккі Квік з CNBC: "Правда в тому, що авіакомпанії мали погане 20 століття. Вони як Chicago Cubs. І вони позбулися цього поганого століття, я сподіваюся".
Це саме по собі було поверненням до сектора, якого він уникав роками після невдалої інвестиції в US Airways, яку він зробив у 1989 році.
У своєму листі акціонерам за 2007 рік Баффет писав: "Найгірший тип бізнесу – це той, який швидко зростає, потребує значного капіталу для забезпечення зростання, а потім заробляє мало або зовсім нічого. Подумайте про авіакомпанії. Тут стійка конкурентна перевага виявилася невловимою з часів братів Райт. Дійсно, якби далекоглядний капіталіст був присутній на Кіті-Хок, він би зробив величезну послугу своїм наступникам, застреливши Орвілла".
Враховуючи його історію з авіакомпаніями, малоймовірно, що Баффет стояв за цим останнім поверненням у небо.
(Архів Баффета CNBC містить колекцію кліпів з його думками про авіакомпанії протягом років.)
Berkshire потроїв свою частку в New York Times до 15,1 мільйона акцій, які наразі коштують понад 1,1 мільярда доларів.
А нова позиція в Macy's підняла акції мережі універмагів на 5,3% після закриття торгів, хоча вони коштують лише 59 мільйонів доларів, навіть з урахуванням пізнього зростання.
Анонімний покупець заплатить 9 мільйонів доларів за обід з Ворреном Баффетом, зіркою баскетболу Стівеном Каррі та підприємцем/автором Аєшею Каррі.
Благодійний аукціон "Місце за столом" на eBay нещодавно завершився.
Баффет особисто додає пожертву в 18 мільйонів доларів, що вдвічі перевищує виграшну ставку.
Загальні надходження в розмірі 27 мільйонів доларів будуть розділені між фондом Glide Foundation у Сан-Франциско та фондом Currys' Eat. Learn. Play. Foundation, який "працює над трансформацією шкільного досвіду для покоління учнів Окленда".
Аукціони обідів Баффета зібрали понад 53 мільйони доларів для Glide за два десятиліття. У 2022 році те, що тоді називалося "гранд-фіналом" серії, виграв анонімний покупець за 19 мільйонів доларів.
Деякі посилання можуть вимагати підписки:
Fortune на MSN: Я інвестор Berkshire Hathaway і я помилявся щодо Грега Абеля. Ось чому він зараз краще підходить, ніж Баффет.
Bloomberg Opinion: Чи справді Грег Абель хоче продовжувати спадщину Баффета?
Чотири тижні
Дванадцять місяців
Ціна акцій BRK.A: 723 821,00 доларів США
Ціна акцій BRK.B: 482,70 доларів США
BRK.B P/E (TTM): 14,37
Ринкова капіталізація Berkshire: 1 041 004 861 297 доларів США
Готівка Berkshire станом на 31 березня: 397,4 мільярда доларів (зростання на 6,5% порівняно з 31 грудня)
За вирахуванням готівки залізниці та віднімаючи векселі казначейства: 380,2 мільярда доларів (зростання на 3,0% порівняно з 31 грудня)
Berkshire викупив свої акції на суму 234 мільйони доларів у Q1 2026.
(Усі цифри станом на дату публікації, якщо не вказано інше)
Найкращі холдинги Berkshire з розкритих публічно торгованих акцій у США та Японії за ринковою вартістю, на основі останніх цін закриття.
Холдинги станом на 31 березня 2026 року, як повідомлено у звіті Berkshire Hathaway 13F від 15 травня 2026 року, за винятком:
Повний список холдингів та поточних ринкових цін доступний у відстежувачі портфеля Berkshire Hathaway від CNBC.com.
Будь ласка, надсилайте будь-які запитання чи коментарі щодо бюлетеня мені на адресу [email protected]. (Вибачте, але ми не передаємо запитання чи коментарі самому Баффету.)
Якщо ви ще не підписалися на цей бюлетень, ви можете зробити це тут.
Також щорічні листи Баффета до акціонерів є дуже рекомендованим читанням. Вони зібрані тут на веб-сайті Berkshire.
-- Алекс Кріппен, редактор, Warren Buffett Watch
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Перехід до капіталомістких авіаліній при одночасному позбавленні високоприбуткових платіжних процесорів означає відхід від довгострокової дисципліни вартості Berkshire, що може призвести до значного неефективного розподілу капіталу."
Масштабний розпродаж портфеля під керівництвом Грега Абеля свідчить про перехід від вибору акцій "цигаркових недопалків" до більш концентрованої стратегії з високою переконаністю, зосередженої на довгостроковому зростанні, зокрема в Alphabet. Хоча ринок розглядає це як стилістичну зміну "Абель проти Баффета", реальність полягає в тому, що зберігання 380 мільярдів доларів готівкою, одночасно позбуваючись високоякісних компаундерів, таких як Visa та Mastercard, сигналізує про оборонну позицію проти поточних оцінок. Повернення Delta є найбільш спантеличуючим кроком; воно суперечить основному принципу Berkshire щодо уникнення капіталомістких, циклічних бізнесів. Якщо Абель не бачить структурних змін у ціновій силі авіакомпаній, які Баффет пропустив, це виглядає як тактична помилка, що ризикує підірвати репутацію "балансу фортеці".
Оборот портфеля може бути зовсім не стилістичною зміною, а скоріше необхідним податково-ефективним скороченням менших позицій, "керованих Комбсом", для спрощення балансу перед великою, неакціонерною угодою.
"Абель концентрує Berkshire на меншій кількості ставок з вищою переконаністю (Alphabet, Delta, NYT), одночасно ліквідуючи старі позиції Баффета, що свідчить про перехід до активного вибору акцій, який суперечить історичній перевазі Berkshire та збільшує ризик виконання."
Перегляд портфеля Абелем сигналізує про справжній стратегічний поворот, а не просто прибирання. Збільшення частки Alphabet на 224% до 16,6 млрд доларів (тепер 7-й за величиною холдинг) є головною новиною, але справжня історія — це безжальність: 15 ліквідованих позицій, включаючи Visa, Mastercard, UnitedHealth — високоякісні компаундери, які Баффет тримав роками. Chevron скорочено на 35% попри сприятливі вітри в енергетиці. Повернення Delta після виходу у 2020 році свідчить про те, що Абель бачить структурне покращення авіаційної галузі після консолідації, хоча це суперечить тезі Баффета 2007 року "застрелити Орвілла". Готівка зросла до 397,4 млрд доларів. Портфель стає більш концентрованим і агресивнішим щодо AI/технологій, одночасно позбуваючись оборонної якості. Це виглядає менше як продовження, схвалене Баффетом, і більше як Абель, що встановлює контроль.
Якщо Баффет схвалив ці кроки (стаття робить застереження: "схвалений, або, можливо, навіть запропонований"), то це не розрив — це еволюція. А 38% зростання Alphabet за шість тижнів може бути гонитвою за моментумом, а не передбаченням; ми дізнаємося, коли прибутки підтвердять тезу.
"N/A"
[Недоступно]
"Перетасовка Абеля сигналізує про те, що Berkshire рухається до зростання та циклічних компаній, але ризик концентрації та потенційні помилки в часі можуть компенсувати короткостроковий приріст."
Абель чітко змінює структуру акціонерного портфеля Berkshire, роблячи ставку на Alphabet і Delta, одночасно скорочуючи широкий список колишніх ставок (Amazon, UnitedHealth, Visa, Mastercard тощо). Крок щодо Alphabet є головним сигналом і може відображати переконаність у тому, що технологічні платформи все ще торгуються за сприятливими ставками, а не класичну вартісну упередженість Баффета. Delta означає повернення до авіакомпаній після років уникнення, ризиковану ставку на відновлення попиту. Однак дані 13F є ретроспективними, а резерв готівки Berkshire залишається величезним, тому ми повинні розглядати це як тактичне перебалансування, а не повний стратегічний поворот. Ключові ризики: концентрація в Alphabet та циклічна експозиція до подорожей, а також невизначеність щодо повноважень Абеля.
Ставки на авіакомпанії та Alphabet можуть недовиконатися, якщо мультиплікатори стиснуться або попит сповільниться; вікно 13F пропускає опціони та реальне плече, яке може використовувати Berkshire. Крім того, Абель все ще може діяти в тіні Баффета, тому впевненість у будь-якому тривалому повороті невизначена.
"Позиція Delta є тактичним хеджуванням проти знецінення готівки та інфляції, а не фундаментальною зміною тези Berkshire щодо авіакомпаній."
Клод, ви неправильно тлумачите повернення Delta як стратегічний поворот; це, ймовірно, хедж проти тієї самої купи готівки, яку Berkshire накопичує. З 397 мільярдами доларів готівки інфляція є тихим вбивцею їхньої реальної дохідності. Купівля циклічних, капіталомістких аутсайдерів, таких як Delta, — це не про "цінову силу авіакомпаній", це тактична спроба захопити дохідність та інфляційно-індексований приріст, який чиста готівка не може забезпечити. Абель не ставить на небо; він ставить проти знецінення свого величезного запасу готівки.
"Delta як хедж від інфляції — це зворотний шлях; циклічні авіакомпанії страждають у сценаріях стагфляції, а не отримують вигоду."
Теза Gemini про хеджування Delta від інфляції є креативною, але не витримує перевірки. Авіакомпанії мають негативну реальну дохідність в умовах інфляції — витрати на паливо зростають швидше, ніж реалізується цінова сила, а трудові договори фіксують інфляцію заробітної плати. Якби Абель хотів захисту від інфляції, енергетика (Chevron скорочено на 35%) або сировина мали б набагато більше сенсу. Співвідношення боргу до капіталу Delta у 35% також означає, що Berkshire поглинає ризик рефінансування. Це виглядає як переконаність у попиті, а не макрохеджування.
[Недоступно]
"Delta не є хеджуванням від інфляції; це циклічна, високоризикова ставка з ризиком рефінансування, якої Berkshire слід уникати."
Ваша теза Gemini про хеджування Delta від інфляції базується на неправильному прочитанні економіки авіакомпаній. Цінові шоки на паливо та витрати на робочу силу, як правило, випереджають тарифи в інфляційних режимах, залишаючи реальну дохідність негативною навіть при відновленні попиту. 35% борг до капіталу Delta посилює ризик рефінансування для Berkshire в умовах високих ставок, а не стійкий хедж. Якби метою Абеля був захист від інфляції, енергетика або матеріали були б кращими ставками; Delta виглядає як циклічна, високобетова експозиція, а не баласт.
Панель загалом погоджується, що перегляд портфеля Грегом Абелем сигналізує про стратегічний зсув від вибору акцій "цигаркових недопалків" Воррена Баффета до більш концентрованої стратегії з високою переконаністю, зосередженої на довгостроковому зростанні, зокрема в Alphabet. Однак повернення до Delta Air Lines розглядається як суперечливий крок, що суперечить основним принципам Berkshire і може наразити компанію на невиправдані ризики.
Потенціал високої дохідності в AI/технологіях та більш агресивна інвестиційна стратегія є основною можливістю, що виділяється.
Концентрація в Alphabet та циклічна експозиція до подорожей, поряд з невизначеністю щодо повноважень Абеля, є ключовими ризиками, виділеними панеллю.