Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Консенсус панелі полягає в тому, що JPM та BAC можуть бути не в найкращому становищі для перевершення в умовах погіршення кредитування в другому півріччі 2026 року, незважаючи на їхні диверсифіковані потоки доходів та клієнтів з вищим чистим капіталом. Ключові ризики включають різкі резерви на покриття збитків за кредитами, відтік депозитів та обмеження регуляторного капіталу, тоді як головна можливість — це діяльність M&A у складних ситуаціях, яка є умовною та відкладеною.
Ризик: Різкі резерви на покриття збитків за кредитами через швидше, ніж очікувалося, уповільнення зростання ВВП та зайнятості, а також значний вплив на комерційну нерухомість.
Можливість: Діяльність M&A у складних ситуаціях, хоча вона є умовною та відкладеною.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Очікується, що кредитні умови продовжать погіршуватися у другій половині 2026 року.
Невизначена ситуація сприятиме більшим банкам.
Ці два мегабанки виглядають як найкращі покупки в банківській галузі на даний момент.
Великі банки США, як правило, мали сильний перший квартал з підвищенням активності кредитування, міцним інвестиційним банкінгом, збільшенням доходів, сильними прибутками та стабільними або сприятливими кредитними умовами.
Однак ці солідні результати не надто підвищили ціну акцій банків. Насправді, багато з них подешевшали після оголошення результатів. Індекс KBW Nasdaq Bank, який відстежує найбільші банки, знизився приблизно на 2% за останній місяць і перебуває у негативній зоні за рік.
Чи створить штучний інтелект першого трильйонера у світі? Наша команда щойно опублікувала звіт про одну маловідому компанію, яка є "Монополією, що неможливо замінити", яка надає критичні технології, які потрібні Nvidia та Intel. Продовжуйте »
Цей песимізм з боку інвесторів, найімовірніше, пов’язаний не з результатами першого кварталу, а з тим, що може статися у другій половині 2026 року. Зокрема, багато експертів вказують на погіршення кредитних умов у другій половині року.
Індекс кредитних умов першого кварталу Американської банківської асоціації сигналізував про те, що кредитні умови, ймовірно, погіршаться протягом наступних шести місяців. Його споживчий кредитний індекс був гіршим, знизившись на 1,7 пункту в першому кварталі до 33,3. Будь-яке значення вище 50 означає, що кредитні умови покращуються, а значення нижче 50 означає, що вони погіршуються. Бізнес-кредитний індекс був у набагато кращому стані, з показником 41,7, що на 1,7 пункту збільшилося в першому кварталі.
Погіршення кредитних умов може сповільнити зростання кредитування, зменшити чистий процентний дохід і призвести до збільшення резервів на збитки за кредитами, тим самим впливаючи на прибутки. Такі показники, як зростання робочих місць, валовий внутрішній продукт і інфляція, впливатимуть на кредитні умови.
Невизначений і напружений стан економіки та кредитного середовища рішуче сприяє більшим банкам з кількох причин. По-перше, вони обслуговують більше підприємств і людей з високим рівнем чистого капіталу, ніж менші банки, тому їхні клієнти не так сильно постраждають від економічних негараздів. По-друге, вони мають широкий спектр послуг, включаючи інвестиційний банкінг, управління активами та інституційний трейдинг, які можуть допомогти компенсувати будь-яку слабкість у споживчому кредитуванні.
Враховуючи, що очікується, що процентні ставки не знизяться більше ніж один раз цього року, середовище з високими ставками протягом тривалого часу буде вигідним для великих банків. Це дозволить їм підтримувати вищі процентні ставки за кредитами та відносно низькі процентні ставки за депозитами, оскільки клієнти, як правило, прямують до великих банків як до безпечних гаваней під час невизначених ринків.
Враховуючи ці фактори, інвестори можуть вважати, що найкращі банки для інвестування зараз - це два найбільші, JPMorgan Chase (NYSE: JPM) і Bank of America (NYSE: BAC). Обидві ці компанії, ймовірно, генеруватимуть вищий чистий процентний дохід у 2026 році, при цьому JPMorgan Chase прагне до збільшення на 8% від 2025 року, а Bank of America прогнозує зростання на 6%-8%. Обидва банки також мають міцні баланси з високою ліквідністю та капітальними буферами, щоб допомогти їм подолати погіршення кредитного середовища.
Акції JPMorgan Chase і Bank of America торгуються відносно дешево на даний момент, при цьому JPMorgan Chase торгується за 13 разів перевищуючий прибуток, а Bank of America - за 11 разів перевищуючий прибуток. Уолл-стріт розглядає обидва як консенсус-купівлі, очікуючи, що акції JPMorgan Chase зростуть на 16%, а акції Bank of America - на 24% протягом наступних 12 місяців.
У час економічної невизначеності ці два банки повинні не тільки орієнтуватися у бурхливих водах, але й скористатися попутним вітром.
Перш ніж купувати акції Bank of America, врахуйте це:
Команда аналітиків Motley Fool Stock Advisor щойно визначила, що, на їхню думку, це 10 найкращих акцій для інвесторів для купівлі зараз… і Bank of America не була однією з них. 10 акцій, які потрапили до списку, можуть принести величезні прибутки в найближчі роки.
Розгляньте, коли Netflix потрапила до цього списку 17 грудня 2004 року... якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, у вас було б 469 293 долари! Або коли Nvidia потрапила до цього списку 15 квітня 2005 року... якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, у вас було б 1 381 332 долари!
Слід зазначити, що загальна середня прибутковість Stock Advisor становить 993% - це перевищення ринку порівняно з 207% для S&P 500. Не пропустіть останній список топ-10, доступний за допомогою Stock Advisor, і приєднайтеся до інвестиційної спільноти, створеної індивідуальними інвесторами для індивідуальних інвесторів.
**Прибутковість Stock Advisor станом на 18 травня 2026 року. *
Bank of America є рекламним партнером Motley Fool Money. JPMorgan Chase є рекламним партнером Motley Fool Money. Dave Kovaleski не має позицій у жодних згаданих акцій. The Motley Fool має позиції в і рекомендує JPMorgan Chase. The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Погляди та думки, висловлені тут, є поглядами та думками автора і не обов’язково відображають погляди Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Прогнозоване зростання NII в JPM та BAC може виявитися недостатнім для компенсації вищих резервів, якщо кредитні показники погіршаться понад поточні прогнози ABA."
Стаття стверджує, що погіршення кредитних умов у другому півріччі 2026 року, згідно з індексом ABA, буде сприяти JPM та BAC завдяки їхнім диверсифікованим потокам доходів, клієнтам з високим чистим капіталом та потокам депозитів у безпечні гавані в умовах вищих ставок протягом тривалого часу. Вона підкреслює їхні цільові показники зростання NII на 8% та 6-8% відповідно, а також дешеві оцінки за 13x та 11x майбутніх прибутків. Однак це ігнорує, як різке зростання резервів на покриття збитків за кредитами може все ще компенсувати ці прибутки, якщо ВВП та зростання зайнятості сповільняться швидше, ніж очікувалося. Великі банки також мають значний вплив на комерційну нерухомість, від якого менші регіональні банки позбулися після 2023 року.
Якщо погіршення кредитування призведе до широкої рецесії, а не до м'якого уповільнення, навіть JPM та BAC можуть зіткнутися з надмірними резервами, які зведуть нанівець зростання NII, тоді як комісії від інвестиційного банкінгу впадуть через волатильні ринки.
"Стаття змішує "більші банки виживають краще" з "більші банки дешеві зараз", ігноруючи, що майбутні мультиплікатори 11-13x вже враховують значне погіршення кредитування, залишаючи мінімальний запас безпеки, якщо стрес кредитування в другому півріччі 2026 року перевищить консенсусні очікування."
Основна теза статті — що мегабанки перевершують у погіршенні кредитних умов — ґрунтується на логічному перевертанні. JPM та BAC торгуються за 13x та 11x майбутніх P/E відповідно, проте сама стаття вказує на те, що кредитні умови погіршаться в другому півріччі 2026 року, що історично стискає банківські мультиплікатори, оскільки резерви на покриття збитків за кредитами різко зростають. Стаття визнає цю перешкоду, але потім відкидає її, махаючи рукою про "диверсифіковані потоки доходів". Реальний ризик: якщо індекс споживчого кредитування (33,3) продовжуватиме погіршуватися, навіть управління капіталом та інвестиційний банкінг не зможуть повністю компенсувати стиснення NII та кредитні витрати. Прогнози зростання NII на 6-8% припускають, що ставки залишаться вищими протягом тривалого часу, але якщо побоювання рецесії посиляться, відтік депозитів до казначейських облігацій може фактично *знизити* дохідність з обох сторін балансу.
Якщо кредитні умови різко погіршаться, масштаби та диверсифікація більших банків справді забезпечують захист — менші регіональні банки можуть зіткнутися з відтоком депозитів та вимушеним продажем активів, тоді як JPM/BAC поглинають депозити та зберігають цінову силу, роблячи їхню відносну оцінку легітимною угодою "втеча до безпеки".
"Ринкові оцінки для JPM та BAC не враховують потенційне стиснення маржі чистого процентного доходу, спричинене зростанням резервів на покриття збитків за кредитами та неминучою вартістю утримання депозитів, оскільки кредитні умови погіршуються."
Теза статті спирається на наратив "втечі до безпеки" для JPM та BAC, але вона ігнорує значний ризик тривалості, вбудований у їхні баланси. Хоча вищі ставки протягом тривалого часу підтримують чистий процентний дохід (NII), вони одночасно знижують вартість застарілих активів з фіксованою ставкою та збільшують вартість утримання депозитів. За 13x та 11x майбутніх P/E, ці банки не обов'язково є "дешевими", якщо ми врахуємо зростаючу вартість ризику в другій половині 2026 року. Якщо кредитні індекси Американської банківської асоціації точні, ми повинні очікувати різкого зростання резервів на покриття збитків за кредитами, яке, ймовірно, з'їсть прогнозоване зростання NII на 6-8%, роблячи поточні оцінки оптимістичними, а не захисними.
Аргумент "фортечний баланс" для JPM історично міцний; у справжній кредитній кризі ці банки отримують частку ринку, оскільки регіональні конкуренти змушені агресивно посилювати стандарти кредитування.
"Найбільший ризик для бичачого погляду полягає в тому, що більш різкий, ніж очікувалося, кредитний цикл та резервування на покриття збитків за кредитами можуть звести нанівець зростання NII та стиснути прибутки, підриваючи логіку, що JPM та BAC є найбезпечнішими ставками на 2026 рік."
Стаття спирається на наратив "великі банки виграють в умовах невизначеності", виділяючи JPMorgan Chase та Bank of America як найкращі ставки на 2026 рік завдяки вищому чистому процентному доходу в режимі вищих ставок протягом тривалого часу та міцним балансам. Але найсильніший контраргумент: значне погіршення кредитного циклу може настати швидше, ніж очікувалося в другому півріччі 2026 року, змушуючи збільшити резерви на покриття збитків за кредитами та сповільнити зростання кредитування; тиск на вартість депозитів та потенційне падіння не процентних доходів стиснуть прибутки, а дешеві мультиплікатори вже можуть відображати цей ризик. Стаття опускає стрес-тести, регуляторний/сценарійний ризик та динаміку ліквідності, які можуть обмежити зростання.
Проти цього ведмежого сценарію, JPM та BAC виграють від масштабу, диверсифікованих комісійних доходів та достатньої ліквідності, яка, як правило, пом'якшує збитки; у разі м'якого спаду вони все ще можуть забезпечити прибутки та потенційну підтримку мультиплікаторів, роблячи зниження ризику, мабуть, обмеженим.
"Франшиза IB JPM пропонує потенційне зростання комісій від діяльності у складних ситуаціях, що компенсує кредитні витрати, окрім динаміки депозитів."
Claude вказує на ризики відтоку депозитів під час побоювань рецесії, проте це недооцінює, як інвестиційно-банківський конвеєр JPM може розширитися завдяки угодам M&A у складних ситуаціях та мандатам на реструктуризацію, які зазвичай прискорюються під час кредитного стресу в другому півріччі 2026 року. Ці комісії мають вищу маржу, ніж NII, і ефективніше компенсують сплески резервів, ніж припускає стаття або фокус Claude на NII. Множник 13x вже враховує частину цієї опціональності.
"Комісії від M&A у складних ситуаціях є відстаючим індикатором, а не одночасним компенсатором сплесків резервів у другому півріччі 2026 року."
Потенціал зростання від M&A у складних ситуаціях від Grok реальний, але це гра на *час*. Мандати на реструктуризацію зростають через 6-12 місяців *після* піку кредитного стресу, а не під час нього. Якщо погіршення в другому півріччі 2026 року прискориться швидше, ніж очікувалося, JPM зіткнеться з резервами *зараз*, тоді як зростання комісій залишається умовним і відкладеним. Множник 13x не адекватно компенсує цей ризик затримки, особливо якщо побоювання рецесії спричинять волатильність фондового ринку, що взагалі пригнічує консультаційну діяльність.
"Вимоги до регуляторного капіталу, ймовірно, компенсують будь-яке зростання маржі від M&A у складних ситуаціях, обмежуючи зростання для JPM та BAC."
Claude правий щодо часової затримки, але обидва упускають обмеження регуляторного капіталу. Навіть якщо JPM захопить M&A у складних ситуаціях, вимоги Basel III endgame змушують їх тримати більше капіталу проти цих зважених за ризиком активів. Це обмежує потужність зворотного викупу акцій, яка зазвичай підтримує ці оцінки 11x-13x. Якщо кредитування погіршиться, "фортечний баланс" — це не просто буфер; це тягар для ROE, тому що капітал заблокований у резервах, а не спрямований на зворотний викуп акцій або зростання.
"Дохід від M&A у складних ситуаціях є ризиком часу, а не надійним хеджуванням проти сплесків резервів у більш різкому кредитному спаді."
Grok переоцінює M&A у складних ситуаціях як буфер. У разі більш різкого, ніж очікувалося, кредитного шоку в другому півріччі 2026 року, робота з реструктуризації має тенденцію відставати від сплеску резервів, а потік угод може вичерпатися на волатильних ринках. Правила капіталу Basel III також обмежують зворотний викуп акцій та прийняття ризиків, обмежуючи зростання ROE. Отже, ризик "компенсації" є скоріше ризиком часу, ніж надійним хеджуванням; зростання прибутків залежить від реалізації як сприятливого часу, так і умов ліквідності.
Консенсус панелі полягає в тому, що JPM та BAC можуть бути не в найкращому становищі для перевершення в умовах погіршення кредитування в другому півріччі 2026 року, незважаючи на їхні диверсифіковані потоки доходів та клієнтів з вищим чистим капіталом. Ключові ризики включають різкі резерви на покриття збитків за кредитами, відтік депозитів та обмеження регуляторного капіталу, тоді як головна можливість — це діяльність M&A у складних ситуаціях, яка є умовною та відкладеною.
Діяльність M&A у складних ситуаціях, хоча вона є умовною та відкладеною.
Різкі резерви на покриття збитків за кредитами через швидше, ніж очікувалося, уповільнення зростання ВВП та зайнятості, а також значний вплив на комерційну нерухомість.