Від Максим Місіченко · The Guardian ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Відступ BHP від кліматичних зобов'язань, включаючи скасування сонячних проектів та надання пріоритету дизельним вантажівкам, викликає занепокоєння щодо її прихильності до декарбонізації та потенційних регуляторних ризиків. Однак скорочення викидів категорії 1/2 компанії та терміни регуляторних змін обговорюються.
Ризик: Посилення регулювання щодо знижок на дизельне паливо та кредитів за механізмом безпеки, що потенційно змусить BHP прискорити витрати на 7,5 мільярда доларів у період тиску на маржу.
Можливість: Потенційне довгострокове зниження оцінки, якщо BHP відкладе декарбонізацію, а інституційний капітал, керований ESG, відвернеться від вуглецевомістких видобувних компаній.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Відкриття того, що BHP скасував і затримав обіцянки щодо дії щодо клімату, повинно бути сигналом тревоги.
Це важливо само собою: мільйони тонн додаткової погірючого тепла емісії потраплять до атмосфери, додаючи до кліматичного шкоди і робивши цільові умови клімату в Австралії ще складнішими для досягнення.
Це також важливо для впливу найбільшої копальної компанії світу, яка може ускорювати використання технологій для зменшення викидів з великих промислових операцій.
BHP не є єдиною серед своїх партнерів, які відступають від кліматичної дії. Rio Tinto зменшив витрати на проекти зменшення викидів і розподіла свій спеціалізований відділ декарбонізації. Інші великі компанії або втратили у страх перед Дональдом Трампом або використовують його підвищення як визвольний виклик для відмови від кліматичних обіцянок.
Масштаб обертання BHP, відкритий в документах, виткнених до The Guardian і ABC, є значним.
Він скасував перший великий інвестування, заплановане під декарбонізаційний план – велику сонцеву ферму, після чого вона була затверджена і фінансована його дошлю. Велику сонцеву, вієву та батарею розробку, яка б охоплювала більшість його внутрішніх операцій у північній Західній Австралії, затримлена на щастя п’ять років.
BHP також підвійшов на використання дизельних автомобілів, хоча він обіцяв перейти на флот електромобілів, що працює на відновлюваному енергії. Внутрішні документи визнають, що це суперечить його кліматичним обіцянкам.
Мовлення про зменшення викидів – це просте завдання. Проектування та витрати на планы для досягнення цих зменшень – складніший процес. Непередувано, будемо зустрічати перешкоди на цьому шляху. Але виткнені документи показують, що це не то, що відбувається тут. Змість цього, BHP відмовляється від обіцянок, які компанія її масштабу і вартості могла б приоритизувати, якщо б вибрала.
Свої власні оцінки показують, що повна декарбонізація може коштувати US$7.5млрд за 25 років. Він отримує еквівалентний дохід за менше за шість місяців лише з операцій у Західній Австралії.
BHP відомий як Велика Австралія – відображення його успіху і масштабу сьогоднішнього дня, з початку копального сурегу в Broken Hill 140 років тому. Він залишається на або близько до вершини списків найбільш збутових компаній країни. У багатьох спосебах він є відповідальною корпоративною громадським об’єктом. Він і Rio платить більше податків в Австралії, ніж будь-яка інша компанія.
Але він є історичною, глобальною масштабною емісією, в основном завдяки копальню сурегу. Його витягування цього грязного палива означає, що він був серед найбільших корпоративних емісентів сьогоднішнього дня.
Підпідставна організація InfluenceMap перелічує його як 31-шу найбільшу累піднесення до кліматичної кризи, і 10-шу серед компаній, власних приватними інвесторами.
За останні 140 років він відповідає за більше за 11млрд тонн діоксиду вуглекуклу, викинутих до атмосфери, враховуючи емісії, викинуті коли його клієнти використовують його продукти. Це еквівалент проходження 25 років поточних щорічних емісій Австралії.
Сьогодні його маркетинг підкреслює потребу зменшення викидів. Він продав деякі сургуні, і відмовився від своєї палевецької частини – своєї палевецької частини – до австралійської палевецької компанії Woodside. Він копає залізний руд, медь, нікель і калий, а також сургун, використовується в сталеварні.
Але продаж сургуна, палевецької та палевецької енергії не допомагає планеті. Ці бізнеси продовжують працювати в інших руках. І документи BHP показують, що компанія тепер значно відрізняється від того, де вона була в 2019 році, коли його тоді директор, Andrew Mackenzie, перед аудиторією елітних осіб у Британії заявив, що залежність від палевецької енергії може бути потенційною ексістенційною загрозою.
Компанія скасує, що вона діяє – що її викиди зменшені на 36% сьогоднішнього року, що стає задовільним для цілі зменшення на 30% до 2030 року. Але деталі тут важливі. Заявлені зменшення завдяки договорам на покупку енергії з мережі для деяких проектів з відновлюваною енергією, особливо в Чілі, і зупинкою 2024 року його погіршених операцій никелю у Західній Австралії.
Емісії з його власних територій, в основном від сжигання дизеля, продовжують. І його щорічний звіт показує, що Scope-3 емісії – ті, що виникають через використання його продукту – збільшилися на 7% сьогоднішнього року. Масштаб цього зростання – більше 25млн тонн щорічно – перевищує зменшення, яке компанія заявляє, що зробила.
Якщо взяти у увагу масштаб його внесення до проблеми, то є сильний аргумент, що BHP має відповідальність інвестувати велико тепер, щоб швидше зменшувати викиди за іншими компаніями і допомогти ускорювати рішення, які можуть мати глобальний вплив.
Один з причин, за якими це не відбувається, може бути те, що австралійська праворучна влада відправляє змішовані повідомлення великим копальникам, хоча вона закликає країну досягти чистого нуля емісій до 2050 року.
Копальні компанії отримують більше за $4млрд щорічно в перевагах на вартість дизеля, які не пропонуються домовлям і малим бізнесам. BHP є найбільшим отримувачем. Згідно з підпідставною організацією Clean Energy Finance, ця перевага на палевецьку енергію зменшила його палевецьку рахунок на проходження $620млн останнього року.
Дешеплення палевецької енергії – це незвичайний спосіб стимулювати використання електромобілів, що працюють на відновлюваній енергії. Це також суперечить цілям політики, яка вимагає, щоб великі промисловими місцями, включаючи ті, які експлуаттує BHP, зменшували викиди щорічно.
Ця політика, механізм захисту, також має вихід. Вона дозволяє компаніям покупати безмежну кількість карбонних компенсацій замість того, щоб робити прямі зменшення емісії. І, хоча б наразі, компенсації є дешевими.
Документи BHP показують, що компанія може зменшити залежність від компенсацій, і вона точно не потрібна перевага на палевецьку енергію. Замість того, щоб мати використання палевецької енергії субсидированим австралійськими податниками, їй потрібні політики, які заохочують її дотримуватися свого риторики – і рухатися гораздо швидше в напрямку, яке вона обіцяла.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Уникнення багатомільярдних "зелених" капітальних витрат, поки субсидії зберігаються, повинно підтримати вищий короткостроковий вільний грошовий потік та прибутковість для акціонерів."
Скасування BHP схвалених сонячних проектів та п'ятирічна затримка великої схеми відновлюваної енергетики в Західній Австралії, поряд із збереженням дизельних вантажівок, сигналізують про пріоритетність менеджменту збереження короткострокового грошового потоку над риторикою 2019 року. З повною декарбонізацією, оціненою в 7,5 мільярда доларів США за 25 років проти шести місяців доходу від Західної Австралії, ці кроки можуть збільшити вільний грошовий потік та підтримати викуп акцій або дивіденди. Викиди категорії 3 зросли на 7%, тоді як заявлені скорочення залежать від одноразового призупинення видобутку нікелю та чилійських PPA, а не від операційних змін. Постійні знижки на дизельне паливо (близько 620 мільйонів доларів минулого року) та дешеві компенсації в рамках механізму безпеки ще більше зменшують терміновість. Інвесторам слід стежити за тим, чи це призведе до майбутнього посилення регулювання або зниження оцінки через ESG.
Затримки можуть просто відображати реалістичну переоцінку недоведеної економіки електричного транспорту та обмежень мережі у віддаленому Західній Австралії, а не відступ, дозволяючи BHP досягти цілей до 2030 року за допомогою більш дешевих компенсацій без шкоди для маржі.
"Зобов'язання BHP щодо клімату втратили довіру не через математику, а через розрив між заявленою терміновістю та фактичною дисципліною капітальних витрат, що свідчить або про сумніви менеджменту щодо рентабельності інвестицій, або про зовнішній тиск (Трамп, настрої інвесторів), що переважає попередню впевненість."
Відступ BHP від кліматичних зобов'язань є реальним і суттєвим, але стаття змішує два окремі питання: погана репутація проти фактичного фінансового ризику. Так, відкладення сонячної електростанції та затримка інфраструктури відновлюваної енергетики після схвалення радою виглядає лицемірно. Але скорочення викидів категорії 1/2 компанії (36% проти цілі 30%) є справжніми, навіть якщо залежать від обліку. Справжня проблема – це категорія 3 (використання продукції), яка зросла на 7%, що BHP не може вирішити одноосібно – попит на сталь та вугілля залежить від клієнтів. Найсильніший аргумент статті: знижка на дизельне паливо у розмірі 620 мільйонів доларів є антистимулом, що фінансується платниками податків. Але вона ігнорує той факт, що BHP стикається з реальною дисципліною капітальних витрат після сплеску інфляції, а рентабельність інвестицій у відновлювану інфраструктуру у віддаленому Західній Австралії залишається незначною. Оцінка витрат компанії на декарбонізацію (7,5 мільярда доларів США за 25 років) незначна порівняно з грошовим потоком, проте затримки свідчать або про меншу, ніж заявлено, впевненість, або про регуляторну/ринкову невизначеність щодо термінів отримання прибутку.
BHP може раціонально відкладати капітальні витрати не через боягузтво, а тому, що економіка відновлюваної енергетики у віддалених гірничодобувних регіонах залишається недоведеною в масштабі; передчасні інвестиції можуть знищити вартість для акціонерів, не вплинувши на клімат, якщо попит на продукцію не зміниться.
"Відступ BHP від кліматичних зобов'язань є оборонною стратегією розподілу капіталу, яка створює довгострокову регуляторну вразливість до австралійської схеми податкового кредиту на пальне."
BHP потрапила в класичну пастку "зеленого відмивання", але реакція ринку, ймовірно, буде приглушеною. Хоча витоки документів висвітлюють відступ від декарбонізації, інвестори наразі надають перевагу дисципліні капіталу та дивідендним доходам над ESG-оптикою. Рішення BHP надавати пріоритет дизельним вантажівкам над дорогим, недоведеним масштабуванням електрифікації є раціональним, хоч і цинічним, кроком для захисту маржі в умовах високих витрат. Однак залежність від австралійського податкового кредиту на пальне – субсидії на суму 620 мільйонів доларів на рік – є значним регуляторним ризиком. Якщо уряд закриє цю лазівку для досягнення власних цілей чистого нульового рівня викидів, операційні витрати BHP різко зростуть, викриваючи крихкість їхньої поточної стратегії контролю витрат.
Відхід BHP від капіталомістких проектів декарбонізації може насправді бути найбільш сприятливим для акціонерів шляхом, оскільки він зберігає грошовий потік у період волатильних цін на сировину та невизначеного глобального попиту на зелені технології.
"Стаття перебільшує кризу; вартість декарбонізації незначна порівняно з грошовим потоком BHP, а перехід до видобутку міді/нікелю плюс відновлювані PPA все ще може розкрити цінність, навіть з затримками проектів."
Стаття достовірно висвітлює ризик управління: публічні зобов'язання мають значення, а витоки сигналізують про занепокоєння. Але трактування затримок та скасування великого сонячного проекту як фатального відступу може неправильно інтерпретувати послідовність проектів, фінансові цикли та реалії отримання дозволів. Короткострокові вигоди BHP від мережевих PPA та тимчасове призупинення операцій з видобутку нікелю в Західній Австралії свідчать про більше перетасування, ніж повний відступ. Справжнім випробуванням є те, чи перетвориться 7,5 мільярда доларів за 25 років на вищу ROIC, враховуючи попит на мідь, нікель та калій, і чи змінять сприятливі або несприятливі політичні вітри справжню вартість декарбонізації. Розглядаючи в довгостроковій перспективі, а не в одному кварталі, історія може бути менш похмурою, ніж здається.
Витоки документів можуть бути вибірково представлені; затримки у великих проектах є поширеними в гірничодобувній промисловості і не доводять невдачі в декарбонізації. Якщо політична підтримка ослабне або зросте тиск на капітальні витрати, вартість декарбонізації все ще може знизити прибутковість.
"Одноразова бухгалтерія плюс залежність від знижки на дизельне паливо створюють неприйнятий регуляторний ризик, який 25-річний бюджет не зможе чисто поглинути."
Claude розглядає скорочення викидів категорії 1/2 на 36% як реальний прогрес, проте воно базується на тимчасовому призупиненні видобутку нікелю в Західній Австралії та одноразових PPA, а не на змінах у парку техніки чи процесах. Та ж облікова гнучкість, яку Gemini відзначив щодо знижки на дизельне паливо у розмірі 620 мільйонів доларів, створює прихований ризик: будь-яке посилення австралійських кредитів за механізмом безпеки або лазівки щодо податку на пальне змусить BHP прискорити витрати на 7,5 мільярда доларів саме в той момент, коли маржа товарів перебуває під тиском.
"Колапс цін на сировину становить більшу короткострокову загрозу для графіку декарбонізації BHP, ніж регуляторне посилення щодо паливних кредитів."
Сценарій "обриву" Grok реальний, але терміни важливіші, ніж він припускає. Знижка на дизельне паливо у розмірі 620 мільйонів доларів зберігається, тому що політично важче її скасувати, ніж кредити за механізмом безпеки – звільнення від податку на пальне для первинних виробників мають двопартійну підтримку в Австралії. Більш нагальне питання: якщо ціни на сировину впадуть до 2030 року, BHP не доведеться прискорювати витрати на декарбонізацію; вони скоротять капітальні витрати в цілому. Ризик полягає не в посиленні регулювання, що змушує до ранніх витрат, а в тому, що поточні затримки BHP передбачають стабільну або зростаючу маржу, яка може не матеріалізуватися.
"Пріоритезація короткострокових капітальних витрат над декарбонізацією ризикує постійним зниженням оцінки з боку інституційних інвесторів через довгостроковий вплив ціноутворення на вуглець."
Claude, ваш фокус на чутливості до цін на сировину ігнорує структурну зміну вартості капіталу для "брудних" активів. Якщо BHP відкладає декарбонізацію, вона ризикує постійним зниженням оцінки, оскільки інституційний капітал, керований ESG, відвертається від вуглецевомістких видобувних компаній. Це не просто питання короткострокових капітальних витрат; це питання термінальної вартості їхніх активів. Надаючи пріоритет дизельним операціям, BHP фактично робить ставку на те, що ціноутворення на вуглець залишиться безсилим, що є величезним регуляторним ризиком.
"Довгостроковий ризик ESG-капіталу може назавжди знизити термінальну вартість BHP, а не тільки маржу, якщо фінансування для довгострокових, капіталомістких видобувних компаній стане обмеженим."
Gemini, ваше твердження, що відкладення декарбонізації в основному зберігає грошовий потік, упускає довгостроковий ризик: ESG-фонди та політичні органи можуть переоцінити довгострокових видобувників вище, створюючи постійне зниження оцінки. Якщо ціноутворення на вуглець або апетит до капітальних витрат посиляться, термінальна вартість BHP може впасти, оскільки вартість капіталу зросте, а не тільки маржа. Цифра 7,5 мільярда доларів за 25 років тоді виглядає як тонкий запобіжник проти більш тривалого зниження мультиплікатора.
Відступ BHP від кліматичних зобов'язань, включаючи скасування сонячних проектів та надання пріоритету дизельним вантажівкам, викликає занепокоєння щодо її прихильності до декарбонізації та потенційних регуляторних ризиків. Однак скорочення викидів категорії 1/2 компанії та терміни регуляторних змін обговорюються.
Потенційне довгострокове зниження оцінки, якщо BHP відкладе декарбонізацію, а інституційний капітал, керований ESG, відвернеться від вуглецевомістких видобувних компаній.
Посилення регулювання щодо знижок на дизельне паливо та кредитів за механізмом безпеки, що потенційно змусить BHP прискорити витрати на 7,5 мільярда доларів у період тиску на маржу.