Причина для надії у Big Tech: зв'язок між Mag 7 та S&P 500 розірвано

(Bloomberg) — Протягом більшої частини свого трирічного бичачого ралі індекс S&P 500 (^GSPC) рухався в унісон з акціями технологічних гігантів. Але цей зв'язок раптово руйнується — і це може бути доброю новиною для відстаючих технологічних акцій.
Кореляція між індексом, що відстежує так звану "Величну сімку", та індексом S&P 500 з рівною вагою, який точніше відображає повну ефективність усіх акцій, усуваючи ваговий коефіцієнт найбільших компаній, стала негативною 23 лютого, що свідчить про їхнє роз'єднання. З того часу кореляція продовжувала падати, оскільки війна в Ірані порушує ринки та викликає стрибок цін на нафту.
«Ми ніколи не бачили такого швидкого технологічного циклу», — сказав Деніел Ньюман, головний виконавчий директор Futurum Group. «Ми просто не знаємо, що буде далі».
Кореляція була більш негативною, ніж зараз, лише один раз з початку 2016 року. У першому кварталі 2023 року "Велична сімка" — яка складається з Nvidia Corp., Apple Inc., Microsoft Corp., Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. та Tesla Inc. — стрімко зростала, оскільки ейфорія штучного інтелекту розпочалася після випуску OpenAI ChatGPT 30 листопада 2022 року. Тим часом решта S&P 500 залишалася неактивною, намагаючись вийти з ведмежого ринку.
З січня по березень 2023 року індекс "Велична сімка" зріс на 45%, тоді як звичайний S&P 500 зріс на 7%. Зрештою, технологічний ентузіазм перекинувся на ширший ринок, оскільки S&P 500 завершив 2023 рік зростанням на 24% і ще на 23% у 2024 році.
Цього разу розрив кореляції стався після кількох місяців, протягом яких "Велична сімка" відставала від ширшого ринку на тлі занепокоєнь щодо значних витрат на ШІ. З кінця жовтня до лютого індекс Bloomberg Magnificent 7 впав на 7,3%, порівняно зі зростанням на 8,9% для S&P 500 Equal Weighted Index, очолюваного циклічними секторами, такими як енергетика та матеріали.
За тижні після того, як кореляція стала негативною, показники помінялися місцями. Хоча когорта Big Tech цього місяця занурилася в корекцію, їхнє падіння було меншим, ніж у ширшого бенчмарка.
Інше місце
Звичайно, ринок зараз знаходиться в зовсім іншому місці, ніж три роки тому, а війна в Ірані кидає тінь на все. Тим часом ефективність Big Tech була обмежена занепокоєннями, які тиснули на акції ще до початку бойових дій, а саме значні витрати на ШІ та збої, які принесе ця нова технологія.
«Кілька років тому, коли кореляція Mag Seven була вищою, Nvidia надавала величезні перегляди вгору», — сказав Джонатан Кофскі, портфельний менеджер Janus Henderson Investors. «Нас не так турбували капітальні витрати та ROI, не було занепокоєнь щодо ШІ та програмного забезпечення, і у Apple не було дефіциту пам'яті».
Востаннє, коли кореляція була настільки негативною, це ознаменувало початок періоду драматичного перевищення ефективності Big Tech. З початку 2023 року до 23 лютого індекс "Велична сімка" зріс більш ніж на 300%, тоді як S&P 500 з рівною вагою зріс лише на 42%, а звичайний S&P 500 — на 78%.
Хоча мало хто з професіоналів Уолл-стріт очікує повторення цієї ефективності, є причини бути оптимістичними щодо того, що Big Tech готова відновити своє лідерство на ринку. Зниження акцій усунуло позиціонування та довело оцінки до привабливих рівнів, створивши умови для перевищення ефективності, на думку Осунга Квона, головного стратега з акцій Wells Fargo.
«Ми спостерігали один з найекстремальніших відносних відтоків з акцій США та приплив до міжнародних», — сказав Квон, зазначивши, що цей поворот був спричинений планами тарифів адміністрації Трампа в квітні минулого року. «Це була переповнена угода, і з початком цієї війни вона фактично починає змінюватися. І найочевиднішим бенефіціаром цього буде техніка, а точніше, Big Tech».
Індекс "Велична сімка" оцінюється менш ніж у 25 разів від прогнозованих прибутків, порівняно з майже 33 рази в жовтні та нижче свого 10-річного середнього показника у 29, згідно з даними, зібраними Bloomberg. Це найнижчий рівень з моменту тарифної істерики в квітні.
Відродження технологічних гігантів було б значним позитивом для ширшого ринку, враховуючи, що сім компаній становлять приблизно третину ринкової капіталізації S&P 500.
«Ми наближаємося до точки, коли Big Tech стає непереборним», — сказав Ньюман з Futurum. «Ви можете добре спати вночі, якщо саме тут ви паркуєте свої гроші в цьому середовищі. Вони настільки стійкі та настільки вкорінені, і вони перевиконували свої показники квартал за кварталом».
Nvidia сповільнюється
Однак для биків є одна велика проблема: Nvidia. Найцінніша компанія у світі — і, отже, найбільша вага в S&P 500 — сповільнилася. Після зростання більш ніж на 1100% з кінця 2022 року до липня, акції торгувалися вбік сім місяців на тлі занепокоєнь, що її швидке зростання досягає піку, і інвестори втрачають інтерес до значних витрат на ШІ з боку її найбільших клієнтів.
Цей скептицизм був очевидним минулого тижня, коли прогноз головного виконавчого директора Nvidia Дженсена Хуанга щодо продажів центрів обробки даних на суму 1 трильйон доларів до 2027 року не зміг захопити інвесторів. Незважаючи на багато іншої доброї новини, представленої на її щорічній конференції розробників, включаючи схвалення урядом Китаю на відновлення продажів чіпів ШІ в країні — акції завершили тиждень падінням на 4,1%.
«Ринок говорить вам, що оцінки занадто високі», — сказав Ренді Хейр, портфельний менеджер Huntington National Bank, яка володіє акціями Nvidia. «Ми в це не віримо, тому вважаємо, що акції відносно привабливі».
Ще однією перешкодою для Big Tech є погіршення вільного грошового потоку компаній через гонку за додавання інфраструктури для обчислень ШІ. Очікується, що найбільші витратники — Amazon, Microsoft, Alphabet та Meta — покажуть сукупний вільний грошовий потік у розмірі 94 мільярдів доларів цього року, що значно менше порівняно з 205 мільярдами доларів у 2025 році та 230 мільярдами доларів у 2024 році.
Навіть з нижчими оцінками великих акцій ШІ, скептицизм щодо витрат на центри обробки даних та знецінення активів, що зараз знаходяться на їхніх балансах, залишається серйозною проблемою, на думку Майкла О'Рурка, головного ринкового стратега Jonestrading.
«Бізнес-моделі гіперскейлерів змінилися, тому вони заслуговують на нижчі оцінки», — сказав О'Рурк. «30% розрив у оцінках між S&P 500 та S&P з рівною вагою цілком вартий того, щоб інвестори перейшли до рівної ваги, особливо якщо ви хочете пережити волатильність».
Тим не менш, "Велична сімка" продовжує демонструвати вищий приріст прибутків. Очікується, що прибутки зростуть на 19% у 2026 році порівняно з 14% для інших 493 компаній в S&P 500, згідно з даними, зібраними Bloomberg Intelligence.
Ця здатність генерувати вищі прибутки, ніж решта ринку, є тим, що в кінцевому підсумку найважливіше для інвесторів, на думку Ньюмана з Futurum Group.
«Ефективність цих компаній слід хвалити», — сказав Ньюман з Futurum Group. «Важко дивитися на ефективність, яку вони демонструють, і не запитувати: навіщо вам бути деінде?»