Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панель погоджується, що швидке зростання прибутковості 10-річних облігацій становить значний ризик для ринків акцій, з потенційним подвійним перешкодою зростання витрат на споживче фінансування та відсоткових витрат компаній. Швидкість руху, а не абсолютний рівень, є ключовим фактором тут. Панель також відзначає ризик "кризи рефінансування" для менших компаній з неінвестиційним рейтингом у Russell 2000, якщо показник PCE перевищить 3,5%.
Ризик: Швидке зростання прибутковості 10-річних облігацій, що призводить до "кризи рефінансування" для менших компаній та подвійного перешкоди зростання витрат на споживче фінансування та відсоткових витрат компаній
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Нещодавнє зростання дохідності наближається до критичної точки для акцій.
Goldman Sachs попереджає про можливу корекцію фондового ринку.
Облігаційні дохідності різко зросли за останні тижні. Дохідність 30-річних казначейських облігацій цього тижня досягла 19-річного максимуму. А дохідність 10-річних казначейських облігацій, яка є основою для споживчих ставок за іпотечними кредитами та автокредитами, серед інших видів кредитів, зросла з 4,03% 3 березня до 4,69% минулого тижня, перш ніж трохи знизитися приблизно до 4,5% цього тижня.
Такі різкі, швидкі зростання облігаційних дохідностей історично були проблемою для фондового ринку. Чи будуть вони цього разу?
Чи створить ШІ першого у світі трильйонера? Наша команда щойно опублікувала звіт про одну маловідому компанію, яку називають "Незамінною монополією", що надає критично важливі технології, які потрібні як Nvidia, так і Intel. Продовжити »
Існує багато досліджень щодо впливу облігаційних дохідностей на акції. Більшість з них зосереджені на тому, як вищі процентні ставки ускладнюють споживачам фінансування покупок, що негативно впливає на доходи компаній. Крім того, вищі витрати на відсотки безпосередньо зменшують прибутки компаній.
Також вищі облігаційні дохідності роблять облігації більш привабливими порівняно з ризикованішими акціями, що створює додатковий тиск на ціни акцій.
Однак дослідження Goldman Sachs показало, що підвищені облігаційні дохідності самі по собі не мають великого впливу на акції. Саме коли дохідності раптово зростають приблизно на пів відсотка за місяць, короткострокова дохідність S&P 500 стає негативною.
Goldman вважає, що це раптово стає ризиком. "Існує зростаючий ризик того, що зростання облігаційних дохідностей, разом із уповільненням економіки або інфляційним тиском, може спровокувати корекцію фондового ринку", — йдеться в аналітичній записці інвестиційного банку, опублікованій минулого тижня.
Хоча дохідності зросли, вони все ще трохи нижчі за поріг, після якого вони починають обтяжувати акції. Однак подальше зростання інфляції може підняти їх вище цього рівня.
Це тому, що інвестори в облігації продають облігації у відповідь на зростання інфляції, яка досягла 3,8% рік до року у квітні, найвищого рівня інфляції з травня 2023 року, і на те, що вони вважають невідповідною реакцією Федеральної резервної системи на неї (тобто, замість того, щоб мати тенденцію до зниження ставок у майбутньому, ФРС повинна думати про підвищення своєї цільової ставки для боротьби зі зростанням інфляції).
Отже, буде критично важливо стежити за показниками інфляції найближчими тижнями. Перший з них з'явиться в четвер вранці, коли Міністерство торгівлі опублікує Індекс цін на особисті споживчі витрати. Цей індекс, який є улюбленим показником інфляції ФРС, зріс на 3,5% у березні, і на 3,2% без урахування волатильних цін на продукти харчування та енергоносії. Обидва показники значно перевищують 2% цільовий показник інфляції ФРС.
Інші нещодавні показники інфляції, Індекс споживчих цін та Індекс виробничих цін, показали, що інфляція зростає. Якщо Індекс PCE несподівано перевищить очікування ринку, я б очікував розпродажу на фондовому ринку, оскільки інвестори шукатимуть притулку як від інфляції, так і від зростаючої ймовірності підвищення ставки ФРС на червневому або липневому засіданні комітету з встановлення процентних ставок.
Перш ніж купувати акції Goldman Sachs Group, подумайте про це:
Аналітична команда Motley Fool Stock Advisor щойно визначила 10 найкращих акцій, які інвестори можуть купити зараз… і Goldman Sachs Group не була серед них. 10 акцій, які потрапили до списку, можуть принести величезний прибуток у найближчі роки.
Згадайте, коли Netflix потрапив до цього списку 17 грудня 2004 року… якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б мали 472 852 долари! Або коли Nvidia потрапила до цього списку 15 квітня 2005 року… якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б мали 1 317 207 доларів!
Зараз варто зазначити, що загальна середня дохідність Stock Advisor становить 984% — це значно вище, ніж 210% для S&P 500. Не пропустіть останній список топ-10, доступний з Stock Advisor, і приєднайтеся до інвестиційної спільноти, створеної індивідуальними інвесторами для індивідуальних інвесторів.
**Дохідність Stock Advisor станом на 27 травня 2026 року. ***
Меттью Бенджамін не має позицій у жодній із згаданих акцій. The Motley Fool має позиції та рекомендує Goldman Sachs Group. The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Висловлені погляди та думки є поглядами та думками автора і не обов'язково відображають погляди та думки Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Подальше інфляційне здивування від PCE у четвер ризикує підтвердити піввідсотковий місячний стрибок прибутковості, який історично передує короткостроковій слабкості S&P 500."
Стаття правильно вказує на небезпеку від стрибка прибутковості 10-річних облігацій на 66 б.п. менш ніж за місяць, поріг, який дослідження Goldman Sachs пов'язує з негативною короткостроковою дохідністю S&P 500. З квітневим CPI на рівні 3,8% і ймовірним високим показником PCE у четвер, ринки можуть переоцінити ймовірність підвищення ставок у червні/липні, піднявши ставки дисконтування та зменшивши мультиплікатори. Витрати на споживче фінансування та відсоткові витрати компаній зростатимуть одночасно, створюючи подвійний вітер, який бики акцій недооцінюють. Швидкість руху, а не абсолютний рівень, є ключовим фактором тут.
Стійке зростання продуктивності, зумовлене ШІ, та стійка маржа компаній можуть дозволити зростанню прибутків випередити вищу вартість капіталу, запобігаючи корекції, про яку попереджає Goldman, навіть якщо прибутковість зростатиме далі.
"S&P 500 стикається з ризиком корекції на 15-20%, якщо PCE покаже >3,6% рік до року в четвер, оскільки це змусить ФРС сигналізувати про жорсткішу політику *в той час, як* зростання вже сповільнюється — стагфляційне стиснення, яке стаття ледь визнає."
Стаття змішує кореляцію з причинно-наслідковим зв'язком і вибірково використовує дослідження Goldman. Так, 50 б.п. місячні стрибки прибутковості передували слабкості S&P 500, але стаття опускає той факт, що 10-річні облігації зросли на 66 б.п. приблизно за 6 тижнів (з 3 березня до минулого тижня), що *є* пороговим значенням. Однак справжній ризик полягає не в самій прибутковості; а в тому, *чому* вона зростає. Якщо PCE несподівано виявиться високим, акції зіткнуться з подвійним стисненням: стисненням маржі від вищих ставок *та* стисненням мультиплікаторів від інфляційних очікувань. Але якщо прибутковість зростає через прискорення зростання (а не інфляції), вищі ставки насправді є попутним вітром для прибутків. Стаття припускає найгірший сценарій, не перевіряючи бичачий випадок.
Прибутковість зростала і раніше, не викликаючи корекцій — зростання 10-річних облігацій на 300 б.п. у 2022 році не призвело до краху акцій, доки макроекономічна ситуація не погіршилася. Якщо це зростання прибутковості відображає раціональне переоцінку кінцевої ставки ФРС (а не паніку), акції можуть його перетравити, якщо прибутки збережуться.
"Основний ризик ринку полягає не в абсолютному рівні прибутковості, а в неминучій стіні погашення для спекулятивного боргу, яка змусить значно переглянути очікування прибутків компаній у бік зниження."
Стаття правильно висвітлює ризик "швидкості змін", але упускає нюанси зрілості корпоративних балансів. Хоча прибутковість 10-річних казначейських зобов'язань на рівні 4,5% створює перешкоду для оцінки S&P 500, особливо для акцій зростання з високими мультиплікаторами, де ставка дисконтування зменшує теперішню вартість, багато компаній з S&P 500 зафіксували низькі відсоткові ставки боргу протягом вікна 2020-2021 років. Справжня небезпека полягає не лише в рівні прибутковості; це "криза рефінансування" для менших компаній з неінвестиційним рейтингом у Russell 2000. Якщо показник PCE перевищить 3,5%, ми будемо мати не просто скорочення мультиплікаторів; ми будемо мати цикл перегляду фундаментальних прибутків, оскільки коефіцієнти покриття відсотків погіршуються в середньому секторі.
Ринок може враховувати середовище "вище довше" як ознаку економічної стійкості, а не крихкості, припускаючи, що зростання прибутків може випередити зростання вартості капіталу.
"Справжнім драйвером для акцій є траєкторія інфляції та реальна прибутковість, а не номінальний рівень прибутковості; достовірне сповільнення інфляції може дозволити акціям витримати зростання прибутковості."
Зростання прибутковості є заголовковим ризиком, але стаття недооцінює ризик шляху. Критичним фактором є траєкторія інфляції і, відповідно, реальна прибутковість, а не просто поточні 4,5% за 10-річними облігаціями. Якщо інфляція охолоне, а ФРС продемонструє довіру, поступове зростання прибутковості може співіснувати зі здоровими прибутками, особливо для банків та циклічних компаній, які виграють від вищої чистої процентної маржі. Відсутній контекст включає динаміку пропозиції казначейських зобов'язань, іноземний попит на казначейські зобов'язання та те, як різні сектори реагують на вищі ставки з різною швидкістю. Раптове зростання прибутковості може покарати переповнені угоди зростання; контрольований, керований даними шлях є більш виживаним для акцій, ніж односторонній колапс.
Навіть при сповільненні інфляції, стійке зростання реальної прибутковості може знищити акції зростання з високою вартістю на кілька кварталів, перетворивши тезу про підвищення ставок на ширший режим "ризик-відхід".
"Швидкі стрибки прибутковості миттєво переоцінюють усі акції через ставки дисконтування, оминаючи буфери зрілості боргу."
Акцент Gemini на "кризі рефінансування" для Russell 2000 упускає негайне переоцінювання, яке впливає на весь S&P 500 через вищі ставки дисконтування сьогодні, а не пізніше. Навіть компанії з боргом, зафіксованим у 2020-2021 роках, бачать стиснення теперішньої вартості прогнозованого зростання. Гарячий показник PCE прискорить це переоцінювання до початку будь-якого циклу перегляду прибутків, безпосередньо перевіряючи поріг швидкості Goldman у 66 б.п., який відзначили як Claude, так і початковий текст.
"Ризик секторальної ротації від прискорення прибутковості може перевищити сукупне стиснення мультиплікаторів, якщо наратив зміниться з "інфляційного сюрпризу" на "сюрприз зростання"."
Grok змішує час з величиною. Так, стиснення ставки дисконтування відбувається сьогодні, але "криза рефінансування" Gemini — це не "пізніше", вона вже вбудована в майбутні прогнози та кредитні спреди *зараз*. Справжня перевірка: чи спровокує гарячий PCE наратив про *рецесію зростання* (Russell 2000 буде знищено), чи він підтвердить "стійкість" (банки зростуть завдяки розширенню NIM)? Стаття припускає перше; ніхто не врахував вплив другого на акції, якщо він відбудеться.
"Премія за ризик акцій наразі занадто стиснута, щоб поглинути вищу прибутковість, незалежно від того, чи відображає ця прибутковість зростання, чи інфляцію."
Ваш сценарій "стійкості" ігнорує премію за ризик акцій (ERP). Якщо PCE покаже високі показники, прибутковість 10-річних облігацій зросте, але ERP — додаткова дохідність, яку інвестори вимагають за володіння акціями — вже близька до історичних мінімумів. Навіть якщо банки виграють від розширення NIM, ширший ринок зіткнеться з подвійним ударом по оцінці: зростання безризикових ставок *та* необхідне розширення ERP, оскільки волатильність зростає. Стійкість не врятує мультиплікатори, коли премія за ризик акцій не має куди далі стискатися.
"Вища прибутковість підвищує реальні ставки дисконтування, а ERP, як правило, розширюється при несподіваних змінах ставок, стискаючи мультиплікатори, навіть якщо прибутки зростають."
Ваш сценарій попутного вітру передбачає зростання прибутковості на оптимізмі щодо зростання без стиснення мультиплікаторів; насправді, вища прибутковість підвищує реальні ставки дисконтування, а ERP, як правило, розширюється, коли виникають несподівані зміни ставок. Ця комбінація штовхає мультиплікатори вгору, незважаючи на зростання прибутків. Ризик полягає не лише в рівні 10-річних облігацій, а й у темпі/волатильності шляху та потенційному розширенні ERP, що домінує над маржею. Гарячий показник PCE може стиснути мультиплікатори сьогодні, перш ніж матеріалізуються видимі оновлення прибутків.
Панель погоджується, що швидке зростання прибутковості 10-річних облігацій становить значний ризик для ринків акцій, з потенційним подвійним перешкодою зростання витрат на споживче фінансування та відсоткових витрат компаній. Швидкість руху, а не абсолютний рівень, є ключовим фактором тут. Панель також відзначає ризик "кризи рефінансування" для менших компаній з неінвестиційним рейтингом у Russell 2000, якщо показник PCE перевищить 3,5%.
Швидке зростання прибутковості 10-річних облігацій, що призводить до "кризи рефінансування" для менших компаній та подвійного перешкоди зростання витрат на споживче фінансування та відсоткових витрат компаній