Від Максим Місіченко · CNBC ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панель загалом погоджується, що саміт Трампа та Сі сигналізує про тимчасову паузу в торговельних відносинах, але основні економічні слабкості в Китаї та геополітичні ризики залишаються. Вони застерігають, що інвестори не повинні очікувати значного відновлення експорту американських напівпровідників до Китаю або широкого зростання ринку на основі цієї відлиги.
Ризик: Експортні обмеження США на AI-чіпи та потенційне посилення Списку компаній
Можливість: Короткострокове зростання напівпровідникових компаній через тимчасову залежність від імпорту чіпів з США
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Привіт, це Евелін, пишу вам з Пекіна. Ласкаво просимо до останнього випуску The China Connection — стислого огляду того, що я бачу та чую від місцевого бізнесу.
Президент США Дональд Трамп залишив Пекін після дводенного візиту до китайського президента Сі Цзіньпіна, якого довго чекали. Окрім урочистостей, що змінилося для бізнесу?
Після знакового саміту Трампа та Сі в Пекіні минулого тижня, на якому були присутні понад десяток американських керівників, заяви США та Китаю сходяться в одній фразі: конструктивна стратегічна стабільність.
Але що це насправді означає?
З економічної та торговельної точки зору, цей термін означає "форму комерційного розрядження", — сказав мені Джеймс Циммерман, голова Американської торговельної палати в Китаї.
На практиці це сигналізує про намір вести переговори та створює простір для вирішення суперечок без повернення до невизначеності торговельної війни — це стимул для ділової впевненості, сказав він.
Китай наголосив, що ця рамкова угода задасть тон щонайменше на три роки, або на весь термін президентства Трампа.
"Це фундаментальна зміна порівняно з попереднім одностороннім визначенням стратегічної конкуренції", — сказав Хай Чжао, директор з міжнародних політичних досліджень Китайської академії суспільних наук, пов'язаного з державою аналітичного центру.
Він зазначив, що дві країни можуть використати місяці до запланованого візиту Сі до США 24 вересня для закладення основи для ширшої співпраці щодо фентанілу, імміграції, збільшення людських контактів та туризму.
Досягти цього було неможливо без змін на кількох фронтах.
По-перше, державний секретар США Марко Рубіо приєднався до Трампа в його поїздці до Пекіна, незважаючи на китайські санкції щодо подорожей, накладені на нього у 2020 році, коли він ще був сенатором.
Рубіо, який також виконує обов'язки тимчасового радника з безпеки, наразі є "призначеним співрозмовником", — сказав Чжао. "Тому немає причин, чому Китай [не запросив би] його в цю поїздку та не співпрацював би з ним [у] майбутньому".
Пекін також сподівається, що Трамп зможе стримати антикитайські сили всередині країни навіть після проміжних виборів у листопаді та зберегти двопартійну підтримку стабільних відносин між США та Китаєм, сказав Чжао.
По-друге, Пекін чітко окреслив свою "червону лінію" щодо Тайваню.
Сі попередив Трампа, що острів — який китайський лідер назвав найбільшою проблемою у відносинах між США та Китаєм — може поставити двосторонні відносини під "велику загрозу", якщо ним неправильно керуватимуть.
Тим часом Трамп виступив проти ідеї, що Тайвань повинен прагнути до незалежності, особливо за підтримки США, згідно з інтерв'ю Fox News, яке вийшло в ефір у п'ятницю вдень, закликаючи обидві сторони "охолонути".
Ці коментарі запропонували набагато чіткішу позицію щодо Тайваню, ніж під час адміністрації Байдена, коли Білий дім мусив підтверджувати давню позицію США після того, як коментарі президента натякали на інше.
По-третє, Китай все більше грає в довгострокову гру в сфері технологій.
Генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг був небагатослівним щодо продажів чіпів до Китаю, коли зупинився, щоб поговорити з журналістами по дорозі на групову зустріч з прем'єр-міністром Китаю Лі Цяном.
"Трамп попросив мене прийти", — сказав Хуанг, додавши, що він був у Пекіні, щоб підтримати президента під час саміту.
Але коли Трампа запитали про чіпи Nvidia H200, він зазначив, що Китай вирішив їх не купувати, залишивши можливість того, що це може змінитися.
"Це розрахований оборонний маневр президента Сі", — написав Тінг Лу, головний економіст Nomura по Китаю, у своїй замітці.
"Пекін не бажає прив'язувати свої великі технологічні компанії до системи, регульованої США, яка безпосередньо збагачує Казначейство США через 25% надбавку та послаблює зусилля Пекіна щодо підтримки власних виробників чіпів ШІ в Китаї".
Так само, як Китай у 2025 році був набагато краще підготовлений до протистояння тарифам США, ніж у 2018 році, стратегічні ставки в технологічній гонці стають все більш зрозумілими.
Економічні дані Китаю за квітень розчаровують: зростання роздрібних продажів сповільнилося до найнижчого рівня з 2022 року
Роздрібні продажі зросли лише на 0,2% у квітні порівняно з минулим роком, тоді як інвестиції в основний капітал впали в річному обчисленні, оскільки вплив нерухомості посилився. Промислове виробництво зросло на 4,1%, що також повільніше, ніж очікувалося.
США можуть вести переговори щодо ШІ з Китаєм, тому що "ми лідируємо", — заявив Бессент CNBC
США та Китай "встановлять протокол щодо того, як ми будемо рухатися вперед з найкращими практиками для ШІ, щоб гарантувати, що недержавні суб'єкти не отримають доступу до цих моделей", — заявив секретар казначейства США Скотт Бессент CNBC Джо Кернену в четвер.
Державний бенкет, селфі з Маском та поїздка Хуанга за локшиною: видовище візиту Трампа до Пекіна
Поряд із самітом Трампа та Сі, у соціальних мережах з'явилися відео та фотографії американських керівників, особливо генерального директора Tesla Ілона Маска та генерального директора Nvidia Дженсена Хуанга, які спілкувалися з місцевими жителями або досліджували Пекін.
18-19 травня: Зустріч старших посадових осіб АТЕС у Шанхаї
19-20 травня: Володимир Путін, президент Росії, здійснює державний візит до Китаю
21 травня: Xiaomi проводить презентацію позашляховика YU7 GT у Пекіні
20-23 травня: Зустріч міністрів торгівлі АТЕС у Сучжоу
24-27 травня: Міжнародний симпозіум IEEE з кіл та систем у Шанхаї
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Риторика саміту маскує економічну крихкість Китаю та тривале технологічне суперництво, обмежуючи стійке зростання ринку."
Саміт Трампа та Сі сигналізує про паузу в торговельних відносинах, потенційно стимулюючи впевненість таких компаній, як Nvidia та Tesla, що працюють у Китаї. Однак стаття недооцінює похмуре зростання роздрібних продажів у квітні лише на 0,2%, підкреслюючи стійку внутрішню слабкість, яка може обмежити будь-яке відновлення попиту. Довгострокова стратегія Китаю щодо AI-чіпів, що уникає залежності від США, свідчить про те, що тиск на технологічне роз'єднання залишається. З наближенням проміжних виборів та Тайванем як точкою напруженості, трирічна рамкова угода може не витримати, якщо зміниться внутрішня політика США. Інвесторам слід стежити за конкретними діями щодо фентанілу та інвестицій, а не за риторикою саміту.
Навіть обмежена деескалація може швидко призвести до скасування тарифів та вибіркового схвалення чіпів, що призведе до короткострокового зростання назв постачальників у ланцюжку поставок, перш ніж структурні тертя відновляться.
"Геополітична деескалація не може приховати кризу попиту в Китаї — зростання роздрібних продажів на 0,2% р/р сигналізує про структурні перешкоди, які переживуть будь-яке торговельне перемир'я."
Стаття представляє відлигу Трампа та Сі як однозначно позитивну для ділової впевненості, але фактичні економічні дані говорять іншу історію. Роздрібні продажі в Китаї у квітні зросли лише на 0,2% р/р — найменше з 2022 року, тоді як інвестиції в основний капітал впали. Це свідчить про те, що внутрішній попит падає швидше, ніж може компенсувати геополітичне потепління. Формулювання "конструктивна стратегічна стабільність" — це дипломатична гра, що маскує фундаментальну структурну проблему: модель зростання Китаю зламана, і жодне торговельне перемир'я цього не виправить. Для американських експортерів, які роблять ставку на відновлення китайського попиту, це пастка. Кут технологічної відлиги також перебільшений — чіпи Nvidia не купуються, тому що Китай не може дозволити собі їх у великих масштабах зараз, а не через стратегічний вибір.
Якщо трирічна рамкова угода насправді витримає і зменшить невизначеність щодо тарифів, капітальні витрати багатонаціональних компаній можуть різко відновитися; китайські стимули можуть здивувати на вищому рівні перед вересневим візитом Сі до США, підтверджуючи тезу про "підвищення впевненості".
"Саміт знаменує перехід від волатильності торговельної війни до постійного, державно-керованого технологічного роз'єднання, яке назавжди зменшить приріст доходу від Китаю для американських виробників чіпів."
Ринок неправильно інтерпретує цю "комерційну відлигу" як повернення до глобалізації до 2018 року. Хоча вигляд саміту свідчить про стабільність, структурна реальність — це кероване роз'єднання. Відмова Пекіна купувати чіпи Nvidia H200 — це не просто "оборонний маневр"; це свідчить про те, що Китай надає пріоритет внутрішньому кремнієвому суверенітету над короткостроковою AI-паритетністю, фактично створюючи роздвоєну технологічну екосистему. Інвестори, які роблять ставку на відновлення експорту американських напівпровідників до Китаю, ймовірно, будуть розчаровані. Зі зростанням роздрібних продажів на жалюгідні 0,2%, внутрішній попит Китаю занадто крихкий, щоб підтримати широке зростання ринку, що робить нинішній "конструктивний" тон тимчасовим політичним мостом, а не фундаментальним економічним поворотом.
Якщо ця "відлига" успішно знизить премії за геополітичний ризик, це може спричинити масове ралі коротких позицій у багатонаціональних компаніях, пов'язаних з Китаєм, які постраждали від страхів торговельної війни.
"Сигнали саміту є промоційними, а не сутнісними, і справжні каталізатори — ризик Тайваню, внутрішня політика США та технологічна самодостатність Китаю — зрештою визначать, чи принесе це стійке зростання."
Хоча стаття CNBC представляє зустріч Трампа та Сі як крок до "комерційної відлиги", фактичні сигнали є крихкими та не зобов'язуючими. "Трирічний" термін є бажаним, а не обов'язковим, і справжні випробування — стабільність Тайваню, внутрішня політика США та прагнення Китаю зменшити технологічну залежність — залишаються невирішеними. Дані за квітень у Китаї показують слабкий внутрішній попит; відкладення чіпів Nvidia H200 свідчить про те, що Китай буде хеджувати технологічну залежність, а не приймати американські технології. Роль Рубіо як співрозмовника та попередження щодо Тайваню додають політичного шуму, який може зруйнувати оптимізм, якщо знову виникнуть розмови про тарифи чи санкції. Коротше кажучи, настрої можуть покращитися в найближчій перспективі, але основні ризики залишаються незмінними.
Найсильніший контраргумент полягає в тому, що цей саміт може бути значною мірою церемоніальним: кілька переговорних токенів без зобов'язуючих зобов'язань. Якщо напруженість на Тайвані або політика США знову посилиться, так звана відлига може швидко розвалитися, залишивши ринки з хибним відчуттям безпеки.
"Слабкий китайський попит може змусити до вибіркового імпорту американських технологій, незважаючи на зусилля з роз'єднання, створюючи коротку можливість, перш ніж політичні ризики домінуватимуть."
Gemini правильно визначає прагнення Китаю до кремнієвого суверенітету, але спад роздрібних продажів на 0,2% свідчить про те, що Пекіну все ще можуть знадобитися цільові імпортні чіпи з США для підтримки амбіцій ШІ на тлі сповільнення зростання. Ця тимчасова залежність може короткостроково підняти напівпровідникові назви, проте трирічна рамкова угода ігнорує, як проміжні вибори в США можуть швидше, ніж очікувалося, запровадити обмеження. Ніхто не наголошував на ризику послідовності тут.
"Слабкий китайський попит підриває переговорну позицію Пекіна, а не зміцнює її — роблячи короткострокове полегшення для чіпів міражем."
Grok відзначає ризик послідовності навколо проміжних виборів, але пропускає більш нагальний тиск: якщо внутрішній попит Китаю залишатиметься на рівні 0,2% зростання, Пекін не матиме жодного політичного капіталу, щоб протистояти обмеженням США у 3-4 кварталі. Теза про "тимчасову залежність" передбачає, що Китай надасть пріоритет AI-капітальним витратам над фіскальною стабільністю — малоймовірно, якщо нерухомість та споживання залишаться зруйнованими. Полегшення для напівпровідників стає розмінною монетою, яку Китай не може дозволити собі використати.
"Регуляторне середовище США, а не споживчий роздрібний попит Китаю, залишається основним обмежувальним фактором для експорту напівпровідників."
Claude та Grok зациклені на показнику роздрібних продажів 0,2% як проксі для попиту на технології, але вони ігнорують масивну, державно-керовану зміну промислової політики. Пекін купує чіпи не для споживачів; вони купують для державних AI-кластерів незалежно від слабкості роздрібних продажів. Реальний ризик — це не "доступність", а власні експортні обмеження уряду США. Якщо Міністерство торгівлі посилить Список компаній, "відлига" саміту стане неактуальною за одну ніч, незалежно від фіскального стану Китаю.
"Посилення експортних обмежень, а не лише повільніший внутрішній попит, є основним ризиком, який може скасувати будь-яке короткострокове зростання відлиги."
Відсутня деталь — це політичний ризик, а не попит. Grok вказує на кремнієвий суверенітет та трирічний термін, але більшим короткостроковим фактором є експортні обмеження США на AI-чіпи. Якщо Міністерство торгівлі посилить Список компаній або розширить обмеження, Nvidia та її конкуренти втратять більше, ніж Китай отримає від відлиги, і будь-яке зростання компаній, пов'язаних з Китаєм, відскочить назад. Доки не покращиться ясність політики, настрої залишатимуться крихкими.
Панель загалом погоджується, що саміт Трампа та Сі сигналізує про тимчасову паузу в торговельних відносинах, але основні економічні слабкості в Китаї та геополітичні ризики залишаються. Вони застерігають, що інвестори не повинні очікувати значного відновлення експорту американських напівпровідників до Китаю або широкого зростання ринку на основі цієї відлиги.
Короткострокове зростання напівпровідникових компаній через тимчасову залежність від імпорту чіпів з США
Експортні обмеження США на AI-чіпи та потенційне посилення Списку компаній