ЄЦБ тримає ринки в невідомості щодо ставок за два тижні, попереджає про «багатошарову купу шоків».

З менше ніж за 2 тижні до наступної зустрічі Європейського центрального банку, політики ЄС здаються нерішучими щодо майбутнього процентних ставок.

Фінансові ринки наразі оцінюють утримання ставок на зустрічі 29-30 квітня, після чого буде підвищення у червні, згідно з даними LSEG. Більшість трейдерів очікують, що ключова процентна ставка ЄЦБ досягне принаймні 2,5% до кінця року – підвищення на 50 базових пунктів або більше від поточних рівнів.

Розмовляючи з CNBC на Щорічній зустрічі МВФ у Вашингтоні, округ Колумбія, у середу, Йоахім Нагель, президент Bundesbank Німеччини, сказав, що волатильність цін на нафту залишила ЄЦБ "між нашим базовим та несприятливим сценарієм".

"Уся ситуація дуже непрозора, дуже хмарна, і за два тижні ми повинні вирішити, що буде далі", - сказав він, додавши, що "дані надходять щодня у вигляді новин".

Питання щодо повторного відкриття Ормузької протоки є в центрі невизначеності, зауважив Нагель, назвавши критичний водний шлях "п'яткою світової економічної системи".

"Якщо з'явиться більше невизначеності, це також вплине на рішення, яке ми повинні прийняти, коли зустрінемося через два тижні", - сказав він. "[Зустріч] за зустріччю – це правильний спосіб робити це, і це був спосіб, яким ми діяли в минулому. Це стає ще важливішим у цей дуже складний день".

Нагель натякнув, що політики все ще розмірковують над траєкторією процентних ставок.

"Настільки важливо дійсно почекати, поки ми не отримаємо всю інформацію, яка є в день, коли ми повинні прийняти рішення", - сказав він. "І тому підхід від зустрічі до зустрічі є найкращим способом проводити монетарну політику".

Нагель сказав, що інфляція, як очікується, буде коливатися навколо 2% цільового показника центрального банку, але попередив, що затягнута невизначеність може змусити ЄЦБ відреагувати, якщо ціни зростуть більше, ніж очікувалося.

"Ми повинні зберігати опціональність у тому, як ми проводимо – монетарна політика не повинна виключати нічого", - сказав він, знову вказуючи на Ормузьку протоку як ключ до прийняття рішень.

"Ми повинні бути пильними тут … У термінах монетарної політики це все ще щось, на що ми повинні дивитися, що надходить у наступні два тижні. Через два тижні ми можемо побачити багато нових речей, тому я дійсно обережний, щоб дати правильну вказівку, що нам потрібно зробити з боку монетарної політики".

"Багатошаровий" шок

Мартінс Казак, латвійський центральний банкір, який входить до Ради керуючих ЄЦБ, також повідомив CNBC, що політики використовують підхід від зустрічі до зустрічі. На питання, чи буде квітень занадто рано для підвищення ставок, він відповів: "побачимо".

"Що ми бачимо з точки зору, наприклад, інтенсивності переоцінки? Як це перетікає в інші сегменти економіки?" - сказав він, зауваживши, що основна інфляція не зросла у березні для єврозони.

Казак сказав CNBC, що економічні шоки 2020 та 2022 років – коли криза Covid-19 та повномасштабне вторгнення Росії в Україну сколихнули світову економіку – зробили центральних банкірів більш пильними, оскільки ніхто не знає, як закінчиться війна.

"Ніхто не знає, чи буде це супроводжуватися іншими шоками, і проблема, яку ми бачили в 2020 та 2022 роках, полягає в тому, що коли шоки приходять … це як багатошаровий торт", - сказав він. "Шоки лежать один на одному, вони взаємодіють. Вони можуть запустити деякі нелінійні ефекти. І для центральних банкірів, я думаю, дуже важливо бути уважними та обережними та бачити, що відбувається з цими нелінійностями. Якщо вони спрацюють, і я іноді називаю їх другорядними ефектами, тоді нам потрібно рухатися".

Європа зараз перебуває в "комфортній ситуації", - додав він, але Казак сказав, що посадовці повинні стежити за даними, оскільки ситуація розвивається.

"Ринок для єврозони очікує двох підвищень, починаючи з червня", - сказав він. "У мене наразі нічого проти цього немає. Подивимося, як це розвиватиметься. Але звичайно, в якийсь момент нам потрібно буде виконати це. Ці нелінійні ефекти, безумовно, є елементом, на який нам слід дуже обережно дивитися і, якщо необхідно, діяти дуже швидко".

Наприкінці березня президент ЄЦБ Крістін Лагард сказала, що центральний банк готовий підвищити процентні ставки, навіть якщо очікуване зростання інфляції виявиться тимчасовим.

"Якщо шок призведе до значного, хоча й не надто тривалого, відхилення від нашої [цільової інфляції], може знадобитися певна помірна корекція політики", - сказала Лагард аудиторії на конференції "ЄЦБ та її спостерігачі" у Франкфурті, Німеччина.

"Залишити таке відхилення без відповіді може становити ризик комунікації: громадськості може бути важко зрозуміти функцію реагування, яка не реагує".

ЄЦБ у "режимі кризи"

Карстен Брезкі, глобальний керівник макродосліджень в ING, повідомив CNBC електронною поштою в четвер, що "добре місце" ЄЦБ більше немає.

"Замість цього ЄЦБ повернувся в режим кризи, змінивши фокус з довгострокових прогнозів на фактичні події, повернувшись до підходу «керування на ходу»", - сказав він.

Ключові змінні, на які слід звернути увагу, згідно з Брезкі, включають фактичні дані про інфляцію, очікування щодо довгострокової інфляції на основі опитувань та розвиток заробітної плати, які політики зважать проти ризику уповільнення економічної діяльності та проблем фінансової стабільності.

ING вважає, що ЄЦБ очікує початкової хвилі інфляції, починаючи з цін на бензин, за якою слідуватимуть ланцюгові наслідки для витрат на транспортування, харчових цін та промислових товарів.

"Поки це залишається єдиною, обмеженою в часі хвилею, немає необхідності в підвищенні ставок ЄЦБ", - сказав Брезкі.

"Чим довше триватиме блокада Ормузької протоки, тим вища ймовірність того, що деякі больові точки будуть зачеплені. Ось чому ми зараз бачимо, як ЄЦБ оголошує принаймні одне страхове підвищення ставки. Дехто піде так далеко, щоб назвати це помилкою в політиці".

Антоніо Алваренга, професор стратегії та підприємництва в Nova School of Business and Economics, сказав, що посадовці ЄЦБ більш обережні та умовні, ніж зазвичай, коли йдеться про надання вказівок.

"ЄЦБ входить до квітня з незвично широким і контрастним набором правдоподібних сценаріїв у контексті слабкого зростання в ключових економіках, стійкої інфляційної динаміки та відновлених ризиків зростання цін на енергоносії через напруженість на Близькому Сході", - сказав він електронною поштою в четвер. "У цьому середовищі бути дуже конкретним може бути дорогим, оскільки факти можуть швидко змінитися до зустрічі".

Алваренга додав, що "традиційні вказівки щодо ймовірного шляху фактично зникли", а політики центрального банку використовують комунікацію щодо "функції реагування", яка зберігає максимальну опціональність щодо наступного кроку.

"[Війна] змінює, які вказівки є правдивими. Все, що вони можуть зробити, це повідомити про випадковості: «якщо очікування інфляції дезінтегруються або другорядні ефекти, спричинені енергоносіями, наростають, ми реагуємо», порівняно з «ось шлях ставки»", - сказав він CNBC.

"Торгівлею для цього підходу є більша волатильність ринку та ширший розкид очікувань. Але з точки зору ЄЦБ, більший ризик полягає в тому, щоб бути замкненим у попередньо оголошеному шляху, а потім змушеним різко його відкликати, якщо шок розвивається".