Німецька боргова спіраль: голова Бундесбанку порушив мовчання

Німецька боргова спіраль: голова Бундесбанку порушив мовчання

Надслано Томасом Кольбе

Не кожен день посадові особи Бундесбанку Німеччини займають чітку позицію щодо повсякденної політики.

Похмуре визнання попереджень Нагеля щодо боргу Німеччини та творчої бухгалтерії уряду, безсумнівно, було зустрінуто в коридорах влади Берліна. Відкрита критика рідкість, і коли вона надходить від авторитетних інсайдерів, вона болить ще сильніше.
Президент Бундесбанку Йоахім Нагель

Канцлер Фрідріх Мерц і його міністр фінансів Ларс Клінбеїл, очевидно, все ще вірять у казку про те, що дефіцитне попитне економічне регулювання може створити економічні дива, стимулювати зростання та забезпечити справжнє процвітання. Результат: приголомшливий сплеск боргу, який загрожує економічно завершити Німеччину.

Звичайно, це кейнсіанська колискова, яку без кінця повторюють політики. За допомогою цієї спрощеної версії економіки закріплюється політична влада, тоді як анонімні маси платників податків залишаються прибирати наслідки боргової катастрофи.

Уряд вважає платників податків гарантом—і оточив себе дружнім державі сектором ЗМІ, як захисну мембрану. Така поведінка обумовлена.

Правда про зростаючий державний борг, його руйнівний вплив на приватний бізнес, інфляцію та ерозію купівельної спроможності середнього класу рідко обговорюється і лише за зачиненими дверима ЗМІ. Коли критика потрапляє в поле зору громадськості, її прихильники агресивно атакують, а їхні обґрунтовані аргументи систематично стерилізують.

З січня 2022 року Йоахім Нагель очолює Бундесбанк. Нещодавно він вперше попередив про неконтрольоване зростання державного боргу, порушивши багаторічну елітарну обіцянку мовчання Берліна. Минулого року він повідомив, що національний борг зріс на 144 мільярди євро до 2,84 трильйона євро, підвищивши співвідношення боргу до ВВП до 63,5 відсотка.

Дехто може згадати Маастрихтський ліміт, який обмежував борг 60 відсотками. Ті часи давно минули, і офіційні цифри боргу, звичайно, вводить в оману.

Вже багато років—особливо після банківських порятунків 15 років тому—уряд веде тіньові бюджети. Сподіваючись, що громадськість не заглиблюватиметься в фінансові деталі, ці рідко освітлені канали боргу оголошуються «спеціальними фондами», поза офіційними книгами. Більше 20 таких прихованих боргових «дір» збільшують фактичний державний борг щонайменше на 550 мільярдів євро. Реальний борг Німеччини, ймовірно, становить близько 80 відсотків ВВП і може перевищити 85 відсотків до кінця цього фінансового року.

Найбільш ганебний з цих спеціальних фондів походить з боргової кризи 15 років тому. Фонд стабілізації фінансових ринків (FMS) надав 400 мільярдів євро державних гарантій і 80 мільярдів євро потенційних рекапіталізацій. Зрештою, було використано 168 мільярдів євро гарантій і близько 30 мільярдів євро прямих переказів фінансовим установам, а приблизно 50 мільярдів євро боргів того періоду залишаються.

Один з найбільших чорних фондів в історії федерації. Лише спеціальний фонд Мерца на півтрильйона євро перевершить цей масштаб. Урок засвоєно: державне фінансування стало незаперечним пірамідальним сценарієм. Ринок облігацій зрештою визначить, коли закінчиться грошова розкіш—вони є остаточними арбітрами десятиліть політичного хаосу.

Мерц і його спраглий боргу, ненаситний міністр фінансів навмисно збільшують державні витрати до запаморочливих висот, але повинні визнати, що сильно пошкоджений німецький «економічний танкер» більше не може рухатися вперед.

Щоб виграти час, ця трагікомічна пара планує посилити податки для середнього класу до межі, покладаючи відповідальність за їхній фінансовий безлад на платників податків.

Це безвідповідальна, економічно руйнівна політика, якої не було в Німеччині з часів Другої світової війни—будівництво нового соціалізму.

На цьому тлі президент Бундесбанку закликав до повернення до здорового бюджетного планування. Дефіцити необхідно скорочувати в середньостроковій перспективі без скорочення важливої інфраструктури. На жаль, Нагель не став відкрито підтримувати принципи вільного ринку, упустивши шанс уточнити, що відхилення додаткового боргу через спеціальні фонди є системним.

Політика не може бути фіскально стриманою, поки ринки облігацій маніпулюються монетарною політикою. Згідно з Інститутом ifo, 95 відсотків цього додаткового боргу було додано до існуючого боргового сплеску та перенаправлено. Соціальна політика з друкарським верстатом—так далеко зайшла німецька фінансова політика.

Тим, хто шукає справжню картину боргу, потрібно копати глибоко—включаючи пенсійні зобов’язання та поточні пенсійні обіцянки. Масштаб цих зобов’язань важко уявити.

Німеччина—і майже весь ЄС—застрягли в борговій спіралі. На ринках капіталу назріває турбулентність, широке реструктуризація та масивне перерозподіл багатства та боргу. Самостійне списання боргу було б системною смертю: воно скоротило б циркулюючий фіатний кредит і спровокувало б дефляційний шок, який банки не змогли б поглинути—тупик.

Коли Німеччина почне монетизувати свої скарби, свої величезні золоті резерви? Чотири роки тому уряд під керівництвом колишнього канцлера Олафа Шольца тиснув на Бундесбанк, щоб той продав частину своїх золотих запасів для фінансування спеціального фонду оборони.

«Верхні» економісти в Spiegel, як повідомляється, розлютилися цією ідеєю—в цих колах значення забезпечених, обмежених у кількості активів погано зрозуміло, навіть якщо вони одного разу можуть стати основою нового грошового режиму.

На щастя, Нагель стримав політичних авантюристів і ЗМІ-аматорів. Бундесбанк може одного разу відіграти вирішальну роль у серйозній валютній та борговій кризі.

* * * 

Про автора: Томас Кольбе — німецький економіст з дипломом. Понад 25 років він працював журналістом і продюсером ЗМІ для клієнтів з різних галузей промисловості та бізнес-асоціацій. Як публіцист він зосереджується на економічних процесах і спостерігає за геополітичними подіями з точки зору ринків капіталу. Його публікації дотримуються філософії, яка зосереджена на окремій особі та її праві на самовизначення

Tyler Durden
Вт, 04/07/2026 - 06:30