Goldman Sachs скидає бомбу на акції програмного забезпечення

Акції програмного забезпечення щойно показали найгіршу відносну ефективність порівняно з S&P 500 за всю зафіксовану історію сектора. iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) впав більш ніж на 24% у 1 кварталі 2026 року, що є найглибшим квартальним падінням з 4 кварталу 2008 року. Salesforce, Adobe, Oracle і навіть Microsoft зараз перебувають у стані глибокої корекції.

Страх, що охопив інвесторів, зосереджений на одній загрозі: агенти штучного інтелекту можуть повністю витіснити традиційні програмні платформи. Обсяг коротких продажів окремих акцій досяг найвищого рівня, зафіксованого Goldman Sachs з 2016 року, що свідчить про справну капітуляцію.

Але один із найвпливовіших аналітичних відділів Уолл-стріт рішуче виступає проти паніки, що спричинила цей історичний розпродаж. Goldman Sachs опублікував рамкову структуру, індивідуальний кошик акцій та чотири конкретні назви з рейтингом "купувати", які, за його словами, несправедливо карають.

Шестифакторна рамкова структура ШІ від Goldman відділяє переможців від жертв

Аналітик Goldman Sachs Research Метью Мартіно опублікував звіт у лютому 2026 року, який повністю переосмислює дебати "ШІ проти програмного забезпечення". Розпродаж відображає швидку зміну настроїв інвесторів, а не раптове погіршення фундаментальних показників, повідомляє Goldman Sachs Research.

Команда створила повторювану "Рамкову структуру впливу ШІ", яка оцінює компанії-розробники програмного забезпечення за шістьма вимірами, що визначають стійкість до ШІ.

"Ми визнаємо, що швидкі інновації в галузі ШІ створюють законну невизначеність і вимагають вищої премії за ризик... Тим не менш, ми вважаємо, що переоцінка була застосована широко, а не вибірково". — Метью Мартіно, (аналітик Goldman Sachs Research).

Ці виміри включають ризик оркестрації, експозицію до монетизації, володіння системою обліку, захист від інтеграції даних, виконання ШІ та узгодженість бюджету. Мета — допомогти вам відрізнити акції, які стикаються зі справжнім витісненням, від тих, які були продані без розбору.

Оцінки програмного забезпечення впали з 15% прогнозованого зростання до лише 5%

Масштаб переоцінки стає очевидним, коли ви аналізуєте, що ринок зараз закладає в зростання доходів від програмного забезпечення. На піку оцінки програмного забезпечення передбачали середньострокове зростання доходів на 15-20% до 2028 року, зазначив Мартіно у своєму дослідженні.

Поточні мультиплікатори тепер відповідають очікуваному темпу зростання лише на 5-10%, що свідчить про різке зниження впевненості інвесторів.

Порівняно з SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), падіння сектора програмного забезпечення становить 21% відставання цього календарного року. Цей показник перевищує те, що програмне забезпечення зазнало під час краху доткомів, світової фінансової кризи та шоку від підвищення ставок у 2022 році, що робить його найгіршим відносним падінням, коли-небудь зафіксованим для сектора програмного забезпечення.

Коефіцієнти співвідношення ціни до прибутку програмного забезпечення ETF впали нижче коефіцієнтів S&P 500 вперше за останній час. Goldman визнає, що швидкі інновації в галузі ШІ створюють законну невизначеність і вимагають вищої премії за ризик для акцій програмного забезпечення прямо зараз.

Переоцінка була застосована широко, а не вибірково, створюючи потенційні можливості там, де фундаментальні показники залишаються незмінними, написав Мартіно у своєму звіті. Якщо ви довгостроковий інвестор, розрізнення між загальним страхом і вибірковим ризиком є найважливішим висновком з цього аналізу.

Чотири акції програмного забезпечення з рейтингом "купувати", на які, за словами Goldman, слід уважно стежити

Goldman застосував свою рамкову структуру впливу ШІ до чотирьох конкретних компаній середнього капіталізації, що займаються програмним забезпеченням, і дійшов висновку, що кожна з них забезпечує знатний захист від збоїв. Банк підтримує рейтинги "купувати" для MongoDB (MDB), Rubrik (RBRK), Procore Technologies (PCOR) та Nutanix (NTNX) з переглянутими цільовими цінами.

Кожна компанія отримала сприятливі оцінки за кількома вимірами шестифакторної оцінки Goldman, що свідчить про те, що їхній основний бізнес залишається більш стійким, ніж відображає настрої. Модель ціноутворення MongoDB, заснована на споживанні, узгоджується зі зростанням навантажень ШІ, підтримуючи позитивний прогноз для зростання доходів Atlas у високих 20%.

Goldman підтвердив рейтинг "купувати" з цільовою ціною 475 доларів США, посилаючись на те, що інфраструктура баз даних компанії є критично важливою для конвеєрів розгортання ШІ в підприємствах. Rubrik, яка впала приблизно на 33% з початку року, отримала цільову ціну 80 доларів США, оскільки її платформа безпеки даних безпосередньо виграє від поширення даних, керованого ШІ.

Procore Technologies, яка впала приблизно на 30% цього року, отримала цільову ціну 75 доларів США на основі її позиції системи обліку в управлінні будівництвом. Goldman підкреслив, що новий генеральний директор Procore наголосив на ШІ як на трансформаційній силі для недостатньо цифровізованого будівельного сектора під час зустрічі з інвесторами.

Компанія очікує стабільного зростання доходів у низькому-середньому діапазоні двозначних чисел та подальшого зростання маржі вільного грошового потоку до 30%. Nutanix (NTNX) зазнала найглибшого падіння в групі, впавши приблизно на 47% за останні шість місяців, оскільки на акцію вплинув ряд проблем.

Goldman розглядає позиціонування гібридної мультихмарної інфраструктури Nutanix як стратегічне, причому попит на гібридні середовища, ймовірно, зростатиме разом зі складністю ШІ. Банк підтвердив рейтинг "купувати" з 12-місячною цільовою ціною 60 доларів США, використовуючи підхід оцінки підприємства до вільного грошового потоку, повідомляє Benzinga.

Як агенти ШІ можуть зміцнити платформи замість того, щоб замінити їх

Домінуючий страх, що спричиняє цей розпродаж, полягає в тому, що агенти ШІ стануть основним інтерфейсом для роботи підприємств, повністю обходячи програмні платформи. Дослідницька група Goldman визнає цю стурбованість, але стверджує, що вона застосовується нерівномірно до різних рівнів програмного стека.

На рівні додатків оркестрація агентів може змінити взаємодію та захоплення цінності, особливо для продуктів, монетизованих за ліцензуванням на основі місць.

Однак на рівнях платформи та інфраструктури динаміка принципово відрізняється, оскільки агенти збільшують попит на основні послуги даних. Управління даними, оркестрація робочих навантажень, безпека та можливості відновлення розташовані під інтерфейсом користувача і не можуть бути легко обійдені інструментами ШІ.

Ключові відмінності, виявлені Goldman у вразливості ШІ в програмному забезпеченні:

Програмне забезпечення, монетизоване за користувача або місце, стикається з вищим ризиком витіснення з боку агентів ШІ, які автоматизують індивідуальні робочі процеси за нижчою ціною.

Платформи, пов'язані з активами даних, відповідністю вимогам та виконанням, служать системами обліку, на які агенти ШІ все ще покладаються для ефективної роботи.

Компанії з сильним захистом від інтеграції даних та активним виконанням продуктів ШІ мають позиції для отримання вигоди від ширшого впровадження ШІ в підприємствах.

Узгодженість бюджету з пріоритетами підприємств щодо безпеки та гібридного хмарного середовища забезпечує додатковий захист від рішень щодо скорочення витрат, керованих ШІ.

Кошик акцій Goldman, захищений від ШІ, робить ставку проти найбільш вразливих програмних назв

Окрім індивідуальних виборів акцій, торговий відділ Goldman запустив індивідуальний кошик парних угод у лютому 2026 року, розроблений для цієї теми ШІ-збоїв. Кошик робить ставку на компанії, бізнес яких вимагає фізичного виконання, регуляторного закріплення або людської відповідальності, яку ШІ не може легко відтворити.

Одночасно він продає компанії, основні робочі процеси яких стикаються з найбільшим ризиком внутрішньої автоматизації або відтворення на основі ШІ, повідомляє Bloomberg. Генеральний директор Goldman Девід Соломон підтвердив цю точку зору на конференції UBS, заявивши учасникам, що наратив розпродажу був надто широким.

Серед компаній-розробників програмного забезпечення будуть явні переможці та переможені, а не повний крах усього сектора, наголосив Соломон публічно. Для вашого портфеля, суцільний продаж позицій програмного забезпечення може зафіксувати збитки за компанії, які, за прогнозами Goldman, значно відновляться.

Прогноз ринку програмного забезпечення в 780 мільярдів доларів змінює довгостроковий розрахунок

Goldman Sachs Research оцінює, що ринок прикладного програмного забезпечення може зрости до 780 мільярдів доларів до 2030 року, що відображає складний щорічний темп зростання на 13%. Частка ринку програмного забезпечення, керована агентами, може становити понад 60% від загального обсягу доступного ринку до того часу, за даними Goldman Sachs Research.

Басейн прибутку зміщується в бік агентів, але загальний ринок програмного забезпечення розширюється, а не скорочується під зростаючим впливом ШІ. Для вас як інвестора це означає, що загальна можливість у сфері програмного забезпечення може бути значно більшою через п'ять років, навіть незважаючи на триваючі збої.

Що робити зі своїми позиціями програмного забезпечення прямо зараз

Якщо ви тримаєте акції програмного забезпечення, які були покарані цього року, звіт Goldman надає структурований спосіб оцінити, які позиції заслуговують на терпіння. Шестифакторна рамкова структура дає вам повторюваний метод для оцінки індивідуальних холдингів, окрім простого перегляду загальних показників ціни.

Кроки, які слід розглянути для ваших позицій акцій програмного забезпечення в майбутньому:

Перегляньте кожен холдинг програмного забезпечення за шістьма вимірами Goldman, щоб визначити конкретну експозицію вашого портфеля до ризиків витіснення, керованих ШІ.

Визначте, чи генерують ваші холдинги дохід від ліцензування на основі місць, чи від даних та інфраструктури, оскільки ця відмінність визначає вразливість.

Оцініть, чи відповідають такі назви, як MongoDB або Nutanix, вашій толерантності до ризику та інвестиційному горизонту, перш ніж додавати будь-яку нову експозицію до сектора.

Відстежуйте майбутні звіти про прибутки на предмет сигналів про внесок доходів, пов'язаних з ШІ, оскільки повна заміна агентів ШІ відбудеться не раніше 2028 року.

Жоден окремий звіт аналітика не гарантує досягнення дна, тому належне визначення розміру позицій залишається критично важливим у цьому середовищі. Рамкова структура Goldman замінює паніку структурованим аналізом, але ви все одно повинні перевіряти фундаментальні показники кожної компанії перед прийняттям рішень.

Історія збоїв ШІ реальна, але ринок може враховувати найгірші сценарії для компаній, створених для отримання вигоди від переходу.