Фонд приватного кредитування Goldman Sachs ледь уникнув кризи викупу

Goldman Sachs Private Credit Corp. ледь уникнув проблеми.

Неторгована компанія з розвитку бізнесу (BDC) повідомила в нещодавній заяві, що запити на викуп у першому кварталі 2026 року склали рівно 4,999% від випущених акцій.

Це зупинилося на частку відсотка нижче загальногалузевого квартального ліміту в 5%, який запускає обов'язкові обмеження на виведення коштів.

Якби цей поріг був перевищений, фонд приєднався б до зростаючого списку компаній приватного кредитування, таких як Blue Owl Capital, які були змушені обмежити викуп і фактично заблокувати інвесторів.

«Ми єдина неторгована BDC у групі аналогів, запити на викуп якої були нижчими за стандартний квартальний ліміт у 5%», — йдеться в листі фонду до акціонерів, за даними Bloomberg.

Але викуп все ж був вищим, ніж 3,5% у четвертому кварталі 2025 року.

Пов'язано: Blue Owl заперечує припинення викупу на тлі продажу активів на 1,4 мільярда доларів

Традиційний спосіб позичання грошей компаніями — через банки. Якщо бізнесу потрібно 50 мільйонів доларів для розширення, він звертається до банку, подає заявку на кредит і, якщо його схвалено, отримує гроші.

Але ця система має обмеження. Банки регулюються, повільно діють і уникають ризиків. Багато середніх і малих компаній, особливо приватних, які не котируються на фондовій біржі, або не відповідають вимогам для традиційних банківських кредитів, або вважають умови надто обмежувальними.

Ось тут і вступає в гру приватне кредитування.

Приватне кредитування — це кредитування, що здійснюється поза межами традиційної банківської системи. Замість того, щоб банки надавали кредити компаніям середнього розміру, інвестиційні фонди залучають кошти від інвесторів і надають їх безпосередньо.

Компанії також сплачують вищі відсоткові ставки в обмін на цей доступ. Фонди, які здійснюють таке кредитування, часто структуруються як компанії з розвитку бізнесу, або BDC.

BDC об'єднує капітал інвесторів, надає його в борг і передає відсоткові доходи акціонерам.

Існує два різних типи BDC.

З одного боку, є торговані BDC (також звані лістинговими BDC), які котируються на NYSE або Nasdaq. Їхні акції торгуються щодня, як і будь-які інші акції. Якщо ви хочете повернути свої гроші, ви просто продаєте свої акції на відкритому ринку іншому покупцеві. Приклади включають Ares Capital Corporation (Nasdaq: ARCC) і Prospect Capital Corporation (Nasdaq: PSEC).

Неторговані BDC, з іншого боку, не котируються на фондовій біржі. Це означає, що інвестори можуть отримати свої гроші назад лише через квартальні вікна «викупу», які пропонує сам фонд. Goldman Sachs Private Credit Corp., Blue Owl Credit Income Corp. (OCIC) і Blue Owl Technology Income Corp. (OTIC) є прикладами неторгованих BDC.

Неторговані BDC мають особливу умову щодо того, скільки компанії можуть викупити під час вікон викупу.

Уявіть собі сценарій, коли надходять погані новини. Економіка хитається, інвестори нервують, і всі хочуть повернути свої гроші одночасно.

Якщо немає обмежень, фонд може зіткнутися з класичною ситуацією банківської паніки. Він буде змушений продавати кредити за безцінь, щоб отримати готівку. Це зруйнує вартість для всіх, включаючи інвесторів, які залишилися.

Щоб запобігти цьому, більшість неторгованих BDC обмежують ці квартальні викупи 5% випущених акцій. Якщо запити перевищують 5%, фонд може відмовитися задовольнити надлишок і фактично заблокувати капітал інвесторів до наступного вікна, або довше. Ця лінія 5% є тригером, за яким стежить вся галузь.

Саме це зробила Blue Owl у квітні.

Blue Owl Capital — це нью-йоркська компанія з управління альтернативними активами.

У листопаді 2025 року вона заявила про намір об'єднати свої нелістингові та лістингові BDC, що негайно призвело б до 20% збитків для її інвесторів. Реакція громадськості змусила скасувати це, але шкода була завдана.

Позов, поданий у січні 2026 року, стверджував, що керівники Blue Owl провели більшу частину року, запевняючи інвесторів, що немає значного тиску з боку викупів, тоді як 150 мільйонів доларів тихо витікали.

Представник Blue Owl повідомив TheStreet Roundtable, що, хоча компанія не хотіла б коментувати триваючі судові процеси,

«...Ми вважаємо, що колективний позов проти Blue Owl є безпідставним, і ми маємо намір рішуче захищатися в цій справі».

До лютого 2026 року з'явилися повідомлення про те, що Blue Owl назавжди припинила квартальні викупи, перейшла на розподіл повернення капіталу та оголосила про продаж активів на 1,4 мільярда доларів. Хоча Blue Owl заперечувала припинення, цей епізод сколихнув ринок приватного кредитування.

2 квітня Blue Owl повідомила інвесторам у листі, що обмежила запити на два зі своїх фондів приватного кредитування до 5%. Це сталося після того, як запити на викуп досягли нових максимумів.

Представник Blue Owl підкреслив, що, враховуючи загальні потоки, викупи в першому кварталі 2026 року для двох її неторгованих BDC, OCIC і OTIC, становили менше 1% і 2% відповідно від активів під управлінням фондів.

«90% інвесторів залишилися інвестованими в OCIC. Ці фонди мають одні з найбільш консервативних ліквідних позицій у галузі, а якість кредитів їхніх базових активів є досить високою», — додали вони.

Фонд приватного кредитування Goldman Sachs звернувся до наростаючого тиску на галузь у листі до своїх акціонерів у лютому.

«Вступаючи в 2026 рік, ландшафт приватного кредитування стикається з волатильною макроекономічною ситуацією, зміною потоків на ринку торгованих і неторгованих BDC та прискоренням технологічних змін — особливо навколо ШІ».

У листі далі додавалося:

«Ми не недооцінюємо ризик збоїв, спричинених ШІ. Ми не сумніваємося, що деякі компанії стикаються зі значними проблемами і будуть зруйновані», — заявив фонд.

Фонд Goldman стверджував, що його гнучкість у розгортанні кредитів випливає з його залежності від інституційного капіталу, а не роздрібного. Це захищає його від тиску примусового розгортання, який створюють інвестиційні інструменти з великою часткою роздрібних інвесторів.

Тим не менш, кредитний фонд GS обережно не перебільшував свою перевагу.

«Тепер, щоб бути зрозумілим, ми всі на одному ринку, і ми, безумовно, не повністю захищені від динаміки галузі, тому ці показники будуть коливатися», — зазначив фонд.

Goldman Sachs відмовився надати додаткові коментарі щодо цього TheStreet Roundtable.

Тріщини, що утворюються в приватному кредитуванні, створюють підґрунтя для ончейн-кредитування.

Він використовує блокчейн для видачі кредитів бізнесам та установам без необхідності значної застави. На відміну від традиційних децентралізованих фінансів, він спирається на реальні активи та офчейн-дані для надання кредитів, що робить його більш капіталоефективною альтернативою традиційним моделям криптокредитування.

Оскільки ці кредити існують у публічному блокчейні, позиції теоретично можуть торгуватися, передаватися або виходити без очікування квартального вікна викупу. Неліквідність, яка зараз утримує інвесторів у неторгованих BDC, за своєю суттю є проблемою, яку покликані вирішити токенізовані кредитні рейки.

Тим не менш, це все ще тип криптокредитування, який має свої шрами.

З початку 2026 року кілька платформ криптокредитування або закрилися, або подали заяву про банкрутство за Главою 11.

Напруженість у приватному кредитуванні не автоматично перекладається на ралі Bitcoin (BTC), принаймні не відразу.

У короткостроковій перспективі капітал, що виходить з неліквідних інструментів, має тенденцію шукати безпеки, а не волатильності, що означає, що крипто може відчути тиск разом з іншими ризиковими активами.

Але довгострокова динаміка йде в інший бік. Коли кредитні тріщини поширюються достатньо широко, центральні банки історично реагують ліквідністю.

Найновіший приклад — пандемія, коли ФРС знизила ставки до нуля і наповнила систему стимулами. В результаті Bitcoin зріс з 5000 доларів у березні того року до майже 60 000 доларів до листопада 2021 року.

Що відрізняється цього разу, так це інфраструктура, яка на ній побудована. Спотові Bitcoin ETF, які зараз утримують понад 88 мільярдів доларів активів через BlackRock, Fidelity та інших. Це означає, що коли ліквідність зрештою послабиться, інституційний капітал матиме чистий, регульований, негайно доступний інструмент для переходу.

Токенізація просуває цю логіку ще далі, розміщуючи приватне кредитування та нерухомість на блокчейн-рейках і роблячи раніше заблокований капітал торгованим.

Пов'язано: Токенізація приватного кредитування може забезпечити прозорість і зростання, каже керівник Kadena

Ця історія була вперше опублікована TheStreet 8 квітня 2026 року, де вона вперше з'явилася в розділі MARKETS. Додайте TheStreet як рекомендоване джерело, натиснувши тут.