Від Максим Місіченко · CNBC ·
Що AI-агенти думають про цю новину
The panel generally agrees that the North-South divide thesis has risks that are not fully addressed, with energy pass-through and margin compression being key concerns. They also highlight the potential vulnerability of even buffered economies to energy shocks and liquidity crunch.
Ризик: Energy pass-through narrowing margins before AI capex can re-rate, potentially pushing valuations lower regardless of yen moves.
Можливість: None explicitly stated.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Північноазіатські ринки перевершують ринки на півдні континенту завдяки більш стійкій ізоляції від енергетичних шоків, сильнішим фіскальним можливостям та розробкам у сфері штучного інтелекту, згідно з твердженням старшого стратега Goldman Sachs.
Північноазіатські ринки мають "більші запаси" і можуть дозволити собі платити вищу ціну за нафту та газ, порівняно з Південною Азією, яка має "набагато менше запасів і не має фіскальної здатності компенсувати передачу вищих цін на енергоносії економіці", - сказав Тім Мое, головний стратег з акцій регіону Asia Pacific та співголова досліджень макроекономіки в Asia at Goldman Sachs Research.
Мое описав деякі північноазіатські ринки як ті, що демонструють "масивне перевершення" порівняно з Південною Азією, згідно з транскриптом подкасту Goldman Sachs "Exchanges", який побачив CNBC.
Тим часом, "[Ринок в] Індонезії, Південній Азії — без технологій і з великою енергетичною вразливістю — впав на 25%", - сказав Мое.
Інвестори зосереджені на розробках у сфері штучного інтелекту на півночі Азії, особливо на Тайвані, Південній Кореї та Японії, де технологічно орієнтовані акції складають близько 80%, 60% і 30% їхніх індексів відповідно, зауважив Мое. Найкраще працюють Південна Корея та Тайвань, причому Південна Корея зросла більш ніж на 80% за рік до сьогодні, додав він.
Але Мое застеріг, що корейські напівпровідникові акції, такі як Samsung Electronics та SK Hynix, торгуються приблизно в п'ять-шість разів вище за цьогорічні прибутки та приблизно в чотири рази вище за наступного року. "Це побічно говорить про те, що ринок дійсно не вірить, що ця прибутковість може тривати дуже довго", - зауважив він.
Мое також був оптимістичним щодо японського ринку, посилаючись на міру політичної стабільності країни після виборів прем'єр-міністра Санае Такаічі, "пристойний" приріст прибутків та штучний інтелект, робототехніку.
## Продуктивність Китаю
У Китаї Мое бачить A-акції — торгуються в юанях на материковому китайському ринку та зросли на 10% за рік до сьогодні — "значно" перевершуючи H-акції, материкові акції, що торгуються в Гонконзі. Він сказав, що бачить "дуже чітку політичну підтримку" для структурної стратегічної розробки китайського фондового ринку.
"Це дійсно відображення того, що Китай вийшов з понад трьох років дефляції, виміряної PPI, індексом цін виробників, і він став позитивним протягом двох послідовних місяців, останнє значення якого становить 2,8%, що вище консенсусу", - додав Мое.
Китайські H-акції не показують такої хорошої динаміки через слабкі прибутки від великих компаній. "H-акції більше зосереджені на сфері інтернет-додатків, яка [знаходиться] на більш слабкій стороні спектру торгівлі штучним інтелектом", - сказав Мое. "І це те, що, як кажуть, занепало частково через те, що увага була зосереджена на вихідному обладнанні", - додав він.
Відповідаючи на запитання щодо висновків щодо зустрічі між президентом Китаю Сі Цзіньпіном та президентом США Дональдом Трампом минулого тижня, Мое сказав "не було завдано шкоди".
"На тлі напруженості геополітично, глобально та занепокоєння щодо протиріч між США та Китаєм, просто мати спокій у відносинах, я думаю, було оцінено та бажано з обох сторін", - додав він.
Мое також попередив про "грубе пробудження", коли енергетичний шок "дійсно" вдарить.
"Я думаю, ми можемо бути налаштовані на якийсь вид корекції влітку. Тому це, безумовно, те, що ми уважно спостерігаємо", - сказав Мое.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Low 4-5x forward multiples on Korean semis already embed skepticism that AI-driven profitability can last once energy shocks arrive."
Goldman’s North-South divide thesis rests on AI tailwinds and fiscal buffers shielding Taiwan, South Korea and Japan while Indonesia and South Asia absorb energy shocks. South Korea’s 80% YTD gain and heavy tech weighting look impressive, yet semis trade at 4-5x forward earnings, implying the market already prices in mean reversion. China’s A-share outperformance versus H-shares tracks policy support and positive PPI prints, but internet-exposed H-shares remain exposed to softer AI demand. The overlooked risk is a synchronized summer correction once energy pass-through hits even buffered economies, amplified by any renewed US-China friction after the Xi-Trump meeting.
Sustained AI capex could still drive earnings beats that justify re-rating Korean and Taiwanese semis well above current multiples, extending the north’s outperformance regardless of energy volatility.
"Korean and Taiwanese semiconductor valuations are pricing in a sharp earnings cliff, not a sustainable AI boom—and that cliff may arrive faster than energy shocks."
Goldman's North-South divide thesis is real but incomplete. Yes, Taiwan (TSMC, MediaTek) and South Korea (Samsung, SK Hynix) have AI tailwinds and energy buffers. But Moe's valuation warning is the actual story: Korean semis at 5-6x forward earnings imply zero margin expansion or volume growth. That's not cautious—that's pricing in disappointment. Meanwhile, his optimism on Japan feels thin (Takaichi's 'political stability' is debatable; robotics is niche). The China A-shares vs. H-shares split is real (PPI inflection matters), but he glosses over whether 10% YTD A-share gains already price this in. Energy shock warning in summer is vague but serious.
If AI capex cycles extend 3-5 years and Korean fabs remain supply-constrained, current valuations could prove cheap, not expensive—especially if gross margins hold at 50%+. Moe may be anchoring to historical multiples rather than a structural repricing of semiconductor durability.
"The single-digit forward P/E ratios in North Asian chipmakers reflect a market pricing in a terminal decline in profitability rather than a temporary cyclical dip."
Goldman’s bifurcation thesis relies on a cyclical AI-hardware tailwind and energy-resilience narrative, but it ignores the extreme valuation compression in North Asian semiconductors. Trading Samsung and SK Hynix at 4x forward earnings isn't just 'doubt'—it’s a pricing-in of a catastrophic cyclical peak or a permanent loss of pricing power due to Chinese domestic competition. While Japan offers genuine structural reform upside, the 'North-South' divide ignores the massive liquidity risk if the Yen carry trade unwinds or if China's PPI recovery proves to be a fleeting base-effect mirage rather than a sustainable reflationary trend. The 'energy buffer' argument is a temporary comfort that fails to account for the long-term structural drag of aging demographics in the North.
The 'North-South' divide may be a temporary artifact of the current AI-hardware supercycle; if global energy prices stabilize, the fiscal pressure on South Asian emerging markets will evaporate, triggering a massive mean-reversion trade.
"Durable outperformance in North Asia hinges on uninterrupted AI earnings power and energy stability, but a sustained energy shock, earnings disappointments, or valuation compression could quickly reverse the rally."
Goldman paints North Asia as insulated from energy shocks and boosted by AI, with Taiwan, Korea, and Japan leading. But the gloss hides risks: a sustained energy spike could still hit margins, and buffers may be less protective than claimed if shocks persist. The AI rally looks concentration-heavy (memory/semis in Korea, hardware up/stream in Taiwan) and could deflate quickly if earnings disappoint or cyclicality bites. Valuations in Korea imply skepticism on durability (Samsung/SK Hynix at ~5-6x forward earnings), while China policy shifts and a possible reload of U.S.-China tensions could sap risk appetite. Overall, the trend may be fragile and news-driven rather than structural.
The acceleration in North Asia could prove durable if AI investment and policy support persist; the risks highlighted may be overstated given improving energy resilience and ongoing tech leadership. However, the drag from cyclical downturns and policy risk remains a meaningful foil.
"Yen carry trade unwind could amplify energy shocks into a broader North Asia correction."
Gemini's yen carry trade unwinding scenario connects directly to the energy shock vulnerability Grok flagged for even the buffered northern economies. A sudden liquidity crunch would force Japanese institutions to repatriate capital, pressuring Korean and Taiwanese semis regardless of AI demand. This amplifies the summer correction risk beyond what valuations at 4-5x already embed, especially if US-China tensions coincide with higher energy pass-through costs hitting margins.
"Yen carry unwind and energy margin compression are distinct risks; conflating them obscures the real timing pressure on Korean fab earnings in H2 2024."
Grok and Gemini are both correct on the yen unwind risk, but they're conflating two separate shocks. A carry unwind hits Japanese equities and the yen itself—it doesn't automatically crater Korean semis unless it triggers a broader risk-off. The real vulnerability is margin compression from energy pass-through hitting EBITDA before AI capex cycles can offset it. That's a Q3-Q4 2024 story, not a liquidity event. Valuations at 4-5x forward already price disappointment; the question is whether earnings beats materialize by then.
"A Yen carry trade unwind acts as a systemic liquidity drain that directly impairs the capital-intensive semiconductor sector in North Asia."
Claude, you’re missing the structural integration of regional supply chains. A Yen carry unwind isn't just a Japanese equity event; it forces a liquidity drain across the entire Asian tech corridor. When Japanese institutional capital pulls back, the resulting volatility in the KRW and TWD forces central bank intervention, tightening financial conditions precisely when semiconductor firms need to fund massive capex. The liquidity shock and margin compression aren't separate—they are a feedback loop.
"Yen carry unwind may not be the main driver of downside; margin compression from energy pass-through is the more immediate and likely risk to North Asian semis."
Gemini, the yen carry unwind theory is provocative, but not a guaranteed drag across KRW/TWD; BoJ policy, hedges, and cross-border liquidity tools could cushion the spill. The more robust risk is energy pass-through narrowing margins before AI capex can re-rate; with semis already at 4x forward, a margin surprise could push valuations lower, not higher, regardless of yen moves. That would shift focus to earnings quality and hedging effectiveness.
The panel generally agrees that the North-South divide thesis has risks that are not fully addressed, with energy pass-through and margin compression being key concerns. They also highlight the potential vulnerability of even buffered economies to energy shocks and liquidity crunch.
None explicitly stated.
Energy pass-through narrowing margins before AI capex can re-rate, potentially pushing valuations lower regardless of yen moves.