Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Перший 13F Абеля як генерального директора Berkshire демонструє суміш прибирання портфеля (вихід з Visa, Mastercard) та тестування циклічного експозиції з невеликою часткою Delta, сигналізуючи про прагматичний підхід до бенефіціарів відновлення, зберігаючи при цьому обережність щодо структурних ризиків, таких як волатильність палива та витрати на робочу силу.
Ризик: Стрибки цін на паливо та інфляція витрат на робочу силу можуть суттєво вплинути на маржу авіакомпаній, включаючи Delta, незважаючи на невеликий розмір частки Berkshire.
Можливість: Тестування Абелем циклічної експозиції в авіаційному секторі може забезпечити короткостроковий альфа, якщо попит нормалізується, а маржа витримає.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Це був перший квартал Грега Абеля на посаді генерального директора конгломерату.
Berkshire продав свої частки у Visa та Mastercard, які, як вважалося, були позиціями, керованими Тоддом Комбсом, який нещодавно залишив компанію.
Berkshire зайняв нову частку в компанії, якою колись володів, але Баффет продав після того, як галузь, у якій вона працювала, зіткнулася з несподіваними проблемами під час пандемії COVID-19.
За останні шість десятиліть не було жодних більших змін у Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA)(NYSE: BRKB), ніж на початку цього року, коли давній керівник компанії, Воррен Баффет, пішов у відставку з посади генерального директора і обрав Грега Абеля своїм наступником. Абель офіційно вступив на посаду на початку цього року, і інвестори щойно отримали перший погляд на зміни, внесені до портфеля акцій Berkshire протягом перших трьох місяців його роботи.
За даними подання 13F компанії, безумовно, були деякі великі кроки. Зокрема, Berkshire ліквідував свою частку у Visa (NYSE: V) та Mastercard (NYSE: MA) та ініціював нову позицію, яку він продав у 2020 році, коли Баффет був генеральним директором.
Чи створить ШІ першого у світі трильйонера? Наша команда щойно опублікувала звіт про одну маловідому компанію, яка називається "Незамінна монополія", що надає критично важливі технології, які потрібні як Nvidia, так і Intel. Продовжити »
Visa та Mastercard є двома лідерами у сфері платежів, забезпечуючи трильйони доларів транзакцій щороку через свої платіжні системи. Berkshire вперше купив Visa та Mastercard у першому кварталі 2011 року.
Хоча розміри позицій змінювалися, вони були довгостроковими холдингами.
Цікаво, що The Wall Street Journal повідомив у квітні, посилаючись на анонімні джерела, що Абель продав багато акцій, які були куплені та керовані Тоддом Комбсом, одним із топ-менеджерів інвестицій Баффета протягом багатьох років, який нещодавно залишив компанію для роботи в JPMorgan Chase.
Хоча важко точно знати, якими акціями керував Комбс, виходячи з повідомлень ЗМІ, схоже, що саме це Абель і зробив у першому кварталі. Visa та Mastercard були частиною групи акцій, які, як вважалося, були куплені та керовані Комбсом.
Однак широко відомо, що Баффет любив акції з непроникними ровами, а Visa та Mastercard мають величезні мережі, які давно можуть похвалитися цією якістю. Обидві акції також показали досить добре з 2011 року.
Ні Visa, ні Mastercard не показали особливо хороших результатів цього року, оскільки інвесторів турбували стейблкоїни криптовалют та штучний інтелект (ШІ), які можуть підірвати їхню провідну ринкову позицію, забезпечуючи більш ефективні способи оплати один одному та продавцям.
Це також може скоротити комісії, які Visa, Mastercard та інші гравці, залучені до обробки платіжних транзакцій, стягують за виконання цих завдань.
Тим не менш, мало хто краще справлявся з відбиттям конкуренції, ніж Visa та Mastercard, і обидві компанії нещодавно говорили про те, як штучний інтелект покращить їхній бізнес, тому я думаю, що витіснити цих двох гігантів буде складніше, ніж деякі вважають.
Протягом першого кварталу Berkshire також зайняв нову частку в Delta Airlines (NYSE: DAL), яка зараз оцінюється приблизно в 2,8 мільярда доларів на момент написання, що становить трохи менше 1% загального портфеля Berkshire.
Це цікавий хід для Абеля, оскільки Баффет позбувся всіх авіаційних акцій Berkshire, включаючи Delta, під час піку пандемії COVID-19 у 2020 році.
"Світ змінився для авіакомпаній. І я не знаю, як він змінився, і я сподіваюся, що він виправить себе досить швидко", - сказав Баффет на щорічних зборах акціонерів Berkshire у травні 2020 року.
Цілком можливо, що авіакомпанії виправилися. Раніше цього року акції Delta досягли рекордно високого рівня. Авіакомпанії підтримуються роками відновлення попиту на подорожі, оскільки споживачі надають більшого значення досвіду, включаючи подорожі. Авіакомпанії також добре продавали додаткові дискреційні пропозиції, такі як додатковий простір для ніг.
Усі великі авіакомпанії зазнали сильного удару в березні через війну в Ірані, яка підняла ціни на нафту вище 100 доларів за барель і збільшила вартість авіаційного палива. Це також надало інвесторам можливість для покупки, і великі авіаційні акції, такі як Delta, швидко відновилися, коли конфлікт на Близькому Сході деескалувався.
Хоча ситуація залишається невизначеною, ринок, здається, вважає, що найгірше позаду, оскільки авіаційні акції залишаються стійкими.
Я все ще думаю, що авіаційні акції можуть бути волатильними в найближчій перспективі, особливо зважаючи на те, що ціни на нафту та газ, ймовірно, залишаться високими, незалежно від того, як скоро буде вирішена війна в Ірані.
Але в довгостроковій перспективі я думаю, що Delta може продовжувати отримувати вигоду від імпульсу, який вона мала до війни в Ірані.
Перш ніж купувати акції Delta Air Lines, подумайте про це:
Команда аналітиків Motley Fool Stock Advisor щойно визначила 10 найкращих акцій, які інвестори можуть купити зараз... і Delta Air Lines не була серед них. 10 акцій, які потрапили до списку, можуть принести величезні прибутки в найближчі роки.
Розгляньте, коли Netflix потрапив до цього списку 17 грудня 2004 року... якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б отримали 483 476 доларів! Або коли Nvidia потрапила до цього списку 15 квітня 2005 року... якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б отримали 1 362 941 долар!
Зараз варто зазначити, що загальна середня дохідність Stock Advisor становить 998% — випереджаючи ринок порівняно з 207% для S&P 500. Не пропустіть останній список топ-10, доступний з Stock Advisor, і приєднуйтесь до інвестиційної спільноти, створеної індивідуальними інвесторами для індивідуальних інвесторів.
Дохідність Stock Advisor станом на 20 травня 2026 року.*
Брем Берковіц не має позицій у жодних згаданих акцій. The Motley Fool має позиції та рекомендує Berkshire Hathaway, Mastercard та Visa. The Motley Fool рекомендує Delta Air Lines. The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Висловлені погляди та думки є поглядами та думками автора і не обов'язково відображають погляди та думки Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Купівля Delta Абелем знову вводить циклічний ризик палива та попиту, від якого Баффетт правильно відмовився у 2020 році, без компенсаційних переваг рову."
Перший 13F Грега Абеля як генерального директора Berkshire демонструє чіткий відхід від обережності епохи Баффетта шляхом виходу з Visa та Mastercard — ймовірно, керованих Тоддом Комбсом позицій — та додавання частки Delta на майже 2,8 мільярда доларів. Стаття висвітлює відновлення попиту на подорожі та супутні доходи, але замовчує про структурну чутливість авіакомпаній до витрат на авіаційне паливо, які підскочили вище 100 доларів за барель під час нещодавнього загострення, пов'язаного з Іраном. Berkshire тепер має більший циклічний ризик у секторі, який історично знищує капітал під час спадів, викликаючи питання щодо волатильності портфеля під наглядом Абеля.
Баланс Delta помітно покращився з 2020 року завдяки сильнішим супутнім маржам та перевагам маршрутної мережі, які можуть забезпечити стабільний вільний грошовий потік, навіть якщо ціни на нафту залишаться високими, потенційно підтверджуючи контрастний час Абеля.
"Ставка Абеля на Delta — це зважена переоцінка фундаментальних показників авіакомпаній, а не відмова від тези Баффетта, а позиція менше 1% свідчить про тривалу обережність щодо циклічного ризику."
Стаття змішує дві окремі історії, які заслуговують на розплутування. Вихід Абеля з Visa/Mastercard виглядає як прибирання портфеля — позбавлення від позицій Тодда Комбса після його відходу — а не відмова від тези. Сам Баффетт хвалив їхні рови; Абель, ймовірно, просто не хоче керувати спадковими позиціями когось іншого. Повторне входження Delta є більш цікавим: воно сигналізує про те, що Абель бачить структурне покращення (цінову силу через супутні товари, зрілість хеджування палива, секулярний попит на подорожі), що виправдовує скасування застереження Баффетта 2020 року "світ змінився". Але стаття недооцінює реальний ризик: маржа авіакомпаній залишається заручницею нафтових шоків та інфляції витрат на робочу силу. Позиція на 2,8 мільярда доларів (менше 1% портфеля) свідчить про те, що Абель тестує, а не зобов'язується.
Якщо Абель справді впевнений, що авіакомпанії "виправилися", чому така скромна позиція? Вихід Баффетта у 2020 році був не просто панікою через пандемію — він відображав структурні занепокоєння щодо циклічності та тонких марж, які кілька хороших років попиту на подорожі не стирають.
"Перехід Berkshire до Delta — це тактична угода на циклічному піку, а не повернення до довгострокової стратегії авіаперевезень з високою переконаністю."
Ринок неправильно інтерпретує цей зсув у портфелі як фундаментальний поворот у філософії Berkshire. Хоча вихід з Visa та Mastercard свідчить про чистку спадкових позицій Тодда Комбса, повторне входження в Delta Air Lines, ймовірно, є тактичним розподілом капіталу, а не довгостроковою грою переконання. Авіакомпанії є відомо капіталомісткими з тонкими маржами, а поточна оцінка Delta — торгується приблизно за 7-8x майбутніх прибутків — відображає циклічний пік. Абель, ймовірно, шукає короткостроковий альфа в середовищі високого кешу, але цей крок ігнорує структурні ризики волатильності авіаційного палива та загрозу стиснення маржі, оскільки попит на подорожі споживачів нормалізується з постпандемічних максимумів.
Перехід до Delta може сигналізувати про витончену ставку на "преміумізацію" авіаперевезень, де більш маржинальні потоки доходів від лояльності та кредитних карток Delta забезпечують рів, який аналіз Баффетта 2020 року не зміг повністю врахувати.
"Це виглядає як тактичний, а не філософський зсув, з Delta як тестовим випадком, а не доказом того, що Berkshire відмовляється від своєї дисципліни "спочатку рів"."
Ходи Абеля в першому кварталі виглядають як прагматичне тестування розподілу Berkshire, сигналізуючи про потенційний нахил до бенефіціарів відновлення, таких як Delta, а не до чистої позиції власності з ровом. Звільнення Visa та Mastercard може відображати перерозподіл керівництва або просто згортання сліду епохи Комбса, особливо з огляду на те, що Абель взяв на себе керівництво. Частка Delta (~2,8 мільярда доларів, близько 1% портфеля) натякає на тактичний поворот до циклічних компаній з видимим відновленням попиту; проте прибутки авіакомпаній сильно залежать від палива, витрат на робочу силу та макрошоків. Стаття замовчує, чи є це початком ширшого перебалансування, чи одноразовою ставкою. Відсутній контекст включає плани Berkshire щодо розгортання кешу та те, як хеджуються ризики в умовах волатильного циклу подорожей.
Цілком можливо, що це просто перебалансування одного кварталу. Невелика частка авіакомпанії не доводить стратегічного повороту від ровів і може бути короткостроковою вигідною угодою, а не тривалим зсувом.
"Скромний розмір підриває заяви про переконаність і залишає Berkshire вразливим до нехеджованих нафтових шоків без значного захоплення альфа."
Grok позначає стрибки цін на паливо вище 100 доларів, які можуть сильно вдарити по Delta, проте пункт Клода про розмір частки менше 1% пов'язаний безпосередньо: така невелика перевірка обмежує збиток портфеля, але також приглушує будь-який прибуток від супутніх доходів. Якщо Абель справді вірить, що маржа структурно покращилася, позиція здається дивно нерішучою, а не навмисним скасуванням обережності Баффетта 2020 року щодо циклічної тонкості.
"Майбутня інфляція витрат на робочу силу становить структурний ризик для маржі, який група не виявила, а скромний розмір позиції свідчить про те, що Абель це знає."
Клод точно вказує на протиріччя розміру позиції менше 1% — якщо Абель щиро вірить, що авіакомпанії структурно виправилися, чому б не 2-3%? Але ніхто не звернув уваги на ризик термінів: Berkshire купив Delta, коли загострюються переговори щодо робочої сили (пілоти, бортпровідники вимагають відновлення заробітної плати після пандемії). Велике врегулювання трудових відносин може стиснути маржу швидше, ніж стрибки цін на паливо. 2,8 мільярда доларів виглядають менше як переконаність, а більше як Абель, який перевіряє, чи може він скасувати тезу Баффетта 2020 року без наслідків для портфеля, якщо вона зазнає невдачі.
"Частка Delta менше стосується фундаментальних показників авіакомпаній і більше сигналізує про зміну стратегії розподілу капіталу Berkshire від жорсткої моделі Баффетта, орієнтованої на рови."
Клод має рацію щодо ризику робочої сили, але зосередження на розмірі менше 1% пропускає головне. Величезна готівка Berkshire — це справжнє обмеження; Абель не просто тестує Delta, він сигналізує, що відраза "епохи Баффетта" до капіталомісткої циклічності проходить стрес-тест. Якщо це тактична угода, це відволікання від відсутності мега-угод з високою переконаністю. Абель, по суті, купує лотерейний квиток на преміумізацію, в той час як основний портфель стагнує.
"Частка Delta в 1% — це обережний, керований ризиками тест, а не переконаність, але реальний ризик полягає в шоках від робочої сили та палива, які можуть стерти супутні доходи Delta та вдарити по всьому Berkshire."
Клод стверджує, що частка Delta є тактичним тестом і ставить питання, чому б не 2-3%, якщо є переконаність. Я б заперечив: у Berkshire з 150 мільярдами доларів готівки 1% тест може бути навмисним управлінням ризиками — перевірити припущення, а не вкладати капітал, який може бути перерозподілений в інше місце, якщо нормалізація подорожей розчарує. Реальний ризик — це швидкий шок від робочої сили/палива, який може стерти супутні доходи Delta та вдарити по всьому Berkshire. Сигнал — "пильний", а не "переконаний".
Перший 13F Абеля як генерального директора Berkshire демонструє суміш прибирання портфеля (вихід з Visa, Mastercard) та тестування циклічного експозиції з невеликою часткою Delta, сигналізуючи про прагматичний підхід до бенефіціарів відновлення, зберігаючи при цьому обережність щодо структурних ризиків, таких як волатильність палива та витрати на робочу силу.
Тестування Абелем циклічної експозиції в авіаційному секторі може забезпечити короткостроковий альфа, якщо попит нормалізується, а маржа витримає.
Стрибки цін на паливо та інфляція витрат на робочу силу можуть суттєво вплинути на маржу авіакомпаній, включаючи Delta, незважаючи на невеликий розмір частки Berkshire.