Gresham House Energy Storage H2 Звіт про прибутки

Сильне операційне відновлення у 2025 році: дохід портфеля зріс приблизно на 30%, а EBITDA — приблизно на 33%, коли потужність перевищила 1 ГВт, тоді як NAV на акцію зріс скромно на 3,7%, але був обтяжений скороченням на 0,16 фунта стерлінгів та слабшими припущеннями щодо форвардних кривих наприкінці року.

Зниження ризиків та прогрес балансу: доходи за контрактами зросли з 25% до 39%, підтримуючи збільшений, менш витратний, довгостроковий борговий fasilitas, який вивільняє капітал для модернізації; валовий борг становить 220 млн фунтів стерлінгів (210 млн фунтів стерлінгів залучено), а чистий борг до NAV становить близько 25%.

Ініціативи зростання та додаткових можливостей: трирічний план зосереджений на доповненнях та нових будівництвах для збільшення середньої тривалості приблизно до 1,9–2,0 годин (додаючи кілька сотень МВт·год) та випробування "альтернативних доходів" спрямовані на отримання до 25 млн фунтів стерлінгів додаткової EBITDA, якщо їх можна масштабувати на весь портфель.

Gresham House Energy Storage (LON:GRID) повідомила про різке покращення операційної діяльності у 2025 році, оскільки фонд зберігання енергії на батареях просунув перший рік трирічного плану, окресленого на його Дні ринків капіталу в листопаді 2024 року. Керівництво відзначило вищі доходи, зростання потужностей, рефінансування, яке вивільнило фінансування для модернізації, та подальші зусилля щодо збільшення контрактних доходів в умовах волатильних ринкових умов.

Результати 2025 року: зростання доходів та EBITDA поряд зі скромним зростанням NAV

Руперт Робінсон, керуючий директор Gresham House, заявив, що 2025 рік був «дуже продуктивним роком», оскільки компанія діяла на багатьох фронтах. Він вказав на «сильне відновлення» фінансових показників і зазначив, що ціна акцій GRID зросла «трохи більше ніж на 70%» протягом 2025 року.

Робінсон повідомив, що доходи портфеля зросли на 30%, а EBITDA портфеля збільшилася на 33% порівняно з попереднім роком. Він також повідомив, що NAV на акцію зріс на 3,7%, хоча зазначив, що це було «навіть з урахуванням скорочення на 0,16 фунта стерлінгів від форвардних кривих», тема, яку пізніше розглянув помічник керуючого фондом Джеймс Бастін.

Бен Гест, керуючий директор бізнесу Gresham House з енергетичного переходу та провідний керуючий фондом GRID, заявив, що 2025 рік ознаменував «значне зростання» для компанії, при цьому потужність зросла до «понад 1 ГВт». Він повідомив про загальний дохід портфеля у розмірі 60 мільйонів фунтів стерлінгів у 2025 році та EBITDA у розмірі 38,8 мільйонів фунтів стерлінгів, зазначивши, що EBITDA була досягнута «незважаючи на те, що певні активи були офлайн», що вплинуло на маржу.

Перехід до контрактних доходів для зниження ризиків грошових потоків

Бастін наголосив, що ключовою тенденцією портфеля протягом 2025 року був рух до контрактних доходів, спрямований на покращення скоригованих на ризик прибутків та підтримку фінансування. Він сказав, що доходи за контрактами зросли з 25% у 2024 році до 39% у 2025 році, і керівництво очікує, що ця частка зросте далі, оскільки договори з фіксованою ціною стають більш помітними та розвивається конвеєр.

Бастін сказав, що поточна суміш контрактних доходів відображає «плату за послуги та ринок потужностей», і що доходи від плати за послуги почнуть зменшуватися, коли контракти закінчаться. Він додав, що зі збільшенням тривалості роботи батарей, суміш доходів, як очікується, зміститься більше до торгівлі, а не до частотної регуляції, при цьому гнучкість активів дозволить оптимізувати різні джерела доходу.

Дії з балансу, борговий fasilitas та перешкоди для оцінки від форвардних кривих

Гест сказав, що фонд завершив рефінансування та «заклав основу» для трирічного плану, при цьому контрактні доходи допомогли підтримати «збільшений борговий fasilitas», який вивільняє капітал для доповнень та акції для нових проектів. Він описав рефінансування як досягнення «нижчої відсоткової ставки та більш довгострокового fasilitas».

Щодо кредитного плеча, Гест повідомив про валовий борг у розмірі 220 мільйонів фунтів стерлінгів, з яких 210 мільйонів фунтів стерлінгів залучено, та чистий борг до NAV у розмірі 159 мільйонів фунтів стерлінгів, що, за його словами, еквівалентно 25% NAV (або близько 20% валової вартості активів).

Однак Гест сказав, що NAV «трохи знизився за рік», причому зниження відбулося в четвертому кварталі через «значне подальше скорочення припущень щодо доходів» від сторонніх прогнозистів.

Бастін розширив інформацію про драйвери NAV, описуючи «зменшення прогнозів доходів» як значний противагу операційним покращенням та покращенням портфеля. Він представив порівняння форвардних кривих на кінець 2024 року проти кінця 2025 року, заявивши, що криві «всі суттєво впали». Він додав, що поєднання нижчих кривих та більшої частки контрактних доходів призводить до «набагато більш консервативного припущення щодо доходів», яке «значно знижує ризики припущень щодо доходів у бізнесі, а отже, і оцінок».

Бастін також сказав, що фонд зберіг свій підхід до ставки дисконтування, яку він описав як «найвищу середньозважену ставку дисконтування в цьому секторі для такого портфеля». Він стверджував, що з часом може бути додатковий потенціал для оцінок, оскільки поточні оцінки не включають потенційні переваги від «альтернативних доходів», нових проектів у конвеєрі та потенціалу подальших доповнень.

Оновлення портфеля, прогрес конвеєра та альтернативні доходи

Керівництво підтвердило, що трирічний план зосереджений на (1) доповненнях, (2) нових будівельних проектах та (3) альтернативних доходах. Гест сказав, що фонд додав 330 МВт·год доповнень у 2024 та 2025 роках і очікує додати ще 350 МВт·год у 2026 році, доводячи портфель до «близько двох годин тривалості». Гест сказав, що два доповнення вже завершено, ще шість у процесі, і робота розподіляється, щоб уникнути одночасного виведення занадто багатьох активів з експлуатації.

Щодо нових проектів, Гест сказав, що галузь була затримана реформою черги підключення NESO («Gate 2»). Він сказав, що фонд отримав 594 з 694 МВт пропозицій щодо підключення, з одним проектом, що ще очікується, який, як він очікує, буде підключений у 2027 році.

Гест сказав, що три проекти вже підписано для початкового траншу — 57 МВт, 100 МВт та 240 МВт, загалом 397 МВт — з очікуванням подальших проектів. Він надав загальний огляд фінансових очікувань, включаючи те, що старший борг може становити близько 70% від загальної вартості проекту, і сказав, що експортне кредитне fasilitas, яке знаходиться нижче старшого боргу, «дуже близько до завершення», поряд з акціонерним шаром.

Альтернативні доходи були представлені як основний потенційний драйвер додаткового заробітку. Гест сказав, що фонд провів офіційні випробування з грудня по березень і отримав «значний дохід на МВт» протягом цього періоду. Він сказав, що мета полягає у збільшенні доходу на МВт·год на «5–10 фунтів стерлінгів», а керівництво ставить за мету 25 мільйонів фунтів стерлінгів додаткової EBITDA від альтернативних доходів як частину трирічного плану. Випробування проводилося на 4 МВт, що Гест описав як масштабоване, хоча він зазначив, що впровадження буде поступовим.

У розділі запитань та відповідей Гест сказав, що «розумним емпіричним правилом» є те, що альтернативні доходи можуть застосовуватися до «приблизно 50% операційної потужності», хоча він охарактеризував зусилля як все ще незавершене.

Запитання та відповіді: дисконт до NAV, тривалість роботи батареї та політичний фон

На запитання про розрив між моделлю оцінки та ціною акцій, Гест описав NAV як дисконтований грошовий потік бази активів (з вищими ставками дисконтування, що застосовуються під час будівництва) і визнав, що ціна акцій продовжує торгуватися з дисконтом. Він сказав, що керівництво розглядає GRID як компанію, що зростає, і вважає, що доведення стратегії фінансування, доставки зростання та ініціативи альтернативних доходів буде ключовим для підвищення довіри інвесторів.

Щодо тривалості роботи батареї, Гест сказав, що фонд оновлює активи з коротшою тривалістю, зазначивши, що портфель, як очікується, досягне середнього показника 1,9 години до кінця поточного року. Він навів Гластонбері як приклад, де старі батареї з короткою тривалістю були замінені системою приблизно на 2,2 години, з можливістю подальшого збільшення тривалості.

Гест сказав, що фонд використовує літій-іонну технологію, «літій-іонний фосфат, якщо бути точним», визнаючи, що деякі старі активи використовують хімію нікель-марганець-кобальт. Він додав, що більша частина портфеля перейшла на LFP через вартість, термін служби та характеристики безпеки.

Щодо державної політики, Гест сказав, що фонд отримує вигоду від тенденцій електрифікації та подальшої підтримки відновлюваних джерел енергії через режим CFD, посилаючись на сильні результати від AR7. Він також згадав недавні політичні обговорення, включаючи вилучення частини впливу субсидій ROC з цін на електроенергію та заплановане вилучення підтримки вуглецевих цін з 2028 року як «дуже позитивні». На запитання про відв'язування цін на газ та електроенергію, Гест сказав, що це матиме «ніякого» або «майже ніякого» впливу на торгівлю GRID, оскільки «немає наміру змінювати систему оптового ринку», і газ продовжуватиме встановлювати ціну.

Керівництво повідомило, що День ринків капіталу заплановано на 28 травня і буде проведений у форматі вебінару, де компанія очікує надати додаткову інформацію про розподіл капіталу та наступні етапи своїх планів зростання.

Про Gresham House Energy Storage (LON:GRID)

Gresham House Energy Storage Fund plc (GRID або Фонд) прагне скористатися зростаючими внутрішньоденними дисбалансами попиту та пропозиції, спричиненими постійним зростанням залежності Великої Британії від відновлюваної енергії. Фонд має на меті надати інвесторам привабливі та стабільні дивіденди шляхом інвестування в портфель великомасштабних систем зберігання енергії на батареях (BESS), розташованих у Великій Британії, які переважно використовують батареї для імпорту та експорту електроенергії, отримуючи доступ до численних джерел доходу, доступних на ринку електроенергії. Gresham House Asset Management Limited (GHAM) є інвестиційним менеджером Gresham House Energy Storage Fund plc.