Від Максим Місіченко · Yahoo Finance ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Консенсус панелі є ведмежим щодо Circle (CRCL), посилаючись на надмірно оптимістичну оцінку (101-кратний прогнозований P/E), яка спирається на агресивні припущення щодо зростання, регуляторні ризики та конкуренцію з боку інших стейблкоїнів та нативних токенів.
Ризик: Регуляторне захоплення та конкуренція з боку нативних токенів та інших стейблкоїнів
Можливість: Зростання обсягу USDC та доходу від резервів, якщо прибутковість залишиться високою, а впровадження розшириться
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Чи є CRCL гарною акцією для покупки? Ми натрапили на бичачу тезу щодо Circle Internet Group на Substack Artemis Big Fundamentals від Лукаса Шина. У цій статті ми узагальнимо бичачу тезу щодо CRCL. Акції Circle Internet Group торгувалися за 106,36 доларів станом на 20 квітня. Прогнозований P/E CRCL становив 101,01 відповідно до Yahoo Finance.
Circle Internet Group ($CRCL) стає фундаментальним гравцем у зростаючій екосистемі стейблкоїнів, хоча ринок продовжує неправильно оцінювати її як чутливий до ставок проксі, а не як бізнес зі структурним зростанням. Компанія випускає USDC, стейблкоїн, забезпечений доларом, пропозиція якого зросла на 72% у 2025 році до 75,3 мільярда доларів, незважаючи на зниження процентних ставок, що підкреслює, що впровадження все більше зумовлене реальною корисністю в платежах, DeFi та фінансовій інфраструктурі.
Читайте також: 15 акцій зі штучним інтелектом, які тихо роблять інвесторів багатими
Читайте також: Недооцінена акція зі штучним інтелектом, яка готова до масивних прибутків: 10000% потенціал зростання
Circle отримує дохід переважно від доходу від резервів на залишки USDC, але її довгострокове зростання підтримується як зростанням проникнення стейблкоїнів, так і новими потоками доходу, зумовленими транзакціями. Загальний ринок стейблкоїнів, за прогнозами, досягне приблизно 1,5 трильйона доларів до 2030 року, при цьому USDC збереже частку приблизно 22–25%, що означає збільшення пропозиції в 4,5 рази. Очікується, що цей ефект масштабу компенсує зниження прибутковості, сприяючи зростанню доходу від резервів до приблизно 9,2 мільярда доларів.
Ключовим драйвером диверсифікації є Circle Payments Network (CPN), транскордонна платіжна платформа, яка вже набирає обертів серед фінансових установ і, за прогнозами, принесе 350 мільйонів доларів доходу до 2030 року. Це зменшує залежність від процентних ставок, одночасно зміцнюючи роль Circle у глобальній платіжній інфраструктурі. Крім того, зростання агентської комерції — де системи ШІ автономно здійснюють транзакції — позиціонує стейблкоїни як основний платіжний рівень, причому USDC вже домінує на ранніх етапах впровадження.
Хоча ризики залишаються, включаючи залежність від Coinbase, чутливість до ставок та зростаючу конкуренцію з боку стейблкоїнів під білим брендом та інституційних стейблкоїнів, Circle отримує вигоду від глибокої ліквідності, регуляторного позиціонування та сильного розподілу. Загалом, компанія представляє переконливу інвестиційну справу, з базовими прогнозами, що передбачають приблизно 1,8 мільярда доларів чистого прибутку та приблизно 83% зростання, зумовленого зростанням пропозиції та розширенням випадків використання.
Раніше ми висвітлювали бичачу тезу щодо PayPal Holdings, Inc. (PYPL) від Сергія у травні 2025 року, яка підкреслювала зростання EPS, імпульс Venmo та BNPL, інновації в платежах на основі ШІ та міжнародну експансію. Ціна акцій PYPL знизилася приблизно на 22,40% з моменту нашого висвітлення, оскільки зростання доходів та обсягів платежів сповільнилося, а конкуренція посилилася в екосистемі цифрових платежів, що призвело до перегляду інвесторами довгострокових очікувань щодо зростання. Лукас Шин поділяє подібну думку, але наголошує на зростанні Circle Internet Group (CRCL), зумовленому стейблкоїнами, підтримуваному розширенням пропозиції USDC, доходом від резервів та Circle Payments Network.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Поточна оцінка передбачає безперешкодне регуляторне середовище та повне домінування в розрахунках агентів ШІ, обидва з яких є надзвичайно вразливими до змін політики та конкуренції на рівні платформи."
Теза спирається на масоковий стрибок оцінки — 101-кратний прогнозований P/E означає досконалість, а не просто зростання. Хоча 72% зростання обсягу USDC вражає, стаття ігнорує екзистенційну загрозу регуляторного захоплення. Якщо SEC або Казначейство накажуть ділитися прибутком з урядом або запровадять суворі вимоги до капіталу, що відображають традиційне банківське діло, маржа доходу від резервів Circle різко скоротиться. Крім того, наратив "агентської комерції" є спекулятивним; нам ще належить побачити, чи віддадуть перевагу агенти ШІ USDC над нативними токенами протоколу чи CBDC. За ціною понад 100 доларів США ви платите за майбутнє, яке передбачає нульове регуляторне тертя та повне домінування на ринку, що є небезпечною ставкою у фінтеху.
Якщо Circle успішно перейде від простої гри з процентними ставками до глобальної платіжної рейки, 101-кратний прогнозований P/E буде лише відображенням зароджуваної утилітарної переваги, яку традиційні банки не можуть відтворити.
"101-кратний прогнозований P/E CRCL передбачає ідеальне зростання обсягів та стабільно високу прибутковість, ігноруючи домінування USDT, скорочення частки Coinbase та регуляторні ризики, які можуть скоротити прогнозований дохід удвічі."
CRCL торгується за запаморочливі 101-кратний прогнозований P/E, що означає бездоганне виконання надзвичайно оптимістичних прогнозів: обсяг USDC зросте в 4,5 рази до приблизно 337 мільярдів доларів США до 2030 року на тлі конкуренції з боку домінуючого USDT (зараз понад 70% частки ринку) та нових конкурентів, таких як PYUSD. Дохід від резервів, 90%+ виручки, залишається надзвичайно чутливим до прибутковості Казначейства — якщо ставки нормалізуються до 2-3%, навіть це зростання не досягне 9,2 мільярда доларів США без 20%+ прибутковості. CPN у розмірі 350 мільйонів доларів США до 2030 року є незначною диверсифікацією; частка доходу Coinbase (50% від залишків) обмежує зростання. Порівняння з PYPL попереджає про цикли хайпу у фінтеху — реальне впровадження відстає від прогнозів, насувається регуляторний контроль.
Вища регуляторна відповідність USDC та раннє домінування в агентській комерції на основі ШІ можуть прискорити зростання частки ринку понад 25%, перетворивши CRCL на фактичний пункт оплати для ринку стейблкоїнів обсягом 1,5 трильйона доларів США.
"101-кратний прогнозований P/E вимагає від CRCL бездоганного виконання щодо зростання обсягу стейблкоїнів, стійкості до стиснення прибутковості ТА нових потоків доходу одночасно — тризмінна ставка з ризиком виконання, який стаття мінімізує."
CRCL торгується за 101-кратний прогнозований P/E на основі тези, яка вимагає 1,8 мільярда доларів США чистого прибутку до 2030 року — розширення кратного прибутку в 10+ разів від сьогоднішнього показника приблизно 150-180 мільйонів доларів США. Бичачий випадок залежить від трьох рухомих частин: (1) зростання обсягу USDC в 4,5 рази, незважаючи на перешкоди ставок, (2) збереження доходу від резервів після потенційного стиснення прибутковості на 50+ базисних пунктів та (3) масштабування Circle Payments Network до 350 мільйонів доларів США виручки. Стаття плутає кореляцію (USDC зріс на 72% у 2025 році) з причинно-наслідковим зв'язком (впровадження є "структурним"). Але впровадження стейблкоїнів є циклічним — пов'язаним з волатильністю криптовалют, регуляторною ясністю та інституційними точками входу. Порівняння з PayPal є повчальним: PYPL впав на 22% після висвітлення, коли зростання сповільнилося. Оцінка CRCL не залишає жодного поля для помилок щодо будь-якої з цих трьох опор.
Якщо впровадження стейблкоїнів досягне плато в 500–750 мільярдів доларів США до 2030 року (значно нижче прогнозу в 1,5 трильйона доларів США) або якщо інституційні конкуренти (Ripple, JPM Coin, пілотні проекти CBDC) роздробять частку ринку USDC у 22–25%, дохід від резервів сам по собі не зможе виправдати поточні множники, навіть з масштабуванням CPN.
"Бичача теза спирається на агресивні припущення щодо зростання доходу від резервів USDC та Circle Payments Network, які надзвичайно чутливі до шляхів процентних ставок та регуляторних подій — будь-яке посилення може звести нанівець значну частину зростання."
Бичачий випадок спирається на зростання USDC та дохід від резервів плюс Circle Payments Network, з прогнозованим ринком стейблкоїнів близько 1,5 трильйона доларів США до 2030 року та часткою USDC близько 22–25%. Стаття цитує зростання обсягу USDC на 72% у 2025 році до 75,3 мільярда доларів США та шлях до приблизно 9,2 мільярда доларів США доходу від резервів та 350 мільйонів доларів США доходу від CPN до 2030 року. Однак ризики недооцінені: дохід від резервів є надзвичайно чутливим до ставок; падаюче або волатильне середовище ставок може зменшити маржу, навіть якщо активи зростають. Регуляторний ризик щодо стейблкоїнів може збільшити витрати або обмежити випуск, а конкуренція або концентрація платформи можуть обмежити довгостроковий прибуток. Оцінка за прогнозованим P/E ~101x посилює зниження, якщо зростання не виправдає очікувань.
Найсильніший контраргумент полягає в тому, що прибутковий двигун Circle залежить від надмірної прибутковості резервів та сприятливого регулювання; якщо ставки впадуть або регулятори посилять правила щодо стейблкоїнів, дохід від резервів та цілі зростання можуть не матеріалізуватися.
"Оцінка Circle залежить від того, чи стане USDC основною валютою для агентів ШІ, що залишається недоведеним порівняно з більш дешевими, нативними для протоколу альтернативами."
Клод має рацію, наголошуючи на цільовому показнику чистого прибутку в 1,8 мільярда доларів США, але всі ігнорують ризик "ончейн" швидкості. Якщо USDC стане платіжною рейкою, P/E буде не лише про прибутковість резервів; це про комісії за транзакції. Однак, якщо Circle не зможе захопити "агентський" платіжний потік — де агенти ШІ віддають перевагу нативним токенам з низькими газами або активам L2-native — USDC ризикує стати застарілим "он-рампом" мостом, а не фактичною валютою інтернету. Цей розрив у корисності є справжнім вбивцею оцінки.
"Дохід від резервів відокремлюється від швидкості, покладаючись на зростання обсягів для підтвердження оцінки."
Gemini, швидкість має значення для комісій CPN, але дохід від резервів — 90% виручки — масштабується виключно зі зростанням обсягу USDC (зараз 75 мільярдів доларів США до 337 мільярдів доларів США), а не з обсягом транзакцій. При середній прибутковості 4% після зниження ставок, 13,5 мільярда доларів США валового доходу, мінус 50% частки Coinbase = 6,75 мільярда доларів США; 25% маржі дають 1,7 мільярда доларів США чистого прибутку до 2030 року, що означає 40-кратний прогнозований P/E сьогодні — все ще дорого, але зростання це покриває, якщо обсяг досягне цільового показника.
"Зростання обсягу USDC до 337 мільярдів доларів США не є структурним; воно залежить від досягнення ринком стейблкоїнів 1,5 трильйона доларів США, що саме по собі не підтверджено."
Математика Grok передбачає, що 4% прибутковості зберігатимуться після нормалізації ставок, але це суть, а не даність. Більш критично: Grok розглядає 337 мільярдів доларів США USDC як екзогенні. Якщо впровадження стейблкоїнів досягне плато в 500 мільярдів доларів США загального ринку (а не 1,5 трильйона доларів США), частка USDC скоротиться до 15% — 75 мільярдів доларів США, а не 337 мільярдів доларів США. Тоді дохід від резервів становитиме 3 мільярди доларів США валового прибутку, 1,5 мільярда доларів США чистого прибутку після частки Coinbase. Це 67-кратний P/E сьогодні, а не 40-кратний. Припущення про зростання обсягів робить всю важку роботу; ніхто не перевіряв, що може зламати це.
"Регуляторні обмеження та обмеження впровадження можуть зменшити дохід від резервів та впровадження, викликавши значно крутішу переоцінку кратного показника, ніж передбачає сценарій 4% прибутковості Grok."
Відповідаючи Grok, ваша математика залежить від середньої прибутковості 4% після зниження ставок і ігнорує регуляторні та конкурентні стелі. Навіть якщо обсяг USDC досягне вашої цілі, обмеження прибутковості резервів або вищі витрати на капітал значно скоротять валовий дохід від резервів, ніж передбачає помірний рух ставок. Плюс, якщо конкуренція платформ або обмеження ончейн-швидкості обмежать впровадження, 40-кратний прогнозований P/E є крихкою ставкою, а не надійним базовим сценарієм.
Консенсус панелі є ведмежим щодо Circle (CRCL), посилаючись на надмірно оптимістичну оцінку (101-кратний прогнозований P/E), яка спирається на агресивні припущення щодо зростання, регуляторні ризики та конкуренцію з боку інших стейблкоїнів та нативних токенів.
Зростання обсягу USDC та доходу від резервів, якщо прибутковість залишиться високою, а впровадження розшириться
Регуляторне захоплення та конкуренція з боку нативних токенів та інших стейблкоїнів