Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Незважаючи на перехід Broadcom до високомаржинальної, повторюваної моделі програмного забезпечення та унікальний "рів", створений синергією між розробкою спеціалізованих ASIC та стеком приватних хмар VMware, висока оцінка (P/E 146x) та значні ризики, такі як концентрація гіперскейлерів та проблеми інтеграції VMware, роблять акції спірною інвестицією.
Ризик: Концентрація гіперскейлерів та проблеми інтеграції VMware
Можливість: Перехід до високомаржинальної, повторюваної моделі програмного забезпечення та унікальний "рів"
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Штучний інтелект (AI) підживлював бізнес виробників напівпровідникових мікросхем протягом останнього року, а отже, і їхні акції. Broadcom (NASDAQ: AVGO) є одним із таких бенефіціарів AI, оскільки акції злетіли з 52-тижневого мінімуму в $79.51 рік тому до $185.16 у 2024 році.
До цього додалося оголошення компанії про спліт акцій 10-за-1, що призвело до рекордного зростання акцій. Після спліту, що відбувся в липні, акції Broadcom дещо впали, але вперто залишаються значно вище свого мінімуму.
Враховуючи різке зростання акцій Broadcom за останній рік, чи означає це, що купувати акції вже запізно? Ось погляд на компанію, який допоможе вам оцінити, чи є ще можливість для зростання Broadcom у довгостроковій перспективі.
Одним з елементів, який слід враховувати при інвестуванні в Broadcom, є те, як бізнес компанії розширюватиметься з часом. Наразі вона демонструє неймовірне зростання продажів рік до року. Наприклад, у третьому фіскальному кварталі, що закінчився 4 серпня, Broadcom отримала дохід у розмірі 13,1 мільярда доларів, що на 47% більше порівняно з попереднім роком.
Але це зростання в основному завдяки придбанню VMware, яке відбулося в листопаді 2023 року. Якщо виключити внесок VMware, зростання Broadcom на 47% рік до року становило б лише 4% у третьому кварталі.
VMware є провідним постачальником програмного забезпечення для віртуалізації, яке дозволяє ІТ-організаціям запускати кілька операційних систем на одному сервері. Це схоже на наявність кількох комп'ютерів в одному і є важливою функцією в ІТ-індустрії. Але саме по собі придбання не є єдиним фактором, що стимулює зростання доходів.
Broadcom перевела пропозиції VMware на модель програмного забезпечення як послуги (SaaS). Ця зміна означає, що клієнти тепер орендують програмне забезпечення VMware, а не купують його, що надає Broadcom постійний, передбачуваний дохід від підписки.
Ще одним фактором, що стимулює зростання продажів, є те, що VMware допомагає компаніям запускати AI-технології у своєму приватному хмарному середовищі, а не в публічному, як-от Azure, що належить Microsoft. Багато компаній віддають перевагу цьому з міркувань конфіденційності та безпеки, а також це може знизити витрати.
Ця можливість є однією з причин, чому Broadcom придбала VMware. Це не тільки розширює її програмні пропозиції, доповнюючи її апаратні продукти, але й Broadcom тепер надає клієнтам більш повний набір рішень для AI.
Говорячи про AI, як справи у Broadcom у цій ключовій сфері зростання? Дохід компанії, пов'язаний з AI, у її напівпровідниковому підрозділі не тільки зростав з часом, але й це зростання прискорюється.
Минулого року продажі, пов'язані з AI, становили близько 15% доходу підрозділу. У 2024 фіскальному році прогнозується, що внесок AI досягне 35% і становитиме понад 10 мільярдів доларів від прогнозованого річного доходу компанії в 51,5 мільярда доларів.
Частина успіху Broadcom в галузі AI пов'язана з її роботою зі створення кастомних AI-прискорювачів для гіперскейлерів хмарних обчислень, таких як Microsoft. Ці прискорювачі є важливими для збільшення швидкості AI-систем.
Під час квартального звіту про прибутки CEO Hock Tan описав зростання продажів Broadcom у цій сфері, заявивши: "Як ви знаєте, наші гіперскейлерні клієнти продовжують масштабувати свої AI-кластери. Кастомні AI-прискорювачі зросли втричі порівняно з минулим роком".
Однак, Broadcom визнала, що "відносно невелика кількість клієнтів становить значну частину нашого чистого доходу". Наприклад, Apple становила 20% продажів Broadcom у 2023 фіскальному році.
Якщо компанія втратить будь-кого з цих клієнтів, це може суттєво зашкодити доходам Broadcom. Звичайно, вірне і протилежне. Коли Apple нещодавно анонсувала свої нові пристрої iPhone 16, ця новина підняла акції Broadcom.
AI, ймовірно, продовжуватиме бути перевагою для Broadcom ще деякий час. Насправді, компанія очікує, що продажі продовжуватимуть зростати цього року. Вона націлена на дохід у четвертому фіскальному кварталі в розмірі 14 мільярдів доларів. Це зростання на 51% порівняно з 9,3 мільярда доларів минулого року.
Крім того, Broadcom пропонує дивіденди, що додає джерело пасивного доходу до ваших інвестицій. Дивідендна дохідність компанії становить пристойні 1,3%, і Broadcom має хороший послужний список збільшень, підвищивши дивіденди протягом 13 років поспіль.
Ще одним міркуванням є думка аналітиків Уолл-стріт. Поточний консенсус серед них — це рейтинг "купувати" для акцій Broadcom із медіанною цільовою ціною акції в 195 доларів.
Ці фактори, поєднання апаратного та програмного забезпечення компанії для AI, а також фокус на приватних хмарах для AI-навантажень дають їй солідну стратегію для захоплення своєї частки ринку AI. Отже, Broadcom є привабливою довгостроковою інвестицією.
Тим не менш, коефіцієнт ціни до прибутку (P/E) акцій Broadcom зараз становить 146. Порівняйте це з коефіцієнтом P/E гіганта напівпровідників AI Nvidia, який становить 56, і Broadcom виглядає дорогою.
Отже, хоча ще не запізно отримати вигоду в довгостроковій перспективі від інвестицій у Broadcom, наразі ідеальним підходом є очікування, поки акції знову впадуть, перш ніж купувати. А поки що Broadcom є гідною акцією, яку варто додати до списку інвестиційних можливостей для спостереження.
Перш ніж купувати акції Broadcom, врахуйте це:
Аналітична команда Motley Fool Stock Advisor щойно визначила 10 найкращих акцій, які інвестори можуть купити зараз… і Broadcom не була серед них. 10 акцій, які потрапили до списку, можуть принести величезний прибуток у найближчі роки.
Розгляньте, коли Nvidia потрапила до цього списку 15 квітня 2005 року… якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б мали 729 857 доларів!*
Stock Advisor надає інвесторам простий план успіху, включаючи рекомендації щодо створення портфеля, регулярні оновлення від аналітиків та два нових вибори акцій щомісяця. Сервіс Stock Advisor більш ніж учотири рази перевищив прибутковість S&P 500 з 2002 року*.
*Прибутковість Stock Advisor станом на 16 вересня 2024 року
Роберт Іск'єрдо має позиції в Apple, Microsoft та Nvidia. The Motley Fool має позиції та рекомендує Apple, Microsoft та Nvidia. The Motley Fool рекомендує Broadcom і рекомендує наступні опціони: довгі січневі 2026 року опціони call на Microsoft за 395 доларів та короткі січневі 2026 року опціони call на Microsoft за 405 доларів. The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Погляди та думки, висловлені тут, є поглядами автора і не обов'язково відображають погляди Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Поточний коефіцієнт P/E є спотвореним показником, який не враховує структурне розширення маржі та передбачуваність грошових потоків, що забезпечуються інтеграцією програмного забезпечення VMware."
Коефіцієнт P/E Broadcom 146x є пасткою оцінки, яка ігнорує величезні негрошові витрати на амортизацію, пов'язані з придбанням VMware за 69 мільярдів доларів. Інвестори, які зосереджуються на цьому основному коефіцієнті P/E, неправильно інтерпретують якість прибутку; справжня історія — це перехід до високомаржинальної, повторюваної моделі програмного забезпечення, яка повинна нормалізувати маржу протягом наступних 18 місяців. Хоча органічне зростання на 4% є невиразним, синергія між розробкою спеціалізованих ASIC (інтегральних схем спеціального призначення) для гіперскейлерів та стеком приватних хмар VMware створює унікальний "рів", якого бракує чистим виробникам мікросхем. Я нейтральний на поточних рівнях, оскільки акції оцінені до досконалості, але довгостроковий потенціал генерації грошових потоків залишається недооціненим тими, хто зациклений на циклічності напівпровідників.
Сильна залежність Broadcom від кількох гіперскейлерів для спеціалізованих мікросхем створює ризик "концентрації клієнтів", де будь-який перехід до власної розробки мікросхем Microsoft або Google може миттєво знищити дохід.
"N/A"
[Недоступно]
"47% заявленого зростання Broadcom — це 91% шуму від придбання VMware; органічне зростання напівпровідників близько 4% не може підтримувати коефіцієнт P/E 146x без матеріалізації ризику концентрації капітальних витрат гіперскейлерів у фактичний дохід."
Стаття змішує дві окремі історії: прискорення ШІ-чіпів Broadcom (реальне, матеріальне) проти конверсії SaaS VMware (спекулятивний потенціал). Якщо відкинути 43 процентних пункти з 47% зростання, що припадають на VMware, то органічний імпульс напівпровідників становить близько 4% — не гіперзростання, кероване ШІ. Коефіцієнт P/E 146x не виправданий 4% органічного зростання; це ставка на те, що спеціалізовані прискорювачі масштабуються до 10 мільярдів доларів США і вище стабільно. Але стаття приховує справжній ризик: концентрацію гіперскейлерів. Якщо Microsoft або Apple змінять розподіл капітальних витрат або розроблять власні мікросхеми (обидві мають досвід), дохід Broadcom обвалиться. Дивіденди та консенсус аналітиків — це ретроспективні ковдри комфорту.
Якщо спеціалізовані ШІ-прискорювачі справді зросли в 3,5 рази рік до року і досягли річного обсягу в 10 мільярдів доларів до 2024 фінансового року, тоді коефіцієнт P/E 146x відображає виправдану премію за дефіцитність для єдиного постачальника спеціалізованих прискорювачів для гіперскейлерів — і акції можуть переоцінитися вище, а не нижче.
"Оцінка занадто висока, враховуючи ризик концентрації та невизначену стійкість зростання, керованого ШІ; навіть помірне сповільнення ШІ або відтік ключового клієнта може спричинити значне зниження, перш ніж відбудеться будь-яке відновлення."
Вітри ШІ Broadcom та перехід VMware до SaaS створюють стійкий наратив зростання, але акції не є безкоштовним обідом. Стаття висвітлює 47% зростання кварталу до кварталу, зумовлене VMware, та шлях до близько 10 мільярдів доларів доходу від ШІ, проте внесок VMware може зменшитися, коли міграції досягнуть зрілості, а Apple залишається значним єдиним клієнтом (близько 20% доходу 2023 року). Оцінка є екстремальною: P/E близько 146 проти приблизно 56 у Nvidia, що передбачає велику ставку на багаторічний попит на ШІ та монетизацію VMware, що підтримує маржу. Сповільнення капітальних витрат гіперскейлерів, слабший цикл iPhone або відтік клієнтів VMware можуть стиснути мультиплікатори задовго до того, як з'явиться пропуск прибутку. Стаття замовчує ці ризики зниження.
Попит на ШІ може виявитися більш стійким, ніж побоювалися, а перехід VMware до програмного забезпечення може забезпечити стійкий, високомаржинальний дохід, який виправдовує премію Broadcom. Спалах все одно вимагатиме макрошоку більшого, ніж припускає стаття, щоб зламати AVGO.
"Оцінка Broadcom відображає ставку на домінування всього інфраструктурного стеку, а не лише на напівпровідникову циклічність або органічне зростання мікросхем."
Ваш фокус на 4% органічного зростання ігнорує структурну зміну в структурі бізнесу Broadcom. Ви оцінюєте диверсифіковану інфраструктурну гру, ніби це чистий напівпровідниковий виробник. Справжній ризик — це не лише концентрація гіперскейлерів; це ризик інтеграції VMware. Якщо перехресний продаж програмного забезпечення існуючій базі клієнтів кремнію не вдасться, придбання стане якорем у 69 мільярдів доларів. Оцінка агресивна, але це ставка на домінування всього стеку, а не лише на обсяг мікросхем.
[Недоступно]
"Ризик інтеграції VMware є справжнім обривом оцінки, а не лише концентрацією гіперскейлерів."
Формулювання Gemini про "домінування всього стеку" приховує жорстку правду: ціна VMware у 69 мільярдів доларів передбачає нульовий відтік клієнтів та успішний перехресний продаж клієнтській базі, яка історично купує окремі рішення. Ризик інтеграції не є теоретичним — міграція корпоративного програмного забезпечення має 40%+ показник невдач. Якщо впровадження SaaS VMware зупиниться, теза про розширення маржі Broadcom зруйнується, і вам залишиться 4% органічного зростання напівпровідників при коефіцієнті P/E 146x. Це не структурна зміна; це бінарна ставка на бездоганне виконання.
"Ризик інтеграції/перехресного продажу VMware робить коефіцієнт P/E 146x залежним від бездоганного виконання і може бути п'ятою п'ятою, якщо міграції зупиняться або витрати гіперскейлерів перейдуть на власні мікросхеми."
40%+ показник невдач міграції підприємств у Клода здається занадто детермінованим; навіть якщо перехресний продаж VMware буде складнішим, ніж очікувалося, справжній ризик полягає в аксіоматичному припущенні про бездоганну інтеграцію, яка виправдовує коефіцієнт P/E 146x. Якщо впровадження VMware зупиниться або гіперскейлери сповільнять витрати на ШІ, розширення маржі Broadcom може зірватися, і інвестори можуть переглянути премію за "повний стек". Дебати повинні враховувати ризик виконання та потенційний відтік клієнтів як основні фактори ризику.
Незважаючи на перехід Broadcom до високомаржинальної, повторюваної моделі програмного забезпечення та унікальний "рів", створений синергією між розробкою спеціалізованих ASIC та стеком приватних хмар VMware, висока оцінка (P/E 146x) та значні ризики, такі як концентрація гіперскейлерів та проблеми інтеграції VMware, роблять акції спірною інвестицією.
Перехід до високомаржинальної, повторюваної моделі програмного забезпечення та унікальний "рів"
Концентрація гіперскейлерів та проблеми інтеграції VMware