JPMorgan має чітку заяву щодо акцій Qualcomm

JPMorgan стає більш обережним щодо QUALCOMM Incorporated (QCOM) перед оприлюдненням майбутнього звіту про прибутки, посилаючись на зростаючий тиск у його основному бізнесі мобільних телефонів. Водночас нові сфери зростання поки що недостатньо великі, щоб компенсувати цю слабкість.

Ось заява JPMorgan для інвесторів Qualcomm:

JPMorgan вказує на зростаючий ризик прибутків

16 квітня JPMorgan понизив рейтинг Qualcomm до «Нейтрального» з «Значного», знизив цільову ціну з 185 до 140 доларів США та поставив акції на «Спостереження за негативним каталізатором» перед фінансовими результатами за другий квартал, очікуваними 29 квітня. «Спостереження за негативним каталізатором» — це термін, який JPMorgan використовує, коли бачить значний короткостроковий ризик зниження та жодної чіткої події, яка, ймовірно, покращить перспективи.

Акції Qualcomm вже впали на 22% станом на 2026 рік і майже на 40% з піку в жовтні, і зараз акції торгуються приблизно по 136 доларів США за акцію.

Заява JPMorgan відображає зростаючий ризик зниження прибутків у найближчому майбутньому, оскільки бізнес Qualcomm з мобільних телефонів стикається з кількома тисками одночасно:

Обмеження постачання пам’яті

Слабкий попит на смартфони в Китаї

Значна концентрація клієнтів з Apple та Samsung

Ці ризики мають значення, оскільки Qualcomm все ще сильно залежить від Qualcomm CDMA Technology (QCT), його підрозділу з виробництва чипів, для прибутків. J.P. Morgan зараз очікує, що дохід QCT знизиться на 22% у календарному 2026 році, що гірше, ніж очікуване зниження на 17% від широкого ринку.

Поточний прямий коефіцієнт P/E Qualcomm, трохи більше 12x, виглядає дешевим лише якщо прибутки утримуються. Якщо слабкість мобільних телефонів триватиме, а вплив преміум-клієнтів зменшиться, акції можуть не бути дешевими відносно нормалізованої прибуткової потужності.

Перезавантаження маржі Qualcomm повертає увагу до слабкості мобільних телефонів

Підготовка до майбутнього звіту про прибутки Qualcomm за другий квартал 2026 року, який буде опубліковано 29 квітня, була встановлена ​​за результатами першого кварталу, опублікованими наприкінці грудня. Компанія повідомила про дохід за перший фінансовий квартал у розмірі 12,25 мільярда доларів США та не GAAP EPS у розмірі 3,50 доларів США, обидва вищі за консенсусні оцінки в 12,21 мільярда доларів США та 3,39 доларів США відповідно. Але ринок зосередився на слабких прогнозах, а не на перевищенні.

На другий фінансовий квартал Qualcomm прогнозує дохід у розмірі від 10,2 до 11,0 мільярдів доларів США та не GAAP EPS у розмірі від 2,45 до 2,65 доларів США. Більш важливо те, що він прогнозує маржу EBT QCT у розмірі 26–28%, що на 3 пункти менше, ніж раніше.

QCT є основним двигуном прибутків Qualcomm, тому зниження прибутковості на 3–5 пунктів зменшує прибуток на долар мобільного телефону та збільшує ризик того, що будь-яке зниження доходу призведе до більшого удару по EPS.

Незалежно від того, чи це нижча утилізація, слабкий мікс, тиск на ціни чи м’якші обсяги, Qualcomm заробляє менше на своєму основному бізнесі, коли слабшає попит на смартфони. З цієї причини інвестори хочуть побачити докази того, що прибутки покращаться.

Диверсифікація все ще недостатня, щоб компенсувати тиск мобільних телефонів

Qualcomm досягла реального прогресу за межами смартфонів, але ці бізнеси все ще недостатньо великі, щоб компенсувати слабкість основної франшизи. У першому фінансовому кварталі дохід від автомобільної промисловості досяг 1,1 мільярда доларів США, що на 15% більше за рік, і керівництво очікує зростання більш ніж на 35% у другому фінансовому кварталі.

Генеральний директор Крістіано Амон сказав на останньому звіті про прибутки: «Попит на наші рішення Snapdragon Digital Chassis залишається неймовірно сильним, і ми оголосили про кілька співпраці з провідними автовиробниками, OEM-виробниками та сервіс-провайдерами протягом кварталу».

Це значний прогрес, але інвестори все ще вважають автомобільну промисловість частковою компенсацією, а не заміною прибутків від мобільних телефонів. Втрачений пул прибутків у смартфонах більший і більш нагальний.

Така ж проблема стосується висновків AI у центрах обробки даних. Ця можливість має стратегічне значення, але дохід не очікується значним до 2027 фінансового року. До цього часу Qualcomm буде конкурувати на ринку, де процесори Arm та платформи Nvidia для висновків AI вже чинять більший тиск.

Водночас основний бізнес стикається з ризиками клієнтів, які диверсифікація ще не нейтралізувала. Apple може зрештою вилучити приблизно від 7 до 8 мільярдів доларів бізнесу від Qualcomm, а аналітичні припущення щодо Samsung Galaxy S26 тепер вказують на частку Qualcomm у розмірі 75% замість 100%. Ці зміни тиснутимуть на компанію в преміальному сегменті, який підтримує маржу QCT.

Навіть бізнес Qualcomm з ліцензування бачить нижчі очікування. JPMorgan знизив свій прогноз доходу QTL на 2026 фінансовий рік з 5,5 до 5,3 мільярда доларів США, що підтверджує широке занепокоєння тим, що буфери компанії з високою маржею також під тиском.

Що може підняти акції Qualcomm

Попит на мобільні телефони виявиться кращим, ніж очікувалося, а дохід QCT утримається вище очікувань щодо перезавантаження

Маржа стабілізується, сигналізуючи про те, що базова прибутковість більше не погіршується

Зростання автомобільної промисловості прискорюється, допомагаючи підтримати історію диверсифікації

Сильний контент Snapdragon у запуску преміум-Android підтримує дохід від чипів, навіть якщо зростання одиниць залишається м’яким

Збори з ліцензування будуть сильнішими, підтримуючи прибутковість з високою маржею

Qualcomm впав на 22% YTD. Ось що може призвести до його подальшого падіння

Обмеження пам’яті обмежують виробництво смартфонів

Попит Китаю послаблюється

Зменшення частки Samsung зменшує вплив на преміум-Android пристрої

Ще одне зниження маржі QCT, що сигналізує про більш структурний перезавантаження прибуткової потужності

Ключові висновки для інвесторів

Пониження рейтингу JPMorgan зумовлене тим фактом, що базова прибутковість Qualcomm може бути слабшою, ніж здається.

Акції торгуються трохи більше ніж у 12 разів відносно прогнозованого прибутку, але цей коефіцієнт залежить від того, чи утримуються прибутки. Зі зниженням маржі, погіршенням попиту на мобільні телефони та зростанням ризиків для клієнтів JPMorgan стверджує, що інвесторам потрібно бачити чіткі ознаки стабілізації прибутків.