Від Максим Місіченко · Yahoo Finance ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панелісти погоджуються, що зусилля BlackRock у сфері інфраструктури ШІ є стратегічною ставкою, але розходяться в думках щодо термінів, ризиків і потенційної прибутковості. Хоча деякі вважають це стійким, багаторічним циклом капітальних витрат, інші попереджають про надмірне будівництво для ШІ, операційну складність і ризик сповільнення впровадження ШІ або зростання витрат на електроенергію.
Ризик: Найбільший ризик, який було виявлено, — це потенціал сповільнення впровадження ШІ або зростання витрат на електроенергію, що призведе до зниження рентабельності інвестицій і стиснення комісійних.
Можливість: Найбільша можливість, яка була виявлена, — це потенціал для BlackRock заробити комісійні за управління трильйонами активів під управлінням, оскільки гіперскелери інвестують у центри обробки даних і інфраструктуру.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Деякі люди кажуть, що штучний інтелект зайшов надто далеко.
Наприклад, ШІ тепер може створювати реалістичні зображення та аудіо, відомі як «діпфейки», які обманюють громадськість, чат-боти можуть зберігати інформацію з «розмов» з користувачами (1), а 80% опитаних представників покоління Z повідомили, що одружилися б зі ШІ (2).
- Завдяки Джеффу Безосу ви тепер можете стати орендодавцем, маючи лише 100 доларів — і ні, вам не доведеться мати справу з орендарями чи ремонтувати морозильні камери. Ось як
- Роберт Кійосакі каже, що цей 1 актив зросте на 400% за рік, і благає інвесторів не пропустити цей «вибух»
- Дейв Рамзі попереджає, що майже 50% американців роблять 1 велику помилку щодо соціального забезпечення — ось як її виправити якомога швидше
Але Ларрі Фінк, мільярдер, генеральний директор BlackRock [NYSE: BLK], стверджує, що ШІ не зайшов достатньо далеко. Він вважає, що ШІ — це майбутнє, і він вкладає свої гроші туди, де його слова.
«Я не вірю, що ми рухаємося достатньо швидко», — сказав Фінк на Глобальній конференції Milken Institute 5 травня, за даними Business Insider (3). «Немає бульбашки ШІ. Є протилежність».
На конференції Milken Фінк оголосив, що BlackRock співпрацюватиме з гіперскейлером для розширення інфраструктури ШІ, включаючи будівництво центрів обробки даних та інвестиції в енергетику. Фінк ще не розкрив назву гіперскейлера, а BlackRock, за повідомленнями, не відповів на запит Business Insider щодо коментарів.
Фінк є відомим прихильником ШІ, і BlackRock має досвід інвестування в інфраструктуру ШІ. У 2024 році гігант з управління активами придбав керуючу компанію приватних ринків Global Infrastructure Partners за 12,5 мільярда доларів (4).
У березні 2025 року BlackRock та Global Infrastructure Partners об'єднали зусилля з MGX, Microsoft [NASDAQ: MSFT], Nvidia та xAI для інвестування в центри обробки даних (5).
«Інфраструктура ШІ відіграватиме все більш критичну роль у стимулюванні економічного зростання в усіх галузях та регіонах світу», — заявив Сатья Наделла, голова та генеральний директор Microsoft, у прес-релізі BlackRock (6). «Ми раді вітати ці нові компанії в Партнерстві з інфраструктури ШІ, оскільки ми разом інвестуємо в створення інфраструктури майбутнього (7)».
Слова та дії Фінке висловлюють його невіру в бульбашку ШІ та відсутність занепокоєння щодо її лопання. Але багато інвесторів та галузевих експертів не погоджуються з його позицією.
Чотири технологічні гіперскейлери — Alphabet, Amazon, Meta та Microsoft — планують витратити понад 650 мільярдів доларів на ШІ у 2026 році (8). Але OpenAI повідомила про річний дохід у розмірі 25 мільярдів доларів (9), тоді як Anthropic стверджує, що її річний дохід перевищує 30 мільярдів доларів (10).
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Інвестиційна теза для ШІ змінилася з росту застосунків програмного забезпечення на фізичні обмеження енергії та нерухомості стеку апаратного забезпечення."
Поворот Ларрі Фінку від управління активами до розвитку інфраструктури через придбання GIP є структурною зміною, а не просто тематичною ставкою. Інтегруючи виробництво електроенергії та нерухомість центрів обробки даних, BlackRock робить ставку на «фізичність» ШІ — вузьке місце не в програмному забезпеченні, а в мережі. Хоча гіперскелери, такі як MSFT і GOOGL, стикаються з величезним тиском щодо капітальних витрат, BlackRock захоплює «лопати та відра» цього будівництва. Однак, прогнозовані у статті витрати в розмірі 650 мільярдів доларів є спекулятивними та ігнорують потенціал «енергетичної пастки», коли витрати на енергію перевищують монетизацію моделей ШІ, стискаючи маржу для всього технологічного сектору.
«Інфраструктурна» гра може бути просто способом для BlackRock вивантажити довгострокові, неліквідні активи енергетики на інституційних клієнтів, приховуючи при цьому сповільнення темпів впровадження генеративного ШІ.
"Інтеграція GIP і партнерства BLK в інфраструктуру ШІ можуть прискорити зростання AUM до 15%+ щорічно завдяки капітальному впливу гіперскелерів."
«Протилежний» погляд Фінку на бульбашку ШІ підкреслює стратегічну ставку BlackRock [BLK] на інфраструктуру через придбання Global Infrastructure Partners на 12,5 мільярда доларів і партнерство в березні 2025 року з Microsoft [MSFT], Nvidia [NVDA], xAI та MGX для центрів обробки даних. Плани гіперскелерів щодо капітальних витрат у розмірі 650 мільярдів доларів у 2026 році сигналізують про багаторічний попит, що дозволяє BLK отримувати 1-2% комісійних з трильйонів активів під управлінням — потенційно 15%+ щорічно, якщо використання досягне 80%. Інвестиції в енергетику вирішують проблеми з мережею, оскільки прогнозується, що потреби американських центрів обробки даних у електроенергії подвоїться до 35 ГВт до 2030 року (дані EIA). Це диверсифікує BLK за межі ETF у високоприбуткову інфраструктуру.
Плани гіперскелерів щодо капітальних витрат у розмірі 650 мільярдів доларів перевищують доходи фірм ШІ (25 мільярдів доларів OpenAI, 30 мільярдів доларів Anthropic), ризикуючи надмірним будівництвом, якщо рентабельність інвестицій буде низькою, а використання відстає, що завдасть шкоди активам BLK.
"Співвідношення капітальних витрат до поточного доходу 12:1 свідчить про те, що ринок цінує спекулятивний майбутній попит, а не перевірені бізнес-моделі — і залучення BlackRock сигналізує про те, що навіть менеджери активів тепер фінансують прогалину в інфраструктурі."
Рамка Фінку «протилежність бульбашці» є риторично витонченою, але емпірично слабкою. Розрахунок капітальних витрат є показовим: 650 мільярдів доларів витрачено чотирма гіперскелерами проти ~55 мільярдів доларів об’єднаного річного доходу OpenAI та Anthropic свідчить про співвідношення інфраструктурних інвестицій до фактичного генерування доходу 12:1. Це не впевненість — це ставка на те, що моделі монетизації ще не існують у великих масштабах. Придбання GIP на 12,5 мільярда доларів і партнерство з Microsoft/Nvidia/xAI сигналізують про реальне розгортання капіталу, але також виявляють проблему: менеджери активів тепер фінансують інфраструктуру, оскільки самі технологічні компанії не можуть обґрунтувати рентабельність інвестицій. Стаття опускає важливий контекст: показники використання існуючих центрів обробки даних, обмеження електромережі та чи достатньо швидко матеріалізується попит на обчислювальні потужності, щоб поглинути цей запас.
Можливо, Фінк має рацію, що ми *недостатньо* інвестуємо відносно довгострокового потенціалу ШІ — якщо прибуде трансформуючий AGI через 5-10 років, сьогоднішні 650 мільярдів доларів капітальних витрат здаються дешевими в ретроспективі. Розрив у доходах може просто відображати той факт, що вбивчі застосунки (автономні системи, наукові відкриття) ще не монетизовані, а не те, що вони не будуть.
"Багаторічний цикл капітальних витрат на центри обробки даних ШІ буде стійким драйвером зростання для ліній верхнього рівня та хмарної маржі гіперскелерів, підтримуваним масштабуванням робочих навантажень ШІ та підвищенням ефективності."
Стаття представляє позицію Фінку щодо ШІ як антибульбашкової ставки та підкреслює зусилля BlackRock у сфері інфраструктури ШІ разом з Microsoft, Nvidia та іншими. Це сигналізує про стійкий, багаторічний цикл капітальних витрат, а не короткочасну ажіотаж. Найсильніший бичачий погляд полягає в тому, що гіперскелери монетизують ШІ, розширюючи потужність центрів обробки даних, спеціалізовані прискорювачі та ефективність використання енергії, що має підняти довгострокове зростання доходів і маржу хмарних послуг. Але стаття оминає ключові ризики: витрати на енергію та електроенергію, вузькі місця охолодження, напруженість ланцюгів поставок і ризик того, що робочі навантаження ШІ зростатимуть повільніше або переходитимуть на рішення з відкритим кодом, пригнічуючи рентабельність інвестицій. Також існують регуляторні та геополітичні ризики, а короткострокова прибутковість акцій залежить від виконання багаторічних планів капітальних витрат.
Контраргумент: Хвиля інфраструктури ШІ може стати вічним капітальним тренажером зі зниженням прибутковості; якщо попит на ШІ сповільниться або витрати на електроенергію зростуть, величезне будівництво не перетвориться на пропорційну грошову виручку, і оцінки можуть скоротитися.
"Співвідношення капітальних витрат до доходу 12:1 є оманливим, оскільки воно ігнорує величезні, не пов’язані з ШІ, робочі навантаження корпоративної хмари, які ці нові центри обробки даних неминуче поглинуть."
Claude підкреслює співвідношення капітальних витрат до доходу 12:1, але не помічає «платформний» характер цих витрат. Гіперскелери будують не лише для поточного доходу від ШІ; вони замінюють застарілі корпоративні ІТ-стеки. Якщо MSFT і GOOGL успішно перенесуть існуючі хмарні робочі навантаження на ці нові, більш ефективні центри обробки даних, рентабельність інвестицій полягає не лише в «ШІ», а в повній модернізації інфраструктури. Ризик полягає не в надмірному будівництві для ШІ, а в операційній складності інтеграції цих енергоємних активів у застарілі мережі.
"FCF існуючих хмар гіперскелерів фінансують капітальні витрати, що робить вузькі порівняння чистого доходу від ШІ оманливими."
Співвідношення капітальних витрат до доходу Claude 12:1 ігнорує FCF гіперскелерів у розмірі 200 мільярдів доларів+, що генерують достатньо грошових коштів для витрат у розмірі 650 мільярдів доларів протягом 3-5 років — це не чиста ставка на ШІ. Аргумент про модернізацію Gemini посилює це: BLK монетизує загальний попит на інфраструктуру. Непомічена ризикованість: зростання процентних ставок може стиснути P/E BLK у 20 разів, якщо зростання комісій відстає.
"Об’єднання капітальних витрат у розмірі 650 мільярдів доларів модернізації застарілої хмари та спекулятивного зростання робочих навантажень ШІ — об’єднання обох затуманює справжнє питання про рентабельність інвестицій."
Перефразування Grok щодо хмарного доходу сильніше, ніж чиста рамка капітальних витрат Claude, але обидва не враховують розбіжність у часі. MSFT Azure — це зрілий бізнес з маржею, що зменшується, у розмірі 80 мільярдів доларів. Витрати в розмірі 650 мільярдів доларів спрямовані на *нові* робочі навантаження ШІ з недоведеною економією на масштабі. Модернізація застарілої інфраструктури не потребує такого масштабу — це ставка на прискорення впровадження ШІ. Якщо це сповільниться, P/E BLK у 20 разів стане невиправданим, а ризик чутливості до процентних ставок Grok посилюється.
"Ставка BLK на інфраструктуру дуже чутлива до використання та витрат на електроенергію; якщо попит на ШІ сповільниться або витрати на електроенергію зростуть, а ставки піднімуться, рентабельність інвестицій і дохід від комісій можуть розчарувати."
З огляду на рамку ROI Grok, справжня крихкість полягає в залежності від шляху використання на 80% і доброзичливих витратах на електроенергію. Якщо попит на ШІ сповільниться або витрати на електроенергію зростуть, а ставки піднімуться, рентабельність інвестицій може знизитися, а комісійні стиснутися, особливо якщо використання відстає. Ведмежий сценарій полягає не в тому, що інфраструктура є безцінною, а в тому, що час і контекст витрат можуть зірвати бум.
Панелісти погоджуються, що зусилля BlackRock у сфері інфраструктури ШІ є стратегічною ставкою, але розходяться в думках щодо термінів, ризиків і потенційної прибутковості. Хоча деякі вважають це стійким, багаторічним циклом капітальних витрат, інші попереджають про надмірне будівництво для ШІ, операційну складність і ризик сповільнення впровадження ШІ або зростання витрат на електроенергію.
Найбільша можливість, яка була виявлена, — це потенціал для BlackRock заробити комісійні за управління трильйонами активів під управлінням, оскільки гіперскелери інвестують у центри обробки даних і інфраструктуру.
Найбільший ризик, який було виявлено, — це потенціал сповільнення впровадження ШІ або зростання витрат на електроенергію, що призведе до зниження рентабельності інвестицій і стиснення комісійних.