Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Незважаючи на сильне зростання прибутку та прогноз EPS, National Grid стикається зі значними ризиками виконання, регуляторними перешкодами та валютними розбіжностями, які можуть стиснути маржі та вплинути на цільовий показник EPS CAGR 8-10%.
Ризик: Регуляторний тиск та валютні розбіжності в транскордонних капітальних витратах
Можливість: Інфляційно-індексований шлях для відшкодування капітальних витрат за RIIO-T3
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
(RTTNews) - National Grid plc (NGG, NG.L, NNGF.DE), британський дистриб'ютор електроенергії та газу, у четвер повідомив про вищий прибуток у 2026 фінансовому році, незважаючи на слабкі доходи. Крім того, компанія збільшила дивіденди, опублікувала прогноз на 2027 фінансовий рік, очікуючи зростання прибутку на акцію, та зберегла п'ятирічну фінансову програму.
У 2026 фінансовому році прибуток до оподаткування зріс на 15 відсотків до 4,18 мільярда фунтів стерлінгів з 3,65 мільярда фунтів стерлінгів минулого року. Прибуток на акцію від безперервної діяльності становив 65,5 пенса, що на 9 відсотків більше, ніж 60,0 пенса минулого року.
Базовий прибуток до оподаткування становив 4,49 мільярда фунтів стерлінгів порівняно з 4,07 мільярда фунтів стерлінгів рік тому. Базовий прибуток на акцію становив 78,0 пенса, що на 6 відсотків більше, ніж 73,3 пенса в попередньому році.
Скоригований прибуток на акцію від безперервної діяльності становив 58,5 пенса порівняно з 55,6 пенса минулого року.
Базовий операційний прибуток зріс на 6 відсотків порівняно з минулим роком до 5,68 мільярда фунтів стерлінгів.
Тим часом доходи за рік впали до 17,687 мільярда фунтів стерлінгів з 18,378 мільярда фунтів стерлінгів рік тому.
Крім того, Рада директорів пропонує остаточний дивіденд за 2026 рік у розмірі 32,14 пенса, який буде виплачено 23 липня акціонерам, які перебувають у реєстрі членів станом на 29 травня. Загальний дивіденд за рік становитиме 48,49 пенса, що на 3,8 відсотка більше, ніж у попередньому році.
Дивлячись уперед на 2027 фінансовий рік, компанія заявила, що очікує сильних операційних показників у всій Групі, при цьому базовий прибуток на акцію, як очікується, зросте на 13-15 відсотків порівняно з базою 2025/26 року, що відображає вищі дозволені доходи, оскільки компанія переходить від RIIO-T2 до RIIO-T3.
Протягом п'ятирічного періоду з 2026/27 до 2030/31 року компанія продовжує очікувати, що середньорічне зростання базового прибутку на акцію становитиме 8-10 відсотків порівняно з базою 78,0 пенса за 2025/26 рік, що більше відповідає зростанню активів.
Загальний сукупний капітальний інвестиційний обсяг, як було оголошено в березні, як і раніше, прогнозується на рівні щонайменше 70 мільярдів фунтів стерлінгів для регульованих енергетичних мереж та суміжних бізнесів у Великобританії та США.
Щоб отримати більше новин про прибутки, календар прибутків та прибутки для акцій, відвідайте rttnews.com.
Погляди та думки, висловлені тут, є поглядами та думками автора і не обов'язково відображають погляди Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Перехід National Grid до регуляторної рамки RIIO-T3 забезпечує передбачуваний, захищений від інфляції мінімум прибутків, що виправдовує її преміальну оцінку, незважаючи на поточні труднощі з доходами."
Здатність National Grid забезпечити 15% зростання прибутку, тоді як доходи фактично скоротилися, є майстер-класом операційної ефективності та регуляторних попутних вітрів. Перехід від RIIO-T2 до RIIO-T3 забезпечує чіткий, інфляційно-індексований шлях для відшкодування капітальних витрат, що виправдовує цільовий показник EPS CAGR 8-10%. Однак ринок ігнорує величезний ризик виконання, притаманний плану капітальних витрат у розмірі 70 мільярдів фунтів стерлінгів. Балансування модернізації мережі як у Великій Британії, так і в США вимагає бездоганної регуляторної навігації та стабільності ланцюга поставок. Хоча підвищення дивідендів сигналізує про впевненість керівництва, інвестори повинні зосередитися на тому, чи зможе компанія підтримувати ці маржі, оскільки процентні ставки залишаються волатильними, потенційно тиснучи на вартість боргу для таких капіталомістких проектів.
Зниження доходів на тлі зростання прибутків свідчить про те, що компанія значною мірою покладається на скорочення витрат та регуляторні бухгалтерські коригування, а не на органічне зростання обсягів, що є нестійким, якщо витрати на розбудову інфраструктури перевищать поточні прогнози.
"Підтверджені капітальні витрати в розмірі 70 мільярдів фунтів стерлінгів та EPS CAGR 8-10% до 2031 року позиціонують NGG для сталого зростання на середньо-однозначні відсотки в регульованому, захисному секторі."
Результати National Grid за 2026 фінансовий рік демонструють стійку прибутковість — базовий прибуток до оподаткування зріс на 10% до 4,49 млрд фунтів стерлінгів, прибуток на акцію зріс на 6% до 78 пенсів — незважаючи на падіння доходів на 4% до 17,7 млрд фунтів стерлінгів, ймовірно, через нормалізацію посткризових цін та погоди. Ключові позитиви: прогноз базового прибутку на акцію на 2027 фінансовий рік на 13-15% зростання (до ~88-90 пенсів) завдяки нарощуванню RIIO-T3, підтверджений EPS CAGR 8-10% до 2031 року з базового рівня 78 пенсів, пов'язаний з капітальними витратами понад 70 мільярдів фунтів стерлінгів на мережі Великої Британії/США. Дивіденди зросли на 3,8% до 48,5 пенса, що становить приблизно 5% за поточними показниками. Для NGG (американський ADR) цей захисний профіль комунального підприємства підтримує переоцінку у світі високих ставок, де зростання активів фінансує зростання. Ризики: виконання капітальних витрат на тлі ланцюгів поставок/інфляції.
Падіння доходів сигналізує про потенційну слабкість попиту або ціновий тиск, який може прискоритися, якщо настане рецесія; регуляторні схвалення для RIIO-T3 не гарантовані, а зміни політики Великої Британії історично обмежували прибутки.
"Заголовкове зростання прибутку NGG приховує сповільнення базових операцій (операційний прибуток 6% проти прибутку до оподаткування 15%), а п'ятирічний CAGR 8-10% не є захоплюючим для компанії, яка вкладає 70 мільярдів фунтів стерлінгів у капітальні витрати — інвестори повинні ретельно вивчити, чи є прогноз на 2027 фінансовий рік стійким, чи зумовлений одноразовими сприятливими факторами."
NGG повідомляє про зростання прибутку (+15% прибутку до оподаткування) та підвищила прогноз на 2027 фінансовий рік (зростання EPS на 13-15%), підкріплене переходом до RIIO-T3 та капітальними витратами в розмірі 70 мільярдів фунтів стерлінгів. Зростання дивідендів на 3,8% сигналізує про впевненість. Однак доходи впали на 3,8% рік до року до 17,7 мільярда фунтів стерлінгів — червоний прапорець, прихований у заголовку. Базовий операційний прибуток зріс лише на 6%, повільніше, ніж прибуток до оподаткування, що свідчить про одноразові прибутки або фінансові маніпуляції, які завищили результати. Прогноз CAGR на 5 років 8-10% є скромним для комунального підприємства, яке збільшує капітальні витрати; він передбачає стиснення маржі або повільніше, ніж очікувалося, повернення інвестицій. Ринок повинен вимагати роз'яснень щодо причин розбіжності між прибутком до оподаткування та операційним прибутком.
Регульовані комунальні підприємства рідко демонструють несподівані прибутки — 15% зростання прибутку до оподаткування NGG, ймовірно, відображає сприятливі одноразові статті (пенсійні прибутки, продаж активів, валютні курси), які не повторяться. Якщо базовий операційний прибуток є справжнім драйвером, а він становить лише +6%, то прогноз зростання EPS на 2027 фінансовий рік на 13-15% може базуватися на фінансовому важелі або викупі акцій, а не на операційній динаміці, яка є крихкою, якщо процентні ставки залишаться високими.
"Найважливіший ризик полягає в тому, що регуляторні підвищення цін та витрати на фінансування можуть не матеріалізуватися, як припускалося, потенційно зриваючи прогнозовану траєкторію прибутків."
National Grid повідомляє про зростання прибутку до оподаткування у 2026 фінансовому році на 15% до 4,18 млрд фунтів стерлінгів, базового прибутку до оподаткування 4,49 млрд фунтів стерлінгів та зростання EPS, незважаючи на падіння доходів до 17,687 млрд фунтів стерлінгів. Прогноз на 2027 фінансовий рік передбачає зростання базового EPS на 13-15% порівняно з базовим рівнем 2025/26 року та п'ятирічний CAGR 8-10%, підкріплений програмою капітальних витрат щонайменше 70 мільярдів фунтів стерлінгів на мережі Великої Британії/США. На перший погляд, це виглядає як стійке зростання регульованого комунального підприємства. Відсутній контекст — це ризик: цінові регулювання RIIO-T3, а не гарантоване підвищення, можуть обмежити прибутки; витрати на фінансування зростають з боргомісткими капітальними витратами; валютний та американський регуляторний ризик можуть скоротити грошові потоки та стиснути ROCE, якщо капітальні витрати перевищать прогнози або припущення щодо ставок виявляться неправильними.
Підвищення RIIO-T3 може бути обмеженим або відкладеним, а вищі витрати на фінансування в умовах високих ставок можуть нівелювати очікуване підвищення EPS на 13-15%, особливо з урахуванням експозиції капітальних витрат у доларах США та транскордонного регуляторного ризику.
"Політичний тиск з боку уряду Великої Британії щодо стримування цін на енергію, ймовірно, змусить Ofgem обмежити прибутки RIIO-T3, роблячи цільовий показник CAGR National Grid 8-10% надмірно оптимістичним."
Клод має рацію, вказуючи на розбіжність між прибутком до оподаткування та операційним прибутком, але всі ігнорують політичного слона: британський мандат "Great British Energy". National Grid змушують прискорити підключення відновлюваних джерел енергії, що створює величезний ризик "регуляторної затримки". Навіть якщо RIIO-T3 виглядає добре на папері, політичний тиск щодо збереження низьких споживчих рахунків під час кризи вартості життя, ймовірно, призведе до того, що Ofgem відшкодує ці прибутки, роблячи CAGR 8-10% найвищою стелею.
"Фрагментація регулювання на рівні штатів США становить окрему, недооцінену загрозу для прибутків від капітальних витрат, незалежно від RIIO-T3 у Великій Британії."
Політичний ризик Gemini у Великій Британії є цілком слушним, але панель ігнорує американську експозицію National Grid — понад 50% активів у штатах Північного Сходу, які стикаються з фрагментованим наглядом PUC. Закон CLCPA штату Нью-Йорк вимагає швидких модернізацій мережі з високим ризиком невизнання (наприклад, нещодавні прецеденти Eversource відмовили у 20%+ запитів на капітальні витрати), потенційно обмежуючи американський ROE до 8-9% проти цільового показника 10%. Цей двосторонній регуляторний тиск затьмарює політику окремих країн для плану в розмірі 70 мільярдів фунтів стерлінгів.
"Валютний розрив за капітальними витратами в розмірі 70 мільярдів фунтів стерлінгів є сліпою плямою, яка затьмарює ризик регуляторного невизнання."
Американський регуляторний ризик Grok є суттєвим, але як Grok, так і Gemini змішують ризик невизнання з стисненням прибутків — це різні речі. Відмови Eversource зазвичай впливають на *час* капітальних витрат, а не на дозволений ROE. Більш нагальним є те, що американські капітальні витрати NGG номіновані в доларах США, тоді як прибутки звітуються в фунтах стерлінгів. 10% знецінення фунта стерлінгів механічно руйнує цільовий показник CAGR 8-10%, проте ніхто не згадав про витрати на хеджування валютних ризиків або експозицію. Це справжній двосторонній тиск.
"Транскордонні витрати на фінансування та валютний розрив у грошових потоках становлять більший тягар для CAGR NGG 8-10%, ніж лише витрати на хеджування."
Акцент Claude на валютному ризику правильний, але неповний. Навіть з хеджуванням, транскордонна позиція капітальних витрат створює чутливість до фінансування: американські капітальні витрати, номіновані в доларах США, фінансовані в режимі зростання ставок, можуть стиснути переведені ROE та скоротити покриття боргових зобов'язань, незалежно від рухів фунта стерлінгів. Ризик переведення має значення, але справжній недолік полягає у вищих витратах на фінансування та потенційному валютному розриві в грошових потоках, які впливають на CAGR 8-10% через слабші американські маржі та повільніше регуляторне відшкодування, а не лише витрати на хеджування.
Незважаючи на сильне зростання прибутку та прогноз EPS, National Grid стикається зі значними ризиками виконання, регуляторними перешкодами та валютними розбіжностями, які можуть стиснути маржі та вплинути на цільовий показник EPS CAGR 8-10%.
Інфляційно-індексований шлях для відшкодування капітальних витрат за RIIO-T3
Регуляторний тиск та валютні розбіжності в транскордонних капітальних витратах