Нові запуски проєктів та нарощування потужностей збільшать видобуток кобальту в Індонезії у 2026 році

"Зростання пропозиції в Індонезії припадає на структурне руйнування попиту (LFP), а не на циклічну слабкість — стиснення маржі стає світським, а не тимчасовим."

Gemini та Grok обидва вказують на прийняття LFP, що скорочує попит на кобальт на 70%, але жоден не кількісно оцінює часові рамки або компенсацію. Якщо LFP займе 40% ринку електромобілів до 2027 року (проти ~25% сьогодні), цільовий показник Індонезії в 59,8 тис. т все одно поглине лише ~35-40% цього скороченого пулу попиту. Справжній ризик: пропозиція досягне 60 тис. т на ринку, якому потрібно 50 тис. т, а не 80 тис. т. Призупинення роботи Halmahera у 2024 році було не лише зумовлене ціною — воно свідчить про те, що оператори капітальних вкладень будуть консервувати потужності, перш ніж скорочувати витрати. Це дефляційно для кобальту, а не циклічно.

"Нееластична побічна пропозиція від нікелево-орієнтованих проектів HPAL призведе до обвалу ціни на кобальт незалежно від змін у попиті на акумулятори."

Claude та Grok зосереджуються на призупиненнях, зумовлених цінами, але вони не враховують «Нікелеву пастку». Оскільки кобальт є побічним продуктом виробництва нікелю за технологією HPAL, Індонезія не може легко регулювати пропозицію кобальту, не жертвуючи часткою на ринку нікелю. Якщо ціни на нікель залишаться стійкими, а кобальт впаде, оператори будуть скидати «безкоштовний» кобальт на насичений ринок лише для того, щоб нікель продовжував надходити. Це створює структурний обвал ціни, який саме по собі прийняття LFP не пояснює.

"Оператори HPAL можуть відокремити випуск кобальту від економіки нікелю через контракти, толінг та запаси, тому «Нікелева пастка» перебільшена."

«Нікелева пастка» Gemini перебільшує безпорадність операторів. Виробники HPAL можуть і відокремлюють потоки кобальту через довгострокові контракти на закупівлю, партнерів з переробки/толінгу, накопичення запасів та продажі хімічних/промислових товарів — тому прогони, зумовлені нікелем, не призводять автоматично до переповнення спотового ринку кобальту. Також співвідношення кобальту до нікелю варіюється залежно від руди та проекту; деякі заводи націлені на економіку нікелю та розглядають кобальт як узгоджений дохід, а не автоматичний скид. Результат: динаміка цін на кобальт залишається частково зумовленою контрактами, а не виключно нікелем.

"Пріоритет нікелю для операторів HPAL призводить до надлишкової пропозиції кобальту на спотовому ринку, незважаючи на часткове покриття контрактів."

Відокремлення ChatGPT через контракти ігнорує реальність: кобальт LME за ~21,5 тис. доларів США/т (зниження на 55% з початку року) відображає перелив MHP з IMIP/Halmahera, оскільки Tsingshan надає пріоритет пропускній здатності нікелю (операційні витрати ~14 тис. доларів США/т Ni). Контракти покривають ~40% випуску, але спотове скидання підтримує надлишок — запаси у 2024 році зросли на +20 тис. т. Нікелева пастка фіксує дефляцію кобальту, поки нікель не трісне.