Нафта зростає, акції падають на початку тижня на тлі ескалації війни та розкриття гами

Нафта та акції змішані на початку тижня на тлі ескалації війни та розкриття гами
Оновлення (18:45 ET): Після початкового різкого зростання нафти та падіння акцій ситуація дещо стабілізувалася, обидва показники коливаються близько незмінних...
Brent трохи знижується з п'ятничних максимумів...
Ф'ючерси на акції знову близько незмінних...
До світанку ще далеко...
* * *
Після вихідних, коли геополітичні заголовки коливалися від "завершення" (у п'ятницю після закриття) до погроз, термінів та взаємних звинувачень у "знищенні", що свідчить про відсутність кінця, можливо, не дивно, що ціни на нафту зростають (і тому ф'ючерси на акції падають) на відкритті в неділю ввечері.
WTI знову перевищила 100 доларів (але трохи відступає від початкового стрибка)...
Ф'ючерси впали приблизно на 1-1,5% від максимумів післягодинної торгівлі в п'ятницю...
Ф'ючерси на 10-річні казначейські облігації падають, що означає зростання прибутковості приблизно на 4-5 базисних пунктів...
Золото стабільне, тримається близько 4500 доларів (після найгіршого тижня за 43 роки).
Біткойн ковзав усі вихідні і знову впав нижче 68 тисяч доларів...
Інвестори нарешті починають враховувати конфлікт в Ірані як тривалу енергетичну кризу, а не тимчасовий геополітичний шок.
За відсутності кінця, трейдер Goldman Sachs Шріті Капа каже, що ринок почав відображати інфляційний ризик від тимчасового енергетичного шоку, але не спад зростання від тривалого шоку.
Ринки переважно врахували процентний шок, але обмежені ризики зростання.
Це значно відрізняється від енергетичного шоку 2022 року, який також призвів до значно більшого негативного процентного шоку, оскільки реальна прибутковість різко зросла з негативних рівнів.
Це відображає віру в те, що війна та її наслідки для енергетичних поставок будуть відносно короткочасними.
Якщо ця впевненість виявиться помилковою, а зростання цін на енергоносії виявиться більш стійким, ринки повинні будуть врахувати більш значний удар по глобальному зростанню та прибутках, а також неминуче більш значне падіння глобальних акцій.
Як раніше зазначив макростратег Bloomberg Майкл Болл, вищі витрати на енергоносії є інфляційними та діють як податок на споживачів, прибутки та довіру.
Це пояснює, чому центральні банки говорили жорсткіше цього тижня, змушуючи ринки враховувати перехід до більш обмежувальної політики глобальної монетарної політики. Трейдери швидко діяли, враховуючи посилення політики ЄЦБ та Банку Англії та скасовуючи всі пом'якшення ФРС цього року. В один момент навіть з'явилися ставки на підвищення ставки ФРС.
Центральні банкіри не хочуть повторювати помилки 2021 і 2022 років, зволікаючи з діями та помиляючись в оцінці сили та тривалості інфляції. Але підвищення ставок стає важче реалізувати, оскільки зростання сповільнюється, а ринки праці послаблюються, особливо тому, що фінансові умови часто посилюються задовго до фактичного першого кроку.
Ринок процентних ставок вже натякає на цю напруженість. Переоцінка короткострокових ставок затьмарює будь-який чистий продаж тривалості, оскільки починають проявлятися побоювання щодо помилок політики. Жорстка риторика може швидко підвищити дворічну прибутковість. Набагато важче переконати довгостроковий ринок, що економіки можуть витримати повний цикл посилення на додаток до тривалого енергетичного шоку.
Отже, тепер єдине питання, яке справді має значення, це як довго буде закрита Ормузька протока.
Простіше кажучи, відповідь на все залежить від однієї бінарної змінної – тривалості війни.
Це, у свою чергу, залежить від того, чи буде безпечний прохід нафтових танкерів через Ормузьку протоку. Навіть якщо протока буде відкрита, чи зможемо ми відновити поставки нафти до рівня до конфлікту? Яка гарантія безпечного проходу? Чи можна довіряти будь-якому перемир'ю? Як довго воно триватиме?
Як пояснює Капа з Goldman, основна проблема бінарного ризику полягає в тому, що традиційна диверсифікація не дуже допомагає – ви не можете диверсифікувати єдину екзогенну подію, яка одночасно переоцінює все. Тому план дій потрібно буде змінити з оптимізації портфеля на його структурування навколо дерева результатів.
Кілька способів розглянути це:
Штанга – володіти хвостами та зменшувати середину. Наприклад, довгі позиції в енергетиці, обороні, захисних активах, високоякісних, довгострокових темах на стороні "конфлікт триває". Довгі позиції в високоприбуткових, циклічних, чутливих до ставок, споживчих дискреційних темах на стороні "швидке вирішення". Недоінвестувати все, що потребує сприятливого середнього шляху, як-от дорогі активи, які потребують як низьких ставок, ТАК І сильних прибутків!
Зменшувати валовий, а не лише чистий показник – У бінарній ситуації ваш чистий погляд менш важливий, ніж ваш розмір. Навіть висококонвергентний напрямний заклик може бути неправильним, якщо бінарний результат буде іншим. Розумний хід – це скорочення валового експозиції, щоб неправильний результат не пошкодив капітал – таким чином, зберігаючи можливість перезавантаження після вирішення бінарної ситуації.
Володіти вирішенням, а не очікуванням – Історично найкраща точка входу в геополітичні бінарні ситуації – це відразу після вирішення, а не до нього. Тримати сухий порох і чекати вирішення бінарної ситуації часто краще з точки зору ризику, ніж вгадувати напрямок заздалегідь.
Опціони – використовувати опціони, а не позиції з одним дельта, щоб захопити лівий і правий хвости. Слід зазначити, що за поточних рівнів VIX це досить дорого.
Ринок опціонів щойно пережив одну з найбільших структурних подій кварталу, оскільки п'ятничний OPEX призвів до експірації майже 1,4 трильйона доларів дельта-номіналу для S&P 500.
Але, як пояснює SpotGamma, оскільки значні позиції були зняті з березневої експірації, ринок втратив важливий стабілізуючий фактор саме тоді, коли макроекономічний тиск починає наростати.
Втрата стабілізуючих позицій від березневого OPEX відбувається в особливо небезпечний момент.
SPX пробив нижче рівня 6600 Put Wall, закрившись у п'ятницю на рівні 6506 і зараз впавши більш ніж на 7% від січневих максимумів.
Ця динаміка може остаточно поставити крапку в діапазонному середовищі, яке ми спостерігали на початку 2026 року.
Навіть у найкращому сценарії це говорить нам, що ми ще не вийшли з небезпеки. Найгірший сценарій говорить нам триматися міцніше.
Принаймні до кінця кварталу великі індекси стають все більш вразливими до великих напрямних рухів.
Хоча ця волатильність може проявитися як у драматичному зростанні, так і в падінні, підвищений перекіс пут-опціонів свідчить про те, що трейдери в основному хеджуються від загрози тривалого розпродажу.
Майте на увазі, що 48-годинний термін президента Трампа закінчується завтра (понеділок) ввечері приблизно о 19:00 за східним часом.
Ринки ще не капітулювали, але повільне щоденне зниження ризику може бути більш тривожним, оскільки інвестори все більше кидають рушник і враховують вищу ймовірність стагфляції, чим довше триває війна.
Отже, враховуючи все це, Капа з Goldman зазначає, що бінарні ризикові середовища винагороджують опціональність та ліквідність над переконанням.
Інвестори, які добре себе почувають у таких випадках, – це не ті, хто правильно передбачає дно, а ті, хто мав готівку для розгортання, коли невизначеність розсіялася.
Враховуючи майже нульову премію за ризик акцій та рекордні оцінки в усіх регіонах і секторах сьогодні, готівка насправді є розумною асиметричною позицією – ви майже нічого не втрачаєте в очікуваній прибутковості та отримуєте значну гнучкість!
Професійні абоненти можуть прочитати набагато більше від команди продажів та торгівлі Goldman тут, на нашому новому порталі Marketdesk.ai.