Онкологічний інститут (TOI) розшифровка прибутку

Джерело зображення: The Motley Fool.
ДАТА
Четвер, 12 березня 2026 року, 17:00 ET
УЧАСНИКИ ДЗВІНКА
-
Головний виконавчий директор — Деніел Вірніч
-
Головний фінансовий директор — Роб Картер
Повний транскрипт конференц-дзвінка
Деніел Вірніч: Дякую, Марку. Доброго дня всім, і дякую, що приєдналися до нашого дзвінка щодо прибутків за четвертий квартал та повний 2025 рік. Перш ніж перейти до результатів, я хочу почати з подяки нашим лікарям, клініцистам та співробітникам The Oncology Institute. Їхня постійна зосередженість на наданні високоякісної онкологічної допомоги в громаді є тим, що стимулює прогрес, який ми спостерігаємо в бізнесі. Найважливіше, четвертий квартал ознаменував важливу віху, ставши нашим першим прибутковим кварталом як публічної компанії з точки зору скоригованого EBITDA. Базуючись на досягнутому нами імпульсі, ми підтверджуємо наші очікування щодо досягнення позитивного скоригованого EBITDA за повний рік у 2026 році.
Найбільшим стимулом цього прогресу залишається розширення нашої моделі капітованої допомоги, зокрема через наші делеговані угоди, які дозволяють нам більш комплексно управляти онкологічними виплатами, одночасно узгоджуючи стимули з нашими партнерами-платниками на різних ринках та надаючи якісні клінічні результати пацієнтам, яких ми обслуговуємо. Озираючись назад, 2025 рік був дуже продуктивним для TOI, і ми досягли прогресу в багатьох сферах організації. З фінансової точки зору, ми досягли сильного зростання верхньої лінії з приблизно 28% зростанням доходу рік до року, перевищивши 500 мільйонів доларів вперше в нашій історії.
Ми продовжували розширювати нашу капітовану присутність, ініціювавши 9 нових капітованих контрактів протягом 2025 року в Каліфорнії, Флориді та Неваді, що становить приблизно 260 000 додаткових пацієнтів під нашим управлінням. Ще одним ключовим фактором цього зростання стала наша платформа розповсюдження препаратів за частиною D, яка залишається важливою частиною нашої інтегрованої моделі догляду, оскільки ми продовжуємо збільшувати обсяги рецептів та коефіцієнти прикріплення в нашій мережі. Цей сегмент нашого бізнесу досяг майже 270 мільйонів доларів загального доходу та приніс близько 50 мільйонів доларів валового прибутку за повний рік. З операційної точки зору, ми продовжуємо підвищувати ефективність у всій організації. SG&A знизився на 2% рік до року, демонструючи важіль нашої моделі при масштабуванні.
Протягом року ми також передали на аутсорсинг операції з клінічних випробувань, дозволивши нашим лікарям та командам догляду залишатися зосередженими на наданні високоякісної клінічної допомоги, водночас маючи можливість направляти наших пацієнтів на необхідні їм випробування в наших клініках та підтримуючи більш швидке зростання та масштабованість на різних ринках. І, нарешті, ми зміцнили наш баланс протягом року. Ми зменшили борг за нашим конвертованим привілейованим векселем на 24 мільйони доларів і закінчили рік з 33,6 мільйонами доларів готівки після отримання позитивного вільного грошового потоку в 4 кварталі, що дає нам додаткову гнучкість, оскільки ми продовжуємо розширювати платформу. Операційно ми також досягли значного прогресу в розширенні нашої моделі догляду.
Наше партнерство з делегованої капітації з Elevance у Флориді продовжувало нарощуватися протягом четвертого кварталу і залишається на шляху до подальшого розширення по всьому штату в 2026 році, що більш ніж подвоїть поточне партнерство. Сьогодні ми маємо приблизно 70 000 пацієнтів за капітованими угодами в рамках цього партнерства. Враховуючи економіку нашої делегованої моделі, варто також підкреслити, що делеговані члени становили менше 5% від загальної кількості капітованих пацієнтів на кінець 2025 року, але на них припадає приблизно 1/3 нашого поточного капітованого доходу, що відображає вищу структуру PMPM, пов'язану з цими угодами, та високозавантажені популяції, які вони обслуговують.
На додаток до Elevance, ми також ініціювали угоди про капітацію з Humana та CarePlus у Флориді протягом четвертого кварталу, що ще більше розширило партнерство з платниками та становить приблизно 22 000 додаткових пацієнтів MA на Південній Флориді. Наша мережева онкологічна платформа Флориди також продовжувала зростати, кількість залучених провайдерів збільшилася приблизно до 207 лікарів та просунутих практикуючих лікарів у нашій мережі, підтримуючи те, що ми називаємо нашою гібридною моделлю догляду за пацієнтами, яка дозволяє нам лікувати наші керовані популяції в комбінації з афілійованими TOI, а також незалежними клініками та нашими найманими клініками під парасолькою нашої повністю делегованої мережі.
Нарешті, з організаційної точки зору, ми суттєво зміцнили керівну команду в 2025 році, додавши Джеффрі Лангсама як головного клінічного директора та Крістін Енгленд як головного адміністративного директора. Обидва привносять значний досвід масштабування медичних організацій і відіграватимуть важливу роль, оскільки ми продовжуємо розширювати нашу платформу та реалізовувати нашу стратегію зростання. Переходячи до 2026 року, наша увага залишається зосередженою на подальшому масштабуванні та підвищенні прибутковості нашої платформи ціннісної допомоги, щоб ми могли обслуговувати більше пацієнтів та платників по всій країні з високоякісною онкологічною допомогою, покращуючи доступ до терапевтичних засобів та зменшуючи фінансовий тягар цієї допомоги.
По-перше, ми очікуємо продовження сильного зростання нашої моделі делегованої капітації, надавши в січні прогноз щодо зростання капітованого доходу понад 80% за рік. По-друге, ми готуємося до запуску нового власного мережевого порталу в 2 кварталі, який ще більше посилить взаємодію як з нашими афілійованими, так і з незалежними провайдерами. Платформа покращить видимість шляхів управління використанням, підтримає дотримання формулярів та допоможе стимулювати подальше покращення нашого коефіцієнта медичних збитків. Важливо, що вона також допоможе забезпечити залучення допоміжних послуг, таких як впровадження розповсюдження за частиною D серед наших незалежних мережевих провайдерів, що залишається значною можливістю для додаткового зростання. Нарешті, ми зміцнили нашу раду директорів у 1 кварталі, додавши Марка Столпера та Кім Цоумакас.
Марк привносить значний фінансовий досвід та досвід роботи на публічних ринках як давній фінансовий директор RadNet, тоді як Кім привносить глибокий досвід в онкології та аптечних послугах завдяки своїм попереднім керівним посадам як CEO VytlOne та 21st Century Oncology відповідно. Ми вважаємо, що обидва додадуть цінних перспектив, оскільки ми продовжуємо масштабувати організацію. Підсумовуючи, 2025 рік був фундаментальним роком для TOI. Ми продемонстрували нашу здатність зростати та управляти провідними в галузі показниками MLR за нашою моделлю делегованої капітації у Флориді, встановили рекорди зростання аптек за частиною D, знизили ризики нашого балансу та зафіксували наш перший прибутковий квартал зі скоригованим EBITDA як публічна компанія в четвертому кварталі.
Вступаючи в 2026 рік, наша увага зосереджена на виконанні, і ми вважаємо, що ми добре позиціоновані для подальшого розширення партнерства з платниками та забезпечення стійкої прибутковості в довгостроковій перспективі. З цим я передаю слово Робу, щоб він розглянув наші фінансові результати. Роб?
Роб Картер: Дякую, Дена, і доброго дня всім. Я хочу підтвердити коментарі Дена щодо того, яким значним був рік для TOI. У четвертому кварталі ми продовжували нарощувати імпульс як у наших бізнесах з оплатою за послуги, так і в капітації, а також у розповсюдженні, одночасно рухаючись до позитивного скоригованого EBITDA. Сьогодні я почну з розгляду очікуваного впливу Закону про зниження інфляції, потім розгляну наші ключові фінансові показники за 2025 рік, проаналізую наші результати за четвертий квартал і, нарешті, обговорю наше керівництво та прогноз на 2026 рік і далі.
Щодо Закону про зниження інфляції, ми очікуємо, що вплив на IMBRUVICA в 2026 році буде незначним, що становитиме несприятливий вплив менше 1% від загального доходу аптеки та валової маржі. Важливо, що оскільки IMBRUVICA та додаткові препарати підлягають узгодженню максимальної справедливої ціни відповідно до IRA, у нас є кілька важелів для компенсації цього впливу, включаючи, але не обмежуючись, оптимізацію нашого аптечного міксу через збільшення використання альтернативних методів лікування, функція, яку TOI значною мірою контролює через наш централізований процес управління використанням.
Крім того, зміна відшкодування в певних категоріях захворювань, запроваджена IRA, дає TOI можливість використовувати відносини з виробниками та дистриб'юторами ліків для переоцінки економіки категорій, обговорення, яким сприяє зростаюча купівельна спроможність TOI при масштабуванні як організації з закупівлі ліків. В результаті вищезазначеного, ми не очікуємо, що IRA суттєво змінить довгострокову економіку або траєкторію нашої платформи. Переходячи до повного 2025 року. Рік ознаменувався значним операційним та фінансовим прогресом для TOI. Ми досягли зростання доходу приблизно на 27,8% рік до року з 393,4 мільйонів доларів до 502,7 мільйонів доларів, зумовленого постійним розширенням як обсягів пацієнтів, так і послуг на пацієнта.
Наш бізнес з оплатою за послуги зріс на 9% рік до року, з 136,2 мільйонів доларів до 148,5 мільйонів доларів, тоді як наш бізнес з капітацією зріс на 17,2% рік до року, з 68,7 мільйонів доларів до 80,5 мільйонів доларів, в основному завдяки запуску нашої нової моделі делегування у Флориді, яку я детальніше розгляну пізніше. Дохід від аптеки зріс на 49,6% рік до року, з 179,9 мільйонів доларів до 269,2 мільйонів доларів, в основному в результаті покращення прикріплення рецептів до наших візитів до провайдерів як у популяціях з оплатою за послуги, так і в капітації, а також зменшення витоку рецептів, виписаних провайдерами TOI до зовнішніх спеціалізованих аптек.
Успішний запуск нашої нової моделі делегування у Флориді приніс понад 10 мільйонів доларів нового капітованого доходу в 2025 році з річною ставкою приблизно 50 мільйонів доларів на початок 2026 року. Ми вважаємо, що ця нова делегована модель покращує здатність TOI ефективно масштабуватися на нових ринках, зберігаючи нашу здатність як безпосередньо контролювати клінічне використання, так і надавати нашу комплексну онкологічну модель популяціям за делегованими контрактами. Ми досягли цього, обслуговуючи пацієнтів у змішаному складі мережевих провайдерів та клінік TOI, динаміка, яку ви почуєте від нас як наша гібридна модель, оскільки вона використовує як незалежних, так і власних провайдерів у гібридному розгортанні.
Ця гібридна модель дозволяє нам оптимізувати MLR, балансуючи ефективність капіталу та операційний важіль, одночасно забезпечуючи максимальну економію та мінімальний час до запуску та мінімальне порушення мережі для наших партнерів-платників. Найважливіше, ми закінчили рік з позитивним скоригованим EBITDA в четвертому кварталі, що відображає операційний важіль, вбудований в нашу модель, та прогрес, якого ми досягли на шляху до стійкої прибутковості. Переходячи до четвертого кварталу. Результати відповідали тенденціям, які ми обговорювали протягом року. Загальний дохід за четвертий квартал склав 142 мільйони доларів порівняно зі 100,3 мільйонами доларів у попередньому році, що становить 41,6% зростання рік до року, зумовлене постійним зростанням кількості пацієнтів та внеском аптеки.
Дохід від послуг пацієнтам, який включає як капітацію, так і оплату за послуги, склав 59,8 мільйонів доларів, або 42,2% від загального доходу, і збільшився на 19,2% рік до року. У цьому сегменті оплата за послуги становила приблизно 25,6% від загального доходу, а капітація – 16,6%, що відображає значний повторюваний характер доходу від послуг пацієнтам та стабільні обсяги пацієнтів, на які ми накладаємо нові контракти з капітації, а також постійне розширення нашої бази направлень для оплати за послуги. Дохід від аптеки склав 81,4 мільйони доларів, що становить 57,4% від загального доходу, і збільшився на 71,1% рік до року, зумовлений вищими обсягами рецептів та розширеним прикріпленням аптек у наших клініках, що було ключовим операційним фокусом для нас протягом року. Переходячи до валового прибутку.
Ми повідомили про 22,7 мільйони доларів за квартал порівняно з 14,6 мільйонами доларів у четвертому кварталі 2024 року. Валова маржа склала 16% проти 14,6% у попередньому році, що відображає зростання маржі рік до року приблизно на 140 базисних пунктів. Валовий прибуток від послуг пацієнтам склав 7,1 мільйони доларів, порівняно з 4,5 мільйонами доларів рік тому, що становить 59,5% зростання рік до року з валовою маржею 11,9%, порівняно з 8,9% у попередньому році. Валовий прибуток від аптеки склав 14,9 мільйони доларів порівняно з 8,1 мільйонами доларів у четвертому кварталі 2024 року, що на 84,7% більше рік до року, зумовлено вищими обсягами розповсюдження та покращеною закупівлею ліків.
Валова маржа аптеки зросла більш ніж на 130 базисних пунктів порівняно з попереднім роком до 18,3%, що відображає постійну оптимізацію комерційних закупівель ліків, відображаючи фокус на використанні зростаючого масштабу TOI в операціях ланцюга поставок. Переходячи до операційних витрат. За винятком амортизації, загальні SG&A склали 28 мільйонів доларів, або 19,7% від доходу, порівняно з 24,8% від доходу, що на понад 500 базисних пунктів менше порівняно з минулим роком. Зниження SG&A відображає постійну дисципліну витрат та операційний важіль, властивий нашій моделі. Скоригований EBITDA склав 147 000 доларів, покращившись з мінус 7,8 мільйонів доларів у четвертому кварталі 2024 року. Ми досягли позитивного скоригованого EBITDA в четвертому кварталі, що є ключовою віхою наприкінці 2025 року.
Переходячи до балансу та грошового потоку. Ми закінчили квартал з 33,6 мільйонами доларів готівки та еквівалентів. Операційний грошовий потік за квартал склав позитивні 3,2 мільйони доларів, що відображає інвестиції в запаси ліків та оборотний капітал для підтримки нашої масштабованої діяльності з розповсюдження. Тепер щодо керівництва. На повний 2026 рік ми підтверджуємо керівництво, надане в січні 2026 року, наступним чином: дохід у діапазоні від 630 мільйонів до 650 мільйонів доларів, приблизно 150 мільйонів доларів капітованого доходу; валовий прибуток у діапазоні від 97 мільйонів до 107 мільйонів доларів; та скоригований EBITDA у діапазоні від 0 мільйонів до 9 мільйонів доларів; та вільний грошовий потік у діапазоні від мінус 15 мільйонів до 5 мільйонів доларів.
Я хочу підкреслити, що перший квартал є сезонно найнижчим через перегляд франшиз пацієнтів та щорічне підвищення цін на ліки, які не відображаються негайно в ставках відшкодування, оскільки коригування фармацевтичного відшкодування працюють із запізненням щодо ціноутворення. Хоча ми завжди докладаємо зусиль для пом'якшення цих двох факторів, природно, це призводить до очікування збитку за скоригованим EBITDA за перший квартал. Виходячи з цих факторів, ми очікуємо, що скоригований EBITDA за перший квартал буде між збитком у 3 мільйони доларів та 1 мільйоном доларів, з постійним імпульсом протягом року. Порівняно з попереднім роком, перший квартал 2025 року включав одноразову вигоду в розмірі 1,6 мільйона доларів на основі переглянутої угоди про дистрибуцію ліків.
З боку аптеки, ми припускаємо показники, що відповідають другій половині 2025 року, з річною ставкою приблизно 27 мільйонів доларів на місяць, плюс скромне додаткове зростання на 3% до 5% від прикріплення до нових капітованих пацієнтів, яких ми залучаємо в клініках TOI протягом 2026 року. Ми вважаємо, що це залучення капітованих пацієнтів у клініках TOI є початком багаторічної історії проникнення, оскільки ми оптимізуємо власну клінічну мережу TOI відносно мережевих провайдерів для популяцій, керованих за нашою делегованою моделлю, як обговорювалося раніше, як частина нашої гібридної стратегії. Щодо