Один день після закриття, приватний кредитний фонд Ares зазнає найбільших місячних збитків в історії, оскільки Бланкфейн попереджає про "розплату"

Один день після закриття, приватний кредитний фонд Ares зазнає найбільших місячних збитків в історії, оскільки Бланкфейн попереджає про "розплату"

Ринок ледь встиг обробити новину про те, що гігант альтернативних інвестицій Ares приєднався до "параду закриття" приватного кредитування - де фонд за фондом на мільярди повідомив інвесторам, що вони отримають лише частку від запитаної суми викупу з грошей, інвестованих у програмне забезпечення "не так вже й добре грошові" приватні кредитні позики - перш ніж дізнатися, що той самий приватний кредитний фонд Ares зазнав найкрутіших місячних збитків за всю історію в лютому, надавши додаткові докази швидкої декомпресії на ринку приватного кредитування обсягом 1,8 трильйона доларів (який Goldman доблесно захищав протягом ночі, що може виявитися дуже швидко марною справою).

Ares Strategic Income Fund, неторгована компанія з розвитку бізнесу, запущена в грудні 2022 року, втратила 0,68% у лютому, згідно з розрахунками Bloomberg на основі регуляторних звітів фонду.

Лютий був найгіршим місяцем для ширшого ринку кредитних позик з вересня 2022 року, оскільки приватні кредитні проблеми почали падати одна за одною. Тільки цими вихідними ми повідомили, що "Флагманський приватний кредитний фонд Blackstone, найбільший у світі, зазнає перших місячних збитків з 2022 року". І раптом усі поспішають переоцінити свої фонди з міфу до чогось, що нагадує ринок (звичайно, їм знадобляться місяці, щоб дістатися туди).

Включаючи невеликі збитки в січні, фонд Ares, який управляє активами майже на 23 мільярди доларів, знизився на 0,7% з початку року.

Зниження фонду відображає ширший розпродаж на ринках публічного боргу, які Ares використовує для визначення цін на свої активи, а не збитки від будь-яких конкретних інвестицій, повідомили джерела Bloomberg, хоча якщо його інвестиції в програмне забезпечення знаходяться хоча б приблизно в тій же лізі, що й інші фонди, остерігайтеся падіння.

Ares - влучно названий на честь давньогрецького бога війни - офіційно запустив ASIF на своїй платформі управління капіталом та через інвестиційних радників у квітні 2023 року як частину кроку до розширення охоплення серед індивідуальних інвесторів (читай: залучення роздрібних лохів).

Як зазначено вище, "проблема продуктивності" Ares не є ізольованим випадком. Схожий фонд, яким управляє Blackstone, також щойно зафіксував найгіршу місячну ефективність за понад три роки в лютому, що Blackstone пояснив ширшими спредами на публічних і приватних ринках, а також нереалізованими збитками за окремими найменуваннями.

Обидва фонди все ще перевершують ринок кредитних позик, який показав прибутковість -0,82% у лютому та -1,08% за рік до лютого, згідно з індексом S&P UBS Leveraged Loan Index. Однак їхня перевага не триватиме, якщо тиск нарешті призведе до визнання правди про досить сумнівну ситуацію, що відбувається з грошовими потоками у світі штучного інтелекту та напередодні жорстокої стагфляційної рецесії, яка може призвести до дефолту до 15% у сфері приватного кредитування, за даними UBS.

Тим часом, як повідомлялося вчора ввечері, на тлі наростаючої паніки щодо довгострокової життєздатності всієї галузі, яка призвела до сплеску запитів на викуп від індивідуальних інвесторів з приватного кредитування, Ares пішов по стопах багатьох своїх конкурентів і вирішив обмежити вилучення коштів з ASIF на 5% чистих активів фонду, після того, як інвестори попросили вивести 11,2%. Іншими словами, більше половини запитів на викуп були заблоковані.

У листі до інвесторів, що оголошував про своє рішення, Ares зазначив, що фонд приніс річну прибутковість 10,6% з моменту заснування до кінця січня та підтвердив свій дивіденд до червня. На жаль, інвесторів набагато більше цікавило те, що фонд вже заблокував майбутні викупи, вказуючи, що він дозволить лише 5% викупів максимум наступного кварталу, коли кумулятивний "банківський набіг" вже перевищив 10%.

Однак навіть зараз "більших дурнів" вдосталь, і спроба Blackstone перепакувати свої позики як облігації в надії знайти нову партію довірливих інвесторів спрацювала: Bloomberg повідомляє, що не тільки найбільший у світі фонд приватного кредитування успішно знайшов достатній попит інвесторів, щоб закрити дірку в 400 мільйонів доларів, але й зумів збільшити нову угоду з пулу позик, знайшовши достатній попит на борги, щоб збільшити її розмір на 50 мільйонів доларів до 450 мільйонів доларів з 400 мільйонів доларів.

Найбільша частина пропозиції, з рейтингом AAA, була продана інвесторам з премією 1,28 процентного пункту над плаваючою процентною ставкою. Це схожа премія за ризик, як і в попередніх CLO, випущених BCRED.

Збільшення розміру пропозиції компанією, яка тиснула на своїх співробітників кілька тижнів тому, щоб профінансувати дефіцит викупу з того ж фонду, свідчить про те, що, незважаючи на занепокоєння щодо ризиків у приватному кредитуванні, інституційні інвестори все ще раді інвестувати в угоди, забезпечені пулами цих позик, впевнені, що дно нарешті знайдено.

Або, можливо, ні.

За словами колишнього генерального директора Goldman Sachs Ллойда Бланкфейна, накопичення непроданих приватних активів на балансах інвесторів є попередженням про те, що деякі з них можуть бути переоцінені - і іскра може спровокувати широкомасштабне зниження вартості.

"У якийсь момент має бути примусова функція або розплата, яка змусить вас усвідомити, чого насправді вартий ваш баланс", - сказав Бланкфейн в інтерв'ю Bloomberg Television з Франсін Лаква.

Колишній керівник Wall Street, який провів значну частину своєї кар'єри трейдером, перш ніж очолити Goldman під час фінансової кризи, коли він пропонував угоди RMBS, забезпечені субстандартними кредитами, деяким інвесторам, одночасно пропонуючи способи шортингу тих самих субстандартних RMBS іншим інвесторам (все це призвело до дуже театральних слухань у Конгресі), зробив свої коментарі на тлі того, як збої, спричинені штучним інтелектом та осередками можливого шахрайства, викликали занепокоєння на приватних ринках. Генеральний директор також попередив, що ймовірність більшого вибуху зросла з часом, що минув з попередніх криз.

"Аналогія, яку я люблю наводити, полягає в тому, що ви накопичуєте трут на підлозі лісу, і врешті-решт з'явиться іскра", - сказав Бланкфейн. "Але чим довше між інтервалами, коли з'являється іскра, яка підпалює його, тим більше накопичується".

Можливо, те, що прийде далі, слід назвати розпродажем... Якщо так, не хвилюйтеся, Ллойд: це вже почалося.

Колишній генеральний директор Goldman також висловив занепокоєння щодо зростання приватного кредитування в портфелях індивідуальних інвесторів. "Коли ви втрачаєте гроші для індивідуальних споживачів - тобто платників податків і громадян - люди в уряді дуже, дуже засмучуються", - сказав він на початку цього місяця, відчуваючи з чудовою точністю, що прийде далі...

* * * 3 МІСЯЦІ РІЗНОМАНІТНОЇ ЇЖІ // ВИКОРИСТОВУЙТЕ КОД THANKYOU10 ДЛЯ 10% ЗНИЖКИ

Tyler Durden
Wed, 03/25/2026 - 23:25