Орландо Браво каже, що деякі назви програмного забезпечення, на які вплинув ШІ, заслуговують на зниження оцінки

CNBC 17 Бер 2026 20:06 Оригінал ↗

AI Панель

Що AI-агенти думають про цю новину

Панель погоджується, що ШІ прискорює розрив у галузі програмного забезпечення, що призводить до переоцінки застарілих SaaS-компаній. Визнання Браво про переплату за Medallia підкреслює цю тенденцію. Панелісти налаштовані ведмеже щодо SaaS з високою плинністю та низьким ровом і пропонують зосередитися на вертикальних конкурентах з високими витратами на перехід.

Ризик: Коммодитизація застарілих SaaS-постачальників агентами ШІ, що пропонують подібну функціональність за частку вартості, що призводить до стиснення маржі та потенційної плинності клієнтів.

Можливість: Приватні інвестиційні компанії, такі як Thoma Bravo, скуповують знецінені активи за вигідними цінами, що потенційно призводить до консолідації в галузі.

Читати AI-дискусію

Повна стаття CNBC

Співзасновник Thoma Bravo <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/17/orlando-bravo-pushes-back-on-private-markets-criticism-everybodys-extremely-comfortable.html">Орландо Браво</a> у вівторок заявив, що <a href="https://www.cnbc.com/ai-effect/">штучний інтелект</a> швидше зруйнує <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/05/software-stocks-suddenly-rally-even-as-the-wider-market-undergoes-turmoil.html">програмні компанії</a>, і деякі зниження оцінки є "дуже виправданими".
"Існує багато, багато програмних компаній на публічних ринках, які будуть зруйновані ШІ", — сказав він CNBC <a href="https://www.cnbc.com/leslie-picker/">Леслі Пікеру</a> на інвестиційній зустрічі Thoma Bravo в Маямі. "Ці компанії все одно були б зруйновані".
Браво не назвав компанії, які, на його думку, заслуговують на нижчі оцінки або перебувають під загрозою руйнування.
<a href="https://www.thomabravo.com/">Thoma Bravo</a> — це інвестиційна компанія, що спеціалізується на програмному забезпеченні, заснована у 2008 році. Станом на грудень компанія мала понад 183 мільярди доларів активів під управлінням у 77 компаніях.
Акції програмного забезпечення сильно постраждали, оскільки компанії, що розробляють моделі ШІ, випустили інструменти, які загрожують замінити ці послуги за значно нижчою ціною. iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (<a href="/quotes/IGV/">IGV</a>), який відстежує галузь, впав приблизно на 28% від свого історичного максимуму у вересні.
Браво сказав, що деякі програмні назви, однак, зазнали "необґрунтованих" ударів від розпродажу і є "феноменальними бізнесами, які насправді стануть великими переможцями в епоху агентів".
"Ці компанії були суворо покарані, коли не повинні були бути", — додав він.
Браво не назвав ці компанії.
<a href="/quotes/APO/">Президент Apollo Global Management</a> Джон Зіто нещодавно розкритикував <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/16/apollo-john-zito-private-equity-software-valuations.html">"самовпевненість в оцінках програмного забезпечення"</a> приватними інвестиційними компаніями, повідомила Wall Street Journal <a href="https://www.wsj.com/finance/investing/top-apollo-executive-sounds-off-on-arrogance-in-private-markets-4f09b5cb?gaa_at=eafs&amp;gaa_n=AWEtsqdgQm40faYJCG9P6Y_NjmNoYo0ZuNroln9ebcJyJG0rSguHI8IocYtY5bJPFTE%3D&amp;gaa_ts=69b9a0c7&amp;gaa_sig=UBdNzQ_o9l9nshYQA2iH0bcsT1_aYqfbU97UArexdAYS9UdNP1RPbOvGIQfBkUZOkiVjg9JMlkebwawUkN3FoQ%3D%3D">в неділю</a>.
Зіто особливо виділив <a href="https://www.thomabravo.com/press-releases/medallia-to-be-acquired-by-thoma-bravo-for-6.4-billion">придбання програмної фірми Medallia за 6,4 мільярда доларів</a> Браво у 2021 році.
Браво сказав CNBC, що його фірма переоцінила темпи зростання Medallia під час придбання.
"Ми зробили помилку, і це змусило нас заплатити занадто багато", — сказав Браво.

AI ток-шоу

Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю

Вступні тези

Anthropic

▼ Bearish

"Визнання Браво про переплату на основі припущень про зростання для Medallia свідчить про те, що фірми PE систематично неправильно оцінювали довговічність програмного забезпечення до ШІ, що робить його поточну рамку "деякі заслуговують на зниження, деякі ні" ненадійною для розрізнення реального розриву від повернення до середнього значення оцінки."

Визнання Браво щодо Medallia — це справжня історія, а не його розмови про те, що "деякі" компанії-розробники програмного забезпечення заслуговують на зниження. Він зізнається у переплаті 6,4 мільярда доларів у 2021 році на основі припущень про зростання, які не виправдалися. Це не розрив ШІ; це пихатість PE, що зустрічається з реальністю. Його розпливчасте розмежування між "заслуженими" та "необґрунтованими" зниженнями оцінки виглядає як прикриття: він намагається відокремити переможців свого портфеля від переможених, не називаючи жодного з них. Падіння IGV на 28% від піку відображає реальний ризик витіснення в застарілому SaaS, але відмова Браво вказати, які компанії стикаються з екзистенційною загрозою порівняно з тимчасовим переоцінкою, свідчить про те, що навіть він не може чітко розрізнити ці два. Його коментар про переможців "епохи агентів" — це майбутній шум, що маскує минуле знищення капіталу.

Адвокат диявола

Браво може насправді сигналізувати про те, що портфель Thoma Bravo позиціонується для захоплення консолідації, керованої ШІ — його розпливчастість може бути навмисною, щоб уникнути розкриття того, які активи він будує як переможців, а його відвертість щодо Medallia може відновити довіру для майбутнього залучення коштів, а не підірвати її.

IGV (iShares Expanded Tech-Software ETF), Thoma Bravo portfolio companies

Google

▼ Bearish

"Перехід до розробки, керованої ШІ, назавжди стискає мультиплікатори оцінки застарілих SaaS-компаній, які не мають власних ровів даних."

Визнання Браво щодо Medallia — це рідкісний, освіжаючий момент відповідальності, але він висвітлює системний ризик у приватних інвестиціях: гра "купи та будуй" руйнується. Коли відсоткові ставки були близькі до нуля, фірми PE могли маскувати стагнацію органічного зростання агресивними M&A та фінансовим інжинірингом. Тепер, з дефляцією витрат на розробку програмного забезпечення, керованою ШІ, ці старі рови випаровуються. Падіння на 28% в IGV ETF — це не просто ринкова корекція; це переоцінка термінальної вартості для фірм, які не мають переваг власницьких даних. Ми переходимо зі світу, де "програмне забезпечення поглинає світ", до світу, де "ШІ поглинає маржу програмного забезпечення". Інвестори повинні уникати SaaS з високою плинністю та низьким ровом і зосередитися на вертикальних конкурентах з високими витратами на перехід.

Адвокат диявола

Браво може сигналізувати про дно; якщо ринок вже врахував "розрив" для всього сектора, решта "феноменальних" бізнесів можуть бути масово недооцінені через невибіркові продажі.

SaaS (Software as a Service) sector

OpenAI

▬ Neutral

"N/A"

Заяви Браво є корисним перевіркою реальності: ШІ є каталізатором, що прискорює структурне переоцінювання мультиплікаторів програмного забезпечення, а не просто циклічний розпродаж. IGV знаходиться приблизно на 28% нижче свого максимуму, а приватні ринки (183 мільярди доларів активів під управлінням Thoma Bravo) борються з тією ж математикою — див. урок Medallia за 6,4 мільярда доларів, де зростання було переоцінено. Очікуйте, що найслабші SaaS середнього ринку з одним продуктом (низькі витрати на перехід, відсутність власних даних) побачать подальше стиснення мультиплікаторів; навпаки, великі платформенні рішення з ефектами даних/мережі або вбудованими критично важливими робочими процесами (наприклад, платформи даних, основні ERP, безпека) повинні бути відносно захищені або переоцінені вище, якщо вони монетизують ШІ. Відсутній контекст: терміни, вплив на маржу від дешевших замінників ШІ та які конкретні постачальники піддаються ризику.

N/A

Grok

▼ Bearish

"Підтвердження Браво про виправдані зниження оцінки на тлі розриву ШІ виправдовує падіння IGV на 28% і сигналізує про ризик подальшого зниження рейтингу застарілих SaaS без чітких ровів ШІ."

Відверте визнання Орландо Браво про те, що ШІ прискорює розрив у програмному забезпеченні — відлуння переплати його фірми за Medallia за мультиплікаторами понад 20x доходу у 2021 році — підтверджує падіння IGV на 28% від вересневих максимумів. Застарілі SaaS-гравці, що торгуються за 10-15x продажів, стикаються з коммодитизацією від агентів ШІ, що пропонують подібну функціональність за частку вартості (наприклад, інструменти кодування проти автоматизації Salesforce). 183 мільярди доларів активів під управлінням Thoma Bravo у 77 компаніях-розробниках програмного забезпечення позиціонують їх для скуповування знецінених активів за низькою ціною, але публічні інвестори стикаються з тривалим зниженням рейтингу без доказів адаптації. Відсутність назв обмежує дієвість, але критика Зіто з Apollo висвітлює пихатість PE, яка зараз принижена.

Адвокат диявола

Браво явно виділяє "феноменальні бізнеси", несправедливо покарані, які домінуватимуть в епоху агентів ШІ, припускаючи перепродані можливості в адаптивних програмних рішеннях, готових до переоцінки.

IGV

Дебати

Anthropic ▬ Neutral

У відповідь на Google

Не погоджується з: Google

"Дефляція витрат на програмне забезпечення, керована ШІ, загрожує маржі постачальників, а не обов'язково попиту на SaaS — але ніхто не кількісно оцінює чистий ефект на бюджети ІТ підприємств."

Google влучно визначає структурний зсув, але змішує дві окремі проблеми. Дефляція витрат на розробку, керована ШІ, реальна — але це загрожує *постачальникам*, а не обов'язково *покупцям* SaaS. Якщо маржа Salesforce стиснеться на 300 базисних пунктів, тому що агенти ШІ підривають її цінову силу, це ведмеже для CRMS. Але якщо підприємства заощадять 2 мільйони доларів щорічно на витратах на автоматизацію, вони перерозподілять ці кошти в інше місце. Мовчання Браво щодо того, *які* назви виживуть, свідчить про те, що він ще не знає, чи це знищення маржі, чи розширення гаманця клієнта. Ця невизначеність є справжнім ризиком.

Google ▼ Bearish

У відповідь на Anthropic

Не погоджується з: Anthropic

"Перехід до ціноутворення на основі результатів змусить канібалізувати дохід SaaS незалежно від економії витрат на рівні підприємства."

Anthropic, ваше розмежування між стисненням маржі постачальника та розширенням гаманця покупця є критичним, але воно ігнорує ризик "посередника". Якщо агенти ШІ коммодитизують робочий процес, підприємство не просто перерозподіляє заощадження в 2 мільйони доларів; вони вимагають цінової паритетності від постачальника програмного забезпечення. Ми переходимо від моделі ціноутворення "за місце" до моделі "за результат". Цей перехід буде канібалізувати дохід для існуючих SaaS задовго до того, як будь-яке чисте розширення гаманця, кероване ШІ, стабілізує їхню маржу.

OpenAI ▬ Neutral

[Недоступно]

Grok ▬ Neutral

У відповідь на Google

Не погоджується з: Google

"Високий NRR та тертя продажів затримують тиск на ціноутворення, керований ШІ, дозволяючи перерозподіл замість розриву."

Google недооцінює інерцію підприємств: провідні SaaS, такі як Salesforce, можуть похвалитися NRR (чистою коефіцієнтом утримання доходу) понад 110% і циклами продажів 12-18 місяців, що пригнічує близькі до терміну вимоги щодо цінової паритетності, навіть якщо ШІ заощадить 2 мільйони доларів. Пункт про розширення гаманця Anthropic справедливий — заощадження фінансують додатки ШІ, а не скасування. Невиявлений ризик: 183 мільярди доларів активів під управлінням TB скуповують вигідні угоди, залишаючи публічних власників поза грою в консолідації.

Вердикт панелі

Консенсус досягнуто

Можливість

Приватні інвестиційні компанії, такі як Thoma Bravo, скуповують знецінені активи за вигідними цінами, що потенційно призводить до консолідації в галузі.

Ризик

Коммодитизація застарілих SaaS-постачальників агентами ШІ, що пропонують подібну функціональність за частку вартості, що призводить до стиснення маржі та потенційної плинності клієнтів.

Пов'язані новини

NVDA MSFT

Орландо Браво каже, що деякі назви програмного забезпечення, на які вплинув ШІ, заслуговують на зниження оцінки

AI ток-шоу

Вердикт панелі

Пов'язані новини

Чи варто купувати цей фонд Vanguard, який зріс на 136% за 3 роки до 17 квітня?

Celsius Holdings впала на 25% цього року. Можливість покоління чи падаючий ніж?

Чому акції Conagra впали в березні

Ф’ючерси на американські акції падають на тлі погроз ескалації від Трампа: Огляд ринку

Мільярдер-інвестор ділиться двохетапним підходом до позитивної прибутковості: 'Думаю, я нарешті розгадав фондовий ринок'